2020年8月11日 星期二

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2020年1月15日 星期三

2019年另類投資資產表現回顧

2019年是一個幾乎各類資產都上漲的年分,本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外,另類投資資產的表現,包括房地產、原物料、股債混合、貨幣類等。

關於股市和債市在2019年的表現可參見綠角的這篇這篇文章

股債以外的資產種類很多,這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低,也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現,因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效,會因為2019年台幣對美元的匯率上昇而減少。

一、資產績效列表:


2020年1月10日 星期五

如何在台灣股市投資黃金現貨(台銀金AU9901、一銀金AU9902)?優缺點為何?

黃金現貨雖然長期的報酬不如股市,且本身的波動風險大,但因為與股市相關度低(長期而言大約是零相關),與通貨膨脹有正相關,在特定國際危機時會上漲,因此成為可能的資產配置選擇之一。

之前的文章有提到投資原物料的各種方式,本文介紹我認為對台灣的指數投資者來說,一般最適合投資黃金的管道,也就是在台灣股市(櫃買中心)買進黃金現貨,包括台銀金(代號:AU9901)、一銀金(AU9902),並與其他投資黃金現貨的方式比較,和介紹買進賣出的方式。


一、櫃買市場黃金現貨簡介:

黃金現貨是台灣櫃買中心於2015年1月5月推出的商品,讓投資者可以在台灣股市(興櫃市場)購買黃金現貨。

其架構是由合格的銀行申請,提供以一兩為單位的黃金現貨在興櫃市場交易,銀行本身除了發行之外,需作為造市商提供一定的流動性。目前相關的商品有二,包括台灣銀行的台銀金(代號:AU9901)和第一銀行的一銀金(AU9902)兩者。

黃金現貨的交易雖然在股票市場,但屬於造市商報價驅動成交的議價交易市場,交易僅存於投資人與造市商之間,投資人之間不能買賣。此外,成交價格無升降幅度限制,不能進行信用交易。

相關詳細說明可參見櫃買中心網頁


二、持有成本上的優勢:


黃金現貨沒有長期持有的內扣成本,這點與銀行的黃金存摺、台新黃金帳戶與實體黃金相同。但其中實體黃金買賣價差太大,一般並不考慮。

使用美股的ETF(需注意台灣唯一的非槓桿反向黃金ETF-元大標普黃金ETF(00635U)是持有黃金期貨而非黃金現貨,性質不同)是另一種常見的黃金現貨投資方式,但需要每年付出一定的內扣費用成本,以幾支代表性的黃金現貨ETF來說,GLD的每年費用是0.4% 、IAU的內扣費用是0.25%,最便宜的SGOL是0.17% 。0.17%雖然不算很高,但對於長期持有者來說還是一筆會持續影響總報酬的成本。

另一個黃金現貨投資的方式-黃金CFD(差價合約)持有費用(隔夜利息)非常高,長期持有完全不需要考慮,只有短期進出且有槓桿需求者可考慮。

三、交易費用的比較:

黃金現貨一次買賣交易的成本如下:
(一)台銀金的發行者造市買賣價差大約是0.15%、一銀金的價差是0.09%。
(二)買賣時的券商手續費2*0.1425%*0.3(註1)=   0.09%,
(三)不需證券交易稅。

因此如果一般投資者選擇一銀金的話,總共的買賣成本大約是0.18%。

與在台灣各家銀行的黃金存摺相比較。台幣計價的黃金存摺買賣價差大約是1.2%,美金計價則大約是0.9%,但美金計價黃金需先買入美金,依據各銀行的狀況,是一筆買賣價差約0.1%-0.3%的成本。(註2)

向銀行端買黃金現貨的管道中,買賣價差最低的是台新銀行的黃金帳戶,台幣計價的買賣價差為0.89%,美金計價買賣價差約0.85%。

在股市買黃金現貨的交易成本明顯低於銀行端的投資方式。


美股的黃金ETF的交易成本較低。交易量最大的GLD,買賣價差僅約0.007% 而IAU和SGOL大約都在0.07%左右,如果在免手續費的美國券商(TD Ameritrade、嘉信、Firstrade),交易成本明顯低於黃金現貨,因此如果目標是短期進出黃金現貨,建議使用美股的ETF。

但作為指數投資者的長期資產配置而言,免除持續性內扣費用的黃金現貨仍較美股ETF有費用優勢。(放一年以上交易費用就抵回來了,這還是未考慮匯費和美元換匯成本)

四、最低交易單位:

黃金現貨的最低交易單位是一兩(目前約56000台幣),且沒有類似零股交易的機制。

因此這點是可以一次買賣一公克(目前約1500台幣),甚至還提供小額定期定額機制黃金存摺唯一較明顯的優勢。(台新的黃金帳戶一次買賣單位是一盎司,約46000台幣)

五、流動性的比較:

黃金存摺或帳戶(銀行營業時間都可以隨時買進賣出)或是美國黃金ETF(交易量很大)的流動性都很好,但黃金現貨也很不錯。

現貨黃金的每日成交量不大,台銀金一般在幾百兩,一銀金甚至常常是只有幾十兩,看起來似乎交易量小,流動性不佳。

但實際上它們的流動性基本是由與發行銀行為首的造市商建立,所以成交量小並不構成問題。造市商同一時間基本上都會提供買進和賣出各300兩左右的單。因此如果一次沒有要買進或賣出超過300兩(大約值1680萬台幣)以上,都不會有流動性問題(可以立即成交,也不會增加衝擊成本)。

此外,與美國ETF相比,黃金現貨可隨時賣出後換成台幣,也不需再花時間和成本匯回台灣,對於急需用錢的狀況下也較為方便。

六、換實體黃金成本的比較:

黃金現貨、黃金存摺、黃金帳戶都有提供換實體黃金條塊的服務。

黃金現貨目前的提領成本是一兩1000元(一銀金)或900元(台銀金),該費用會隨著金價變化而有一些更動,總費用率大約是1.78%和1.6%,所以一般因為前述一銀金的買賣價差較少,建議優先投資,但如果認為有較大機率最後要換成實體黃金,可以考慮買台銀金。

黃金存摺或黃金現貨等的提領費用就比較不一定,會因為不同的銀行以及提領的數量大約在1-2%之間。因為大多會有一筆固定的運費,所以提領數量愈高,費用佔比一般會愈低。

提領手續花費時間而言,一般黃金存摺會較短,黃金現貨較長,但實際上還是要參考各家的規定。

整體而言,有實體黃金需求的話,黃金現貨對黃金存摺的優勢較不明顯。


七、如何買賣黃金現貨:

(一)開立券商:

要買賣黃金現貨,首先需要開立一個台股的券商帳戶,雖然目前所知大多數的券商都能買賣黃金現貨,但還是有部分券商可能不行,所以如果要新開設帳號前,可以先詢問券商服務人員確認一下,已有券商帳號也可以詢問一下交易員(或是看一下相關網頁有沒有下一步說的風險預告書提供)。

(二)填寫風險預告書:
在券商要交易黃金現貨之前,需要先在線上填寫簽署已閱讀「興櫃黃金現貨風險預告書」之後才能交易。

(三)下單交易:

黃金現貨的交易時間是每個股票交易日的上午9:00-下午15:00,在這期間都可以交易。

進入券商的下單系統後,先輸入要下單的代號(AU9901或AU9902),選則買或賣。輸入要買進或賣出的數量,請注意這裡的1單位是代表的是最小交易單位的1兩(也就是10台錢,約56000台幣),但下單和下述在網站查詢的顯示的價格都是1錢的價格(目前約5600台幣)兩者不要弄混。

再來要填寫想買進或賣出的價格,雖然也可以選用市價買進或賣出,一定會成交。但一般最好還是在交易前,先在這個網頁查詢目前造市商提供的買賣價格。如果要買進黃金,參考上面的賣出報價作為限價的價位,要賣出黃金,則參考上面的買進報價作為限價價位,買賣300單位以內,幾乎都能立刻成交。

如果想偷一點價格,當然也可以買進時報低一點,賣出時報高一點,但不太建議這樣做,因為交易時間造市商提供的買賣價差基本很固定,所以會像銀行匯率那樣,儘量反映即時的金價,以防止被套利,所以按照提供的賣價買賣即可。

買進成交之後,兩個交易日前在帳戶放夠錢,即可放置不管,作為資產配置的一部分了,直到有需要再平衡賣出或需要用錢為止。


(註1)每家台股券商的手續費折扣不同,以省手續費的角度而言,3折是不難達到的折扣,所以這裡用這個數字,但實際上應該可以選擇2開頭的更好折扣。此外,有部分券商可能會在黃金交易收比一般股票還高一些的手續費,需先和交易員確認。
(註2)黃金現貨的計價幣別,與配置的匯率風險和實際的報酬無關(亦即,美金計價的黃金和台幣計價的黃金都是黃金),這點與基金的計價幣別類似,基金計價幣別的說明,可參見綠角的文章

2020年1月3日 星期五

自組台灣Reits指數配置的理由、方法與風險

Reits(不動產投資信託基金)作為投資房地產的基金(或公司),與股市大盤之間的相關度較小,是資產配置中常會用到的一項工具,但台灣的Reits(即T-Reits)相對而言非常不發達,只有7支且市值不大,也因此沒有相關的ETF可以配置。

本文即介紹自行配置台灣Reits的理由、方法、與可能的缺點和風險。


一、為何要自組台灣Reits配置?


(一)、沒有ETF或其他指數投資工具中有包括台灣Reits:


以股票來說買全球指數或新興市場ETF就自然會包括台股,但買全球Reits或房地產ETF,不會包括台灣的Reits。以全球持股數最廣泛的非美房地產ETF--VNQI而言,雖然有台灣房地產的配置(台灣房地產配置約佔0.6%)。但其中全部都是房地產公司股票,共有21支,包括興富發、潤泰、華固、長鴻等,但因為收錄市值等標準,並沒有包括任何一支台灣Reits。


2019年12月29日 星期日

決定資產配置的重要考量:資金用途與可投資時間

以指數化投資來進行資產配置時,雖然有許多共通的原理和資產特性,但實際的進行是一個非常個人化的事情,如何確保自身的資產配置符合自身的理財需求,並且能堅持長期投資,需要多方考慮自身的狀況,選擇適合自身的配置方式,並且在人生中財務狀況有大幅變化的時候,作出配置的調整。

本文先介紹資產配置要考慮的一個重要的因素,也就是投資資金的用途和可投資的時間。


一、要使用該資金的時間:


可投資時間的長短是決定資產配置內容的重要關鍵。

例如對一個人而言,30年後要用於退休用的錢和3年後要用於買房的錢需要有不同的配置,30年後才要用的錢可以承受很大的短期波動,獲取長期較高的資本利得,但3年後就要用於買房的錢需要很高的穩定性,不能承受太多的風險。

2019年12月22日 星期日

衍生金融商品中的計價幣別和貨幣風險配置

在思考資產配置的時候,貨幣風險是各資產類別本身之外的一種風險(例如特定的股票、債券、房地產可以各有不同的風險,但可以是同一個幣別的資產),在作資產配置時,需要考慮自身持有資產各種非本國幣別(或有些是原物料)的比例,不要讓自己過度單押在單一貨幣上。(或者如果有人自身的狀況是會實際用到特定的貨幣,也可以當作配置的參考)

進行資產配置時,可能會使用不同的商品,本文介紹在貨幣配置上,一般商品(如ETF)及使用衍生金融商品時需注意的狀況比較。


一、共同基金或持有原物料:


在實際持有標的物的基金(包括ETF、CEF、開放型基金)中,基金的計價幣別不會影響資產配置中的貨幣幣種,實際的資產風險幣別,是要看基金持有的資產幣別,除非該基金或ETF有貨幣避險,這才會將資產幣別轉為計價貨幣。(可參見綠角的基金的計價幣別有詳細說明)

這種狀況在一些持有原物料的標的中也是,例如在台灣銀行的黃金存摺中,持有美金計價的黃金和台幣計價的黃金,真正配置都一樣是黃金,對影響賺賠的也是黃金的價格(買兩種最後換回台幣都會極接近),計價幣別無關乎賺賠和相關配置風險。


2019年12月19日 星期四

全球國內股票市值與指數收錄市值比較(2019年11月)

之前的文章中,我們列出了在2019年1月時,全球國內股票市值和指數市值的差異,至今有10個多月的時間,相關資料也有了不少的變化。本文即參照2019年11月的資料,並以市值排列列出相關數據。

一、股市市值與指數收錄市值列表:


以下的表格,以2019年1月底,世界交易所聯合會(World Federation of Stock Exchange)所提供各市場總市值和佔比,與知名的VT這支全球股市ETF所追蹤的FTSE Global All Cap Index(以下簡稱指數)中,所收錄股票各國市值和所佔比例作比較,以下市值單位為百萬美元。

2019年12月16日 星期一

市政債CEF的探討(一):債券殖利率和基金配息穩定的關係


市政債CEF(Closed-Ended Fund,封閉型基金或封閉式基金)是近年來中文世界開始較多人關注的投資標的,其中一些先驅(尤其是蔡醫師寫了很多好文章)發掘了以這個方式投入市政債,在現金配息和稅務上都有一定的優勢(尤其在一些券商完全不預扣稅,連等退稅的時間價值都省了),並對封閉形基金的特性和許多標的進行了深入的評估。

在進行指數化投資資產配置時,是否要將市政債作為一種資產類型來配置是另一個課題(還牽涉到不同類型的市政債、投資級與否、在美國免稅與否、天期長度),本系列文章先略過這個問題,主要是要探討以封閉型基金(CEF)來投入市政債的優點和缺點,並希望在目前中文世界已有的知識基礎上,進一步提供一些其他可能的切入方式來評估。

這篇首先要從殖利率和基金配息率的關係,來思考怎樣的封閉式債券基金更能有穩定的配息。


一、封閉型基金在配息評估上的優勢:


我以前的一篇文章講到過開放型基金配息配本金的問題,相較於開放型基金,封閉型基金有一個很大的優勢,就是我們不用再去猜這些配息的來源是什麼,因為資料上都明確列出且定義清楚,如果曾經有資本返還(ROC),亦即一般認定的配本金,或是把一部分買賣債券的資本利得拿來配息,都可以在資料中查到,因此更便於評估配息的狀況。

2019年12月12日 星期四

外幣投資的七種管道

外幣,是指本國貨幣以外的貨幣,對台灣投資者來說即指新台幣以外的貨幣。

持有外幣可以有很多種目的,包括實際的外幣使用、資金流動的中介暫放,以及實際投資等,本篇的主題即是外幣投資。

外幣投資(或稱作外匯投資)的方式很多,雖然也許多人持有外幣,是以外幣漲跌賺取價差為目的,但這裡主要講的,是長期資產配置投資者,透過長期持有外幣,負擔匯率風險以賺取利息,並在資產配置中,分散整體貨幣風險的作法。

此外,一般定義的貨幣投資,是包括持有各種到期年限一年期以下的固定收益產品(包括現金、定存、票據、債券等)在內,但一般不包括持有風險比較高的槓桿貸款或其他非投資級的短天期收益工具。

外幣在什麼情況下適合作為資產配置的一環將會另文介紹,這篇文章先介紹,對一般投資人來說,有哪些管道適合用於投資外幣,各有哪些優缺點。


(一)外幣定存:


一般是在台灣的銀行中(最方便是使用網銀或app會有優惠)購買特定的外幣,並依照需要進行定存,不同幣種有不同的交易成本(買賣匯差),但沒有持續成本,流動性也最好,隨時可以解約換回台幣使用。

缺點是在台灣的銀行中,可投資的幣別比較有限,有些幣別的定存則未提供合理的利息。

另外在美國券商買進定存單(目前是TD Ameritrade這方面功能最完善)也是一種可能的方式,但一般我們比較會把這個定存單當作暫時性的資金停泊,而不是長期投資。

2019年12月8日 星期日

全球十一家主要國際性指數發行商和品牌

之前的文章曾經介紹過,作為指數投資者應如何選擇適合的指數來進行投資,這篇文章則進一步介紹各個指數的製作維護者,也就是指數發行商。(Index Provider)

全球有許多大大小小的指數發行商,有些是以指數發行為主要業務,有些則是其他金融公司或相關單位兼營,有些發行大範圍的指數,有些只以個別國家為主,本文主要介紹有發行國際型指數,並且有相當數量ETF追蹤相關指數的發行商和相關品牌,使用ETF投資的讀者們可能會對它們有一些印象。


一、MSCI(明晟):


MSCI旗下的MSCI指數是目前全球影響力最大,也成立最早的全球股市系列指數。

MSCI系列指數最早在1968年即由美國的資本公司(Capital International)建立,該指數在1980年被美國金融公司摩根史丹利買下,改名為MSCI(全名Morgan Stanley Capital International),2009年時該部門由摩根史丹利分出,成為獨立的公司,並以MSCI系列指數製作維護為主要的業務。