在歐洲，狹義的「ETP」是指什麼？產品結構與相關風險為何？

之前的文章介紹過，廣義的ETP（Exchange Traded Product）亦即「交易所交易產品」，包括各種在交易所交易的產品，如ETF、ETN、ETC、ETD等等…。

但在歐洲，近年來ETP卻有另一種更明確的意義和產品相關規範，亦即這篇文章要介紹的，狹義的ETP產品。

一、歐洲出現狹義ETP的原因和發展：

在美國，ETF有很多種不同的結構  （可參見綠角的文章），因此如果需要集中投資標的時候（例如黃金等單一原物料ETF）可以使用其他結構的方式發行ETF，不至於受限。

 但在歐洲，ETF的發行必須遵守  UCITS 相關規定，如果不是追蹤特定指數的ETF，要遵守單一發行者標的不超過10%的限制（追蹤指數的ETF可放寬到最高特定發行者35%）。

交易所交易產品（ETP）是什麼？有哪些類別？

交易所交易產品（Exchange Traded Product，ETP） 或作交易所買賣產品，一般是泛指以與股票類似方式，在交易所交易的各種產品。（註）

ETP一般會排除股票以及類似股票的交易產品（例如特別股、存托憑證DR、Reits等）除此之外，則依廣義和狹義，會排除特定的類別。

ETP之中，最有名的莫過於ETF，但除了ETF之外，還包括很多其他產品以及相關的名詞，本文即簡介各種ETF的姊妹商品。

一、ETF（Exchange Traded Fund），交易所交易基金：

最常見的ETP，可以廣泛投資各種標的。依操作方式可以分成主動ETF和被動ETF等。依追蹤方式則可分為實物持有ETF，與依賴Swap的交換合約式ETF。本部落格已有很多相關文章，就不詳細介紹。

二、ETN（Exchange Traded Note），交易所交易債券或譯作指數投資證券：

實質為債券，由發行者擔保相關產品指數的相應報酬，投資者需負擔發行者的信用風險，發源於美國，也以美國最為發達。詳細可參見之前的文章。

三、ETC（Exchange Traded Commodity），交易所交易商品：

用來投資原物料商品的指數投資產品，主要流行於美國以外的歐洲、亞太等地。詳細可參見之前文章的介紹。

華南永昌櫃買富櫃200指數指數投資證券（ETN）分析

華南永昌櫃買富櫃200指數指數投資證券（ETN），台股代號020010，是今年在台灣櫃買中心推出的ETN之一，於2019年10月1日正式掛牌上市。

它的特色是可以投資以往ETF未能直接投資的，上櫃股票市值前51-200的股票，（可參見之前介紹台股的ETF投資的文章）以下即介紹和分析這支ETN。

一、追蹤指數：富櫃200指數分析：

華南永昌富櫃200指數ETN所追蹤的，是富櫃200報酬指數，該指數是收錄在台股櫃買市場中市值最高的200支股票（去除公眾流通股數比例過低、平均成交股數過低，以及停止交易10天以上的股票），並以流通市值加權，每季會更新成分股。而報酬指數即將所有股票的股息再投入，追蹤此指數ETN也因此不會配息。

原有ETF追蹤的台灣富櫃50指數，僅收錄櫃買中心股票的前50大股票，佔櫃買股票市值的40%，其中主要是台灣中型股的一部分。而富櫃200指數收範圍較廣，市值可達櫃買股票市值約66%，（2019年9月27日時，指數收錄市值為2.13兆台幣，上櫃總市值約為3.23兆台幣）約佔整體台股市值的6%，且更擴及於較多的小型股。

二、華南永昌櫃買富櫃200指數ETN的分析：

接著我們依據之前介紹ETN評價方式的文章中提到的方式，來進一步分析華南永昌櫃買富櫃200指數ETN。

如何評估是否適合買一支ETN（指數投資證券）

ETN（Exchange Traded Note、一般譯作指數投資證券）是指數投資的可能工具之一，與常使用的ETF有相似之處，但有一個基本的差異，ETN它不像ETF基本架構上是一支「共同基金」（Fund），而是一種同時具有公司債券性質的證券（Note）。

ETN的發行公司，會保證在某個期間終了時，支付該ETN所追蹤指數，扣除費用之後的報酬（也可能是負的），藉此來達到追蹤指數的效果。

ETN有哪些優缺點呢？又指數投資者在什麼情況下適合買ETN呢？以下是本文的探討。

一、ETN的優點：

（一）最大的優點是追縱指數準確，因為發行公司直接擔保而非像ETF需使用各種方式來毀力追蹤。（但需要確認追蹤的指數是正確合理的，而非內建讓投資者吃虧的指數）（註）
（二）可追蹤ETF不容易追蹤的指數或價格：有些指數的成分股數量大或流通量小，有些想要配置的標的物有購買或保存的困難（如原物料），而ETN沒有這方面的問題。
（三）有相當多的ETN不配息，如有稅務問題可以節省。
（四）理論上發行者的操作成本低，費用率應能比同標的的ETF要低。

什麼是交換合約式ETF（Swap-Based ETF)

交換合約式ETF（Swap-based ETF）是合成型ETF（Synthetic ETF）中的一種，也是其中最主要的一種類型。此類型的ETF以持有交換合約（Swap），而非依賴實際持有指數中的成分資產，來獲得追縱指數的效果。

一、交換合約式ETF簡介

Swap一般譯作「交換」，簡單說就是兩個交易者之間的一種合約，雙方約定一方在未來支付另一方某種報酬。例如在這種ETF中，ETF的發行公司會和特定的公司（一般是銀行）訂下這類的交換合約，在付出一定的成本之後，該銀行未來要根據該指數給予報酬，該銀行即是這個Swap的交易對手（Counter Party）。