2024年另類投資資產表現回顧

2024年的各類資產市場表現如以往一般分歧，本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外，另類投資資產的表現，包括房地產、原物料、股債混合、貸款、加密貨幣等。

關於主要股市和主要債市在2024年的表現可參見綠角的這篇和這篇文章。關於各單一股市表現可參見我之前這篇文：

主要股債以外的資產種類很多，這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低，也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現，因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效，會因為2023年台幣對美元的匯率下跌而明顯增加。

一、資產績效列表：

資產該重押台股還是分散全世界？台股與外國股票的比例怎麼分配？

 

對台灣人來說，在股市資產配置中，要配置多少台股是一個常見的問題。本文就從幾個角度探討這個問題。

 

一、厘清ETF上市地點和配置內容的差異：

 

在開始探討之前，首先應該先厘清，所謂「台股」和「非台股」的定義。

 

有些人會把台灣上市的ETF都當成「台股」，再把美國上市的ETF當作美股，但這樣的區分在資產配置上是不合理的。

 

例如，台灣上市的美股ETF，例如00646，其實是美股資產，反之，美國上市的台股ETF，例如EWT，是台股資產。

 

這裡先厘清這個差異，確認所謂台股或非台股，不是指上市地點，而是指實際投資於台灣股票或非台灣股票。

 

二、提高台股比重的理由：

 

在指數化投資中，盡可能獲得整體平均報酬，亦即以市值加權各股票與市場，是合理的分散風險方式，假如根據這個原則，直接持有按市值加權的全球ETF，例如VT，就是最合理的投資方式，其中大約只有2%的台股。

 

比特幣適合納入資產配置嗎？安心投資加密貨幣的9個建議

 

 

今年以來，美國通過了比特幣現貨ETF，隨後比特幣價格創了歷史新高，

 

一些機構開始更認真考慮把加密貨幣放入投資人的資產配置中。例如富達預計開始把 比特幣納入加拿大上市的資產配置ETF （配置約  1-3%），而貝萊德也準備在主動型的資產配置基金中加入比特幣ETF。

 

但反過來，也有如Vanguard，除了拒絕發行相關的ETF產品，甚至不開放在自家平台購買比特幣ETF。

 

到底比特幣和其他加密貨幣是否適合作為資產配置的一環，如果想要配置，又應該要注意哪些事情呢？本文即從幾個角度作一探討。

 

 

一、加密貨幣是否是實際有價值的資產：

 

是否要投資加密貨幣，很重要的一個因素就是認為它們是否有實際價值。關於這個問題，許多投資大師們也都發表過不同的意見。以下簡單敘述一些個人看法。

 

2023年另類投資資產表現回顧

 

2023年的各類資產市場表現如以往一般分歧，本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外，另類投資資產的表現，包括房地產、原物料、股債混合、貸款、加密貨幣等。

關於主要股市和主要債市在2023年的表現可參見綠角的這篇和這篇文章。關於各單一股市表現可參見我之前這篇文：

主要股債以外的資產種類很多，這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低，也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現，因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效，會因為2023年台幣對美元的匯率下跌而明顯增加。

一、資產績效列表：

回顧2023年債市慘澹，股債配置沒效了嗎？

 

股債搭配是一個常見的資產配置方式，但在2022年，在股票大跌的同時，也因為利率的快速上昇，遇上了債券的嚴重下跌，因此很多人開始質疑，股債資產配置是不是無效了，是不是應該採用其他的資產配置方法。

 

本文即從幾個角度來探討這個問題。

 

一、         股債的負相關並不是一直都一樣：

 

本世紀至今，股票和美國公債的相關度，是低負相關（例如，美股和美國10年公債的相關度是-0.22），尤其在幾次大跌如網路泡沫、金融海嘯、covid-19造成的股市大跌時，債券都因伴隨著聯準會的降息救市，而有不小的上漲，股債配置中的債券，抵銷了很多股市大跌造成的損失，債券部位達到的配置效果非常好。

 

但在進行股債配置的時候，需要先有的認知是，股市大跌並非總是伴隨著降息以及債券上漲。

 

即使在本世紀，股債的「低負相關」，代表的只是較多的時候股債走勢會相反，但也並不是總是如此，仍然有不少時候會是同漲同跌。

 

而在上世紀後期（1972-1999年），股債之間其實是「低正相關」（例如美股和美國10年公債的相關度是0.27），亦即同漲同跌的機會，還大於反向的機會，甚至在1970年代的股票大熊市，伴隨的是比近兩年還嚴重的通膨和大幅昇息，因此債券的表現也非常差，這都是過去已發生過，所以未來也可能再發生的狀況，所以在股債配置的時候，就應該先有這樣的認知，而不是假定每次股市大跌，債券都會像本世紀前幾次那樣的好表現。

 

二、不特別拉高利率風險的債券配置仍然有效。

 

不過，即使如前所述，就像上世紀的某些場景，2022年出現了股債同跌，但是否代表債券就因此完全沒有分散風險的效果了呢？這就得要看配置的是什麼債券。

 

在2022年的股債下跌中，美國股市（以VTI為例）的最大下跌是24.81%，全球股市（以VT為例）最大下跌是25.52%。

 

如果你的債券部位是受利率風險影響大的長期公債（以TLT為例），那最大下跌，會是34.1%，比股市跌得還慘，債券的確不僅沒有降低風險的效果，還讓整體配置的下跌幅度變得更高。

 

但如果你一開始就採用股債配置常見的中期或是綜合天期債券（利率風險會接近中期債券），那就不同了，即使在2022年債券表現這麼差的狀況下：

 

*綜合天期美國公債（以GOVT為例）的最大下跌是15.03%。

*中期美國公債（以IEF為例）的最大下跌是16.91%。

*綜合天期美國投資級債券（以BND為例）的最大下跌是15.5%。

*綜合天期全球投資級債券（以BNDW為例）的最大下跌是14.14%。

 

這些利率風險中等的債券標的，雖然也跌得很多，但跌幅比股市小，也還是能讓整體配置的下跌減少一些。甚至如果一開始就特別想降低利率風險，選擇1-3年的短期債券（以SHY為例），那最大下跌其實只有4.65%，

 

所以在配置債券部位時，需先考量債券類別的選擇，使之能符合自身的風險需求，不能只因為過去長債表現好（從1980-2020可說是債券的長期多頭，長債的回測數據會特別漂亮），就決定配置長債，而承擔過大的風險。

 

三、         配置現金的考量：

 

這裡可能也會有人覺得，就算配置短期債券，去年的市況下還是會下跌，那麼是否配置完全不會下跌的現金就好了呢？是不是能讓配置更安心呢？

 

的確，現金或類現金（例如1年以下的公債，巴菲特的波克夏目前即持有大量這類資產）有它的優勢，就是淨值波動非常小，而且在利率上昇時，未來的收益會因此增加，例如現在美元現金，就可能有5%以上的利息。

 

但現金也不是只有好處，從反面來看，現金的長期報酬並不穩定，而且平均而言較債券差，可能僅接近通膨的水準。例如也才兩年前，美元現金的利率和預期報酬幾乎是0，當時也不確定低利率會維持多久，要配置幾無報酬的現金會很難熬，又目前現金利率雖然高，但假如美國快速降息，那也可能它的預期報酬又會很快降低，不像買入債券可相鎖定較長期間的報酬。

 

另外一種現金的選擇是台幣現金（例如定存），雖然現在的利率遠低於美元，但對台灣人來說，可以不用負擔匯率風險，不過同樣的，未來利率匯率會怎麼走，持有台幣現金是相對有利還不利，都是不能確定的。

 

實際上債券和現金配置都各有優缺點，除了可依個人的需求二選一之外，一種可能的作法，是在設定的低風險部位中，同時持有一定比例的債券和現金，讓自己的配置有更高的彈性。

 

四、遇到股債齊跌，適合加碼嗎？

 

遇到股債齊跌，其實可能代表的是，股債都有更低的價格，當下買進之後的長期報酬更高，因此對於收入大於支出，還在資產累積期的時候，股債齊跌其實反而是有利於投資人的。

 

但除了定期的固定投入之外，是不是應該設定在股債齊跌時再加碼呢？這就可能要更多的考慮，而最關鍵的點就是，加碼的錢要從哪裡來？

 

如果是平常就多留一筆現金等待加碼，那有可能其實是拖累自己的長期報酬。如果不是的話，那到緊要關頭未必有多的錢能加碼。

 

有一種較機械性也較易實行的方式，就是如前所述，在資產配置搭配一定比例的現金和債券，當股債齊跌的時候，現金的比例自然會超過原本設定，這時在進行資產再平衡時，就自然等於是拿出現金對股債部位進行加碼。這樣的作法較易實行，而且也較不容易因為過度加碼而風險過高。

 

另有一種方式，是在現金和債券之間作動態比例調整，例如以某個債券預期報酬超過某個數字（例如到期殖利率到X%以上，亦即債券下跌到某個程度）為界，來增加債券，減少現金的比例，也就是在債跌的時候增加持有更多債券。

 

這樣的作法有一定的合理性，但實際上在未來利率無法預測的情況下，是否真的能有比較好的報酬或較低的風險，仍是未知數。

 

 

五、退休後遇到股債齊跌怎麼辦？

 

在支出大於收入的提領期時，市場下跌就比較不利，如果退休初期就遇到股債齊跌，市場下跌加上提領，有可能很快讓退休資產減少，降低提領的成功機會。

 

為了面對這樣的風險，可能的作法是搭配一部分現金，讓市況差時可以先多提領現金部位，不致於賣在低點。

 

另一作法就是動態提領，設定該年度股債下跌的比例過大時，就減少花費和提領數量，這樣能有效減少提領初期的順序風險。

 

六：小結：

 

從本文的探討中可知，股債配置一開始就不是隨時都有很好成效的萬靈丹，如2022年的股債齊跌，本來就是有可能發生的狀況。

 

但這並不代表股債配置沒有效果，而是需要對股債的相關度有正確認知心態正確，並選擇真正適合自己的債券類需，此外也可以依個人需求，再搭配現金資產調節等方式，讓整體資產配置的效果更理想。

 本文最初發表於《商益》

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台灣人如何用ETF投資「排除中國」的全球配置

資產配置除了財務上的考量之外，也可能包括一些個人理念的考量。

例如在台灣可能有不少人會認為因為中國是想吞併我們的敵國，所以不想要投資於中國公司或政府相關的標的，如果是這樣，應該要怎樣作股債配置好呢？

本文即從股債兩個方面來探討可能的配置方式。

一、全球股市配置： 

首先要看每個人的觀點，來確認要排除多少中國相關投資。

在股市方面排除的最低程度，是美國政府所限制不能投資的中國軍工相關企業（即所謂黑名單），所以只要是在美國購買的所有ETF，都不會投資到這些（包括滬深300或中證500的ETF裡都會特別排除這些公司）。

哈利‧馬可維茲對現代投資的貢獻與對投資人的啟發

於今年6月以96歲高齡過世的諾貝爾經濟學獎得主，哈利‧馬可維茲（Harry Markowitz），被稱為現代投資組合理論之父，他於1952年發表的〈投資組合選擇〉（Portfolio Selection）一文，更被視為現代投資學歷史上畫時代的文獻。

 

他的生平以及對於投資界的貢獻影響，已有不少的探討，例如彼得‧伯恩斯坦《投資革命》、《投資超級英雄進化論》兩書，以及羅聞全的《完全投資組合》中都有很好與精釆的探討詮釋，本文除了提到其中一部分之外，將著重在他的投資觀念對於投資人的幾項啟發。

 

一、對於風險的關注與評估

 

在馬可維茲以前的時代，股市的投資研究，大多集中在提昇股票投資的報酬，但對於風險只有含糊的認知。例如，對於風險大小的概念不清，且如有規避風險的想法建議，也只是簡單告訴害怕風險的人遠離股市，未能真正有效衡量風險。

 

馬可維茲不僅指出了風險在投資選擇中的重要性，並提出了用變異數（標準差的平方）來合理估算資產的波動風險，從此風險不再只是模糊的概念，而是可以適度量化的數據。

 

對現代投資人而言，重視與評估風險已是常見的事。但忽視相關風險的想法作法依然很常見，例如追求高配息債券卻沒思考風險；在大漲時投入熱門但波動大的股票；以為某些標的能賺大錢，就過度集中投入甚至借錢投入等。重視風險的觀念對當代投資人而言，仍是值得一提再提。

 

我們在投資之前，很重要必須要先考量的，就應該是自己能忍受多大的波動和最大下跌，然後才能規劃出相應的合理投資配置方案。

 

二、投資效率的概念：

 

有了風險的概念以及評估方式，就能與投資報酬相比，得出所謂投資效率的概念。並建立要追求較高的報酬，則有可能有較高的風險這樣的觀念。

 

用馬可維茲的術語，報酬與風險的關係，就是「均數」（平均預報酬）「變異數」（波動風險）之間關係的分析，並進一步產生所謂「效率前緣」的概念。

 

效率前緣是指投資人透過某種投資組合的建立，能獲得最理想報酬風險比的選擇，這種選擇可能不只一種，不同的選擇雖然同樣有效率，但各有不同的風險與報酬，這些配置選擇在圖表上連成的線，就是所謂的效率前緣。

 

雖然馬可維茲後來的一些研究中，也指出因為效率前緣是基於一個理想狀態，實際上並不一定能完美追求（包括計算的複雜，以及對未來預測的困難等），但投資講求效率，亦即較好的報酬風險比這樣的概念，仍然非常重要。

 

有了風險與報酬之間關係的概念之後，我們作出投資選擇時，就不是胡亂選擇，而是試圖在較有效率的作法中，選擇適合自己理財目標和風險承受度的作法，而不是為了追求報酬，胡亂負擔過大的風險，或是過度風險趨避，而讓自己的投資報酬無法達成理財目標。

 

三、分散風險，與證券之間相關度（共變異數）的重視，

 

了解風險報酬關係的概念後，就能進一步思考怎樣在盡量不降低預期報酬的情況下，獲得更低的風險，以達成更好的投資效率。

 

分散標的風險的觀念，例如雞蛋不要放在一個籃子的觀念，在馬可維茲之前早就存在，也已有很多人實行，但相對而言只是一個概括性的想法作法，他則是用數學把這樣的概念明確化數據化。

 

雖然知道將投資分散在更多標的，可能有助於分散波動風險，但馬可維茲經過實際的計算，注意到並非隨意的分散，而是必須有意義地分散，才能更有效降低波動風險。

 

這裡就帶入不同標的之間的相關性（共變異性），會影響到分散風險的效果。所加入股票之間的相關性愈低，能讓整體投資組合的波動風險降低更多，因此，雖然投資的幾個標的本身可能波動都很大，但因為相關性低，搭配之後的風險可能意外地較低。

 

這也正是我們現在的資產配置中，要把風險分散在相關性低的標的或資產上的觀念，而非以為分散在一些個個股（可能是同產業、同性質的）或標的，就算是有效分散了風險。

 

四、整體市場風險的概念與指數化投資：

 

馬可維茲延續上述分散風險的概念，測試計算放入愈來愈多的股票在投資組合中，雖然在一個市場中，選擇愈多不完全相關的股票，就能分散更多的風險，但最終會有一個能分散的上限，也就是把市場上所有的股票都納入投資，但因為這些股票並非完全負相關，所以這時仍然會有無法分散的風險。

 

這就是所謂的系統風險（無法分散的市場風險）與非系統風險（可藉由分散股票而分散的風險）的區別。

 

這概念配合後續夏普等人的研究，就成了投資整體市場的指數化投資的重要基礎。因為非系統風險可藉由不同的股票分散，在類似的平均預期報酬下，我們沒有必要去負擔過多的個別股票或產業風險。直接持有整個市場，承擔系統風險即可，這會是相對有效率（ 報酬/風險  較佳）的投資方法。

 

這樣的概念給我們的啟發，是投資於整體市場，會是一個相對有效率的作法，除非你有方法可以在選則較集中的標的，承擔較大的風險的狀況下，獲得更好的報酬，這樣的選股才有利於投資。

 

在馬可維茲剛完成其研究時，還未有可以簡單獲得市場報酬的工具，但之後先有指數基金，後有指數ETF的誕生，現在投資人不需花很大的工夫，就能獲得相對有效率的體市場投資配置了。

 

五、整體投資組合的性質重於預測市場與標的表現：

 

在馬可維茲的畫時代論文之前，關於股市投資的研究，都集中在用什麼方式挑出報酬好的股票，以及如何預測股市的漲跌。很多人包括著名的經濟學家凱因斯，都認為仔細挑選股票，集中持有才是合理的作法。

 

根據馬可維茲的上述研究與相關概念，投資界開始重視整體投資組合，探討的重點是整體的預期報酬以及風險，而非單一標的的表現，這不僅讓投資的視野更加寬廣，也讓投資更能與每個人特定的理財規劃需求相結合。

 

即使如此，直到現在，還是很多人講到投資，就拿出個別標的漲跌或績效來講來討論，但未重視整體配置的表現與風險大小，這是我們的思考規劃投資時應避免的狀況。

 

六、小結：

 

馬可維茲在約七十年前的研究中，所帶來的新觀念，很多已成為現代投資理財規劃的重要基礎。我們在規劃自己投資計劃時，即應多思考上述提到的各項觀念。

 

包括更重視風險與風險的分散，關注預期報酬與風險之間的關係，從整體配置的角度而非單一標的來思考自己的投資等等，這樣在投資的路上更能可長可久，也有更大的機會實現自身的投資目標。

本文最初發表於《商益》

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2022年另類投資資產表現回顧

2022年的各類資產市場表現如以往一般紛歧，本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外，另類投資資產的表現，包括房地產、原物料、股債混合、貸款、加密貨幣等。

關於主要股市和主要債市在2022年的表現可參見綠角的這篇和這篇文章。關於各單一股市表現可參見我之前這篇文：

股債以外的資產種類很多，這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低，也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現，因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效，會因為2022年台幣對美元的匯率下跌而明顯增加。

一、資產績效列表：

從iShare系列單一國家ETF長期報酬，看分散全球市場風險的重要性

有一種常見的說法，是認為因為現在全球股市各市場大多是同漲同跌（這點是事實，尤其在本世紀很明顯如此），沒辦法在下跌時分散風險，所以分散配置全球股市並不重要。

但這說法只考慮到短期風險，而沒有考慮到單一市場的長期報酬風險。

在1996年3月12日時，iShare發行了第一批17支的美國以外單一股市的ETF，目前已有超過26年的績效歷史，本文就以這些ETF的數據，來說明分散市場的重要性。

一、ETF績效表格與比較：

以下列出了在美國最早發行的17個國家，至今年9月30日的年化報酬、總績效以及假如在發行時投入100萬元，現在會成長為多少。底下並再增加比較歷史更久的美國大型股ETF SPY，以及全球指數（45%美國指數、55%非美國指數，不再平衡）在這期間（這裡採用1996年3月初開始，比這17支ETF持有時間多一點）的表現。

2021年另類投資資產表現回顧

 

2021年的各類資產市場表現紛歧，本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外，另類投資資產的表現，包括房地產、原物料、股債混合、貨幣類等。

關於主要股市和主要債市在20201年的表現可參見綠角的這篇和這篇文章。關於各單一股市表現可參見我之前這篇文章：

股債以外的資產種類很多，這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低，也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現，因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效，會因為2021年台幣對美元的匯率上昇而減少。

一、資產績效列表：

美國以外主要指數型平衡ETF簡介（VGRO、XGRO、NTM、F701、V80A)

平衡型ETF的優點，在投資人可以不需要自行進行定期在平衡，只需要選擇適合比例的ETF持續投入即可，是一個指數化投資人可能的方便選擇。

最有名的平衡型ETF是美國iShare所出的AOA系列（AOA、AOR、AOM、AOK）。雖然在美國除了本系列之外還有不少多元資產的平衡型ETF，但可惜的是有許多是屬於主動操作配置比例，而非按市值或固定比例的指數化配置。

在美國另個不足的點是Vanugard未能出平衡型的ETF，而只有傳統指數型基金中有目標到期的平衡型基金，所以AOA系列是如想使用平衡型ETF的首選。不過在美國以外就有比較多指數型平衡型基金的選擇了，本文即對一些較有競爭力的標的作一簡單介紹。

（以下僅介紹市值加權指數型ETF為主，主動型或ESG等策略型的平衡型ETF不多作介紹）

一、加拿大上市：

1、Vanguard最早出品的平衡型ETF，是2018年在加拿大上市的一系列三支股債平衡ETF：VGRO（80:20）、VBAL（60:40）、VCNS（40:60），目前的費用率0.24%，以加幣計價，內容運用加拿大上市的Vanguard股債ETF來搭配合成，不過這系列完全是以加拿大人為目標的的ETF，所以裡面使用相當高比例的加股加債配置，非加拿大債券部分也會作加幣避險，所以可能相對不那麼適合台灣人。

資產配置中債券配置的疑慮和思考，以個人過去的失敗經驗為例

現在（2021年3月）正處於全球股市正好、債券剛剛重跌一波，但債券殖利率仍不太高的時候。這種市況，容易使人對於在資產配置中配債券可能會有較多的疑慮，這些疑慮是正常的，也是需要面對，並在思考之後作出適合自己的選擇的。

這篇文章分享我以前對配置債券產生疑慮，因而影響操作的經驗，作為思考相關問題的參考。

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我在2007年底開了美國券商，並在2008年初開始正式進入指數投資的時候，其實不是一下子就順順利利作好完整配置。尤其債券的部分，雖然那時候整體部位很小，預計能承受的風險大，預設的債券部位比例一開始就不多。但一些心理障礙反而比股市部位要大。

第一個心理障礙是卡在債券配息扣30%。首先相對於股票，債券報酬中的配息佔比更高，所以更會覺得被扣稅（畢竟都學習過費用在投資中的重要性）這件事比較有疑慮。

指數投資人想重押特定標的該怎麼辦？

雖然決定開始進行大範圍的資產配置和指數投資了，但在投資過程中，發現自己突然非常想要不依照原本的原則，重押特定的標的，應該怎麼做呢？

這裡的重押，是指在依市值的大範圍全市場股市、債市等標的配置之外，另外配置一些部位投入特定的標的，這個標的可能是個別公司股票、個別產業ETF（或基金）、個別市場ETF、個別策略ETF，或是一部分資金自行運用特定策略操作等等。

有一種情況是大規模指數缺少某些配置，因此買進特定標的補足，這雖然也會花費多餘心力，但應該不算是重押，例如在大範圍股市指數（全球指數或新興市場指數）之外，買進一些A股ETF以補足A股市值被一般指數低估的部分。（關於A股被低估的問題可參見這篇文章）

雖然一般並不建議買特定的標的重押，但如果想這麼作的想法理由很強烈，也不是100%不行，但建議由本文逐步思考清楚是否要做，以及該怎麼作。

一、思考想重押的原因及合理程度：

首先應該確定自己為什麼要買，以及合理程度為何？可能的理由有以下幾種：

（一）、特定資產配置理由：

並非因為特別看好某標的，而認為它會比大盤有更好的平均績效，而是為達成某種資產配置目標而買進重押。

例如特別配置Reits ETF部位可算是一種個別產業的重押，因為與通膨、與房市的相關度較高以及與大盤股市相關度較低，所以成為合理的一種配置。

黃金是否適合納入資產配置？長期黃金投資的優缺點

黃金是最為人所知的貴金屬，黃金投資也是原物料商品投資的中重要的一環，具有一些獨特性和優缺點。

相較於基礎配置的股票和債券，是否要把將黃金納入資產配置的一部分，資產配置專家們持有不同的看法。本文探討黃金投資的優缺點，來思考是否要加入黃金以及可能的配置方式。

本文是基於長期資產配置所作出的探討，因此與基於對黃金漲跌特定看法的中短期投資有所差異。

一、黃金投資簡介與投資方式：

在近代以前，黃金因其稀有性、外觀光澤以及低活性等特性，長期作為重要的交易媒介和保值物品（即貨幣的兩大功能）。之後部分功能雖然逐步被法幣取代，但各法幣仍與黃金有固定的兌換比例。

1971年尼克森宣布美元與黃金脫勾之後，正式脫離金本位時代，因此黃金的價格與貨幣之間不再有固定連結，黃金成為價格會大幅變動的原物料商品，但仍具有類貨幣的性質（各國仍有大量的黃金儲備）。

常見的黃金投資的方式可分為，實體黃金、黃金現貨、黃金期貨（黃金CFD和選擇權常常也是追蹤期貨價格）、黃金生產公司股票等。其中現貨、期貨和黃金公司都有相關的ETF、ETN、ETC等可以間接投資。

以下會進一步說明不同方式的特點。

二、著名資產配置相關著作作者們，是否贊成將資產配置加入黃金？

這裡簡單了整理不同的資產配置相關專家們，是否支持加入黃金配置，一些具體意見會放在後面段落一併探討。

（一）不支持加入黃金：

1、Vanguard的創辦人約翰．柏格：建議基本的股、債配置即可，未包括黃金。

債券失去保護作用？債券分散風險的正確認知

最近因武漢肺炎全球流行，造成市場恐慌，不僅股市大幅下跌，債券也有很大的波動，甚至美國公債在漲多開始也有不小的回跌

於是開始有人懷疑：配置債券真的有用嗎？是不是因為疫情太嚴重，恐慌太嚴重，所以「這次不一樣」了呢？

但其實很多這種懷疑，很多是基於對於使用債券分散風險的錯誤預期，本文即從幾個角度常見的疑問，探討這個問題。

一、我的債券或債券ETF怎麼跌這麼多？但投資的是什麼債券呢？

一分風險一分報酬，平常想買殖利率更高的債券，在危急時就要負上更高的風險。

最近一個月的市況其實是很好的債券教材。假設用海嘯來形容因肺炎疫情造成的市場下跌和恐慌，不同的資產類別就像一處海邊有很多層防波堤。

資產配置中可以用現金（定存活存）取代債券嗎？

在資產配置中，可以使用台幣（美金）定存或活存（亦即現金部位）來取代債券作為低風險部位配置嗎？這是在近年來債券殖利率不高的情形下，很多人會問的問題。（最近因為股市動盪，高評等債券殖利率又更低了）

本文即從各種角度，來比較探討在低殖利率時期，在資產配置中債券與現金的優缺點。

請注意本文分析的是投資中的資產配置，日常用錢與急用金請務必放在常用貨幣的定存活存。

一、現金和債券的預期報酬比較：

在之前的文章中，我們有提到過，殖利率是估算債券長期報酬的最好指標（如果持有債券ETF就再扣掉費用率）。

而現金的預期報酬，則可以用現在的定存利率來估量。

正常來說，同一幣種中長天期債券的殖利率，會比沒有利率風險的現金（或極短期債券）要高，但也有的時候會相反，情況有以下兩種：

（一）市場機制，即殖利率倒掛：

因為特定的市場狀況，造成短期債券（包括定存等）的利率反而高於中期債券，即所謂的殖利率倒掛。雖然很多說法認為殖利率倒掛是未來經濟變差的徵兆，但這點其實是很不確定的。

但可以確定的一點是，利率倒掛是因為各種可能的原因之下（例如最近因為武漢肺炎傳入美國，造成市場動盪，大家紛紛預期聯準會會大幅降息），市場上預期未來近期利率將會下降，這樣的預期才會造成中期債券殖利率低於短期。（同樣要避險，資金往中長期債券而不是往現金或短債去，推昇了債券價格）