2021年1月10日 星期日

2020年全球股市報酬排名

2020年結束了,除了是一個市場波動的年分之外,相較於2019年大多數市場都是正報酬,在疫情之下的2020年呈現各市場報酬差異極大的狀況,這篇文章列出去年全球50個市場的MSCI指數報酬並作出探討。

以下如未特別註明,都採用的是該市場的MSCI IMI指數,即包括該市場的大型、中型和小型股。採用的指數版本為NET,即反映配息扣稅再投入的報酬。


MSCI IMI (1)2020
報酬
1韓國46.01%  
2丹麥42.95%
3台灣39.08%
4中國(2)32.30%
5瑞典28.69%
6荷蘭24.55%
7芬蘭23.38%
8紐西蘭21.06%
9美國20.46%
10印度16.15%
11愛爾蘭15.82%
12以色列13.16%
13日本13.10%
14德國12.82%
15瑞士12.58%
16澳洲11.42%
17馬來西亞9.07%
18加拿大6.89%
19香港6.44%
20葡萄牙6.08%
21挪威4.80%
22沙烏地阿拉伯4.17%
23法國3.96%
24義大利2.97%
25卡達-0.43%
26阿聯-0.91%
27墨西哥-1.60%
28捷克-1.75%
29比利時-2.15%
30土耳其-2.25%
31奧地利-3.39%
32菲律賓-3.70%
33西班牙-3.93%
34巴基斯坦-4.68%
35秘魯-4.71%
36南非-4.93%
37阿根廷-5.87%
38新加坡-6.25%
39智利-6.40%
40印尼-7.43%
41波蘭-8.35%
42希臘-8.79%
43英國-8.97%
44泰國-9.37%
45科威特-9.83%
46俄羅斯-11.57%
47匈牙利-11.65%
48哥倫比亞-17.81%
49巴西-19.10%
50埃及-20.15%




全球16.25%

成熟亞太11.70%

新興市場18.39%

已開發歐洲6.46%

(註1)這個列表中收錄了MSCI指數中的已開發市場和新興市場共50個市場(原本49個,2020年末加入了科威特),邊境市場等未收入,這與如果使用VT投資的市場很相近,但會略有不同,VT所追蹤的富時系列指數(FTSE)中已開發和新興市場共有49個市場,與MSCI指數相比,會少掉前兩年被富時指數踢出新興市場的阿根廷,以及去年因為合格股數過少被踢出的秘魯, 多了去年新加入富時指數的羅馬尼亞。

(註2)中國這裡採用了MSCI China All Shares IMI指數,而非MSCI Chinia IMI指數,因為前者更完整收錄A股按市場應有的比例,而非如後者主要是香港美國上市股票,目前只給予A股20%的納入量(可參見這篇文章),更能反應中國股票的整體績效。


以下是對去年市況的簡單探討:

一、2020年全球市場的報酬是16.25%,看起來是一個相當高的年度報酬,但去年50個市場中,只有24個市場是正報酬,反而有26個市場是負報酬。

本世紀以來,全球各市場的相關度較上世紀提高,同漲同跌的情況增加,甚至因此有些人開始質疑全球配置的風險分散效果,但去年的各市場的漲跌分歧又一次說明,分散市場投資仍然有一定的合理性。

二、2020年第一名的市場是電子股為主的韓國,第二是以醫療生技股為首的丹麥,第三也是電子股為主的台灣,和去年的疫情關係不小。2019年的時候韓國市場表現很差,輸給全球指數大約15%,但隔一年就變成第一。

三、2019年的時候表現最突出的市場是第一名的希臘和第二名是俄羅斯,報酬都超過50%(台灣當時也是第三名,但就只有35%左右),但2020年這兩個市場就都變成很慘的負報酬。

四、在台灣有不少人只投入台股,或只投入美股的,在2020年台股的表現很好(因為指數是美元計價,所以加上台幣上漲看起來更高),美股的表現也很不錯,但不代表未來也都會是如此。

雖然長期投入一個市場的大盤指數還是優於隨便亂投資。但在決定如此配置之前,先想想如果在全球股市大漲的去年,你選擇單押的市場不是前段班,而是負報酬的後段班時,會有如何的感受?真的能一直堅持下去嗎?

從選市成功的機率來看,2020年全球報酬可以在市場排到第10(算是比一般狀況突出的狀況),打敗了超過80%的市場。也就是說,如果挑選單一市場作指數投資,你除了有52%的機率會拿到負報酬之外,還有80的機率會輸給全球平均,也可看出,選市場單押並不是一個很好的作法。

2021年哪個市場,哪個區域會表現得最好?哪個區域會最差?其實誰也無法預先知道,而正是因為不知道,所以才會建議採用全球分散投資來降低投資的風險。

2021年1月1日 星期五

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2020年12月3日 星期四

《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》讀後感

 《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》(Lifecycle Investing)是伊恩‧艾爾斯(Ian Ayres)和貝利‧奈勒波夫(Barry J. Nalebuff)兩人的作品。原書名英文名叫" Lifecycle Investing",中文譯名是後加的,可能是為了比較吸引人,但感覺不如直譯「生命週期投資」來得精確。

另原書有一個副標題「一個新的、安全而大膽的方式,來提昇你的退休投資配置報酬」(A New, Safe, and Audacious Way to Improve the Performance of Your Retirement Portfolio)代表兩位作者對所提出投資策略的評價。

讀了很多指數投資相關的好書之後,看到相關的新書時,常常會覺得雖然是好書,但不免覺得很多概念都是已經看過或理解的了。但這本書對我來說真非常有意思也很有啟發,我覺得是在指數投資和資產配置的路上,再打開了一個新的視野。

這本書是2010年的書。可惜到今年才出繁體中文版。之前雖然也聽說過「生命週期投資」這樣的理論,但始終未仔細思考研究,而只有一些零星的相關概念。

例如資產配置要怎麼配一直是很多人探討的問題。像我之前在〈資產配置要考慮的的十八項因素〉  這篇文章中,提到了一些與本書相關的概念,像是投資資金的數量、投資和未來收入的比例、相關工作穩定度(例如把固定薪水當債券)、是否有退休金等等,都是影響配置比例的因素,但大都還沒有很完整清楚地進一步說明。(或說,有些點還沒有一個完整貫通的想法)這本書提出的「生命週期投資」概念,則對這些問題有更完整的回答和思考。

2020年11月30日 星期一

外國人投資限制對指數的影響,以今年印度股市限制法令變動為例

在國際指數收錄成分股債的原則之中,有一項是外國人投資限制(Foreign Ownership Limit),簡單說,因為指數的設立重要目的就是要作為機構投資的目標(無論是被動指數基金、ETF還是主動基金),如果該股票只限當地人可以投資,或開放外國人可投資的比例過低,造成投資的困難,就不適合被收錄進指數中。

本文即以今年印度股市外國投資人限制法令的變化,來說明外國人投資限制對指數所造成的影響。

一、三大指數的相關規範和主要影響:

(一)MSCI(明晟)指數:

1、MSCI指數會把外國人投資限制作為計算流通市值的準則之一,影響該公司收錄指數權重和可投資比例,如果因為外國人限制過高,造成流通市值低於收錄標準或造成可投資比例過低,就不會收錄在指數中。

2020年11月21日 星期六

ETF的分散風險效果探討:0050和台積電的單一公司風險有什麼差異?

隨著近期台積電的股價上昇,元大台灣五十(0050)或富邦台五十(006208)所追蹤的台灣50指數中,台積電(2330)已經佔接近50%,(11月20日的時候佔了48.88%)

於是出現很多類似這樣的言論,「0050已經變成台積電的形狀」、「反正都一半是台積電了,那還不如直接買台積電」「這樣根本就沒有分散個股風險的效果」,或是稍持平一些,說「0050的風險一半來自台積電」、「台積電要是最後倒了,0050也會損失一半」。

但其實很多說法,並沒有思考或了解市值加權指數的意義以及它帶來的分散效果。

本文即試圖舉一個假設的狀況,來說明長期指數投資人,假如在買入0050之後,台積電因為某個個別公司的原因,股價就此一厥不振,投資人會承受多少的虧損呢?和只買台積電又會差多少呢?


一、假設狀況說明:

我們假設一個比較簡單易懂的狀況,假設一個投資人有一百萬元,從2021年初開始投資0050或台積電,這時台積電股價500元,0050價格為115元,而剛好台積電佔0050的50%。

之後台積電績效不振,每年下跌30%,每年依年初價格配息3%,我們假設台積電以外的49支0050成分股也受一些波及,平均每年只上漲2%,也是平均配息3%,年化報酬僅5%,低於過去台股長期歷史報酬,也因此0050整體股價表現不佳,而0050也是每年配息3%。

以下我們設定三種投入100萬元的狀況,來看投資10年的報酬:其中包括單筆買進領息不再投入,單筆買進領息直接再投入,以及定期定額買入領息再投入。

其中先假設0050和台積電都在年底最後一天配息,並假設可以買進低於一股的零股,所有的例子都簡化不考慮手續費、證交稅、股息稅等。

2020年10月21日 星期三

全球國內股票市值與指數收錄市值比較(2020年9月)

 

之前的文章中介紹了2019年11月底時,全球股市國內市值,與指數市值的比較。至今又過了十個多月,其中又有了一變化。

本文即參照2019年9月底的資料,並以市值排列列出相關數據。

一、股市市值與指數收錄市值列表:


以下的表格,以2020年9月底,世界交易所聯合會(World Federation of Stock Exchange)所提供各市場總市值和佔比,與知名的VT這支全球股市ETF所追蹤的FTSE Global All Cap Index(以下簡稱指數)中,所收錄股票各國市值和所佔比例作比較,以下市值單位為百萬美元。

2020年10月7日 星期三

《黑色優勢》讀後感


黑色優勢》(Black Edge),全名《黑色優勢:比狼更狡詐!揭開華爾街不為人知的黑錢流動、內線交易,以及FBI與頂級掠食者的鬥智競賽》(Black Edge: Inside Information, Dirty Money, and the Quest to Bring Down the Most Wanted Man on Wall Street)

是紐約財經記者席拉‧寇哈特卡(Sheelah Kolhatkar)所著的一本報導文學,她花了數年的時間,努力採訪追蹤探索與避險基金公司薩克資本,以及其創辦人史蒂夫‧柯恩等人相關的金融弊案撰寫而成,後來Netflix還以此書資料為基礎,拍成了電視劇《金融戰爭》。

書名「黑色優勢」是指這些華爾街的交易員,利用各種手段獲取違法資訊用於交易(即內線交易)

這是一本很好看的書,故事性很強,也相當引人入勝,對於相關的案情的背景、經過以及警方與主要之間的對壘描述得很詳細。

如果要純以看小說的角度來看,某些部分可能會覺得支節的資訊比較多(尤其是一些新角色的背景),有時想快點看接下來劇情時,會覺得有點沒這麼流暢,但一想到這是報導文學,寫的是真實世界發生的事,儘可能地將收集到的人物背景資料放入是很不錯的事,也更能了解事情的來龍去脈。

書中最有意思的,是講到很多實際發生過的內線交易賺錢進行方式,這些避險基金交易員,靠著設法在公布之前,早一步獲得企業的相關消息(甚至是用大量的錢去買消息)提早買進或作空,獲取爆利。

2020年9月17日 星期四

指數投資人想重押特定標的該怎麼辦?

雖然決定開始進行大範圍的資產配置和指數投資了,但在投資過程中,發現自己突然非常想要不依照原本的原則,重押特定的標的,應該怎麼做呢?

這裡的重押,是指在依市值的大範圍全市場股市、債市等標的配置之外,另外配置一些部位投入特定的標的,
這個標的可能是個別公司股票、個別產業ETF(或基金)、個別市場ETF、個別策略ETF,或是一部分資金自行運用特定策略操作等等。

有一種情況是大規模指數缺少某些配置,因此買進特定標的補足,這雖然也會花費多餘心力,但應該不算是重押,例如在大範圍股市指數(全球指數或新興市場指數)之外,買進一些A股ETF以補足A股市值被一般指數低估的部分。(關於A股被低估的問題可參見這篇文章

雖然一般並不建議買特定的標的重押,但如果想這麼作的想法理由很強烈,也不是100%不行,但
建議由本文逐步思考清楚是否要做,以及該怎麼作。

一、思考想重押的原因及合理程度:


首先應該確定自己為什麼要買,以及合理程度為何?可能的理由有以下幾種:

(一)、特定資產配置理由:

並非因為特別看好某標的,而認為它會比大盤有更好的平均績效,而是為達成某種資產配置目標而買進重押。

例如特別配置Reits ETF部位可算是一種個別產業的重押因為與通膨、與房市的相關度較高以及與大盤股市相關度較低,所以成為合理的一種配置。

2020年9月3日 星期四

全球各市場上市ETF數量排名

ETF已成為全球重要的投資工具,雖然ETF創始自美國,也以美國最為發達,但其他後起國家尤其是歐洲也已經開始追上,亞太國家的ETF也在發展中。

本文即從目前各國掛牌ETF的數量排名,來觀察ETF在全球的發展狀況。

以下主要數字來自  World Federation of Stock Exchanges的網站2020年7月底的數字,其中缺少紐約交易所數字部分,直接由該交易所資訊補上。

本數字主要是以本地發行的ETF計,同一支ETF在不同地方掛牌不重覆計算。