2020年8月11日 星期二

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2020年2月25日 星期二

什麼是權重上限指數(Capped Index)?

在指數投資中,我們一般推薦市值加權指數,該類指數依照總市值或流通市值來決定成分證券的比例,但這類指數可能造成單一類型或個別股債的比例較高。

在台灣最多人關注的例子,莫過於近年來在投資台股ETF時,擔心台積電所佔比例過重。另外在投資新興市場時,也有人擔心中國佔比太高也是一例。

權重上限指數(Capped Index)便是為了解決此類問題而產生的指數編制方式,藉由制定特定證券類型的上限,來處理
資產過度集中的問題,並能符合各國的相關法規。

一般如果在指數或ETF的名稱中看到Capped或是類似50/25 這樣的名稱,就是所謂的權重上限指數,但也有些不會在名稱中顯示。

本文即介紹這類指數的產生背景、類型、運作方式和優缺點。


一、各地基金相關法規對權重限制的規定與影響:

首先我們來看權重上限指數產生的重要背景,即許多國家地區對於包括ETF在內的共同基金,制定了需要分散持有證券的規則:

(一)、美國對於RIC的規定:

美國規定美國的RIC(Regulated Investment Company、受監管的投資公司,大多數ETF屬之,大多共同基金也是)規定每年每季終了之時:

1、單一發行機構的證券不能超過25%的上限,政府機構發行證券或以及其他RIC除外。



2020年2月21日 星期五

從哆啦A夢〈幸福保險機〉看保險觀念

幸福保險機(日語:しあわせ保険機)是《哆啦A夢》中的一個道具和短篇故事。

該故事連載於1983年3月號的《小學五年生》,不知為何原本從未收錄在正式單行本中(不過以前盜版時期的青文《機器貓小叮噹》有收錄在第57集),後來才收錄於《藤子.F.不二雄大全集哆啦A夢大》第11集。

本文以這個故事出發,來探討一些保險的觀念(有些可能不是藤子原意而是我的衍伸看法)。


一、幸福保險機故事大要:


大雄的媽媽在打掃大雄房間的時候,把大雄最珍貴的(「比生命還重要的」)模型玩具弄壞了,大雄很生氣的跟媽媽說要怎麼賠他,大雄媽媽反而說都是因為你亂放的關係。

哆啦A夢安慰大雄說,已經這樣了也沒辦法,不如打起精神來再買一個吧。大雄說之前買這個就花了這麼大的力氣,根本不可能再買了,還說自己的人生已經完了。

2020年2月18日 星期二

中國上海證券交易所簡介、相關指數與ETF

上海證交所大樓

之前的文章介紹了中國股票包括哪些國內國外上市的股票類型。而其中最多股票的上市地點,就是中國國內的兩大股市交易所,上海與深圳。

這篇文章即介紹上海證券交易所股市的組成,以及上海證交所股票相關的指數和ETF。

一、上海證券交易所簡介:


上海證券交易所成立於1990年,是中國市值最大的證券交易所,以上市股票市值來說,僅次於紐約、納斯達克、東京交易所,在全球排行第四。

2020年2月14日時,上海證券交易所共有1633支上市股票,市值為350757.65(億人民幣), 其中流通市值為291128.52,流通市值佔總市值83%。

上海的上市股票數佔中國國內股市42.1%,市值佔中國國內股市的58.7%。

上海股市股票的產業分布以金融地產業最多,佔市值34.94%,工業其次,佔15.92%,其次依序是必要消費8.33%、原物料8.19%、非必要消費7.78%、能源6.42%、資訊科技6.11%、醫療衛生5.57%、公用事業3.72%、電信3.02%。以金融業佔最多,這點與工業和資訊產業為主的深圳股市成對比。

2020年2月16日 星期日

ETF績效大幅超過所追蹤的指數是好事嗎?以永豐美國大型500股票ETF基金為例

大多數ETF的功能就是追蹤指數績效,如果追蹤能力不佳,造成ETF大幅落後指數,自然對投資人來說相當不利,但如果反過來,ETF的表現大幅超過指數呢?本文以去年9月塑櫃買中心上市的永豐美國大型500股票ETF基金為例,來探討說明這個問題。


一、永豐美國大型500股票ETF基金簡介:


永豐美國大型500股票ETF基金(00858:簡稱永豐美國500大),是2019年9月上市的一檔新的ETF,追蹤STOXX® USA 500 INDEX,是繼元大S&P500ETF之後,台灣第二檔以美國整體大型股為標的的ETF。

之前綠角的文章有介紹過元大S&P500的績效追蹤問題,雖然
之後兩年狀況有好轉一些,但還是不能讓人很放心,所以新出的永豐這支標的接近,費用率也接近的ETF,就很讓人期待,看能不能提供國內投資者一個方便可靠的投資美股管道。


二、永豐美國大型500ETF近期績效與指數比較:


因為才剛上市不久,沒有很完整年分的績效可以比較,且根據規定,未滿半年也不能在月報中揭露績效比較,但在永豐投信的「追蹤偏離度」頁面中,我們可看到它今年從月初到2月13日,一個多月以來的績效比較。

今年初以來美股有一定的上漲,因此STOXX® USA 500 INDEX的績效不錯,是4.9%,但年初至今美金對台幣有上漲一些,因此換成台幣的報酬更高一些是5.04%(這點永豐的網站做得很不錯,兩個數字都能很方更查得到)

接著我們看到ETF的績效,竟然是7.93%,比指數報酬足足高了2.89%,2.89%這是什麼概念呢?一般指數基金或ETF一年的時間如果偏離指數2.89%都已經非常驚人了,才一個半月時間就可以差到這麼多。如果你有買這支ETF,請不要覺得賺到了,或覺得經理人怎麼這麼厲害(如果是買主動基金也許還可以這麼想)而應該要想的是,事情大條了…。

2020年2月15日 星期六

資產配置中的貨幣配置風險考量

資產配置中要考量的點很多,除了因個人狀況,思考主要的資產類別比例之外,另一個就是持有資產的幣別。

資產幣別牽涉到的是匯率風險,它雖大多情況下並非資產配置中最大的風險,但仍是在進行配置時,需要注意的點。本文就介紹如何了解自身配置的貨幣比例以及相關風險。


一、對貨幣配置的考量的基本認識:


一組資產配置其中的風險,包括了:

資產本身風險+匯率風險

但幣別與股、債、房地產、原物料這些主要類別不同,除非是配置特定貨幣現金,不然幣別是附在特定資產上的,因此不太能任意依喜好來配置比例,而是依照其他資產配置的比例為主,甚至也可能因為市場的變動而變動,所以了解持有幣別比例風險,可算是資產本身風險之外的附加確認。

2020年2月13日 星期四

原物料期貨指數中的超額回報指數(Excess Return、ER):檢視台灣的商品期貨ETF

本文介紹在原物料期貨指數中,與總回報指數(Total Return,簡稱TR)相對的超額回報指數(Excess Return、簡稱ER),並比較海外的商品期貨ETF和台灣上市的商品期貨ETF追蹤指數的差異。

一、商品超額回報指數(Excess Return)簡介:

Excess Return(超額回報)一詞,在很多地方,指的是股票、基金、ETF或投資組合超過基準指標的報酬(可參見綠角的文章)但在商品期貨指數中,代表的意義不同。


一般的原物料商品期貨指數,或者更精確地說,可稱作全質押總回報指數(Total Return Fully Collateralized Index),這類指數的目的,在創造一個運用期貨追蹤商品價格報酬,但不帶槓桿的投資組合,於是將一小部分資金作為保證金投入特定商品的期貨,建立相當於總資金的部位,因為買期貨只需要很低比例的保證金,一般低於10%,所以除了保證金之外還會有大量的現金,這部分的現金放入貨幣市場,例如定存單、短期票據、3個月的短期公債等等(這部分可視之為質押品),獲得一些利息報酬(可稱之為質押品收益)。

這樣的配置,會讓整個指數的報酬,包括期貨帶來的報酬(其中包括價格上漲下跌以及轉倉的收益或虧損)以及現金部位的報酬,也因此稱作總回報指數(Total Return)。(關於這類指數運作的詳細說明,可參見綠角的這篇文章

而這樣的商品指數中的超額回報指數(Excess Return),代表的就是相較於總回報指數,不計入現金部位利息所得的指數。但為什麼明明比較總回報要少,還用「超額」(Excess)這個詞,目前所知可能(沒看過很確切的說法)代表的意義,是指利用商品期貨,帶來比無風險的貨幣市場所得要高的報酬。

二、各主要商品指數中的指數區別:


2020年2月11日 星期二

市政債CEF的探討(三)槓桿成本與槓桿的整體考量

延續上一篇文章,探討市政債CEF各種面向。

這篇文章要探討的是封閉式基金槓桿成本的計算,以及使用CEF建立槓桿,整體要考量的各種因素。

一、槓桿成本的計算:

(一)槓桿成本基本查詢和計算:


要如何知道一支CEF槓桿成本呢?幾乎所有的CEF都可在官方網站,或CEF Connect 查到基金的總成本,其中有一部分稱作利息成本(Interst Expense),也有的稱作槓桿金融花費(Leverage Financing Expense,例如Nuveen網站),就是槓桿的成本,它基本的計算方式是:

 槓桿(利息)費用  / 基金資產   

不過這部分都不需要我們自己計算,而是可以直接從網路資料上查到,藉此,我們可以得出我們每買一單位的CEF每年花多少比例的資產在利息或槓桿費用上。(註)

(二)槓桿部位的平均槓桿成本:



上述的一般能查到的數字是整體CEF的槓桿費用比例,但對我來說,可能更重要的,是CEF幫我們創造特定分量的槓桿時,平均需要花費多少費用。

也就是,需要把上述的數字再除以槓桿部位數量:

利息費用率/槓桿部位

2020年2月8日 星期六

中國股票包括哪些類股?有哪些中國整體市場指數和ETF?

MSCI全中國指數2019年底比例
中國是全球股市第二大市場,僅次於美國。因為相對封閉的國內股市環境,造成該國股票的上市分布十分特別。

在ETF或基金中,看到地域分布中有「中國」(China)這個字樣時,其實裡面包括非常多不同類型,不同區域上市的股票,本文就簡介各類型股票的定義,其在所有中國股票中所佔比例,以及中國整體市場指數和相關ETF。


一、中國股票的簡要定義:


中華人民共和國內有三個股票交易所,包括中國大陸的上海、深圳,以及香港的香港交易所,但除此之外,中國有很多重要的公司,並不在中國上市,所以中國股票的範圍大於這些交易所的股票,而指在全球上市的中國公司股票。

所謂「中國公司」或「中國股票」,是以公司主要股分所有人、主要營收,和主要資產位於中國大陸地區(很多不是登記在中國大陸)當作判準。(細部而言各指數會有些不同)此外,在全球股票市場的分類中,「中國」這個市場,一般並不包括香港、澳門本地的公司(香港被納入已開發市場,而中國是新興市場),

二、各種中國股票類型簡介與比例:


(一)A股(A Shares):


在上海和深圳股市發行中國公司股票,以人民幣計價,也是中國股票中佔比最大的部分。主要由中國大陸本地人和機構投資,在中國大陸以外,目前只能由獲得QFII(合格外國機構投資人)的法人,或是一般人經由滬港通、深港通來投資部分A股。

2020年2月4日 星期二

市政債CEF的探討(二)槓桿的意義、達成方式和槓桿率

本文延續前一篇文章對於市政債CEF的探討

以封閉型基金(CEF)投入美國市政債的一個可能優勢,是提供相對便宜的成本來進行槓桿,亦即讓投資人可以用較少的資金,達到較多的配置,同時它也是市政債CEF能達到較高配息的最主要原因。

本文即探討CEF使用槓桿的意義和理由,產生槓桿的方式以及槓桿率的計算。


一、槓桿的意義以及CEF為何適合使用槓桿?


槓桿是指使用借貸、特別股和衍伸性金融商品等方式,讓投資者以較少的資金達到較多特定資產配置的效果,亦即使投入部位超過資金的100%。(用簡單說的話來說,就是借錢投資)

相較於開放型基金和ETF,封閉型基金CEF從成立(IPO)之後,就是一個較為封閉的資金狀態,不會有資金任意進出。因為資金的穩定,讓使用槓桿較為容易,尤其在使用槓桿時,要由經理人穩定槓桿的一定比率較為容易(有些槓桿的方式如後述是中長期的,不能隨便因為資金進出就收或放),不致於因為資金進出而超過相關規定。在美國2018年底時,有72%的封閉型基金都有使用槓桿。