2019年9月13日 星期五

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例(一)

之前我們探討了彭博巴克萊美國綜合債券指數的內容,其中包括美元計價、美國發行的投資級債券。這篇進一步擴及其其他國家、貨幣的債券,分析以全球為範圍的彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)。

如果想用一支ETF就大致概括全世界的投資級債券,就可以使用該指數的ETF。但如其他同系列指數一樣,彭博沒有提供公開的指數內容細節,因此我們只能藉由相關ETF的資訊來了解指數的內容。


一、相關ETF簡介:

目前追蹤彭博巴克萊全球綜合債券指數的ETF主要有兩支,一是iShare在英國上市的aggu(美金避險累積)和aggg(美金不避險配息)費用率0.1%,共收錄債券4259支,雖然離指數全部21000多支還差很多,但已是收錄較多的。兩種版本的交易量一般,aggu稍好,買賣價差大約在0.15%-0.3%左右。至於要選擇避險或不避險,需要考量的是整體資產匯率風險的分布,以及可能的匯率避險收益(估計方式參見之前的文章



另外SPDR在英國上市的glag(另外也有其他歐洲幣種版本),費用率為0.1%,但僅收錄2567支債券就更少了,交易量也更差一些。


此外,Vanguard有出三支全球債券ETF,包括美國的bndw(美金避險,費用率0.09%)、英國的vagu(美金避險,費用率0.1%)、澳洲的vbnd(澳幣避險,費用率 0.2%)、追蹤的是Bloomberg Barclays Global Aggregate Float Adjusted Composite Index,成分債與本指數類似,僅加權方式略有不同,但亦可以參考本文的分析。其中bndw持債數最多、費用率低交易量也較好,英國的vagu為今年新成立的ETF,目前持債數較少,交易量還不太高,還待進一步觀察。

雖然bndw是相關ETF持債數最多的(有14000多),但iShare提供比較清楚的分類完整持債內容,以及與指數本身分類比例的對應,所以我們以仍以aggu為主要的分析對象,來探討彭博巴克萊全球綜合債券指數的內容

以下分析皆以iShare提供的,2019年9月11日收盤的資料為準。


二、彭博巴克萊全球綜合債券指數基本收錄說明:



以下簡介收錄至本指數債券的基本規則:

(一)收錄計價幣別:如之前文章提到,彭博巴克萊指數系列最重的收錄原則是根據債券的「幣別」,本指數系列收錄貨幣的標準,相較於其他系列較為嚴格,目前收錄的債券計價貨幣有:

美洲:美元、加幣、墨西哥披索、智利披索。

歐洲中東:歐元、英鎊、瑞士法郎、瑞典克朗、丹麥克朗、挪威克朗、俄羅斯盧布、捷克克朗、匈牙利福林、波蘭茲羅堤、土耳其里拉、以色列新謝克爾。

亞太:日幣、港幣、澳幣、紐幣、新幣、韓元、印尼盾、泰銖、馬來西亞令吉、人民幣(2019年4月新加入)

目前共26種貨幣,可看到一些相對重要的貨幣如印度盧布、巴西里爾、南非幣(原本收入,但2018年被移除)、新台幣(2012年被移除)等計價的債券都未收入。

(二)只收錄投資等級債券。
(三)必須是固定利率債券。
(四)最低市值:各幣種債券有些不同,例如美元債券一般是最少3億美金(這規定比美國綜合債券指數要高一些),但MBS則需要10億美金以上。
(五)到期時間還有一年以上(資產擔保證券以平均計算)
(六)在市場上公開發行。
(七)需為應稅債券。
(八)排除可轉債、coco債券、通膨債、連動債、迷你債券等、私募債券、流通性過低無報價的債券。


三、國庫債券(Treasury)


指各國家或特定地區的中央政府,用本國貨幣發行的債券,依各國政府的信評有不同的信用風險,還包括各國貨幣的本身的匯率風險。

國庫債券在指數中共佔54.16%ETF中則有55.85%。其中以美國公債佔最多,日本公債次之。下表依照各國比例高低列出:

               
國家幣別 佔比
美國美金 16.79%
日本日元 16.12%
法國歐元 3.29%
英國英鎊 3.15%
義大利歐元 3.15%
德國歐元 2.29%
西班牙歐元 1.92%
韓國韓元 1.14%
中國人民幣 0.86%
比利時歐元 0.83%
澳洲澳幣 0.81%
加拿大加幣 0.79%
荷蘭歐元 0.64%
奧地利歐元 0.44%
葡萄牙歐元 0.34%
泰國泰銖 0.34%
印尼印尼盾 0.29%
馬來西亞馬幣 0.29%
墨西哥墨西哥披索 0.26%
愛爾蘭歐元 0.22%
芬蘭歐元 0.2%
波蘭波蘭茲羅堤 0.19%
瑞士瑞士法郎 0.19%
丹麥丹麥克朗 0.18%
瑞典瑞典克朗 0.18%
新加坡新幣 0.18%
俄羅斯俄羅斯盧布 0.12%
紐西蘭紐幣 0.1%
斯洛伐克歐元 0.1%
以色列以色列幣 0.09%
挪威挪威克朗 0.09%
捷克捷克克朗 0.06%
智利智利披索 0.05%
斯洛維尼亞歐元 0.05%
匈牙利匈牙利弗林 0.04%
香港港幣 0.02%
立陶宛歐元 0.02%
塞普勒斯歐元 0.01%
拉脫維亞歐元 0.01%
盧森堡歐元 0.01%

四、主權債(Sovereign):

指各國以非本國貨幣的強勢貨幣(美元、歐元、英鎊)所發行的公債,在指數中佔了1.28%,在ETF中佔了1.41%。發行國家和幣別的大致比例如下:
               
國家幣別佔比
印尼美元0.15%
印尼歐元0.01%
沙烏地阿拉伯美元0.12%
沙烏地阿拉伯歐元0.02%
墨西哥美元0.09%
墨西哥歐元0.03%
墨西哥英鎊0.01%
俄羅斯美元0.11%
俄羅斯歐元0.01%
波蘭歐元0.08%
波蘭美元0.03%
卡達美元0.1%
菲律賓美元0.08%
羅馬尼亞歐元0.06%
羅馬尼亞美元0.02%
哥倫比亞美元0.07%
阿聯美元0.05%
巴拿馬美元0.04%
烏拉圭美元0.04%
以色列美元0.02%
以色列歐元0.02%
匈牙利美元0.03%
匈牙利歐元0.005%
秘魯美元0.03%
秘魯歐元0.005%
中國美元0.03%
智利美元0.02%
智利歐元0.01%
克羅埃西亞歐元0.02%
克羅埃西亞美元0.01%
哈薩克美元0.02%
哈薩克歐元0.01%
摩洛哥歐元0.02%
摩洛哥美元0.01%
保加利亞歐元0.02%
瑞典歐元0.02%
捷克歐元0.01%
義大利美元0.01%
韓國美元  0.01%
科威特美元0.01%
立陶宛美元0.01%
馬來西亞美元0.01%
百慕達歐元0.01%
葡萄牙美元0.005%

上面三、四兩部分,都屬於是一般認定的公債,只是計價幣別有差異,而因為是採發行市值加權,所以也可以從各類別公債的比例看出,各國家使用不同貨幣發債的比例,一般仍是以本國貨幣較多。不過有些興新興國家的貨幣未收入,所以看不到其本地貨幣公債。

此外,也可以看到,如果有想在資產配置中進一步配置新興市場公債,需要思考,在全球綜合債券ETF所收錄的債券,會和新興市場債券ETF(包括美金計價或當地貨幣計價)的一些國家以及特定類別(例如美金計價)的債券重複,但又有些區隔(特定貨幣以及非投資級的國家不在綜合債券指數中)。

之後會再繼續分析彭博巴克萊全球綜合債券指數的其他類別持債。參見:

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析(二)

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