2019年11月12日 星期二

誰適合使用eToro(e投睿)?eToro的十項優點和十項缺點

之前曾撰寫文章從eToro(e投睿)的廣告中的史蒂夫和戴夫來探討投資觀念,這篇文章則直接來說明eToro這家投資平台的優缺點,以及誰適合使用它。

也正好11月時正在舉辦入金獲得4%-6%獎金的活動(詳見文末),如果看完本文之後想使用eToro,在此時加入正好最有利。

eToro(投睿)是一家線上交易平台,其最初以外匯保證金、價差合約(CFD)為主,其後擴及股票ETF等買賣。


一、Etoro的優點和適合的人:


(一)、交易平台界面簡明,且有中文界面和中文客服:基本上操作很直觀,沒有太複雜的界面,加上中文界面和中文客服,對於初學者以及英文不好的投資者來說十分方便。

(二)、可以使用paypal直接入金:如果在paypal有一筆美金,想要匯回台灣會需要相當高的手續費,但在沒有美國銀行帳戶的情況下,這資金又無法直接轉入大多數的美國券商,但etoro允許使用paypal入金,且完全無成本,讓paypal的資金不至於閒置,也是我個人當初會開一個eToro帳號的重要原因。

2019年11月7日 星期四

《精準決策》讀後感(二):脫離個別思考框架,整體思考理財和資產配置


《精準決策》(Judgment in Managerial Decision Making),由麥斯‧貝澤曼&唐‧摩爾所著,是一本探討人的決策中,種種不理性思考的的書。

之前的文章從書中提到的一種思考框架-假確定性問題,來探討停利停損的迷思。這篇從書中所提到另一個思考框架來看整體的理財和資產配置問題。

一、一個關於思考框架的組合實驗問題:

在書中作者舉了阿莫斯‧特沃斯基與康納曼二人所作出的研究例子:

第一個實驗是問受訪者兩個決策:

A決策,二者擇一:
a:確定獲利240美元。
b:有25%的機率獲得1000美元,75%的機率收益為0。

B決策,二者擇一:
c:確定損失750美元。
d:有75%的機率損失1000美元,25%的機會損失為0。

實驗結果,有84%的受訪者在A決策中選了a,B決策中有87%的人選了d。

這個A決策實驗結果,代表了大多數人在面對正面收益時,會採取風險規避,亦即希望能確定拿到收益。B決策的實驗結果,則代表大多數人在面對損失的可能性時,寧可冒著損失更多的風險,也不希望確定損失。整體而言,同時選擇了a、d的受訪者達到73%,而同時選擇b、c的受訪者只有3%。

二、搭配另個問題,看出多數人的思考盲點:

他們兩人又作了一個實驗,問了以下的問題:

兩者擇一:

e:有25%的機會贏得240美元,75%的機率輸掉760美元。
f:有25%的機率贏得250美元,75%的機率輸掉750美元。

這個問題因為一看即知f 的條件優於 e,因此所有的受訪者都選擇了f。

但有趣的是,其實e選項,正是前一問題中很多人選的a和d兩個選項的結合,而f選項,正是前一問題中,最少人選的b、c兩個選項。

也就是說,很明顯地選b、c是一個錯誤決策,選到了一個明顯不利的選項。這個決策錯誤,出於未把相關的決策看成一個整體,因為困在個別的思考框架中,作出了前後矛盾的決策。

為什麼說是前後矛盾呢?某些決策並沒有絕對的對或錯而是一種偏好。例如一個偏向風險追逐的人,在前述問題中可能會同時選擇b、d,追求可能最大的獲利機會(同時承受最大損失的可能)這是一個合理的選擇。同樣地,非常偏向風險趨避的人,可能會選擇a和c,確定自己損失510美元,不會再有更多的損失,也是一個合理的選擇,這兩種選擇至少是前後一致的。

在這個問題中,要追求風險、避開風險、選擇風險中庸(一個決策追求風險、另一個則避開),或是純粹選擇期望值最高的,都是可能的選擇。但最多人選擇的a、d組合,就是在整體的風險波動類似於b、c組合的狀況下,選了一個預期報酬(期望值)較低的選項,因此是明顯的錯誤。

三、對於整體理財和資產配置的啟發:

這個實驗十分具啟發性,在我們思考理財和資產配置時,應該要有整體連貫性的思考,而不是被單一標的、決策的思考框架所限,這也是資產配置的基本精神。

例如,我們在決定投資中加入一項資產的時候,除了思考它的預期報酬和風險是否合理之外,更重要的是它對於整體資產配置,甚至是個人整體理財狀況所造成的正面負面影響。如果只用心於戰術層次的個別標的,忽略了影響到個人整體理財的戰略層次,就不是個理想的決策。比如忽略個人投資以外的收入並不穩定,卻追逐熱門高風險的標配置就是其一。

又例如,有人因為害怕風險,而把所有的剩餘資產都放在定存,但同時又用高於定存的利息貸了一大筆錢去買房子。從個別決策來看,害怕風險而把錢全放在定存,並不能算錯誤(比不懂投資風險還盲目去投資的好太多),而運用貸款買房子也是可能的合理作法。

在保有足夠的急用金之外,還有多餘大筆定存的情況下,還去貸款就是一個明顯前後矛盾的作法,在未有降低風險的情況下,明顯拉低了該筆錢的預期報酬(期望值)。

又例如,在網上常常有人會問,我應該要賣掉賺錢的投資還是賠錢的投資呢?其實這個問題本身就問錯了,過於執著於個別標的要實現虧損還是實現獲利,而不是關注該投資對未來自身整體投資的作用影響,就會像前述例子,把焦點放在損失或獲利,就不小心選了明顯錯誤的a、d一樣。

類似的見樹不見林的例子有很多,唯有隨時提醒自己在作多個決策時,要檢視是否前後一致和作出整體思考,才不會作出錯誤的理財決策。

2019年11月4日 星期一

2019年11月創高點的各國主要股票指數

今年(2019年)11月初以來,全球股市以美國為首表現突出,不少國家的股票指數紛紛創新高。

本篇文章即列出在11月以來,創造至少五年內新高的主要指數。

*美國四大指數:SP500指數、道瓊工業指數、納斯達克指數 費城半導體指數:歷史新高
*台灣上市加權股價指數.. 29年新高
*台灣寶島指數:歷史新高
*印度SENSEX指數:歷史新高
*法國巴黎40指數:12年多新高

2019年10月25日 星期五

什麼是原物料投資?有哪三種投資方式?各有哪些管道?

原物料投資(Raw Materials Investment),或稱商品(Commodity Investment)投資,是在資產配置中,除了股票、債券、房地產之外,最常使用的一種資產,但所謂的原物料投資方式其實很多,代表的意義都不同,因此在思考是否要投入,投入多少之前,應先分清楚不同投資差別。


一、原物料的類別:


原物料投資,是指將金錢投入各種與原物料相關的商品中,賺取與原物料價格相關的報酬,它與股票、債券等主要資產的相關度較低,且長期而言會與通貨膨脹有正相關。

雖然廣義而言,原物料可以指各種物資,但在原物料投資中,大多是指直接由自然生成,或僅略作加工後而成的物資,主要可分為以下六類:

2019年10月22日 星期二

在澳洲股市買ETF的稅務問題和可能優勢

台灣人使用海外ETF,以美國和英國為大宗,其中美國ETF標的較完整且費用率低,而英國ETF則常有稅務優勢。但除了美國、英國之外,仍有其他股市可能提供部分有利的ETF選擇。

其中,澳洲股市有如Vanguard、iShare、SPDR、VanEck等ETF發行公司進註,發行了不少ETF,也有部分費用率夠低,追蹤指數合理的標的,而台灣人購買澳洲ETF,也相對有部分的稅賦優勢。因此本文即簡介對台灣人來說,使用IB等管道在澳洲股市買ETF的稅務問題,以及有哪些標可能有優勢。

從稅務的角度來說,澳洲上市的ETF大致可分為三類:


一、註冊地在美國的澳洲上市ETF:


這類ETF雖然在澳洲上市,但註冊地仍在美國,因此稅務狀況與之前提到過的美國ETF完全相同,例如美股配息給ETF時不會課稅,但ETF配息給台灣人時會被扣30%的股利稅。

VTI(美國全市場指數)的澳洲版本VTS就是屬於此類,該ETF以澳幣計價,費用率與VTI相同,另也有澳洲版本的VEU(美國以外大型中型股),都是費用率很低的好標的,可惜都沒有稅務上的優勢。

2019年10月20日 星期日

什麼是選擇權?選擇權簡介與概念的延伸運用


選擇權(option)或作期權,是一種金融衍伸商品。但也可以擴及為一種更廣泛的金融概念。亦即買方付出一定的代價,從賣方那裡獲得某種可選擇的有利權利。

對於指數化投資者來說,雖然一般不會直接買賣選擇權,但它的概念可以用於了解很多相關資產內含的投資原理。


一、選擇權的基本概念:


選擇權在本質上是屬於一種契約,該契約的持有者(即選擇權的買方).有權利在特定時間(或期間),以特定的價格,向選擇權的賣方購買或賣出特定數量的標的物。

買方可以依實際狀況,選擇是否要執行該契約,如果買方決定執行,賣方就有執行的義務,例如提供該標的物賣給買方,或出錢買下該標的物。

一個選擇權契約,基本上會有履約方式標的物履約價格覆約日期等資訊。而選擇權在市上實際交易時,會依市況而有一筆買家要付給賣家的權利金(margin),而為了保證賣方有能力覆約,需要交一筆保證金。

2019年10月18日 星期五

《精準決策》讀後感(一):由假確定性思考停利停損迷思

《精準決策》(Judgment in Managerial Decision Making),由麥斯‧貝澤曼&唐‧摩爾所著,是一本探討人的決策中,種種不理性思考的的書。

《精準決策》一書中,引用非常多相關著作,以生動的例子,來說明各種人常發生的思考謬誤,以及我們應如何注意,是一本非常具啟發性的書。

《精準決策》的整體內容介紹可參見這篇介紹。這裡則是從書中提到的「假確定性」這論點出發,來探討投資上常見的策略:停利停損。

一、人喜歡追求確定性:


在《精準決策》第四章中,提到了許多人的思考框架,會在選項實質內涵其實相同時,影響人的決策。其中一個就是確定性和假確定性。

多數人喜歡確定性是很正常的行為,就像投資時大多人會希望能夠降低績效波動、減少風險(即風險趨避),也因此才可能讓投資有風險資產的人,獲得較高的預期報酬。


2019年10月15日 星期二

美、英、台上市各類資產ETF股息稅資訊比較整理

海外ETF的股息(Dividend)稅,是海外投資通常會遇到的一項成本,也是很多指數投資者關注或甚至覺得困擾的問題。而稅的問題題也是我為什麼會想使用英國ETF的主要原因。

本文即針對此問題,簡單整理了對於一般台灣投資者來說,使用美國、英國(以愛蘭爾註冊ETF為主)台灣三地所發行的ETF賦稅問題。

投資ETF時可能會負擔的稅可分為兩部分,一部分是資產本身配息(可能是股利或債券利息等)給ETF時,ETF被資產所在地政府收的稅,第二部分是ETF配息給投資人時,投資人被ETF發行地政府所收的稅。

因各不同區域資產都有不同的細節,本文僅大致分為美國和非美國兩類資產(更多細節以後如果有研究會再發文介紹),美國資產會再依資產類型狀況細分,並說明前述兩階段各會被收多少稅,以及是否可以由券商自動退稅或申請退稅。

關於向美國政府申請退稅,目前的個人觀點認為用個人免稅額拿回所有美國扣的30%稅,應該是不太合乎規定,但使用 NEC申請取回非應稅利息股息部分,以及重覆課稅的非美來源股稅應是合乎相關規定的(關於NEC退稅,可參見RIB大網站的文章),以下敘述也基於此觀點。

此外,每家券商(包括美國券商或複委託)是否會自動退稅或能否申請退稅都不一定,需實際試驗或詢問各自券商。


一、美國一般股ETF的稅:


1、美國ETF:股票配息給ETF時不扣,ETF配息時扣30%稅,理論上不能退稅。
2、英國ETF:股票配息給ETF時扣15%,ETF配息不扣。
3、台灣ETF:股票配息給ETF時扣30%,ETF配息時依個人狀況而定。(註)

2019年10月13日 星期日

N股是什麼?美國上市的中國股票簡介

N股在中國股票流通市值約略佔比,出自領航香港網站
最近的新聞一度傳說,因為中美貿易戰,美國想要讓中國在美國上市的公司下架(但應該只是傳說)。到底中國在美國上市的股票有哪些?這些被稱作N股的股票,佔的分量又有多少?要如何投資這些股票?本文即簡介在美國上市的中國股票。

一、N股簡介:

在20世紀90年代到21世紀初,中國大陸企業發展快速,但國內股市和資本市場發展不足,未能及時提供足夠的集資機會,因此有很多公司決定在中國大陸以外上市,包括香港、美國、新加坡、英國、德國等等。其中又以香港最多,美國居次。

最早在1994年時,山東華能發電有限公司為第一個在紐約交易所發行ADR的中國公司,之後陸續有許多公司以各種方式上市,尤其熱潮在2000年代到達高峰。

2019年10月11日 星期五

《金錢超思考》讀後感

本文介紹《金錢超思考》(How to Think About Money)一書,《金錢超思考》是由美國知名財經作家喬納森‧克雷蒙(Jonathan Clement)所撰寫的理財作品。是我覺得近來讀到最有啟發性的一本書。

這本書的標題中的「思考」,是不僅讓我們思考要如何理財,更是讓我們思考,理財或投資累積的金錢對我們的意義。

第一章我認為是本書最精釆的部分,這部分用了很多例子以及實際相關研究,來告訴我們快樂(可能是很多人真正目標)和金錢的關係。兩者雖然有相關性,但很多時候卻不一定,例如買了以為想要的貴重東西,實際上帶來的快樂卻很有限或很短暫,而搬到夢寐以求的高級住宅區,反而因為和周遭人的比較變得更不快樂。而金錢以外的一些因素,如是否有伴侶、是否有運動,反而跟快樂的相關度則較明顯。

作者也從這些研究首自身經驗中,得出認為某些方式,可以讓金錢真的為自己有效帶來持續的快樂:包括降低因金錢不足而帶來生活和心理上不安、製造與親人朋友間的回憶、有餘力去做自己擅長勝任的事等。

2019年10月9日 星期三

作台股要看費半嗎?費城半導體指數簡介和分析

費半指數近10年績效
費城半導體指數(PHLX Semiconductor Sector Index)簡稱費半,是美國股市的一個知名的產業指數,收錄在美國股市上市,經營半導體製造、配銷、設計、銷售的重要公司。被列為美股四大指數之一。

費半指數的知名度雖然不及導瓊工業、S&P500或納斯達克指數等,而且這類單一產業指數,一般在指數化投資不太會使用,但不少投資台股的人,認為它與和台股走勢相關,因此常會關注此指數,本文即簡介這個指數,並探討它和台股是否有明顯的相關性。

一、費城半導體指數指數簡介:

費半指數最初由費城交易所製定,始於1993年12月,當時原本基準點數為200,但後來到1995年時指數作了切分,所以回溯一開始的點數改為100。目前(2019年10月8日)股價指數已達到1514點。

2019年10月8日 星期二

買房自住或租房?從固定和機會成本的角度思考

買房租房幾乎是每個出社會的人都會遇到的問題,要考量的點很多。雖然房屋(因為帶有不會折舊的土地)相對於其他消費品,有不易減損價格的優點,但它帶來最大的持續成本就是利息(如果使用貸款)和相對的機會成本(頭期款以及還款本金)。

而對於指數投資者來說,有一個較大的好處,就是在資產配置的計劃中,有較合理的閒置資金預期報酬估算(當然未來的事也無法準確),因此也更能合理估算買房的相關成本。

本文希望以合理的方式來比較買房和租房的成本,希望破除所謂「有錢就要儘量買房」、「租金是白白送給別人」的迷思。


一、買房的前提:在貸款期間有足夠的現金償還本金


買房的最起碼的前提,應該人人都知道,就是要有足夠的頭期款,否則就無法買房。

但光有足夠的頭期款還不夠,更進一步的是,最起碼要能確定還款期間(例如20年),個人將會有足夠的錢(包括目前還閒置或用來投資的錢,但如果是明年就要還款的錢就必須要是閒置的錢)可以還貸款的本金。(利息部分是屬於非一次性,而是持續性成本,不屬這部分,下段會更詳細計算) 。

2019年10月6日 星期日

華南永昌櫃買富櫃200指數指數投資證券(ETN)分析

華南永昌櫃買富櫃200指數指數投資證券(ETN),台股代號020010,是今年在台灣櫃買中心推出的ETN之一,於2019年10月1日正式掛牌上市。

它的特色是可以投資以往ETF未能直接投資的,上櫃股票市值前51-200的股票,(可參見之前介紹台股的ETF投資的文章)以下即介紹和分析這支ETN。

一、追蹤指數:富櫃200指數分析:

華南永昌富櫃200指數ETN所追蹤的,是富櫃200報酬指數,該指數是收錄在台股櫃買市場中市值最高的200支股票(去除公眾流通股數比例過低、平均成交股數過低,以及停止交易10天以上的股票),並以流通市值加權,每季會更新成分股。而報酬指數即將所有股票的股息再投入,追蹤此指數ETN也因此不會配息。

原有ETF追蹤的台灣富櫃50指數,僅收錄櫃買中心股票的前50大股票,佔櫃買股票市值的40%,其中主要是台灣中型股的一部分。而富櫃200指數收範圍較廣,市值可達櫃買股票市值約66%,(2019年9月27日時,指數收錄市值為2.13兆台幣,上櫃總市值約為3.23兆台幣)約佔整體台股市值的6%,且更擴及於較多的小型股。

二、華南永昌櫃買富櫃200指數ETN的分析:

接著我們依據之前介紹ETN評價方式的文章中提到的方式,來進一步分析華南永昌櫃買富櫃200指數ETN。

2019年10月4日 星期五

IB(盈透證券)的優缺點及誰適合使用?

IB(Interactive Broker、盈透證券)是在進行ETF指數投資時,可能會考慮使用的一個美國網路券商。

近來發生帳戶安全事件,以及各券商紛紛改變手續費規定,讓台灣人使用海外券商市場可能大變動,很多人開始重新思考要用什麼管道來作指數投資。本文即探討介紹IB盈透證券的優缺點,以及誰適合使用IB帳號。


一、IB盈透證券的優點以及誰適合使用:

(一)可參與美國以外的市場:


IB可以買許多國家的股票、ETF和衍伸商品(包括但不限於美國、加拿大、英國、法國、德國、瑞士、日本、香港、澳洲、新加坡等…),因此需要購買美國以外股市的股票或ETF的話(尤其想利用英國股市ETF來省股利稅),就適合使用IB。


(二)想要一個公司規模較大,可能較穩定的券商:


在常見的美國的以網路券商為主要業務的公司中:有四個是上市公司:其中IB的市值為188.5億美金、TD Ameritrade的總市值為180.1億美金、嘉信為458.8億美金,而E-trade是85.4億美金。

其中嘉信最大,但它的業務範圍比較廣,已是綜合理財公司,而不只是網路券商,除此之IB和TD Ameritrades約為同等級,E-trade又次之。

其他未上市的券商的市值,最早免費的Robinhood估計在70億左右,大家也常用的Firstrade約20-30億,也有中文的Sogotrade應該更小,目前沒查到數據。


(三)有許多複雜的功能可使用:


各式工具功能很多這點來說,IB在網路券商中應該當之無愧,所以專門交易者需要特定分析工具的話(可使用它的「魔方模式」),可能會有幫助。但對指數投資者來說可能需求沒這麼大,。

(四)融資利率較低:


雖然很多券商都有提供融資,但IB的這項功能相當齊全(可融資的貨幣很多),融資利率也較低(例如:美金10萬元以下的融資利率是1.5%+ libor,目前是3.35%)。雖然並不鼓勵隨便借錢投資,但有時臨時需要資金周轉的時候(比如預計定期投入,但錢一時還沒匯到,這時就可以先按計劃買入之後匯入自動償還,短期而言利息非常少)也是蠻方便的。


(四)需要購買直債的人:


雖然不少券商可以直接購買債券,但在價差上和買賣便利上IB都算不錯,適合有這方面需求的人。



(五)同時可使用外匯價差合約(CFD):


外匯價差合約(CFD)是一種衍伸性工具,它大多被用於短線投機,但也可以作為長期投資某種貨幣的工具,一般來說CFD大多由特定的外匯交易券商提供,但IB作為以股市為主的券商,也提供此項工具,也還算好用各方面條件還行,可以不用再多開一個外匯交易券商。

二、IB的可能缺點:

(一)界面非常不直觀,不容易上手:

IB是我使用過的券商(其他包括Firstrade、TD Ameritrade、Etoro)中,界面使用難度最高的。

其中原因之一是,它雖然有中文翻譯,但對台灣人來說,翻譯常不直觀,反而有時要回去英文來確認意思。

此外也因為功能很多很複雜,界面設計上也不夠理想,所以對於初學者來說會一時之間覺得霧裡看花,不知要如何開始進行,很多功能數據也可能看不太懂。(之後也會發文來作一些介紹)


(二)、要收帳戶管理費:

在IB盈透證券,帳戶總值未達10萬美金,每個月會扣10元的帳戶管理費(交易手續費可抵用),對資產數還不夠大,且交易不多的指數化投資者來說,等於平白增加一筆成本。

日前IB推出了新的Ibkr lite帳號可以免除帳戶管理費,但可惜目前只提供在美國居住的人使用。希望未來能進一步推廣到海外。

(三)、需要手續費(佣金):

因為目前各大券商紛紛免除美股和ETF的手續費,所以雖然IB的手續費實並不算貴(如果選階梯式,小額美股和ETF最低可到0.35美金,英國的美金計價ETF則最少約1.91美金左右),但還是多一筆開銷。上述Ibkr lite帳號將會免除美國ETF的手續費,希望之後台灣人可以使用。


 (四)、很多交易未提供免費的報價:

很多券商都會直接提供免費的即時報價,但在IB很多報價是需要花錢購買訂閱的,例如目前暫時有一段時間,英股和ETF的免費即時報價,但美股就只能看延遲報價,如果不想另花錢訂閱,就要去其他網站參考。對不常交易的指數化投資人來說,雖然不是致命的缺點,但也的確還是不太方便。


(五)退稅的便利性:

自動退稅方面還算完善,根據一些網友提供的資訊,一些美國ETF的QII債券或資本返還(ROC)的稅會自動退回,提供的稅務資料也還不差。但如果要用NEC退回美國ETF的非美國收入的30%稅,因為沒有Rib大大專門做的表格幫忙(他主要提供了TD Ameritrade和Firstrade),自行申請退稅會比較辛苦,如果在IB全買英國或其他國家的ETF,或是在美國股市買純美股ETF(本來就不能NEC退稅)就比較不是問題。

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整體而言,如果想要投資英國或其他非美國家ETF、資產較多不用擔心帳管費、可能需要融資、CFD或購買單支債券,英文較好能接受較複雜界面的話,較適合選擇IB(盈透證券)來進行指數化投資。


(註)開設IB帳戶可透過推薦加入讓推薦者有機會獲得回饋,不過會在傭金達到等值333.34美元之後才會有回饋,基本上以指數化投資來說,並不鼓勵作很多的交易,應該要到這麼高的機率不高或至少要很久以後,但如果願意接受我推薦,還是很感謝,可在fb私訊我,給我你的英文名字和電子郵件。

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相關文章:

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2019年10月3日 星期四

如何評估是否適合買一支ETN(指數投資證券)

ETNExchange Traded Note、一般譯作指數投資證券)是指數投資的可能工具之一,與常使用的ETF有相似之處,但有一個基本的差異,ETN它不像ETF基本架構上是一支「共同基金」(Fund),而是一種同時具有公司債券性質的證券(Note)。

ETN的發行公司,會保證在某個期間終了時,支付該ETN所追蹤指數,扣除費用之後的報酬(也可能是負的),藉此來達到追蹤指數的效果。

ETN有哪些優缺點呢?又指數投資者在什麼情況下適合買ETN呢?以下是本文的探討。

一、ETN的優點:


(一)最大的優點是追縱指數準確,因為發行公司直接擔保而非像ETF需使用各種方式來毀力追蹤。(但需要確認追蹤的指數是正確合理的,而非內建讓投資者吃虧的指數)(註)
(二)可追蹤ETF不容易追蹤的指數或價格:有些指數的成分股數量大或流通量小,有些想要配置的標的物有購買或保存的困難(如原物料),而ETN沒有這方面的問題。
(三)有相當多的ETN不配息,如有稅務問題可以節省。
(四)理論上發行者的操作成本低,費用率應能比同標的的ETF要低。

2019年9月27日 星期五

英國上市MSCI美國指數ETF比較:XD9U、UC03、HMUD、MXUS

本文介紹和比較在英國上市,追蹤MSCI美國指數的ETF。

該指數有637支美國股票,包括大型和中型股,較S&P500要廣泛,而且不像S&P500指數選股有較多的主觀規定要求。如果要使用有稅賦優勢的英國上市ETF投資美股,是一個不錯的選擇。(畢竟目前英國還沒有美國股市全市場ETF),本文也可以和之前S&P 500指數ETF評價的文章作比較,來決定採用的ETF。

以下就選出追蹤MSCI美國指數的英國ETF中,較有競爭力,也有足夠績效歷史的四支作比較:

一、簡介:

(一)DWS的Xtrackers MSCI USA UCITS ETF(XD9U):費用率0.07%,累積型。
(二)瑞銀的UBS MSCI USA UCITS ETF(UC03)費用率0.14%、配息型。
(三)匯豐的HSBC MSCI USA ETF(HMUD),費用率0.3%,配息。
(四)  Invesco的 Invesco MSCI USA ETF(MXUS)費用率0.05%,累積型,費用率最低,但是屬於swap式ETF

除了mxus為swap式並非直接持有成分股之外,都幾乎完整持有MSCI美國指數637成分股。(hmud只有635支略少)

2019年9月25日 星期三

基本面指數投資策略的探討

之前關於選擇指數的文章中,提到選擇指數投資應以市值加權指數為主,這也是目前ETF所追蹤指數主流的作法,但其他想要挑戰市值加權的策略指數和ETF也越來越多,本文即以基本面加權指數(Fundamental Index),這個著名的另類加權指數方式為例來探討。

基本面加權指數是由勞伯‧阿諾特(Robert D. Arnott)為首所創建的指數,詳細的內容和論點,都可參見該作者寫的《基本面指數投資策略》(Fundamental Index: A Better Way to Invest)一書。(中文版已絕版,目前只能在圖書館找到)

該書獲得資產配置理論之父馬可維茲(Markowitz)寫序推薦,並在序中認為這種更合理的權重方式可以「賺市值權重投資人的錢」。該理論也獲得指數投資的重要著作《長線獲利之道:散戶投資正典》的作者傑諾米‧席格爾(Jeremy Siegel)的贊同和推薦而更為人所知。

勞伯‧阿諾特的基本面指數(Fundamental Index),其最基本論點(以及為何要購建這個指數)在於,股票的價格不時會偏離股票應有的價值(也就是市場的效率不足),造成市值加權指數的權重不利於投資(會持有較多過於上漲的股票),如果能比市值加權更合理地評價公司的價值,這樣的加權指數將能由這個偏離中獲得更多的報酬,波動風險也會更小。(因為這樣偏離價格長期而言會恢復)

2019年9月23日 星期一

Reits和其他房地產公司(REOC)的比較

房地產是股票和債券之外,資產配置中常見的一種資產類型,但要直接持有房地產進行資產配置相對困難,所以常會使用持有房地產的Reits(不動產投資信託基金)或其他房地產公司(一般稱作REOC,Real Estate Operating Company)來間接投資。

目前房地產相關的指數和ETF有兩大類,一類是純粹以持有房產的REITs為主(一般會排除投資於房地產貸款的REITs、以及投資於林地的REITs),一類是將REITs和其他房地產公司(REOC)放在一起。尤其美國以外的地區,不是每個國家的REITs都夠發達,所以房產指數中的非REITs比例較高。

以vnqi所追縱的美國以外房地產指數  S&P Global Ex-U.S. Property Index為例,其中有54.9%是房地產公司,僅45.1%是Reits,正是有些地區的Reits不發達(完全沒有,或市值太小、流通性太小,比如台灣的Reits就是這樣,所以未收入指數),目前只有25個國家的reits符合該指數要求,所以大多以房地產公司來補足。

那麼在資產配置的時候,這兩種資產有些什麼不同的特性呢?參見本文以下的一些簡介(因為目前主要的研究還是以美國為主,所以一些結論也是得之於美國的例子):

(一)配息和再投資規定:

REITs的重要特性,是被法規要求將高比例的房租等所得,作為股息發給投資者(例如在美國是90%),因此配息率會相對較高,但也因此,一般房產公司有較大的彈性,可將賺得的資金,再投資於有成長利基的地方,因此資產成長的機會大於REITs。

2019年9月21日 星期六

債券資產配置中的區域和幣別選擇(美債與非美)

美國公債是全世界市值最大的債券類別
看完了之前對彭博巴克萊全球綜合債券指數的介紹之後,裡面有這麼多類型、區域、幣別的債券,而相關的ETF又有分成貨幣避險和不避險,感覺十分複雜,那麼到底我們在配置債券時要考慮什麼呢?要配置哪些債券呢?

在考慮債券配置時,關於債券的「類型」,問題較為複雜,尚需要更多篇幅來作探討,本文先就債券的「幣別」和「區域」兩個因素來思考債券的資產配置。(本文先以綜合投資級債券當作例子,不代表單買綜合投資級債券是資產配置的唯一合理作法)

一、關於債券的幣別和區域:


債券的幣別和區域如之前對債券指數的分析,包括全世界各國和各種貨幣,種類繁多。

因為美國和美元在全世界的重大影響,美國債券和美元債券在投資級債券市場上分別佔有全球4成左右和4成5左右的分量,所以一般我們可以依幣別和區域,分成美元和非美元、美國和非美國的債券四種。因為美國債券的標的選擇管道多而方便,且目前美元利率較其他已開發國家貨幣都高,所以近來也不少人會喜歡用美國公債或美國投資級債券來作為債券部分的配置。

但從資產配置的角度來看,這樣局限於美國和美元債券的做法是否比較好呢?接下來我們從幾個角度來探討。

2019年9月19日 星期四

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例(三)

本文接續之前的文章,繼續分析彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)的內容,並以aggu這支ETF的內容為例。

數字為2019年9月11日的資料。



七、公司債(Corporate)

指由一般非公家企營發行、擔保的債券,在發行機構的產業類別上可分為三大類,底下又細分為許多小項:

(一)Industrial(製造業),又細分為:

1、Basic Industry(基礎工業):在指數中佔0.62%、在ETF中佔0.67%。
2、Capital Good(資本財):在指數中佔0.87%、在ETF中佔0.98%。
3、Communications(通訊)在指數中佔1.55%、在ETF中佔1.55%。
4、Consumer Cyclical(周期類消費):在指數中佔1.49%、在ETF中佔1.39%。
5、Consumer Non-Cyclical(非周期類消費):在指數中佔2.63%、在ETF中佔2.82%。
6、Energy(能源):在指數中佔1.33%、在ETF中佔1.28%。
7、Technology(科技):在指數中佔1.05%、在ETF中佔1.02%。
8、Transportation(交通):在指數中佔0.6%、在ETF中佔0.6%。
9、Industrial Other(其他製造業):在指數中佔0.17%、在ETF中佔0.16%。


2019年9月18日 星期三

MSCI系列美股指數與相關ETF簡介

MSCI系列美股指數(MSCI USA Indexes)是屬於MSCI全球可投資市場指數系列(MSCI Global Investable Market Indexes(IMI))的一部分,是投資美股時可能選擇的系列指數之一。

在Vanguard系列將美國相關ETF的指數大多轉至CRSP系列指數後,MSCI美股系列指數在美國上市ETF的影響力大減,但在歐洲例如英國等,還是有很多ETF使用此系列指數。


一、全系列指數基本收錄標準:

(一)、公司上市股市:包括NYSE(紐約證券交易所)、NASDAD(納斯達克)、NYSE American、NYSE ARCA,
BATS、Investors Exchange (IEX) 。

2019年9月16日 星期一

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例(二)

本文接續之前文章,繼續分析彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)的內容,並以aggu這支ETF的內容為例。這篇介紹政府機構債、地方政府債和超國家債等三種政府相關債券(Government Related),與第一篇同樣,均使用2019年9月11日收盤的資料。

四、政府機構債(agency):


即雖非由中央政府發行,但間接由政府支持的債券,彭博巴克萊全球綜合債券指數中又將它細分為三大類:

(一)Government Guaranteed(政府擔保)  是債券的本金、利息等完全由政府單位支付,一般而言發行單位是國家所有,但有時也不一定。 

例如德國復興信貸銀行、加拿大出口發展局、日本國際協力銀行等發行的債券屬此類。指數中佔比為1.99%,ETF持有1.56%


2019年9月15日 星期日

由哆啦A夢〈增值銀行〉啟發的投資理財觀念

〈增值銀行〉(日語:フエール銀行)又譯小型銀行破產銀行,是《哆啦A夢》中的一個短篇故事和道具,收錄於常見45卷單行本第30集,以及哆啦A夢大全集12集。雖然是簡短的故事,但其中有很多我們可以思考的理財觀念。


一、增值銀行故事大要:

大雄看著僅剩的10元日幣不可置信,他年初拿了大筆壓歲錢之後覺得自己是大富翁了,現在竟然花到只剩10元,哆啦A夢跟他說早叫他要把它存在媽媽那裡以免亂用,大雄哭著後悔沒聽哆啦A夢的話。

哆啦A夢看大雄真心後悔,於是拿出了「增值銀行」,要大雄把10元存在裡面,大雄覺得存10元有什麼用,哆啦A夢先是教訓他「積少成多」的概念,然後告訴他,這個銀行每小時有1成的利息,大雄不太理解這個意思。

哆啦A夢接著說:「存入10元,一小時後會變成11元」。大雄不開心地說:「才1元而已」,哆啦A夢繼續說:「二小時會變12元1角、三小時13元3角1分、八小時後會變2倍,一天大概會變100元,存一個禮拜就會變成9000萬了。」大雄大吃一驚,馬上高興地說:「我存!我存!」,於是把10元存了進去。

2019年9月13日 星期五

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例(一)

之前我們探討了彭博巴克萊美國綜合債券指數的內容,其中包括美元計價、美國發行的投資級債券。這篇進一步擴及其其他國家、貨幣的債券,分析以全球為範圍的彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)。

如果想用一支ETF就大致概括全世界的投資級債券,就可以使用該指數的ETF。但如其他同系列指數一樣,彭博沒有提供公開的指數內容細節,因此我們只能藉由相關ETF的資訊來了解指數的內容。


一、相關ETF簡介:

目前追蹤彭博巴克萊全球綜合債券指數的ETF主要有兩支,一是iShare在英國上市的aggu(美金避險累積)和aggg(美金不避險配息)費用率0.1%,共收錄債券4259支,雖然離指數全部21000多支還差很多,但已是收錄較多的。兩種版本的交易量一般,aggu稍好,買賣價差大約在0.15%-0.3%左右。至於要選擇避險或不避險,需要考量的是整體資產匯率風險的分布,以及可能的匯率避險收益(估計方式參見之前的文章


2019年9月12日 星期四

行業分類基準(ICB)介紹

行業分類基準,即ICB (Industry Classification Benchmark )是一種指數常使用的產業分類方式。最初是由道瓊和富時羅素(FTSE)在2005年製定,後來道瓊與標普合併後,目前由富時羅素維護此基準,並設有一特定的委員會。

像ICB這樣的產業分類方式,會用於各產業類別的指數及相關的ETF。目前在FTSE、CRSP、STOXX等系列指數使用此分類方式。紐約證交所和納斯達克交易所也採用此分類方式。Russell系列美國指數,目前仍在使用舊的RGS(Russell Global Sector Classfification)分類方式,但2020年也將改用此分類。

ICB與MSCI和S&P系列指數所使用的,全球行業分類標準(GISC,可參見綠角文章的介紹),都是全球指數重要的行業分類分類方式。


一、ICB的基本架構:

ICB的產業分類,由大到小共分為四個層級,包括Industry 、 Supersector、Sector、Subsector,有趣的是GISC是把Sector當成大的產業分類,Industry作為小的分類,ICB則正好相反。

一般區分時,會基於該公司會計報告中的營收類別,將公司至特定的Subsector,如果營收分屬有2個以上的Subsector,一般會以營收最多的來分至該Subsector。

2019年9月11日 星期三

香港交易所提出交易要併購倫敦交易所相關分析

今天(2019年9月11日)最新聞,香港交易所提出很好的價碼,想要併購倫敦交易所。雖然的確是個重要新聞,但覺得一些報導太過誇張。像是說這個是「世紀併購」還是什麼的。


一、交易所之間的併購或合併很特別嗎?



交易所的併購與合併並不特別,尤其在本世紀更是常態。同一國家,例如之前介紹的美國股市、  日本股市的現況,都是經過大量的交易所合併。

國與國之間交易所併購或合併也不奇怪,尤其是已開發市場之間,例如,經過本世紀的併購,歐洲大部分已開發國家的交易所都已經不掌握在本國公司手上了。主要是分別是:

(一)倫敦交易所:英國股票、義大利股票。
(二)納斯達克集團:瑞典、芬蘭、丹麥、冰島、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、亞美尼亞。
(三)洲際交易所集團:法國、比利時、荷蘭、葡萄牙、挪威、部分英國股票、英國期貨交易所。

可看到大多數的歐洲交易所已經是美國公司所有了,但倫敦交易所也搶下一個美洲的重要交易所。


二、雖然證交所併購不奇怪,但這是第一次有亞洲或中國公司想併購歐洲的交易所嗎?


並不是,香港交易所早在2012年時,就已經併購了全球最大金屬交易所---英國金屬交易所。香港交易所想要再併購倫敦交易所並不奇怪,應該說是長期鎖定的目標。

2019年9月10日 星期二

從「天下沒有白吃的午餐」原則來看資產配置

人人都想賺錢,但錢會從天上掉下來嗎?
資產配置是本部落格最重要的核心概念之一,但資產配置牽涉到比較多的觀念和細節,不像指數選擇容易用一篇文章大致說明,本文僅先由其中一個概念來切入探討。

資產配置常見的核心原則是分散風險,亦即「不要把雞蛋全放在同一個籃子裡」,這點應該是最容易理解,但本文想從另一個概念切入。也就是「天下沒有白吃的午餐」,認為在作配置決策的時候應該把這點存在心裡,確認自己的配置理由是否合理,以免偏離了資產配置的原則。


(一)基本概念說明:

「天下沒有白吃的午餐」這個概念雖然很多人探討,但這裡特別借用,我覺得闡述得很好的,比爾.蘇西斯(Bill Schulthis)所著《不看盤,我才賺到大錢》(The New Coffeehouse Investor)中的說明。他在本書和前著中,把這句話視為他的咖啡館投資哲學三原則之一。(「不要把雞蛋全放在同一個籃子裡」也是原則之一)。

書中有個很有趣簡單的假設故事:如果你知道有人在紐約帝國大廈旁邊,撒了七張一千美元的鈔票,你會不會想馬上買機票坐飛機去紐約看能不能撿到一張呢?(因為是寫給美國人看的,機票成本是幾百元美金)

2019年9月8日 星期日

投資停損停利和棒球的犧牲觸擊戰術比較

最近在看棒球的時候,突然想到,棒球場上(時機不適當的)犧牲觸擊戰術,和投資中(常常沒根據)的停損停利策略有驚人的相似之處,以下就比較各個相似之處:


一、停利停損會干擾投資的長期報酬正常表現。
        觸擊戰術會干擾球隊打線的正常攻擊表現。

二、停利停損平均而言會降低長期報酬。
        犧牲觸擊就算成功,平均而言會降低球隊得分的期望值(註1)。

三、停利停損可能會錯過一年中難得的幾次大漲。
        觸擊戰術可能會毀掉一場中難得的大局機會。

四、停利停損的人會宣稱這樣才是有紀律。
        贊成不適當狀況下觸擊的人會說,這樣教練才是會運用戰術。

2019年9月7日 星期六

彭博巴克萊債券指數系列簡介(Bloomberg Barclays Indices)

彭博巴克萊系列債券指數Bloomberg Barclays Indices),是目前全球最重要的債券指數系列之一,我們之前介紹過的彭博巴克萊綜合美國指數,就是該指數系列之一。

該指數系列的歷史可以追溯到1973年。當時由雷曼兄弟公司,成立了雷曼兄弟美國政府和公司債指數Lehman Brothers Government/Corporate Bond Index)是全世界最早的債券指數,之後將範圍擴張,陸續成立其他類型固定收益產品以及美國以外債券的指數。2008年雷曼兄弟倒閉之後,由巴萊銀行接手並改名,之後2016年彭博買下巴克萊的指數業務,因此改為現在的名稱。

彭博巴克萊債券指數系列包括全球的固定收益產品,各系列指數函蓋超過70000支債券,市值超過50兆美金,包括120個國家,42種幣種的債券。

其中包括一般的「標準指數」(standard)以及為特定使用者提供的「訂製指數」(bespoken),總共管理超過40000種指數。

一、彭博巴克萊債券指數系列編製規則簡介:


彭博巴克萊債券指數有一套類似的編製方式和系統,(註)以下說明如下:

(一)四大原則:1、要足以能代表特定市場;2、容易複製;3、規則客觀透明;4、提供各種需求和策略的指數。

其中1、2、3符合我們之前文章中提到合適指數的條件之外,4是彭博巴克萊近年來增加了很多策略性指數,這部分就和一般指數化投資的概念不同。


2019年9月6日 星期五

如何選擇適合的指數來進行指數化投資?

道瓊工業、S&P500和納斯達克指數
各種資產類別的相關指數,是進行指數化投資中的重要關鍵,如之前的文章提到,投資的第一步是依自身的狀況設先決定資產配置區塊(但先對指數了解,也有助於了解資產區塊的狀況),之後再決定要使用的指數,這篇文章即探討如何選擇適合指數化投資的指數。

一、指數要合乎自己所需要的配置資產區塊:

如上所述,選擇指數的目的,是達成自己的資產配置目標,因此最基本的,就是符合自己所要的配置區塊。

一般可以先使用google,試著用自己要的資產類型的英文關鍵字來搜尋看看,例如想要配置美國小型股,可以用USA Small Cap Index 為關鍵字,查的時候有時會直接看到指數的介紹頁面,但常常也會出現相關ETF或指數基金的頁面,但都無妨,如果進入ETF頁面的話可以從中查看ETF的追蹤指數,就能確定相關指數的名稱,再進一步到各指數商的網站查詢相關資訊。

主要指數商的網站可參見例如:MSCI富時羅素標準普爾道瓊CRSP等。有時候也可以在搜尋時再加上如MSCI、FTSE、S&P這些常見的指數提供商的名字當關鍵字,更快能直接找到相關指數。

2019年9月4日 星期三

整體已開發市場指數和ETF介紹

MSCI已開發市場指數收錄市場
本文介紹整體已開發市場 的指數(全市場及、大中型股)以及相關ETF,如果想以二支ETF,與新興市場ETF完成已開發和新興市場的配置,可參考本文。

一、MSCI(明晟)系列指數


該系列的已開發市場指數名稱叫作「World」,但其實未包括全世界,之前文章所述,是收錄23個國家或地區的股票,

(一)MSCI已開發市場總體指數(MSCI World All Cap Index)   

收錄已開發市場的大型、中型、小型和微型股。2019年8月底時共收錄11808支股票,總市值46658150(百萬美金),目前沒有ETF追蹤此指數。

(二)MSCI已開發市場可投資市場指數(MSCI World Investable Market Index)

收錄已開發市場的大型股、中型股和小型股,在8月底共收錄6002支股票,總市值46199648(百萬美金),佔市場總體指數市值的99%。

2019年9月3日 星期二

資產配置、指數化投資與ETF

我的基本投資理念和策略,是以資產配置與指數化投資為兩大核心。

任何投資都應從個人理財出發,因此投資最高戰略層次,是依個人理財狀況和需求,確立適合的資產配置區塊和比例----> 中層策略決定該資產區塊適合的指數--->戰術層次決定適合的ETF標的(或其他可能的方式)及適合的投資管道方式。

也因此,本部落格許多文章,會集中在「市場」(資產類別)、「指數」、和「標的」(ETF)三者的介紹分析上。

這樣的投資決策過程,基本上是由上而下,但也不是必然。例如有時候認為一個資產類型適合自己,但沒有適合的指數或ETF能投資,那可能就需要修正配置方式,因此指數和標的也會反過來影響資產配置的決策,詳細的看法會在之後的一些文章中說明。

2019年9月2日 星期一

簡介日本股市的交易所、相關指數和特性

日本股市,屬於已開發市場中的已開發亞太市場,並且為其中最大市場。也因為日本在亞洲或亞太地區比重很大,有時會將日本市場視為一個獨立區塊,另設亞太日本以外或亞洲日本以外的區域指數。

在全球市場中,日本股市市值排第三(僅次於美國和中國)。根據世界交易所聯合會的資料,日本股市市值(僅包括東京證券交易所股票)在2019年6月底時為5614217(百萬美金),佔全球股市市值6.74%。

以下簡介日本股市的交易所、包括範圍、相關指數和一些特點:

一、日本的股票交易所:

(一)日本交易所集團(日語:株式会社日本取引所グループ,英語簡稱JPX


原本日本的兩大交易所東京證券交易所大阪證券交易所,在2013年合併為同一公司,之後兩交易所進行分工,所有上市股票移到東京,所有衍伸金融商品在則在大阪(改名大阪交易所)交易。

2019年9月1日 星期日

CRSP系列美股指數與相關ETF介紹

CRSP的標誌

CRSP( Center for Research in Security Prices),即芝加哥大學證券研究中心,成立於1960年,目標是為了提供股市研究的完整資料(後來也包括共同基金、債券等的資料)而設立。

CRSP從2010年開始製作美股相關指數,但相關的數據回推到2001年作為基準(產業別指數回推到2005年),CRSP指數雖然起步較其他主要美股指數要晚,但從2012年開始,Vangauad將旗下大多數美股指數基金和ETF的追蹤指數,由MSCI系列改為CRSP指數,讓它的影響力變大。

CRSP系列指數均採用流通市值加權。每季會更新一次,會在每年3月、6月、9月、12月的第三個星期五收盤後更新。

以下即介紹這系列的各個指數。

一、CRSP 美國全市場指數(CRSP US Total Market Index)

CRSP系列雖然有很多指數,但都是以美國全市場指數為基準,所有其他指數都是以此指數的收錄範圍出發(說明中稱之為系列指數的"Investability screens"),再依股票性質作進一步的分類。

2019年8月30日 星期五

從史蒂夫和戴夫探討投資理財觀念

史蒂夫和戴夫都用etoro投資金融市場
常使用youtube看影片的朋友們(尤其又有在投資),應該大都看過eToro的洗腦廣告,知道史蒂夫和戴夫這兩個人吧?本文不是要推廣eToro或是跟單系統,而是從以這兩個人的行為,來探討一些投資理財的觀念。

如果沒看過,以下先介紹一下故事內容(也可以直接在youtube看影片,裡面會有一些下面提到的畫面細節):
--- 史蒂夫和戴夫都用etoro投資金融市場
史蒂夫鑽研全球投資機會
戴夫精研如何成為六十級巫師(在打電動)
史蒂夫追蹤新聞動態,掌握最新市場消息
戴夫關注最新的貓咪影片
史蒂夫為極具潛力的投資建立了關注列表
戴夫也有關注列表(在整理電視節目)
為什麼史蒂夫和戴夫一樣是投資高手?
因為戴夫選擇了etoro的 copy/trader,自動跟單史蒂夫的交易活動
每當史蒂夫進行交易時,戴夫都照做(還在打電動)
效法史蒂夫成為交易高手!

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在這個廣告裡有個很努力研究投資的史蒂夫,以看似乎起來很廢不勞而獲的戴夫。

2019年8月29日 星期四

《當債券連結國家命運:從債券投資原理看懂全球財經大事件》心得


本文介紹《當債券連結國家命運:從債券投資原理看懂全球財經大事件》這本書的讀後心得。

其實平常對非英文翻譯的理財作品沒這麼有信心,但這本書,以不太多的頁數,把一些債券的類型、風險和背後的政治經濟問題說明得很不錯,也非常輕鬆有趣。

本書的標題是《當債券連結國家命運》(英文大標題也很有趣,叫"A Game of Bonds"),所以它不算是專門寫給投資人看的書,而是要將債券放在政治經濟等問題中來探討,但從非投資人的角度來說明事情,從不同的切入角度,反而能有一些深入的理解。

前二章算是債券的基本介紹。第一章很清楚地說明債券的基本漲跌原理,重要的一些指標數字的差別和意義(這部分算是投資債券時應該要了解的),第二章講到債券是如何交易的,以及一些基本的買賣策略。如果對債券的基本還不熟的讀者,可以在這部分獲得不錯的理解,也算進一步了解後幾章的基礎。

2019年8月26日 星期一

A股入摩、A股入富、A股入標是什麼?指數投資者要如何因應?

A股入MSCI可能未來在新興市場中佔比
這二、三年來,新聞和網路上常常出現A股入摩A股入富等詞,這些所指的是A股加入主要的全球股票指數系列,包括MSCI(明晟)和FTSE(富時)等。相較於前兩者,其實本來根本沒有A股入標這個詞,不過因為覺得作為三大指數之一的S&P(標準普爾),明明也在做類似的事卻不受關注,連個專有名詞都沒有,所以這裡就幫它新增了這個詞,希望標普不致於太邊緣。

本文就是介紹A股加入三大指數的背景、進程,以及作為全球資產配置的指數投資者對此要怎麼因應。

一、A股加入三大指數的背景是什麼?

中國股市目前已是全球市值第二大的國家,但佔中國股票市值大部分的A股,卻一直未收入主要的全球或區域型指數中(相關市值佔比的探討佔比可參見之前的文章)。

指數的編制,很重要的目標就是要有實際投資的功能,因此在各大指數編製時,股票的流通性以及對於外國人投資都有設下基本的門檻。(可進一步參見這篇文章的說明),而中國A股最大的障礙之一,就是針對外國投資者的限制。

在A股有較好的流通之前,各個大型指數系列,只能將沒有投資限制的,中國大陸的B股以及在香港(H股、紅籌股、P股)、美國(N股)、新加坡(龍籌股或稱S股)等地上市的中國股票納入相關指數中,連中國單一市場相關指數亦然。


2019年8月24日 星期六

美國債券包括哪些?彭博巴克萊美國綜合債券指數內容的分析(下)


本文接續前文對於彭博巴克萊美國綜合債券指數(Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index )的內容分析:

(五)超國家債券(supernational),又稱跨國債券,是指由非屬單一國家的國際性組織所發行的債券,一般為全球或地區型的開發銀行所發行。

在彭博巴克萊美國綜合債券指數中,所持有的債券發行者,包括全球型的國際復興開發銀行(The International Bank for Reconstruction and Development),地區型的歐洲開發銀行(European Investment Bank)、亞洲開發銀行(Asian Investment Bank)、美洲開發銀行(Inter-Amerian Investment Bank)、非洲開發銀行 (African Development Bank )、拉丁美洲開發銀行(Corporacion Andina de Formento)、歐洲委員會發展銀行Council of Europe Development Bank)歐洲復興開發銀行(European Bank for Reconstruction)、北歐投資銀行(Nordic Investment Bank) 。

這些開發銀行都是由多個國家作為成員國所組成,等於有多個國家的支持(即使是地方性的開發銀行,也常會有其他地區的成員家加入協助),因此財務信用狀況一般都好於單一國家。在上述組織中,除了拉美洲開發銀行的信用評等只有 A+之外,其他都擁有AAA的信用評等,因此這類債券的信用風險,接近於先進國家的公債。


在spab中,超國家債券分類在 "Non Corporates - Supranationals",在2019年8月20日(以下各區塊比例使用資料日期相同)時,指數佔比為1.36%。agg將超國家分在在"Supranational" ;schz放在 "Other Investment Company"一類;bnd則放在"Foreign"的分類。


(六)住宅不動產貸款抵押證券 (MBS,Mortgage Backed Securities),實際上較精確而言簡稱應寫作RMBS(Residential Mortgage Backed Security),以與同為不動產貸款抵押證券的CMBS 區分,但目前很多時候講到MBS就是指RMBS。



2019年8月21日 星期三

新興市場(Emerging Market)是什麼?包括哪些區塊和市場?

MSCI新興市場區域

新興市場(Emerging Market)和我們之前介紹的已開發市場一樣,是用於投資的一個名詞,與經濟學上的「開發中國家」(Developing Country)相關,但不完全相同,是指在經濟發展程度、金融市場發展程度、市場開放度、金融制度等發展到一個階段,但還不及已開發市場的國家(或地區),與新興市場相對的是各方面表現更好的已開發市場(Developed Market),以及各方面表現更差一些的邊境市場(Frontier Market),以及有些指數會存在的獨立市場(Standalong Market)。

新興市場有時採用較廣義定義,會把邊境市場國家也納入(亦即定義為非已開發市場)。此外,在FTSE指數中,還進一步將新興市場區分成先進新興市場(Advanced Emerging Market)和次級新興市場(Second Emerging Market)。(註)

一、簡介:

一個國家或地區是否歸類為新興市場,是依各股債券指數的判別標準而定,全球主要的股市指數系列,包括MSCI(明晟)、FTSE(富時)、S&P(標普)三大指數,因各指數有不同的列入標準,定義的新興市場也有所不同。另外因為「新興市場債」成為一個常見的資產類型,因此最常用的J.P. Morgan 新興市場債券指數,也是一個認定新興市場範圍的重要指標。

各指數編製公司會定期檢視各個市場的狀況,所以新興市場有可能因為各方面條件改善進入已開發市場,例如2018年,富時指數將波蘭昇為已開發市場,但同時也可能因為表現太差,而被降為邊境市場,例如2009年阿根廷債務問題嚴重,被降為邊境市場(今年終於又回到新興市場)。

此外其他市場的國家可能因為各種原因加入新興市場。例如希臘在2013年被MSCI從已開發市場降為新興市場;又如2018年時FTSE將科威特由邊境市場昇為新興市場。另外也有未經由邊境市場,直接因特定因素昇為新興市場,例如2018-2019年,MSCI、FTSE都將沙烏地阿拉伯和中國A股加入新興市場指數,這兩個區塊之前都未加入邊境市場指數。

在2019年6月底,新興市場(以MSCI定義的國家)股市市值約為22135638(百萬美元),佔全球市值83306648的約26.6%。(關於市值的計算方式可參見之前的文章


2019年8月19日 星期一

固定收益投資報酬的各種可能來源和風險

固定收益投資(Fixed income)的一個特性,是相較於股票或其他投資,可以看到比較明確的預期報酬(例如用到期殖利率扣除費用來估算),但在看到預期報酬之時,先應該先認知到,所有的預期報酬都有它的合理來源,這可能是某種成本,可能是某種風險。

也許我們應該先換位思考,如果我是一個固定收益產品的發行者,我為什麼要發行一個產品,把錢給買產品的人呢?我會無緣無故給對方很高的利息嗎?是不是在有人願意買的情況下,能省則省?可以想見正常來說,任何一分利息,幾乎一定有某種原因理由,不會隨便讓投資人有白吃的午餐。(如果不好好精算就亂發高利息產品,那更應該擔心發行人有沒有能力還錢。)

以下即從這個角度思考,分析各種產品中,固定收益投資報酬的可能來源:

(一) 資金時間價值成本:

資金有其時間價值,今天的一筆錢和明天的一筆錢價值是不同的,所以我們把錢放在銀行一段時間就可以獲得利息。在台灣,台幣活存利息(因有存保,幾乎是接近零風險)就是最基本的資金時間價值成本,基本上與央行決定的利率直接相關。



2019年8月18日 星期日

威爾夏5000指數(Wilshire 5000)與美股數量的變化

威爾夏5000股價指數(出自維基共享資源

威爾夏5000指數(Wilshire 5000)又譯威許5000、威爾希爾5000威爾遜5000,全名威爾夏5000 全市場指數(The Wilshire 5000 Total Market Index),是一個美股的全市場指數,也是歷史最久的美股全市場指數。


該指數由威爾夏協會 (Wilshire Associates)於1974年創立,因為成立時有將近5000支成分股因而得名,2004年因交由道瓊公司管理,一度改名道瓊威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000 Index),2009年時,與道瓊公司的合作關係終止,又恢復原本的名稱至今。


一、指數版本:

威爾夏5000指數除了像大多的指數一樣,有分成股價指數(Price)和總報酬指數(Total Return)之外,還區分為總市值加權以及公開流通市值加權兩種。


一般常用的威爾夏5000指數,是使用總市值加權的股價指數,這點是該指數的特色,這和其他幾個美國主要系列指數,如CRSP、S&P、MSCI、羅素等,採用流通市值加權都有所不同。



2019年8月17日 星期六

美國債券包括哪些?彭博巴克萊美國綜合債券指數內容分析(上)

美國國庫券(出自維基共享資源

在資產中配置美國債券以降低投資風險時,常見的方式有兩種,一種是純以美國公債(美國國庫券)的配置方式,另一種是配置美國投資級債券,兩種配置方式各有其優缺點,之後也會有文章探討這個問題。但在比較兩種配置方式之前,我們應該先來了解,所謂「美國綜合投資級債券」包括哪些債券。


美國整體投資級債券的代表性指數為彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index ,或譯彭博巴克萊美國整體債券指數),該指數的前身為美國政府和美國公司債指數,最早由雷曼兄弟在1973成立,是全球最早的債券指數,之後在1986年,再加入抵押債券之後改名為本指數,當時名稱為雷曼整體債券指數(Lehman Aggregate Bond Index),2008年雷曼兄弟倒閉之後由巴克萊接手,改名為巴克萊整體資本債券指數(Barclays Capital Aggregate Bond Index),後來到2016年彭博購買了巴克萊銀行的指數業務,並改為現在名稱。本文即以此指數的內容為主要的探討對象。


要了解彭博巴克萊美國綜合債券指數有一個困難,就是一般人無法得到較完整的指數資料,來徹底了解指數中目前共10686支的成分債券,甚至連公開的簡易資料Fact sheet都只有到2017年2月的版本,因此本文進一步由相關的ETF提供的資料來搭配使用。其中包括追蹤該指數的aggspabschz (尤其agg有提供完整分類持債表格、spab提供了指數本身各類債券的比例) ,以及Vanguard發行的bnd,該ETF雖非追蹤本指數,而是追蹤流通市值加權的版本 Spliced Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index(兩指數的差異可參見綠角的文章),但主要差別是在權重,組成成分的部分是雷同的。


也因為每支ETF對於各種債券持債比例的歸類方式不同,文章中也對此比較分析,希望也能幫助持有這些ETF的讀者,了解所持有標的的組成。