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| 美國國庫券（出自維基共享資源） |
美國整體投資級債券的代表性指數為彭博巴克萊美國綜合債券指數（Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index ，或譯彭博巴克萊美國整體債券指數），該指數的前身為美國政府和美國公司債指數，最早由雷曼兄弟在1973成立，是全球最早的債券指數，之後在1986年，再加入抵押債券之後改名為本指數，當時名稱為雷曼整體債券指數（Lehman Aggregate Bond Index），2008年雷曼兄弟倒閉之後由巴克萊接手，改名為巴克萊整體資本債券指數（Barclays Capital Aggregate Bond Index），後來到2016年彭博購買了巴克萊銀行的指數業務，並改為現在名稱。本文即以此指數的內容為主要的探討對象。
要了解彭博巴克萊美國綜合債券指數有一個困難，就是一般人無法得到較完整的指數資料，來徹底了解指數中目前共10686支的成分債券，甚至連公開的簡易資料Fact sheet都只有到2017年2月的版本，因此本文進一步由相關的ETF提供的資料來搭配使用。其中包括追蹤該指數的agg、spab、schz （尤其agg有提供完整分類持債表格、spab提供了指數本身各類債券的比例） ，以及Vanguard發行的bnd，該ETF雖非追蹤本指數，而是追蹤流通市值加權的版本 Spliced Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index（兩指數的差異可參見綠角的文章），但主要差別是在權重，組成成分的部分是雷同的。
也因為每支ETF對於各種債券持債比例的歸類方式不同，文章中也對此比較分析，希望也能幫助持有這些ETF的讀者，了解所持有標的的組成。
一、彭博巴克萊美國綜合債券指數不收錄哪些債券：
在了解債券指數和各ETF持有哪些債券之前，我們先從指數的官方規則，看它排除掉了哪些債券。
（一）、債券發行單位有在SEC（美國證券交易委員會）登記，或屬於144A債券（但原本有這兩項資格，但後來被去除者，不會被移出指數）才能收錄，這個要求，也代表限制僅收錄在美國發行的債券。
（二）、需為完整課稅的債券，因此排除了免稅市政債 。
（三）、需為投資級債券，因此排除了高收益公司債、部分新興市場公債以及高收益市政債。
（四）、排除離到期時間不足1年的債券。（資產擔保證券以平均計算）
（五）、需為美金計價，排除了在美國發行的其他幣別債券。
（六）、有固定的票面利率：因此排除了各種浮動利率債券，實際報酬會因通膨而改變的通膨債因此也未收入。如果是前期固定後期浮動的債券或類似的混合浮動利率房貸（hybrid ARM）債，會在進入利率浮動期間前1年離開指數。此外，有些債券雖然利率會調整，但已預先確定各年的固定利率的話仍會收入。
（七）、該支債券公開發行量一定數量以上才會收入。（各類型債券會標準略有不同）
（八）、排除沒有內部或第三方估價機構，難以正常流通和計算價格的債券。
（九）、排除較具股票性質的固定收益產品，如可轉債、特別股、購股憑證等。
（十）、排除應急可轉類債券，例如coco債券。
（十一）、排除25美元和50美元的平價債券，亦即baby bond（ETD）等債券不收入。
（十二）、排除連動式債券。
（十三）、排除Non-ERISA的CMBS，以及 A1A tranches的CMBS（詳見下篇CMBS的介紹）
（十四）、排除傳遞憑證（pass-through certificates ）
（十五）、排除零售債（retail bonds）
（十六）、排除私募債券（private placement）
二、彭博巴克萊美國綜合債券指數組成成分：
（一）、國庫券（Treasury）
國庫券（有些地方會僅將1年以下的Treasury Bill譯作國庫券，這裡是泛所有天期的Treasury）是較簡單明確的部分，在本指數中是指由美國財政部發行的債券，即一般所稱美國公債。包括初始到期年美為2-10年的國庫票據（Treasury Notes，T-Notes）以及10年以上的國庫債券（Treasury Bonds，T-Bonds）但實際上這些債券會隨時間逐漸接近到期日，所以Treasury Bond不見得到期時間就比較長，而不論哪種國庫券，當到期日不足1年的時候就會離開該指數。實際上可在其中看到從幾個月到30年到期的債券都有。
在agg、spab的資料中，都直接有"Treasury"一欄，在SPAB的資料中顯示指數的這部分佔比為39.91%（2019年8月15日資料，以下皆同），在持債中比率最高。但在schz使用了"U.S. Government and Government Agencies"這個分類，而在bnd中使用了"Treasury / Agency"，這兩支ETF都是把國庫券和後面會提到的政府機構債券放在同一個分類了。
二、政府機構債券（Agency Bond）：
是指雖然不是由一個國家的中央政府發行，但由政府政府相關機構發行的債券，這些機構可能包括中央政府附屬單位，以及由政府支持、擔保、所有的單位等，例如一些公業企業，一般雖然不認為有像真正的公債那麼穩，但大多還是會認定它的債信等同於該國政府。
政府機構債券的部分，有區分為美國政府相關機構，以及非美國政府相關機構發行的債券。
其中美國政府相關機構，包括由聯邦住房貸款銀行（FHLB）、房利美（FNMA）、房地美（FHLMC）和聯邦農場信貸銀行（FFCB）等發行的債券或中期票據。這些債券因為被認為最終會由美國聯邦政府擔保，信用評等相當於美國國庫券的AAA級。
要注意的是，這部分債券的發行者雖然如上所述，不少是房貸相關的機構，但和下篇會提到的，這些機構發行或提供擔保的不動產抵押證券（MBS），是屬於不同性質的債券。
在非美國的機構債券部分，包括各國家的公業企業，例如德國復興信貸銀行（KFW）、日本政府所有的國際協力銀行（JBIC）、墨西哥公營的墨西哥石油公司（Petróleos Mexicanos）、挪威的國家石油公司（Equinor）、中國國有的中國海洋石油（CNOOC）、哥倫比亞石油公司（ECOPETROL SA）、韓國進出口銀行（Export-Import Bank of Korea）等單位，在美國以美金計價發行的債券。這些政府相關機構發行債券的信用評等，相當於各國國債的信用評等，其中看到其中有包括一些新興市場，因此也有債券信用評等較低的，例如哥倫比亞是BBB，墨西哥是BBB+，風險就比較高一些，但本指數只收錄投資等級債券，因此不會有低於BBB-的機構債。
美國與非美國機構債在spab的資料有較明確的區分，可看到在指數中"Agency"佔1.22% ，"Non Corporates - Foreign Agency"佔1.25%，前者就是指美國政府機構債，後者就是非美國政府機構債。在agg的資料中，則"Agency"一欄同時包括兩者，只能另在地理區塊部分可看到有美國和其他國家的部分（但就無法確定是哪種債券）。在schz把美國政府機構債放在 "U.S. Government and Government Agencies"，與上述的國庫券放在一起，非美國的部分放在"Foreign Government Securities"一欄。bnd 則將美國的機構債放入 "Treasury/Agency"，而國外的機構債放入"Foreign"這個分類。
（三）主權債（Sovereign ）屬公債的一種，一般指一個國家中央政府，以非本國使用的強勢貨幣計價（尤其以美金為主）在國外發行的債券。指數收錄的就是這些非美國國家在美國以美金發行的公債。
在美國發行的美元主權債對本身貨幣較強勢的已開發國家需求較小，因此指數中以新興國家債券最多，包括墨西哥、菲律賓、秘魯、印尼、智利、哥倫比亞、匈牙利，甚至也包括巴拿馬、烏拉圭等未進入新興市場的國家，但也有少數如加拿大、以色列、義大利、波蘭、韓國等已開發國家（波蘭和韓國各個指數的認定不同，參見之前的文章）的公債。但儘管以新興市場美元主權債為主，但必須是投資級（BBB、或Baa）以上的主權債才會收入，因此不會出現垃圾級的新興市場公債。
在spab中，這類債券以 "Non Corporates - Sovereigns" 標注，在指數中佔1%。在agg中分類在"Sovereign" 。schz的資料裡，則和國外機構債一起放在"Foreign Government Securities"底下，Bnd 則和非美國機構債、公司債一起放在 "Foreign" 的分類底下。
（四）地方政府債（Municipal bond）：或稱為市政債，是指非由中央政府，而是由各國地方政府所發的債券。
指數中的地區政府債包括美國和非美國。美國的部分我們前面曾提到，指數不收錄不需完整課稅的債券，也因此大部分的美國市政債券都被排除在外。但美國仍有一些需要繳稅的市政債券，主要是因為該債券發行在某些特定的用途，不符合免稅的條件。
近年來最著名的一種應稅市政債類別，是美國建設債券（Build America Bonds，BAB），是根據2009年通過的美國復甦與再投資法案，為金融風暴後，為復甦美國經濟，用於美國建設相關費用發行的債券，這讓美國應稅市政債增加了不少，但該類債券主要集中在2009-2010年發行，造成當時全國有30%以上的市政債為應稅市政債。但除此之外也還有不少各年分定期發行的應稅市政債，目前每年大約有10%的新發行市政債屬於應稅。
在美國綜合債券指數持債中，包括有各州發行的應稅市政債，如加州、依利諾州、奧勒岡州；有特定城市發行的債券如紐約、舊金山；其他發債者還有交通方面的單位，如紐澤西高速公路管理局（New Jersey ST TPK） 、公用地方事業如俄亥俄的美國市政電力公司（American Municipal Power）、在灣區管理水力的東灣市政公用事業區（East Bay CALIF MUN UTIL DIST），以及公立教育機構如德州大學等。
非美國的部分，是指其他國家地方政府在美國以美金發行的債券。在指數中，這類債券全部都是來自加拿大各省發行的債券，如魁北克、安大略、不列顛哥倫比亞、亞伯達、曼尼托巴等省的債券。整體而言仍以美國本身的地方債券佔了多數。
市政債會因為不同的發行機構而有不同的債信評等，從最高級的AAA到垃圾級都有，但本指數中只收錄投資級債券，因此只會有AAA-BBB的市政債。
在Spab中，指數中有"Non Corporates - Foreign Local Govt"（外國地方債券）一欄，共佔了 0.93%，基金部分則佔0.65%，但卻沒有美國地方債券相關的項目，實際計算該基金加拿大幾個省的地方債，總共大約才0.157%左右，所以該分類應該是誤寫，實際上應該包括所有的，也就是美國國內和國外的地方政府債券都算在內。而在agg中，包括美國和加拿大的地方債券都歸入"Local Authority"一類。schz 將美國國內的市債券歸入 "Municipal bonds" ，國外的地方債券和前述的國外主權債、政府機構債一起歸入"Foreign Government Securities"一欄。Bnd的資料中，加拿大地方債應是歸入了"Foreign"的部分，但美國地方債券歸屬不明，有可能是把地方債當作政府機構債（agency）的一部分，或也可能像spab一樣，誤把美國地方債券歸入外國地方債券的類別，但因為相關資料不足無法判斷。
接下來下一篇會繼續介紹彭博巴克萊美國整體債券指數中，超國家債、公司債、MBS、CMBS、ABS的成分。
參見：美國整體債券包括哪些？彭博巴克萊美國綜合債券指數內容的分析（下）
彭博巴克萊債券指數系列簡介（Bloomberg Barclays Indices）
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