比特幣適合納入資產配置嗎？安心投資加密貨幣的9個建議

 

 

今年以來，美國通過了比特幣現貨ETF，隨後比特幣價格創了歷史新高，

 

一些機構開始更認真考慮把加密貨幣放入投資人的資產配置中。例如富達預計開始把 比特幣納入加拿大上市的資產配置ETF （配置約  1-3%），而貝萊德也準備在主動型的資產配置基金中加入比特幣ETF。

 

但反過來，也有如Vanguard，除了拒絕發行相關的ETF產品，甚至不開放在自家平台購買比特幣ETF。

 

到底比特幣和其他加密貨幣是否適合作為資產配置的一環，如果想要配置，又應該要注意哪些事情呢？本文即從幾個角度作一探討。

 

 

一、加密貨幣是否是實際有價值的資產：

 

是否要投資加密貨幣，很重要的一個因素就是認為它們是否有實際價值。關於這個問題，許多投資大師們也都發表過不同的意見。以下簡單敘述一些個人看法。

 

等美元跌低一點再買美股好嗎？投資中的匯率風險全解析

 

常看到一些與投資匯率風險有關的說法和疑問。

 

例如，因為投資海外會有匯率風險，所以投資台股或台灣上市ETF就好了；使用美國上市ETF定期投資全球，但覺得最近美金漲太多，想先停止投入等美元跌了再說；要投資利率比台灣定存利率高的美元或美債，但想能不能設法避開匯率風險？

 

只要是投資就一定有風險，而當你使用的主要貨幣是台幣，投資美元或是其他貨幣的資產，就很可能會有匯率風險，不過，並非所有風險都一定值得承擔，那麼承擔匯率風險是否合理或必要？

 

本文即探討投資中的匯率風險，並給對匯率風險感到困惑的投資人一些建議。

 

一、隱藏的匯率風險：

 

有些人會覺得我都在台灣，用台幣買東西，都投資台幣投資，就完全不用承擔匯率風險，但其實並非如此。

 

我手上有一些XX幣被套牢怎麼辦？能否買一些該幣的投資產品？

常在網上看到或被問到一種問題：我手上有一些XX幣，但現在跌了很多被套住，怎麼辦？有沒有建議有該幣的相關標的可以投資？

這問題可以分兩部分。

第一是，如果你沒有要用某種外幣（無論是旅行、生活、投資）你就不要買或留很多XX幣，如果因為工作所得的外幣，但可想見用不到的部分，那就在合理的交易成本之下，早點換成你會用到的貨幣，而不是去負擔不必要的匯率風險。

投資AGGG相當於曝險於哪些貨幣？各佔比多少？（2023年2月）

前幾天的文章介紹了投資於VT這支全球股市ETF時，會曝險於哪些貨幣，這篇以英國上市的AGGG這支全球債券ETF為例，來看投資於全球債券會曝險於哪些貨幣，作為衡量配置匯率風險的參考。

選擇AGGG，是因為它未作匯率避險，而其他大多全球債券ETF，是採用美元避險，只會曝險於美元，而不會曝險於其他的貨幣。

一、數據：

數據來自於2023年2月23日iShare官方網站資料，反映AGGG所持有債券和少量現金的各種曝險貨幣比例：

投資VT相當於曝險於哪些貨幣？各佔比多少？（2023年2月）

常看到被建議或打算投資如VT這類全球股市ETF的投資人問說，把錢都投資於美元資產，是不是匯率風險都集中於美元不太好？但其實VT雖然是美元計價，但實際上投資於全球股市，就已經曝險於各種貨幣（VT會把美元換成全球各貨幣再投資全球股市），亦即等於匯率風險有一定的分散了。（關於ETF計價幣別和實際曝險的不同，詳細可參見之前的文章）

本文就列出在投資於VT時，實際上投資的各種貨幣佔比，作為衡量匯率風險的參考。

一、數據：

以下列出VT所持有各種幣別資產的比例，根據的是2023年1月31日時的Vanguard網站資料。

海外券商短期資金停泊ETF比較：BIL、SGOV、SHV、GBIL、CLTL、BILS、TBIL、IBTD、TFLO、USFR

在使用海外券商進行指數化投資時，每個人的投入方式不同，有人會把一筆錢直接匯到券商之後一次把錢全部投入標的，有人則偏好分批投入，兩種作法都有一定的理由，沒有一定哪個比較好。

如果不是一次投入，暫時留下的現金放在券商未必有利息可拿（有些要高過一定數額才有，且利息一般會低於市場）

前兩年因為美國利率很低，所以美元現金本來就無利可圖所以差別不大，但現在美元短期利率到4%以上了，如果能將閒置資金放到能生利息的地方就多少能增加一點收益。這時選擇購買CD（定存單）或是美國短期國庫券（T-bill）都是可能的作法選，但這兩者在交易上可能比較麻煩且成本較高，臨時要賣出有時也比較不方便，因此，選擇投資於超短天期美國公債的ETF作為資金停泊就有不錯的效用。

本文即比較介紹目前可能選擇的ETF：

一、資金停泊ETF的各種特性與可能考量需求：

1、波動程度：要讓短期資金停泊，有一個很重要的需求就是波動風險，一般會希望即使短期持有也幾乎沒有減損的風險。本文列出的標的都具有這樣的特性，一方面標的是由美國政府發行的債券沒有信用風險，一方面存續期間在半年以下，利率變化造成的波動很小，在當下4%以上的利率和預期年化報酬之下，一般只要持有幾天以上就幾乎沒有虧損的風險。但波動大小還是會略有不同。

2、流動性：短期資金會在短期內一買一賣，如果交易量太差，買賣價差太高，交易成本太高就會划不來。

台新數位銀行Richart推介

在之前介紹過的，《哆啦A夢》的故事〈增值銀行〉中，我們講到了哆啦A夢提醒大家的，要積少成多地儲蓄，並以複利累積資產，也提到了投資理財一定要考慮到資金的流動性（不要像小夫和胖虎那樣把要用錢拿不出來）。

而在介紹指數投資與資產配置時，我也特別強調「急用金」的重要性。也就是需要在風險投資之外，有一筆無風險的，且隨時可以使用現金以備不時之需，作為自身投資的後盾。

一般而言，資金流動性是需要付出一定的代價（因此定存的利息一般高於活存），但如果能在維持了資金流動性的同時，又能獲得還不錯的利息，那會是很不錯的選擇。這篇文章要介紹的台新的Richart數位銀行，就能符合這個條件，它提供了30萬元額度的1%活存利息，非常實惠。

Richart是我最常使用的數位銀行，除了因為有活存1%利息之外，在我有用過的數位銀行中，Richart數位銀行APP的功能較齊全，各功能也整合得很不錯，操作界面很直觀，很容易上手，在生活理財上很方便。

在實際的使用經驗上，對我最有感的優點有以下幾項： 

貨幣避險債券ETF的預期報酬估計-以BNDW為例（2020年4月）

在去年3月的文章中，我們分析了在考量貨幣避險因素之後，美國以外投資級債券ETF--BNDX的平均預期報酬。

但這一年來全球的利率變化很大，尤其美元經過多次降息，銀行坼款利率和債券殖利率都有了很大的變化，這次我們就進一步使用同時持有BND和BNDX的全球債券ETF--BNDW為例來計算預期報酬。

一、BNDW簡介：

Vanguard Total Bond ETF（BNDW）是一支全球投資級債券ETF，追蹤的指數為彭博巴克萊全球綜合債券流通市值調整指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate Float Adjusted Composite Index），此外會對非美元債券部位進行貨幣避險。

BNDW追蹤該指數的方式，是持有BND和BNDX兩支美國與非美國債券ETF，間接持有全球15409支債券（指數為22293支，但持有15000支以上已是非常難得），是目前全球持債數最多的ETF。費用率則僅為0.06%。

BNDW投資於全世界投資級的國家公債、機構債、公司債、地方債券（只包括應稅債券）、資產抵押債券、超國家債等，關於該指數的細部規則，以及各類債券詳細資訊，可參見之前的系列文章，該文雖然主要介紹的是彭博巴克萊全球綜合債券指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate Composite Index），但兩指數主要僅差在各類債券的細部佔比大小。

到2020年3月底時，BNDW所持有債券的平均到期殖利率為1.18%。

本ETF在英國有對應的版本，同樣是美元計價的VAGU，費用率0.1%，有稅賦上的優勢，但去年2019年才成立，目前交易量小，價差較大，持債數也較少，才4759支。（這支ETF在墨西哥也有上市，但交易量更小）。

二、BNDW的匯率避險與相關收益簡介：

如之前文章的簡介，債券ETF的長期報酬預期，主要是以所持債券的到期殖利率扣掉ETF費用率可得出。

但在債券ETF實行貨幣避險的情況下，會因為避險的工具中的不同貨幣的利差，造成收益或損失，而增加或減少ETF的長期預期報酬。

IB（盈透證券）轉換貨幣教學

IB（盈透證券，Interactive Broker）是一個可以在全世界數十個國家的交易所交易的券商，也因此相較於只會用到美金的純美股券商，可能會需要使用更多的貨幣。

IB的功能和界面都較為複雜，轉換貨幣也不例外。本文即說明介紹，如何在IB買賣貨幣（交易外匯）以及相關的問題。

本文介紹的是在IB實際買賣貨幣（Spot Forex），不包括外匯差價合約（CFD）、外匯交換合約（Swap，或譯外匯掉期）或外匯期貨（Future）。

一、基礎貨幣：

在IB開戶時會要求選擇基礎貨幣，台灣的投資人，建議選擇美元作為基礎貨幣，之後整個帳戶就會以美元為中心，每次入金（匯款）時匯入美元即可。

二、可交易貨幣與代號：

對台灣投資人來說，在IB可以實際交易（持有）的貨幣共有23種貨幣，包括：美元（USD）、歐元（EUR）、英鎊（GBP）、加幣（CAD）、澳幣（AUD）、紐幣（NZD）、港幣（HKD）、新加坡幣（SGD）、瑞士法郎（CHF）、日元（JPY）、韓元（KRW）、瑞典克朗（SEK）、挪威克朗（NOK）、丹麥克朗（DKK）、捷克克朗（CZK）、波蘭茲羅堤（PLN）、匈牙利福林（HUF）、以色列新謝克爾（ILS）、南非幣（ZAR）、墨西哥披索（MXN）、離岸人民幣（CHN）、俄羅斯盧布（RUB）、土耳其里拉（TRY）。

資產配置中可以用現金（定存活存）取代債券嗎？

在資產配置中，可以使用台幣（美金）定存或活存（亦即現金部位）來取代債券作為低風險部位配置嗎？這是在近年來債券殖利率不高的情形下，很多人會問的問題。（最近因為股市動盪，高評等債券殖利率又更低了）

本文即從各種角度，來比較探討在低殖利率時期，在資產配置中債券與現金的優缺點。

請注意本文分析的是投資中的資產配置，日常用錢與急用金請務必放在常用貨幣的定存活存。

一、現金和債券的預期報酬比較：

在之前的文章中，我們有提到過，殖利率是估算債券長期報酬的最好指標（如果持有債券ETF就再扣掉費用率）。

而現金的預期報酬，則可以用現在的定存利率來估量。

正常來說，同一幣種中長天期債券的殖利率，會比沒有利率風險的現金（或極短期債券）要高，但也有的時候會相反，情況有以下兩種：

（一）市場機制，即殖利率倒掛：

因為特定的市場狀況，造成短期債券（包括定存等）的利率反而高於中期債券，即所謂的殖利率倒掛。雖然很多說法認為殖利率倒掛是未來經濟變差的徵兆，但這點其實是很不確定的。

但可以確定的一點是，利率倒掛是因為各種可能的原因之下（例如最近因為武漢肺炎傳入美國，造成市場動盪，大家紛紛預期聯準會會大幅降息），市場上預期未來近期利率將會下降，這樣的預期才會造成中期債券殖利率低於短期。（同樣要避險，資金往中長期債券而不是往現金或短債去，推昇了債券價格）

資產配置中的貨幣配置風險考量

在資產配置中要考量的點很多，除了因個人狀況，思考主要的資產類別比例之外，另一個就是持有資產的幣別。

資產幣別牽涉到的是匯率風險，它雖大多情況下並非資產配置中最大的風險，但仍是在進行配置時，需要注意的點。本文就介紹如何了解自身配置的貨幣比例以及相關風險。

一、對貨幣配置的考量的基本認識：

一組資產配置其中的風險，包括了：

資產本身風險+匯率風險

但幣別與股、債、房地產、原物料這些主要類別不同，除非是配置特定貨幣現金，不然幣別是附在特定資產上的，因此不太能任意依喜好來配置比例，而是依照其他資產配置的比例為主，甚至也可能因為市場的變動而變動，所以了解持有幣別比例風險，可算是資產本身風險之外的附加確認。

銀行定存的價格波動與流動性

對台灣人來說，台幣的銀行定存幾乎可以視為零風險的資產類別，是非立即所需的預備金、急用金等很重要的停泊之處。（當然現在很多高利活存可能更好用了）

這篇文章進一步探討，銀行定存其實也有隱含價格波動，只是在台灣的定存中並未顯示出來，它代表的是意義是，雖然定存在台灣已經流動性不錯，但還不是個能完全自由流通的商品。

一、定存實際上也有價格波動－以美國的定存單為例：

就我們的印象來說，定存應該是很穩不會有價格波動的，但其實還是會的，只是在台灣的定存，我們看不到內在的波動，但在美國的定存單（CD）可以。

衍生金融商品中的計價幣別和貨幣風險配置

在思考資產配置的時候，貨幣風險是各資產類別本身之外的一種風險（例如特定的股票、債券、房地產可以各有不同的風險，但可以是同一個幣別的資產），在作資產配置時，需要考慮自身持有資產各種非本國幣別（或有些是原物料）的比例，不要讓自己過度單押在單一貨幣上。（或者如果有人自身的狀況是會實際用到特定的貨幣，也可以當作配置的參考）



進行資產配置時，可能會使用不同的商品，本文介紹在貨幣配置上，一般商品（如ETF）及使用衍生金融商品時需注意的狀況比較。

一、共同基金或持有原物料：

在實際持有標的物的基金（包括ETF、CEF、開放型基金）中，基金的計價幣別不會影響資產配置中的貨幣幣種，實際的資產風險幣別，是要看基金持有的資產幣別，除非該基金或ETF有貨幣避險，這才會將資產幣別轉為計價貨幣。（可參見綠角的基金的計價幣別有詳細說明）

這種狀況在一些持有原物料的標的中也是，例如在台灣銀行的黃金存摺中，持有美金計價的黃金和台幣計價的黃金，真正配置都一樣是黃金，對影響賺賠的也是黃金的價格（買兩種最後換回台幣都會極接近），計價幣別無關乎賺賠和相關配置風險。

外幣投資的七種管道

外幣，是指本國貨幣以外的貨幣，對台灣投資者來說即指新台幣以外的貨幣。

持有外幣可以有很多種目的，包括實際的外幣使用、資金流動的中介暫放，以及實際投資等，本篇的主題即是外幣投資。

外幣投資（或稱作外匯投資）的方式很多，雖然也許多人持有外幣，是以外幣漲跌賺取價差為目的，但這裡主要講的，是長期資產配置投資者，透過長期持有外幣，負擔匯率風險以賺取利息，並在資產配置中，分散整體貨幣風險的作法。

此外，一般定義的貨幣投資，是包括持有各種到期年限一年期以下的固定收益產品（包括現金、定存、票據、債券等）在內，但一般不包括持有風險比較高的槓桿貸款或其他非投資級的短天期收益工具。

外幣在什麼情況下適合作為資產配置的一環將會另文介紹，這篇文章先介紹，對一般投資人來說，有哪些管道適合用於投資外幣，各有哪些優缺點。

（一）外幣定存：

一般是在台灣的銀行中（最方便是使用網銀或app會有優惠）購買特定的外幣，並依照需要進行定存，不同幣種有不同的交易成本（買賣匯差），但沒有持續成本，流動性也最好，隨時可以解約換回台幣使用。

缺點是在台灣的銀行中，可投資的幣別比較有限，有些幣別的定存則未提供合理的利息。

另外在美國券商買進定存單（目前是TD Ameritrade這方面功能最完善）也是一種可能的方式，但一般我們比較會把這個定存單當作暫時性的資金停泊，而不是長期投資。

債券資產配置中的區域和幣別選擇（美債與非美）

美國公債是全世界市值最大的債券類別

看完了之前對彭博巴克萊全球綜合債券指數的介紹之後，裡面有這麼多類型、區域、幣別的債券，而相關的ETF又有分成貨幣避險和不避險，感覺十分複雜，那麼到底我們在配置債券時要考慮什麼呢？要配置哪些債券呢？

在考慮債券配置時，關於債券的「類型」，問題較為複雜，尚需要更多篇幅來作探討，本文先就債券的「幣別」和「區域」兩個因素來思考債券的資產配置。（本文先以綜合投資級債券當作例子，不代表單買綜合投資級債券是資產配置的唯一合理作法）

一、關於債券的幣別和區域：

債券的幣別和區域如之前對債券指數的分析，包括全世界各國和各種貨幣，種類繁多。

但因為美國和美元在全世界的重大影響，美國債券和美元債券在投資級債券市場上分別佔有全球4成左右和4成5左右的分量，所以一般我們可以依幣別和區域，分成美元和非美元、美國和非美國的債券四種。因為美國債券的標的選擇管道多而方便，且目前美元利率較其他已開發國家貨幣都高，所以近來也不少人會喜歡用美國公債或美國投資級債券來作為債券部分的配置。

但從資產配置的角度來看，這樣局限於美國和美元債券的做法是否比較好呢？接下來我們從幾個角度來探討。

固定收益投資報酬的各種可能來源和風險

固定收益投資（Fixed income）的一個特性，是相較於股票或其他投資，可以看到比較明確的預期報酬（例如用到期殖利率扣除費用來估算），但在看到預期報酬之時，先應該先認知到，所有的預期報酬都有它的合理來源，這可能是某種成本，可能是某種風險。

也許我們應該先換位思考，如果我是一個固定收益產品的發行者，我為什麼要發行一個產品，把錢給買產品的人呢？我會無緣無故給對方很高的利息嗎？是不是在有人願意買的情況下，能省則省？可以想見正常來說，任何一分利息，幾乎一定有某種原因理由，不會隨便讓投資人有白吃的午餐。（如果不好好精算就亂發高利息產品，那更應該擔心發行人有沒有能力還錢。）

以下即從這個角度思考，分析各種產品中，固定收益投資報酬的可能來源：

（一） 資金時間價值成本：

資金有其時間價值，今天的一筆錢和明天的一筆錢價值是不同的，所以我們把錢放在銀行一段時間就可以獲得利息。在台灣，台幣活存利息（因有存保，幾乎是接近零風險）就是最基本的資金時間價值成本，基本上與央行決定的利率直接相關。

貨幣避險債券ETF的預期報酬估計-以BNDX為例

在使用美國ETF投入債券配置時，非美國先進國家公債或投資級公司債是一個常會使用的資產配置部位，但近年來投入美國以外債券時，會遇上一個較大的問題，就是整體殖利率偏低。這主要的原因，是主要非美貨幣如歐元、日元在市場上都是接近零利率甚至負利率，英鎊稍好但利率也不高，較高的加幣、澳幣目前利率也都低於美元。也因此造成這些地區的公債和投資級公司債的平均殖利率甚低，使得目前買進這類ETF的預期報酬很低。

例如，美國以外先進市場公債為主的BWX，殖利率1.13%  費用率0.35%，預期報酬0.78%，類似配置但天期較短的IGOV，殖利率0.53%、費用率0.35%，預期報酬0.18%，這些甚至都低於台幣定存，會不由得讓人遲疑，是否值得為此多付出這麼大的匯率風險。另外，即使全投資公司債，非美投資級公司債ETF中殖利率較高的PICB的殖利率也才1.82% ，扣掉費用0.5%，預期報酬率1.32%。相較而言美國綜合債券的BND殖利率為3.19%，遠遠高於非美的相關標的。

然而，美元避險的國際債券ETF，讓這個預期報酬偏低的情況有所改觀，本文即以Vanguard所出的BNDX為例來作探討。