2020年8月11日 星期二

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2020年2月27日 星期四

《投資、愈被動賺愈多:向巴菲特學極簡投資法》讀後感

投資、愈被動賺愈多:巴菲特學極簡投資法》(Think, Act and Invest Like Buffett)的作者是萊利‧史維哲(Larry E. Swedroe)

作者是財經業界人士,同時也是知名財經作家,有許多的相關著作,在柏格頭網站也寫了不少文章。


本書以巴菲特當標題,不過內容並不是巴菲特的價值投資法,而是所謂的被動或消極性投資(Passive Investment),巴菲特主要是作為引子帶入主題,在前二章引用了不少巴菲特的話,來強調不要去預測市場走勢、不要受市場情緒影響,以及大多數投資人適合指數型基金,並且認為投資應該要有計畫等。

作者其次也自己舉了很多理據說明對一般投資人來說,消極型的投資,反而優於積極型的投資,不過他所謂的消極,並不代表什麼事都不作,而是認為投資本身,重點應該是把投資作為個人財務規劃的一部分,所以實際上是把心力花在個人整體的計劃上,而不是在可能徒勞無功的擇時選股。(關於投資應該要考慮的個人因素,可進一步參見我這篇文章

2020年2月25日 星期二

什麼是權重上限指數(Capped Index)?

在指數投資中,我們一般推薦市值加權指數,該類指數依照總市值或流通市值來決定成分證券的比例,但這類指數可能造成單一類型或個別股債的比例較高。

在台灣最多人關注的例子,莫過於近年來在投資台股ETF時,擔心台積電所佔比例過重。另外在投資新興市場時,也有人擔心中國佔比太高也是一例。

權重上限指數(Capped Index)便是為了解決此類問題而產生的指數編制方式,藉由制定特定證券類型的上限,來處理
資產過度集中的問題,並能符合各國的相關法規。

一般如果在指數或ETF的名稱中看到Capped或是類似50/25 這樣的名稱,就是所謂的權重上限指數,但也有些不會在名稱中顯示。

本文即介紹這類指數的產生背景、類型、運作方式和優缺點。


一、各地基金相關法規對權重限制的規定與影響:

首先我們來看權重上限指數產生的重要背景,即許多國家地區對於包括ETF在內的共同基金,制定了需要分散持有證券的規則:

(一)、美國對於RIC的規定:

美國規定美國的RIC(Regulated Investment Company、受監管的投資公司,大多數ETF屬之,大多共同基金也是)規定每年每季終了之時:

1、單一發行機構的證券不能超過25%的上限,政府機構發行證券或以及其他RIC除外。



2020年2月21日 星期五

從哆啦A夢〈幸福保險機〉看保險觀念

幸福保險機(日語:しあわせ保険機)是《哆啦A夢》中的一個道具和短篇故事。

該故事連載於1983年3月號的《小學五年生》,不知為何原本從未收錄在正式單行本中(不過以前盜版時期的青文《機器貓小叮噹》有收錄在第57集),後來才收錄於《藤子.F.不二雄大全集哆啦A夢大》第11集。

本文以這個故事出發,來探討一些保險的觀念(有些可能不是藤子原意而是我的衍伸看法)。


一、幸福保險機故事大要:


大雄的媽媽在打掃大雄房間的時候,把大雄最珍貴的(「比生命還重要的」)模型玩具弄壞了,大雄很生氣的跟媽媽說要怎麼賠他,大雄媽媽反而說都是因為你亂放的關係。

哆啦A夢安慰大雄說,已經這樣了也沒辦法,不如打起精神來再買一個吧。大雄說之前買這個就花了這麼大的力氣,根本不可能再買了,還說自己的人生已經完了。

2020年2月18日 星期二

中國上海證券交易所簡介、相關指數與ETF

上海證交所大樓

之前的文章介紹了中國股票包括哪些國內國外上市的股票類型。而其中最多股票的上市地點,就是中國國內的兩大股市交易所,上海與深圳。

這篇文章即介紹上海證券交易所股市的組成,以及上海證交所股票相關的指數和ETF。

一、上海證券交易所簡介:


上海證券交易所成立於1990年,是中國市值最大的證券交易所,以上市股票市值來說,僅次於紐約、納斯達克、東京交易所,在全球排行第四。

2020年2月14日時,上海證券交易所共有1633支上市股票,市值為350757.65(億人民幣), 其中流通市值為291128.52,流通市值佔總市值83%。

上海的上市股票數佔中國國內股市42.1%,市值佔中國國內股市的58.7%。

上海股市股票的產業分布以金融地產業最多,佔市值34.94%,工業其次,佔15.92%,其次依序是必要消費8.33%、原物料8.19%、非必要消費7.78%、能源6.42%、資訊科技6.11%、醫療衛生5.57%、公用事業3.72%、電信3.02%。以金融業佔最多,這點與工業和資訊產業為主的深圳股市成對比。

2020年2月16日 星期日

ETF績效大幅超過所追蹤的指數是好事嗎?以永豐美國大型500股票ETF基金為例

大多數ETF的功能就是追蹤指數績效,如果追蹤能力不佳,造成ETF大幅落後指數,自然對投資人來說相當不利,但如果反過來,ETF的表現大幅超過指數呢?本文以去年9月塑櫃買中心上市的永豐美國大型500股票ETF基金為例,來探討說明這個問題。


一、永豐美國大型500股票ETF基金簡介:


永豐美國大型500股票ETF基金(00858:簡稱永豐美國500大),是2019年9月上市的一檔新的ETF,追蹤STOXX® USA 500 INDEX,是繼元大S&P500ETF之後,台灣第二檔以美國整體大型股為標的的ETF。

之前綠角的文章有介紹過元大S&P500的績效追蹤問題,雖然
之後兩年狀況有好轉一些,但還是不能讓人很放心,所以新出的永豐這支標的接近,費用率也接近的ETF,就很讓人期待,看能不能提供國內投資者一個方便可靠的投資美股管道。


二、永豐美國大型500ETF近期績效與指數比較:


因為才剛上市不久,沒有很完整年分的績效可以比較,且根據規定,未滿半年也不能在月報中揭露績效比較,但在永豐投信的「追蹤偏離度」頁面中,我們可看到它今年從月初到2月13日,一個多月以來的績效比較。

今年初以來美股有一定的上漲,因此STOXX® USA 500 INDEX的績效不錯,是4.9%,但年初至今美金對台幣有上漲一些,因此換成台幣的報酬更高一些是5.04%(這點永豐的網站做得很不錯,兩個數字都能很方更查得到)

接著我們看到ETF的績效,竟然是7.93%,比指數報酬足足高了2.89%,2.89%這是什麼概念呢?一般指數基金或ETF一年的時間如果偏離指數2.89%都已經非常驚人了,才一個半月時間就可以差到這麼多。如果你有買這支ETF,請不要覺得賺到了,或覺得經理人怎麼這麼厲害(如果是買主動基金也許還可以這麼想)而應該要想的是,事情大條了…。

2020年2月15日 星期六

資產配置中的貨幣配置風險考量

資產配置中要考量的點很多,除了因個人狀況,思考主要的資產類別比例之外,另一個就是持有資產的幣別。

資產幣別牽涉到的是匯率風險,它雖大多情況下並非資產配置中最大的風險,但仍是在進行配置時,需要注意的點。本文就介紹如何了解自身配置的貨幣比例以及相關風險。


一、對貨幣配置的考量的基本認識:


一組資產配置其中的風險,包括了:

資產本身風險+匯率風險

但幣別與股、債、房地產、原物料這些主要類別不同,除非是配置特定貨幣現金,不然幣別是附在特定資產上的,因此不太能任意依喜好來配置比例,而是依照其他資產配置的比例為主,甚至也可能因為市場的變動而變動,所以了解持有幣別比例風險,可算是資產本身風險之外的附加確認。

2020年2月13日 星期四

原物料期貨指數中的超額回報指數(Excess Return、ER):檢視台灣的商品期貨ETF

本文介紹在原物料期貨指數中,與總回報指數(Total Return,簡稱TR)相對的超額回報指數(Excess Return、簡稱ER),並比較海外的商品期貨ETF和台灣上市的商品期貨ETF追蹤指數的差異。

一、商品超額回報指數(Excess Return)簡介:

Excess Return(超額回報)一詞,在很多地方,指的是股票、基金、ETF或投資組合超過基準指標的報酬(可參見綠角的文章)但在商品期貨指數中,代表的意義不同。


一般的原物料商品期貨指數,或者更精確地說,可稱作全質押總回報指數(Total Return Fully Collateralized Index),這類指數的目的,在創造一個運用期貨追蹤商品價格報酬,但不帶槓桿的投資組合,於是將一小部分資金作為保證金投入特定商品的期貨,建立相當於總資金的部位,因為買期貨只需要很低比例的保證金,一般低於10%,所以除了保證金之外還會有大量的現金,這部分的現金放入貨幣市場,例如定存單、短期票據、3個月的短期公債等等(這部分可視之為質押品),獲得一些利息報酬(可稱之為質押品收益)。

這樣的配置,會讓整個指數的報酬,包括期貨帶來的報酬(其中包括價格上漲下跌以及轉倉的收益或虧損)以及現金部位的報酬,也因此稱作總回報指數(Total Return)。(關於這類指數運作的詳細說明,可參見綠角的這篇文章

而這樣的商品指數中的超額回報指數(Excess Return),代表的就是相較於總回報指數,不計入現金部位利息所得的指數。但為什麼明明比較總回報要少,還用「超額」(Excess)這個詞,目前所知可能(沒看過很確切的說法)代表的意義,是指利用商品期貨,帶來比無風險的貨幣市場所得要高的報酬。

二、各主要商品指數中的指數區別:


2020年2月11日 星期二

市政債CEF的探討(三)槓桿成本與槓桿的整體考量

延續上一篇文章,探討市政債CEF各種面向。

這篇文章要探討的是封閉式基金槓桿成本的計算,以及使用CEF建立槓桿,整體要考量的各種因素。

一、槓桿成本的計算:

(一)槓桿成本基本查詢和計算:


要如何知道一支CEF槓桿成本呢?幾乎所有的CEF都可在官方網站,或CEF Connect 查到基金的總成本,其中有一部分稱作利息成本(Interst Expense),也有的稱作槓桿金融花費(Leverage Financing Expense,例如Nuveen網站),就是槓桿的成本,它基本的計算方式是:

 槓桿(利息)費用  / 基金資產   

不過這部分都不需要我們自己計算,而是可以直接從網路資料上查到,藉此,我們可以得出我們每買一單位的CEF每年花多少比例的資產在利息或槓桿費用上。(註)

(二)槓桿部位的平均槓桿成本:



上述的一般能查到的數字是整體CEF的槓桿費用比例,但對我來說,可能更重要的,是CEF幫我們創造特定分量的槓桿時,平均需要花費多少費用。

也就是,需要把上述的數字再除以槓桿部位數量:

利息費用率/槓桿部位

2020年2月8日 星期六

中國股票包括哪些類股?有哪些中國整體市場指數和ETF?

MSCI全中國指數2019年底比例
中國是全球股市第二大市場,僅次於美國。因為相對封閉的國內股市環境,造成該國股票的上市分布十分特別。

在ETF或基金中,看到地域分布中有「中國」(China)這個字樣時,其實裡面包括非常多不同類型,不同區域上市的股票,本文就簡介各類型股票的定義,其在所有中國股票中所佔比例,以及中國整體市場指數和相關ETF。


一、中國股票的簡要定義:


中華人民共和國內有三個股票交易所,包括中國大陸的上海、深圳,以及香港的香港交易所,但除此之外,中國有很多重要的公司,並不在中國上市,所以中國股票的範圍大於這些交易所的股票,而指在全球上市的中國公司股票。

所謂「中國公司」或「中國股票」,是以公司主要股分所有人、主要營收,和主要資產位於中國大陸地區(很多不是登記在中國大陸)當作判準。(細部而言各指數會有些不同)此外,在全球股票市場的分類中,「中國」這個市場,一般並不包括香港、澳門本地的公司(香港被納入已開發市場,而中國是新興市場),

二、各種中國股票類型簡介與比例:


(一)A股(A Shares):


在上海和深圳股市發行中國公司股票,以人民幣計價,也是中國股票中佔比最大的部分。主要由中國大陸本地人和機構投資,在中國大陸以外,目前只能由獲得QFII(合格外國機構投資人)的法人,或是一般人經由滬港通、深港通來投資部分A股。

2020年2月4日 星期二

市政債CEF的探討(二)槓桿的意義、達成方式和槓桿率

本文延續前一篇文章對於市政債CEF的探討

以封閉型基金(CEF)投入美國市政債的一個可能優勢,是提供相對便宜的成本來進行槓桿,亦即讓投資人可以用較少的資金,達到較多的配置,同時它也是市政債CEF能達到較高配息的最主要原因。

本文即探討CEF使用槓桿的意義和理由,產生槓桿的方式以及槓桿率的計算。


一、槓桿的意義以及CEF為何適合使用槓桿?


槓桿是指使用借貸、特別股和衍伸性金融商品等方式,讓投資者以較少的資金達到較多特定資產配置的效果,亦即使投入部位超過資金的100%。(用簡單說的話來說,就是借錢投資)

相較於開放型基金和ETF,封閉型基金CEF從成立(IPO)之後,就是一個較為封閉的資金狀態,不會有資金任意進出。因為資金的穩定,讓使用槓桿較為容易,尤其在使用槓桿時,要由經理人穩定槓桿的一定比率較為容易(有些槓桿的方式如後述是中長期的,不能隨便因為資金進出就收或放),不致於因為資金進出而超過相關規定。在美國2018年底時,有72%的封閉型基金都有使用槓桿。

2020年2月2日 星期日

資產配置要考量的十八項個人因素

指數化投資資產配置的啟始,就是決定資產配置的方式。

資產配置雖然有許多共通的原理和資產特性。但最終要決定如何配置,是一個非常個人化的事情,要確保自身的資產配置符合自身的理財需求,並且能堅持長期投資,需要多方考慮自身的狀況,選擇適合的配置方式,並且在人生財務狀況有大幅更改的時候,作出配置的調整。

本文簡介選擇自身的資產配置內容時,應該或可能先考量的各種相關因素,雖非每一項都是必須要考量(要考量哪些也是很個人化的),或是立刻要考慮的,但建議應看看確認自己是否要考量這些因素。

一、資金用途和使用時間:


所有要進行投資的錢應先思考主要用途和可投資時間。例如30年後要用於退休用的錢和3年後要用於買房的錢需要有不同的配置,30年後才要用的錢可以承受很大的短期波動,但3年後用於買房的錢需要很高的穩定性。

除了使用時間的長短本身之外,使用時間的彈性以及使用錢數的彈性也要考量,同樣是大約5年之後要用100萬元,如果是非得5年整,非得用100萬不可,那可以承受的風險就比較小,但如果5年和100萬只是大概,花費的時間金額可以有較大的彈性,就可承受較多風險。

此外用途本身也影響到可能配置方式,例如預期還有10年在台灣買房的錢,可以配置一些台灣的Reits,分散一些房價大漲的風險。

關於這一點,詳細可參見之前的文章的探討。

二、心理上承受風險程度:



即使客觀理財因素都顯示自己適合某個配置,但個人心理無法承受該配置的短期波動和虧損,可能在嚴重下跌的時候影響到個人生活,甚至因而放棄原本的投資計劃,那也不是適合的配置。

2020年1月29日 星期三

銀行定存的價格波動與流動性

對台灣人來說,台幣的銀行定存幾乎可以視為零風險的資產類別,是非立即所需的預備金、急用金等很重要的停泊之處。(當然現在很多高利活存可能更好用了)

這篇文章進一步探討,銀行定存其實也有隱含價格波動,只是在台灣的定存中並未顯示出來,它代表的是意義是,雖然定存在台灣已經流動性不錯,但還不是個能完全自由流通的商品。

一、定存實際上也有價格波動-以美國的定存單為例:


就我們的印象來說,定存應該是很穩不會有價格波動的,但其實還是會的,只是在台灣的定存,我們看不到內在的波動,但在美國的定存單(CD)可以。

2020年1月28日 星期二

指數投資者遇到危機事件應有的反應-以武漢肺炎為例



最近中國武漢爆發肺炎,引發市場的動蕩。這種時候指數投資者應該怎麼作呢?

以下是針對一些可能疑問的探討。


一、我要不要趕快把持股清出比較安全?

如果本來就做好指數資產配置,代表認可自己的資產配置在各種市況下都不會對你造成問題(不論是現實生活、心理上),所以武漢肺炎爆發也不應該改變這件事。

如果現在就已經開始擔心自己的投資會虧損,甚至影響正常生活,代表當初選擇的資產配置比例就超出自身的風險承受度,那這是個很好的機會,重新審視自己是不是高估自己的財務和心理抗壓性,要知道現在股市的下跌程度根本還不多,如果這種程度就影響的話,真正的空頭來肯定會有問題,那應該儘快開始作調整。

如果理性上已確認為自己的資產配置沒問題,但還是每天看新聞每天擔心自己的資產,那比較好的建議是,就別管相關新聞和股市了,去做點別的事吧,指數投資者本來就不應該太常關心自己的投資。


二、我雖然不擔心自己的配置風險,但要不要先離開市場,等到市場比較安全再投入這樣賺更多?


2020年1月24日 星期五

什麼是ETC(交易所交易商品)?要如何投資?

ETC,全名 Exchange-Traded Commodity,一般譯作交易所交易商品,是一種主要投資於原物料(商品)的ETP(Exchange-Traded product,交易所交易產品)

如果要投資於原物料,ETC是原物料ETF之外可能的選擇管道。本文即簡介ETC的發展概況、類型以及如何投資它。



一、ETC發展概況:


ETC起源於澳洲,並在歐洲快速發展。

最早在2003年,由ETFS證券管理股份有限公司 ETFs Securities)在澳洲建立第一支黃金現貨的ETC,目前在澳洲股市有6種ETC,都是由 ETFS Securities所發行。


之後該公司又將ETC引進歐洲,並快速發展,在2018年的時候 Wisdom Tree將ETFs Security在歐洲發行的大部分ETC買下(不過很多未更名),成為目前發行ETC最多的公司。

2020年1月21日 星期二

台灣上市債券ETF概述和優缺點比較

在我剛開始作指數投資的時候,台灣沒有多少ETF可以選擇,且主要都是台股ETF為主。早期曾經有一支以台灣公債為主的來富盈債券ETF,但因為實物交換機制有問題,折價太大,最終被投資人決定清算而結束。(註1)

這幾年來台灣ETF愈來愈多,尤其海外債券ETF快速發展,目前已經有106支債券ETF(註2),數量和規模已經在全世界來說都算不少(雖說主要是靠壽險業資金支撐)。

對於想投資債券ETF的台灣投資人來說,台灣上市的債券ETF多了一種較方便且交易單次成本較省的選擇,不過ETF的發展,畢竟和美國或英國等金融先進國家相比還是有差,整體產品的品質也有差,本文即簡介這些債券ETF,並說明與海外ETF比較之下的各種優缺點。

一、台灣上市債券ETF概況:

(一)發行投信:

目前台灣共有共有106支直接投資於債券的ETF,發行的投信包括元大、國泰、中信、凱基、新光、群益、富邦、復華、第一金、永豐、台新、統一、富蘭克林,共13家。

(二)資產類別:

債券以美元債券為主,其中類型包括美國公債、美元投資級公司債、美元各產業類別公司債、美國市政債、美元新興市場公債、美元新興市場公司債、美元高收益債、中國美元公司債等。


2020年1月15日 星期三

2019年另類投資資產表現回顧

2019年是一個幾乎各類資產都上漲的年分,本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外,另類投資資產的表現,包括房地產、原物料、股債混合、貨幣類等。

關於股市和債市在2019年的表現可參見綠角的這篇這篇文章

股債以外的資產種類很多,這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低,也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現,因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效,會因為2019年台幣對美元的匯率上昇而減少。


一、資產績效列表:


2020年1月10日 星期五

如何在台灣股市投資黃金現貨(台銀金AU9901、一銀金AU9902)?優缺點為何?

黃金現貨雖然長期的報酬不如股市,且本身的波動風險大,但因為與股市相關度低(長期而言大約是零相關),與通貨膨脹有正相關,在特定國際危機時會上漲,因此成為可能的資產配置選擇之一。

之前的文章有提到投資原物料的各種方式,本文介紹我認為對台灣的指數投資者來說,一般最適合投資黃金的管道,也就是在台灣股市(櫃買中心)買進黃金現貨,包括台銀金(代號:AU9901)、一銀金(AU9902),並與其他投資黃金現貨的方式比較,和介紹買進賣出的方式。


一、櫃買市場黃金現貨簡介:

黃金現貨是台灣櫃買中心於2015年1月5月推出的商品,讓投資者可以在台灣股市(興櫃市場)購買黃金現貨。

其架構是由合格的銀行申請,提供以一兩為單位的黃金現貨在興櫃市場交易,銀行本身除了發行之外,需作為造市商提供一定的流動性。目前相關的商品有二,包括台灣銀行的台銀金(代號:AU9901)和第一銀行的一銀金(AU9902)兩者。

2020年1月3日 星期五

自組台灣Reits指數配置的理由、方法與風險

Reits(不動產投資信託基金)作為投資房地產的基金(或公司),與股市大盤之間的相關度較小,是資產配置中常會用到的一項工具,但台灣的Reits(即T-Reits)相對而言非常不發達,只有7支且市值不大,也因此沒有相關的ETF可以配置。

本文即介紹自行配置台灣Reits的理由、方法、與可能的缺點和風險。


一、為何要自組台灣Reits配置?


(一)、沒有ETF或其他指數投資工具中有包括台灣Reits:


以股票來說買全球指數或新興市場ETF就自然會包括台股,但買全球Reits或房地產ETF,不會包括台灣的Reits。以全球持股數最廣泛的非美房地產ETF--VNQI而言,雖然有台灣房地產的配置(台灣房地產配置約佔0.6%)。但其中全部都是房地產公司股票,共有21支,包括興富發、潤泰、華固、長鴻等,但因為收錄市值等標準,並沒有包括任何一支台灣Reits。