衍生金融商品中的計價幣別和貨幣風險配置

在思考資產配置的時候，貨幣風險是各資產類別本身之外的一種風險（例如特定的股票、債券、房地產可以各有不同的風險，但可以是同一個幣別的資產），在作資產配置時，需要考慮自身持有資產各種非本國幣別（或有些是原物料）的比例，不要讓自己過度單押在單一貨幣上。（或者如果有人自身的狀況是會實際用到特定的貨幣，也可以當作配置的參考）



進行資產配置時，可能會使用不同的商品，本文介紹在貨幣配置上，一般商品（如ETF）及使用衍生金融商品時需注意的狀況比較。

一、共同基金或持有原物料：

在實際持有標的物的基金（包括ETF、CEF、開放型基金）中，基金的計價幣別不會影響資產配置中的貨幣幣種，實際的資產風險幣別，是要看基金持有的資產幣別，除非該基金或ETF有貨幣避險，這才會將資產幣別轉為計價貨幣。（可參見綠角的基金的計價幣別有詳細說明）

這種狀況在一些持有原物料的標的中也是，例如在台灣銀行的黃金存摺中，持有美金計價的黃金和台幣計價的黃金，真正配置都一樣是黃金，對影響賺賠的也是黃金的價格（買兩種最後換回台幣都會極接近），計價幣別無關乎賺賠和相關配置風險。

二、衍生金融商品中的計價幣別：以期貨為例

但衍生金融商品的狀況就不一定了，一些追蹤特定標的（例如股票指數）的衍生商品，直接以該指數的點數當作持有者賺賠的指標，這時持有該商品的計價幣別就有實際的意義。

以台灣上市的期貨為例。在台灣期貨交易所的道瓊工業指數期貨，追蹤的是道瓊工業指數，但計價幣別是台幣。也就是說，原本是「美元計價的道瓊指數漲跌」，現在用台幣來計算報酬虧損，這個實質上改變了資產的幣別。持有該期貨等於是持有台幣避險的道瓊工業指數，實際上持有的是台幣的資產。（可以和00668國泰道瓊ETF作比較，持有00668實際上是持有美金資產）

不過也不是所有的台幣計價期貨都有類似的意義，例如台幣計價的黃金期貨，追蹤的是「台幣計價的金價」，所以買進該期貨實質上還是等於加入黃金的配置，而不是台幣資產。

三、更複雜的例子：以eToro買入IUSA的CFD為例：

接著探討最近實際遇上的一個更複雜的例子，之前介紹過的eToro 中，可以使用CFD（價差合約）來間接投資ETF。

但在eToro，CFD的交易基本上是採美金計價，這時如果標的本身是美金計價的ETF，那對資產幣別不會有影響（就像前述台幣計價期貨，追蹤台幣計價的金價）實際持有的貨幣要看ETF的內容而定，但如果買的是其他幣別計價的ETF時，就會產生類似貨幣避險的效果。

之前提過英國上市的S&P500的 ETF，有稅率成本的優勢，但在eToro中，此類ETF只提供的英鎊計價的IUSA，如果在eToro買它，這時實際的幣別風險就會受到影響。

如前所述，ETF的計價幣別不會影響實質的幣種，也就是如果在英國股市買英鎊計價的IUSA，英鎊的匯率不會影響長期實際賺賠，實際上就是持有美金資產。（英鎊如果相對美金上漲，會吃掉獲利或增加虧損，但可以由英鎊上漲的匯率獲利完全補上，反之亦然）

但在eToro買的是IUSA的CFD，一方面漲跌是即按照IUSA的價格走（會受到  英鎊/美金  匯率的影響），但同時它是「美金計價」。所以它實際上真正代表的，是用美金買入S&P 500指數之外，再買入一個「作多美金，作空英鎊」的合約（或者可以說是買入一個美金避險的IUSA，以台幣使用者來說，等於是雙重作多美元），所以實質上的績效，就會受到英鎊/美金匯率的影響了，除了S&P500本身的漲跌之外，在英鎊相對美金漲時，就會有一筆虧損，英鎊相對美金跌的時候，就會多一筆獲利。（註）

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整體而言，在特定狀況下，使用衍生商品追蹤指數進行指數化投資是一個可能的作法，但需要注意商品的性質以及可能衍生的一些問題，本篇即說明了在資產幣別風險和匯率影響上的問題。

（註）etoro 後來把英國ETF的CFD改成實股，如果以實股投資，就不會有衍生金融商品中的貨幣問題，而是跟直接去買英股一樣的狀況。

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