本文介紹在原物料期貨指數中，與總回報指數（Total Return，簡稱TR）相對的超額回報指數（Excess Return、簡稱ER），並比較海外的商品期貨ETF和台灣上市的商品期貨ETF追蹤指數的差異。
一、商品超額回報指數（Excess Return）簡介：
Excess Return（超額回報）一詞，在很多地方，指的是股票、基金、ETF或投資組合超過基準指標的報酬（可參見綠角的文章）但在商品期貨指數中，代表的意義不同。
一般的原物料商品期貨指數，或者更精確地說，可稱作全質押總回報指數（Total Return Fully Collateralized Index），這類指數的目的，在創造一個運用期貨追蹤商品價格報酬，但不帶槓桿的投資組合，於是將一小部分資金作為保證金投入特定商品的期貨，建立相當於總資金的部位，因為買期貨只需要很低比例的保證金，一般低於10%，所以除了保證金之外還會有大量的現金，這部分的現金放入貨幣市場，例如定存單、短期票據、3個月的短期公債等等（這部分可視之為質押品），獲得一些利息報酬（可稱之為質押品收益）。
這樣的配置，會讓整個指數的報酬，包括期貨帶來的報酬（其中包括價格上漲下跌以及轉倉的收益或虧損）以及現金部位的報酬，也因此稱作總回報指數（Total Return）。（關於這類指數運作的詳細說明，可參見綠角的這篇文章）
而這樣的商品指數中的超額回報指數（Excess Return），代表的就是相較於總回報指數，不計入現金部位利息所得的指數。但為什麼明明比較總回報要少，還用「超額」（Excess）這個詞，目前所知可能（沒看過很確切的說法）代表的意義，是指利用商品期貨，帶來比無風險的貨幣市場所得要高的報酬。
二、各主要商品指數中的指數區別：
在思考資產配置的時候，貨幣風險是各資產類別本身之外的一種風險（例如特定的股票、債券、房地產可以各有不同的風險，但可以是同一個幣別的資產），在作資產配置時，需要考慮自身持有資產各種非本國幣別（或有些是原物料）的比例，不要讓自己過度單押在單一貨幣上。（或者如果有人自身的狀況是會實際用到特定的貨幣，也可以當作配置的參考）
進行資產配置時，可能會使用不同的商品，本文介紹在貨幣配置上，一般商品（如ETF）及使用衍生金融商品時需注意的狀況比較。
一、共同基金或持有原物料：
在實際持有標的物的基金（包括ETF、CEF、開放型基金）中，基金的計價幣別不會影響資產配置中的貨幣幣種，實際的資產風險幣別，是要看基金持有的資產幣別，除非該基金或ETF有貨幣避險，這才會將資產幣別轉為計價貨幣。（可參見綠角的基金的計價幣別有詳細說明）
這種狀況在一些持有原物料的標的中也是，例如在台灣銀行的黃金存摺中，持有美金計價的黃金和台幣計價的黃金，真正配置都一樣是黃金，對影響賺賠的也是黃金的價格（買兩種最後換回台幣都會極接近），計價幣別無關乎賺賠和相關配置風險。
選擇權（option）或作期權，是一種衍生金融商品。但也可以擴及為一種更廣泛的金融概念。亦即買方付出一定的代價，從賣方那裡獲得某種可選擇的有利權利。
對於指數化投資者來說，雖然一般不會直接買賣選擇權，但它的概念可以用於了解很多相關資產內含的投資原理。
一、選擇權的基本概念：
選擇權在本質上是屬於一種契約，該契約的持有者（即選擇權的買方）．有權利在特定時間（或期間），以特定的價格，向選擇權的賣方購買或賣出特定數量的標的物。
買方可以依實際狀況，選擇是否要執行該契約，如果買方決定執行，賣方就有執行的義務，例如提供該標的物賣給買方，或出錢買下該標的物。
一個選擇權契約，基本上會有履約方式、標的物、履約價格、覆約日期等資訊。而選擇權在市上實際交易時，會依市況而有一筆買家要付給賣家的權利金（margin），而為了保證賣方有能力覆約，需要交一筆保證金。
固定收益投資（Fixed income）的一個特性，是相較於股票或其他投資，可以看到比較明確的預期報酬（例如用到期殖利率扣除費用來估算），但在看到預期報酬之時，先應該先認知到，所有的預期報酬都有它的合理來源，這可能是某種成本，可能是某種風險。
也許我們應該先換位思考，如果我是一個固定收益產品的發行者，我為什麼要發行一個產品，把錢給買產品的人呢？我會無緣無故給對方很高的利息嗎？是不是在有人願意買的情況下，能省則省？可以想見正常來說，任何一分利息，幾乎一定有某種原因理由，不會隨便讓投資人有白吃的午餐。（如果不好好精算就亂發高利息產品，那更應該擔心發行人有沒有能力還錢。）
以下即從這個角度思考，分析各種產品中，固定收益投資報酬的可能來源：
（一） 資金時間價值成本：
資金有其時間價值，今天的一筆錢和明天的一筆錢價值是不同的，所以我們把錢放在銀行一段時間就可以獲得利息。在台灣，台幣活存利息（因有存保，幾乎是接近零風險）就是最基本的資金時間價值成本，基本上與央行決定的利率直接相關。
