2020年8月11日 星期二

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2020年5月24日 星期日

投資理財要看自己的「現在」而非「過去」

投資應該要把焦點關注在能掌握的東西,而不是讓無法掌握的東西影響決策。

指數投資與資產配置的原則也在此,我們承認自己不知道股市短期的漲跌,也不知道哪支股票、哪個市場、哪種資產未來的表現會比較好,所以我們不把時間精力花在這些上面。

我們選擇可關注於可以掌握的東西,選擇長期投資於低費用、廣泛分散風險的工具,並根據自己的狀況作資產配置。

上述講到的是外在金融市場和工具的部分。這篇文章則進一步主要討論到個人相關的部分。也就是我們應該關注的是自己的「現在」的狀況,根據此作出影響自己「未來」的決策,而不是陷在已經無法掌握改變的「過去」。


一、個人過去績效影響現在決策的迷思:

在投資理財討論版面常出現的問題:

我買了XXX(可能是股票、基金或其他金融商品),現在好慘賠了25%,請問現在應該怎麼辦?

會發這樣的問題所代表的,就是與這個答案應該最相關的,包括這個人對該金融商品的想法,個人理財狀況以及整體投資策略都看不到,卻把最不相干的個人投資績效放上來,卻要大家給出具體建議。

過度看重個人過去績效的狀況,在這個例子中特別清楚,但實際這種作法非常常見,我們常看到的一些與投資行為和決策相關的用語,包括套牢、加碼攤平、回本、持股零成本、停利、停損等等,其實都反映了類似的事。


這些名詞雖然各有不同的意義,但它們有一個共同點,就是常陷入拿自己過去績效賺賠來決定當下投資的迷思,例如:

大雄因為在10元買了哆啦銀行股票,現在跌到8元,所以「被套牢」不想賣出,而因為想要「回本」所以「加碼攤平」,希望把自己的平均成本降低到9元。


胖虎因為在10元買了哆啦銀行股票,現在跌到9元帳面虧損10%,所以想要「停損」。

小夫因為在10元買了哆啦銀行股票,現在漲到11元帳面獲利10%,所以想要「停利」。

小夫的爸爸在10年前5元買的哆啦銀行股票,10年內拿到配息超過5元,所以以為持續持有該股票是零成本,可以不用管之後的賺賠漲跌。

會出現這些把「過去績效」當作投資決策的原因不少,其中之一是心理學上的「定錨效應」,人們會習慣把某個數字當作重要參考基準,即使那個數字並真正具有參考意義,而「買入價格」或「當下賺賠」就是投資人常常作為定錨的數字。

另一個原因就是損失趨避心理,不僅是實質上不希望虧損且害怕虧損進一步增加,另一方面也會想逃避已經虧損的事實,想要用各種方式證明自己之前的投資是正確的,因此會作出上述許多的行為。

二、看自己過去績效來決定投資是無助益的:

我們常說「過去績效不代表未來績效」,一般是在講投資標的,這裡則進一步要探討不要「看著自己過去的績效」來作現在的投資決定。

為什麼呢?這可以分成兩個方向來思考:

(一)市場或標的的未來不會被你一個人過去是賺是賠影響:


看一個市場或一個標的歷史報酬,至少還有助於了解它的過去(雖然不代表未來)但看自己的過去績效,就幾乎完全無助於評估標的表現。

舉個簡單的例子,哆啦銀行現在的股價在11元,但市場上每個人買入的點都不同,因此賺賠也都不同,例如靜香買在12元,小夫買在10元。如果小夫說,因為我賺了10%,所以之後市場會有很大的機會下跌,因此我要停利,一定會覺得小夫在胡說吧,因為為什麼要用小夫而不是靜香的績效當標準呢?  

但市場上卻有不少人,真的會覺得自己買的標的賺錢了,就代表漲多應該要賣出。


(二)對自己的理財沒有幫助反而是逃避認清當下:


這時一定很多人會說了,自己的過去績效跟市場未來無關,但當然跟自己的投資有關啊,比如說停利是入袋為安,停損是防止虧損過大,攤平是降低成本…。

但其實,自己過去的績效,雖然可以作為參考拿來檢討自己的投資標的、投資策略,以有助於未來的策略擬定,但也僅止於此。檢討完得到心得之後,要作的事,就是由自己的策略根據「現在的狀況」(而不是過去賺賠多少)作出應該作的決定。

因為有一件很現實的事,就是因為我們沒有時光機可以回到過去,你不管現在做什麼,都沒辦法改變你過去投入的部位,在過去到現在這段時間是虧損(或獲利)這個事實。

唯一能做的,是承認過去已經虧損(獲利),現在作出決定,讓你現在的投資方式或配置適合現在的你,並影響未來的虧損或獲利。(但未來獲利或虧損都不會改變過去虧損或獲利這個事實)以下舉幾個例子:

1、攤平:

在已經虧損的狀態下,為了要回本而攤平買進看起來好像可以降低投入平均成本,但實際認真思考,就會發現,它完全沒有改變一開始買入部位的虧損。之後攤平這個作法有利與否,則完全是取決於接下來是漲是跌(也就是未來的賺賠)。

2、停利:

前例小夫買進哆啦銀行股票賺10%的情況下,現在停利與否都不會改變過去賺10%這件事。現在停利的結果影響的是之後的賺賠,其好壞完全取決於未來是漲是跌,跟過去已經賺10%這件事一點關係都沒有。

因此,合理的停利方式,絕不是基於「『過去』已經賺10%、20%…,因此賣掉,然後還再去買其他的投資標的」(這樣完全沒有「落袋為安」),而是「『現在』的錢已經達成我的投資目標」,所以停利把這筆錢用在這個目標上而不是再投入風險資產。

3、持股零成本:

所謂的「持股零成本」,完全是基於過去的績效來看,
過去就算含息賺了100%,那也是過去的賺賠,現在決策要持續續持有或賣出,並不會影響過去已經賺賠的事,只會影響之後。

因此實際上現在決定繼續持有的真正成本(或可稱為機會成本),就是現在的價格,而這個決定的結果好壞,則要看之後的整體績效。

如果用了「持股零成本」這樣的概念,把過去領的股息和現下股票價值混淆之後,就會失去了合理評估以作決策的機會。

4、整體理財思考:

如果有兩個人各個應該考量的因素(如收入、支出、年齡、資產數量、家庭、心理承受度…,資產配置應考量的各種因素,詳細可參見這篇文章都完全一樣,合理的作法,是我們應該依照他們「現在的狀況」,給他們兩個類似的資產配置意見。

他們兩個唯一的差別是,其中一個過去1年,因為運氣好中彩券因此資產才從100萬變成200萬,另一個人也有買彩券,但沒有這麼好運,所以是逐漸累積從190萬變成200萬。這時,我們應該因為過去一年的績效不同,建議這兩個人應該有不同的資產配置規劃嗎?答案應該是否吧。因為這個過去績效因素,無關乎現在兩人的財務狀況。

三、看過去的害處:以「回本」想法為例:

既然如前所述,自己過去的賺賠績效影響不到未來的市場,也無助於理解和解決自身當下的理財投資狀況,那讓它影響當下的決策就沒意義了,甚至可能是有害的。

受到這種不恰當的「往後看」的影響而產生想法作法有很多,大家比較熟知的,比如看到大賠之後「驚慌中逃出認賠」、「追高殺低」(有人或許稱之為「有記律的停損」)等等,另一個就是想要「回本」。

很多時候,我們看到手上的投資虧錢,會覺得很心慌,會覺得自己「被套牢」,並且會開始思考要怎麼做,或還要多久才能回本?

這裡我以圍棋為例來作一個對比:一般情況,圍棋只有輸和贏兩種結果(對於下棋者來說輸半目也是輸,中盤投降也是輸,兩者意義差別不大),所以一旦評估發現自己在處於較嚴重的落後時,是可以下一些險棋甚至無理棋,試看看有沒有機會因為對手下錯棋而逆轉(類似回本),因為判斷穩穩的下必定會輸,下險棋至少有翻盤的機會,險棋被對手破解之後投子,也和穩穩下一樣,就是輸一盤棋而已。

但投資和下棋不同,已經賠了不代表不會賠更慘,如果為了想翻本,去走原本不該走的險步(或是原本就走了不該走的險步還繼續走),很可能落到賠更慘的下場。有個類似的例子就是賭博,一些賭博的人原本賺錢的時候還理性,一旦輸了錢之後,就為了想要翻本亂下注,結果反而輸光光。(當然也有那種賺了錢之後就變不理性的,總之就是因為「看過去」而影響了自己的平常心)

以下舉一些投資的實際例子:

1、假如小夫的投資策略是長線資產配置,但他對印度市場特別情有獨鍾想要加重押,但也考慮單一新興市場風險較高,因此評估後配置了20%的資產在印度股市,近期的大跌造成印度部分虧了30%之多,也因此印度在總資產的比例也掉到只剩15%,如果按照原本的資產配置想法,在這時買入印度ETF補足下降的5%,算是合理的再平衡作法。

但小夫因為看到在印度虧了30%心有不甘,認為加碼攤平可以有利於回本,因此把現金大筆加碼在印度上。使得印度股票的配置變成30%。這結果當然也可能好運就真的回本了(如同前述對手下錯棋),但也很可能,小夫因為讓自己的配置的風險高過自己的承受度,最後無法承受而影響生活或贖回,把長期的資產佈局打亂了。
  
2、大雄原本沒有什麼明確的策略,但看到近年來美國科技股不錯就去把所有錢單筆買入,在因疫情下跌虧了20%之後,震驚之餘,心有不甘想要回本,看到原油ETF在低點,於是就全部轉換過去,想說應該可以把在科技股虧的賺回來,結果愈虧愈多。這個例子,就是因為想著回本,而持續之前投資策略的錯誤(把資產都單押在高風險資產)。

3、胖虎的策略是希望靠自己觀察全球市場的好壞來投入各市場ETF。之前因為看好韓國經濟發展買入韓國ETF,結果因為疫情股匯雙跌虧了20%之多。他重新檢視韓國的經濟狀況,認為韓國因為疫情問題嚴重,可能影響其整體經濟發展。但因為不甘心虧了20%,於是想說沒贖回就等於沒虧,就繼續放著等他回來吧。這個例子就是不願面對「已經虧損的事實」而想要等待凹回來,卻違反了自己原本的投資策略。


四、建議作法:


投資受到自己過去績效影響,例如賠了會想要回本,賺了想要保住,都可說是人之常情

但如這篇所討論的,這些想法和情緒其實無助於投資,反而有害。

我們遇到需要作投資決策時,該作的事,是把過去賠多少賺多少視為「已經賠的」、「已經賺的」,最好是完全不看它,而直接來看看:當下自己手上還有那些配置?當下的比例高低如何?還有多少資金?看看目前的配置狀況是否符合自己決定要採用的策略和適合配置。如果發現兩者並不符合,就應作改變,而不是想硬凹到某個標的回本再作改變,如果符合,就應該不變應萬變。

簡單地說,就是把眼光看在當下(要用的策略、手上目前的配置和金錢、市場的狀況)而不是被過去的賺賠所影響。畢竟投資是長期一輩子的事,而不是一場定勝負的,過去虧了多少都是已經虧了,並不能坐時光機回去改變。當下能作的,就是去思考怎樣作才會對未來長期的投資最好。

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2020年5月12日 星期二

為何要優先選擇全市場指數以及實務考量

在進行指數投資時,特定資產可能會有不同的指數可選擇,之前在簡介指數的選擇方式一文中,綜合探討了許多的選擇要素,本文則進一步探討其中的一項。

在許多區域或市場,都會有代表大型股指數或大中型股指數,但本文認為在可以選擇的情況之下,還是應優先選擇持股(債)最廣泛的全市場指數(Total Market Index,或譯整體市場指數),但也進一步探討實務上會遇到的一些可變通的狀況。


一、優先選擇全市場指數的理由:

(一)分散程度較好

指數投資的原則就是儘量透過分散標的來降低風險,因此儘可
持有更多標的是合理的作法,以股市來說,即最好選則同時包括大型、中型和小型股(進一步包括微型股更好)的全市場指數。

尤其很多非全市場指數所排除的標的(主要是小型股)常常與指數本身的波動方式有一些的差異,正好適合分散波動風險,也因此雖然小型股本身一般波動度與風險較高,但全市場指數波動度和風險未必較高。而長期而言,小型股還可能有一些風險溢酬。

2020年5月6日 星期三

「能賺錢就好了」的迷思-兼談元大S&P原油正二(00672L)

在思考或討論投資時,常常有一種說法是「能賺錢就好了」,亦即如果某個產品、某個方法,有讓我賺到錢就是好方法、好產品,其他的相關的批評探討都並不重要。

本文以一些故事或比喻,來探討這個問題。


一、為什麼「能賺錢」不代表「好的投資」:

投資相較於很多事情有一個特色,就是「運氣」常常會是佔有相當重要性的因素。尤其是中短期的賺賠,運氣一般比包括實力在內的因素都還重要。

例如,巴菲特的波克夏今年第一季虧了500億美金,等於超過10%的損失,一定有很多投資人(或沒投資的人)虧得比他少甚至還賺錢,但能代表這些人投資能力比巴菲特還厲害嗎?顯然不行。

反過來說,任何一個不好的產品、不好的方法,都有可能因為運氣好,或其他非理性因素而讓你賺錢,甚至可能是賺很多錢。

但一個真正的好投資,應該是雖然運氣可能影響結果,但在估算相關因素後,有合理的預期報酬與風險,並適合投資人自身的理財需求,而不是「能賺錢就好了」。

以下我們就舉一些,看似能賺錢,但並不是好投資的例子來說明。

二、可以賺錢,但不是好投資的類型與例子:

(一)、平常很多人靠它賺錢,但其實隱含重大風險,可能會在特定情況下讓投資血本無歸:


代表例子:馬多夫基金、17世紀荷蘭鬱金香球根、大量賣出選擇權、單押單一公司債券。

2020年4月27日 星期一

美國整體公債指數與ETF介紹:GOVT、VDTA、VDTY、TRES、TRSY、XUTD、PRIT、BBTR

如果在資置配置時,想以美國公債作為債券主要部位,可能會遇到一個問題,就是應該要用短期、中期、還是長期公債。

中短期和長期公債各有一些優缺點,也有很多人有不同的看法(之後也會撰寫文章探討)不過,如果看了各種優缺點之後,仍無法取捨決定要用哪種天期的美國公債,有一個很符合指數投資人的作法,就是乾脆把各種天期的公債,按市值全都買下來。

其實如果使用例如BND、AGG這類追蹤美國綜合債券指數的ETF,也就會按流通市值投入各種天期長度的美國公債,但這些ETF會包括美國公債以外的MBS和公司債等,如果想降低債券部位風險,純粹投入美國公債的話,就適合使用美國整體公債的ETF。

本文即介紹各種美國整體公債指數以及相關的ETF。


一、美國整體公債指數概述:

美國公債,或更精確的說法是美國國庫證券(United States Treasury Security)是指由美國財政部(United States Department of the Treasury)發行,並由美國聯邦政府擔保的債券。

與也常出現的「美國政府債券」(US Government Bond)一詞不同的是,「美國公債」一般排除了美國政府相關機構所發行的債券。

美國國庫證券種類繁多,這裡不一一仔細介紹,在美國整體公指數中,一般不會全部收錄所有的美國國庫證券,主要的限制條件包括:

(一)不收錄通膨連結債券:TIP。
(二)一般不收錄離到期時間只有1年以下的國庫證券:所有的T-Bill,以及到期時間不足一年的T-note、T-Bond等。但也有指數例外。
(三)不收錄其中的不可轉讓類證券:如儲蓄債券(Saving Bond)、州和地方政府系列債(State and Local Government SeriesSLGS)等,因為這些債券無法流通成為相關基金的標的。
(四)、有些指數會排除零息美國公債,有些則會收錄。
(五)、一般排除浮動利率債券,但如果是早期固定後期浮動,則收錄仍在固定利率期間的債券。
(六)、排除本息分離債券(STRIPs,該類債券詳細可參見綠角的文章)以避免標的重複。
(七)、不同的指數會對個別公債的最小流通市值作限制。


實際上各系列的指數還會有一些細部的規則差異,參見以下的介紹。


二、標普美國公債指數(S&P U.S. Treasury Bond Index)

2020年4月21日 星期二

什麼是羅素2000指數?羅素系列美股指數與相關ETF

羅素2000指數1978-2012年
羅素系列美股指數(Russell US Equity Indexes)是由富時羅素(FTSE Russell)所管理的一系列美國股票指數

其中羅素2000指數是美國最知名的小型股指數,而羅素3000指數則是知名的美股全市場指數。此外還有許多各類型的美股指數,為許多指數基金和ETF所追蹤。本文即介紹羅素系列指數與相關的ETF。


一、羅素系列美股指數歷史:

羅素系列美股指數最早由法蘭克羅素公司(Frank Russell)創建於1984年(網上很多地方寫1972年,應為誤傳),當時並提供了回溯5年的數據資料,因此幾個主要指數的資料始於1978年,相關數據至今已有超過40年。

2015年時,倫敦交易所集團(London Stock Exchange Group)購併了法蘭克羅素公司,並與原本旗下的富時指數公司合作,將兩個系列的指數合併,打造成為富時羅素(FTSE Russell)這個指數品牌至今,但羅素相關指數的運作和名稱未作更改。


二、指數收錄範圍、標準與維護方式:

(一)收錄股票地區:

羅素系列指數的收錄範圍(即全市場的羅素3000E指數)為美國公司股票。

羅素系列指數定義一家公司所屬國家包括三項指標:

2020年4月17日 星期五

貨幣避險債券ETF的預期報酬估計-以BNDW為例(2020年4月)

去年3月的文章中,我們分析了在考量貨幣避險因素之後,美國以外投資級債券ETF--BNDX的平均預期報酬。

但這一年來全球的利率變化很大,尤其美元經過多次降息,銀行坼款利率和債券殖利率都有了很大的變化,這次我們就進一步使用同時持有BND和BNDX的全球債券ETF--BNDW為例來計算預期報酬。


一、BNDW簡介:

Vanguard Total Bond ETF(BNDW)是一支全球投資級債券ETF,追蹤的指數為彭博巴克萊全球綜合債券流通市值調整指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Float Adjusted Composite Index),此外會對非美元債券部位進行貨幣避險。

BNDW追蹤該指數的方式,是持有BND和BNDX兩支美國與非美國債券ETF,間接持有全球15409支債券(指數為22293支,但持有15000支以上已是非常難得),是目前全球持債數最多的ETF。費用率則僅為0.06%。

BNDW投資於全世界投資級的國家公債、機構債、公司債、地方債券(只包括應稅債券)、資產抵押債券、超國家債等,關於該指數的細部規則,以及各類債券詳細資訊,可參見之前的系列文章,該文雖然主要介紹的是彭博巴克萊全球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Composite Index),但兩指數主要僅差在各類債券的細部佔比大小

到2020年3月底時,BNDW所持有債券的平均到期殖利率為1.18%。

本ETF在英國有對應的版本,同樣是美元計價的VAGU,費用率0.1%,有稅賦上的優勢,但去年2019年才成立,目前交易量小,價差較大,持債數也較少,才4759支。(這支ETF在墨西哥也有上市,但交易量更小)。

二、BNDW的匯率避險與相關收益簡介:

之前文章的簡介,債券ETF的長期報酬預期,主要是以所持債券的到期殖利率扣掉ETF費用率可得出。

但在債券ETF實行貨幣避險的情況下,會因為避險的工具中的不同貨幣的利差,造成收益或損失,而增加或減少ETF的長期預期報酬。

2020年4月13日 星期一

IB(盈透證券)轉換貨幣教學

IB(盈透證券,Interactive Broker)是一個可以在全世界數十個國家的交易所交易的券商,也因此相較於只會用到美金的純美股券商,可能會需要使用更多的貨幣。

IB的功能和界面都較為複雜,轉換貨幣也不例外。本文即說明介紹,如何在IB買賣貨幣(交易外匯)以及相關的問題。

本文介紹的是在IB實際買賣貨幣(Spot Forex),不包括外匯差價合約(CFD)、外匯交換合約(Swap,或譯外匯掉期)或外匯期貨(Future)。


一、基礎貨幣:

在IB開戶時會要求選擇基礎貨幣,台灣的投資人,建議選擇美元作為基礎貨幣,之後整個帳戶就會以美元為中心,每次入金(匯款)時匯入美元即可。


二、可交易貨幣與代號:


對台灣投資人來說,在IB可以實際交易(持有)的貨幣共有23種貨幣,包括:美元(USD)、歐元(EUR)、英鎊(GBP)、加幣(CAD)、澳幣(AUD)、紐幣(NZD)、港幣(HKD)、新加坡幣(SGD)、瑞士法郎(CHF)、日元(JPY)、韓元(KRW)、瑞典克朗(SEK)、挪威克朗(NOK)、丹麥克朗(DKK)、捷克克朗(CZK)、波蘭茲羅堤(PLN)、匈牙利福林(HUF)、以色列新謝克爾(ILS)、南非幣(ZAR)、墨西哥披索(MXN)、離岸人民幣(CHN)、俄羅斯盧布(RUB)、土耳其里拉(TRY)。

2020年4月11日 星期六

《漫步華爾街的10條投資金律》讀後心得

漫步華爾街的10條投資金律:經理人不告訴你,但投資前一定要知道的事》(The Random Walk Guide to Investing),由經典財經著作《漫步華爾街》的作者柏頓‧墨基爾(Burton G. Malkiel)所著。本文是讀完本書的讀後感想。

《漫步華爾街》是我在十三年前,經綠角部落格推薦所讀的第一本重要指數投資作品,大受其中的論述所啟發,之後並持續讀了威廉‧伯恩斯坦和伯格的作品,因此才確定走上了指數投資之路。 

《漫步華爾街的10條投資金律》是墨基爾在2003年的另一部著作,早期也有一個譯本但一直還無緣得見,這次樂金文化重新翻譯,並有作者為台灣人寫的序,格外感到親切。此外,因為美國和台灣在理財細節上有不少實際的差異,本書的中文編輯很細心地提供了相關的說明,也是一大優點。

2020年4月9日 星期四

投資或股市相關文化用語介紹

投資有很多專業的正式術語,但也有很多非正式用語,是投資社群逐漸形成的一些習慣或趣味用法,其中除了常具有幽默性之外,其實很多反應投資人的某些行為心理。

這篇文章即介紹在網路上常見的各種投資相關,尤其是股市相關的用語,

一、腰斬:

原本是古代的將人從斬斷的刑罰,這要是指股票或證券的價格跌到剩下一半,也就是虧損50%。

二、歐印:


英文all in的音譯,把所有的資金都投入的股市或特定的資產中,甚至還可能融資借貸。例句:甲:「我覺得XX一定會漲。」乙:「那你歐印了嗎?」


三、抬蹻:


指大家買進某支股票或標的,等於幫已經持有的人抬高股價獲得報酬。常指某些投資老師報明牌給大家要,但其實是幫已買進標的自己或收費會員抬高股價。

四、韭菜:


韭菜是一種被割掉後只要根部還在就會再長出來的植物,在投資上是指新的散戶不太懂投資或相關標的,就源源不斷投錢進入市場亂買,被老手或大戶當韭菜來割。

五、盤子:

台語的潘仔,指笨或好騙的人。在投資上常指被金融商品推銷人員騙去買高費用、品質不好或不適合商品的人。

2020年4月6日 星期一

原油期貨指數與原油ETF:USO、DBO、USL、元大S&P原油(00642U)的比較

原油是原物料投資中,重要性大、知名度大,交易量也最大的一種,因為需要儲存成本的特性,需要以期貨來間接投資。

本文介紹這類原油期貨指數和原油期貨ETF:主要是美國的USO、DBO、USL以及台灣上市的元大S&P原油(00642U),並比較其優缺點,以探討各種適合投資原油的方式。


一、原油期貨簡介與特性:

(一):油價、原油投資與期貨

我們常會聽到說「國際油價」、「投資石油」,等詞語,它指的什麼呢?

所謂「油」、「石油」一般是指從油井中開出來,尚未提鍊過的「原油」,但原油本身,並沒有像黃金白銀等貴金屬一樣,有全球即時的現貨交易機制。


因此,實際上我們在新聞或網站看到例如「今天國際油價上漲到XX元」,其實指的不是真正原油實物的交易價格(因為這個可能世界的每個角落都有差異,無法有即時數據,只會有事後延遲的統計數據),而是近月原油期貨的價格(一般會看到英國布蘭特原油和美國德州輕原油兩種價格)。

而因為其實原油因為需要相對大量的倉儲成本,本身並不容易投資,因此所謂投資原油,大多情況下是指運用原油期貨來間接投資原油。(還有另一種比期貨還要間接的工具叫原油CFD,但非本文主題,可能會在其他文章再介紹)


(二)、原油期貨簡介:

期貨是指持有者可在特定時間獲得特定物品的契約,原油期貨也不例外。例如持有紐約交易所上市的,2020年5月到期的一口美國西德州輕原油期貨契約,代表持有者在2020年5月31日結算之後,可以獲得1000桶的原油(稱作交割)。

2020年4月3日 星期五

交易所交易產品(ETP)是什麼?有哪些類別?

交易所交易產品(Exchange Traded Product,ETP) 或作交易所買賣產品,一般是泛指以與股票類似方式,在交易所交易的各種產品。(註)

ETP一般會排除股票以及類似股票的交易產品(例如特別股、存托憑證DR、Reits等)除此之外,則依廣義和狹義,會排除特定的類別。

ETP之中,最有名的莫過於ETF,但除了ETF之外,還包括很多其他產品以及相關的名詞,本文即簡介各種ETF的姊妹商品。


一、ETF(Exchange Traded Fund),交易所交易基金


最常見的ETP,可以廣泛投資各種標的。依操作方式可以分成主動ETF和被動ETF等。依追蹤方式則可分為實物持有ETF,與依賴Swap的交換合約式ETF。本部落格已有很多相關文章,就不詳細介紹。

二、ETN(Exchange Traded Note),交易所交易債券或譯作指數投資證券:


實質為債券,由發行者擔保相關產品指數的相應報酬,投資者需負擔發行者的信用風險,發源於美國,也以美國最為發達。詳細可參見之前的文章


三、ETC(Exchange Traded Commodity),交易所交易商品:

用來投資原物料商品的指數投資產品,主要流行於美國以外的歐洲、亞太等地。詳細可參見之前文章的介紹

2020年3月29日 星期日

美國Reits ETF中的資本返還(ROC):VNQ、IYR、XLRE、SCHH的比較

如果使用TD Ameritrade、IB等券商投資美國房地產ETF VNQ,可能會注意到每年年初會收到一筆自動退稅,該筆退稅的項目主要是資本返還(Return of Capital,ROC),但如果使用Vangaurd以外其他發行公司的Reits相關ETF,如IYR、XLRE、SCHH等,就沒有這方面的退稅,本文即分析探討這個問題。

一、什麼是資本返還?

資本返還(Return of Capital),在美國的稅務法規上是一個重要的概念,影響到證券獲利的相關課稅。

從字面上的意義來說,資本返還即是指將投資人當初投入的資金還給投資人,中文有句話說「配本金」即是類似的意思。(關於主動債券基金配本金的問題,可參見之前的文章

實務上來說,如果收入(配息)的來源,並非利息、股息等現金收益(Income),也非資本利得(Capital Gain),都可以視作資本返還,並不一定是狹義的返還當初的投資本金。

2020年3月24日 星期二

什麼是恐懼與貪婪指數?(Fear & Greed Index)

恐懼與貪婪指數(Fear & Greed Index)或譯作恐慌與貪婪指數,是由CNN旗下的財經新聞單位CNNmoney所製作,用來評量市場上情緒的指數。在最近因為武漢肺炎造成的市場恐慌中,常被新聞使用說明市況。

本文介紹恐懼與貪婪指數的大要、計算方式,以及它可能的運用和限制。

一、恐懼與貪婪指數簡介

恐懼與貪婪指數由CNN旗下的財經部門設立與管理,每天會在網站上更新一次數字。指數範圍為1-100的整數,0是最恐懼,100是最貪婪。

其中0-25是極度恐懼(Extreme Fear)、26-44是恐懼(Fear)、45-55是中立(Neutral)、56-74是貪婪(Greed)75-100是極度貪婪(Extreme Greed)。

例如昨天(3月23日)美股收盤之後更新的指數是5,屬於極度恐懼。

2020年3月20日 星期五

債券失去保護作用?債券分散風險的正確認知

最近因武漢肺炎全球流行,造成市場恐慌,不僅股市大幅下跌,債券也有很大的波動,甚至美國公債在漲多開始也有不小的回跌

於是開始有人懷疑:配置債券真的有用嗎?是不是因為疫情太嚴重,恐慌太嚴重,所以「這次不一樣」了呢?

但其實很多這種懷疑,很多是基於對於使用債券分散風險的錯誤預期,本文即從幾個角度常見的疑問,探討這個問題。


一、我的債券或債券ETF怎麼跌這麼多?但投資的是什麼債券呢?


一分風險一分報酬,平常想買殖利率更高的債券,在危急時就要負上更高的風險。

最近一個月的市況其實是很好的債券教材。假設用海嘯來形容因肺炎疫情造成的市場下跌和恐慌,不同的資產類別就像一處海邊有很多層防波堤。

2020年3月18日 星期三

跨時區ETF的價格漲跌-以元大S&P500 ETF(00646)為例

如果一支ETF的投資標的,與ETF的上市股市在同一個時區,甚至是同一個股市(開盤收盤時間都相同),那它的市價漲跌大致可以反映當下股市的漲跌。例如元大台灣50(0050)的淨值和市價,大致會反映當下50支股票的漲跌。(當然還是會因為市況有一些折溢價存在)

但如果是跨時區的ETF,例如台灣上市的美股ETF,或美國上市的日股ETF,它的市價漲跌就沒這麼直觀,本文以元大S&P 500 ETF(元大標普500基金)為例,介紹這方面的機制。


一、跨時區ETF的淨值變動:


ETF的淨值是反映所追蹤標的的價格,而在所追蹤股市收盤之後,成分股價格就確定不會再變動。

以台灣上市的元大S&P 500 ETF(00646)為例,在台灣凌晨4:00左右美股收盤之後,500支成分股的價格就定下來不會再變動。(註)

2020年3月16日 星期一

恐慌市場上的多空聲音,指數投資人該做的事

資產配置&指數投資者,對於幾年以內的中短期市況,沒有特別看多,也沒有特別看空。(長期自然還是認為持有股債有非常大的機率,獲得比現金要高的報酬)

但不管在哪種市況之下,在你我身旁、網路上和新聞中,一定隨時都會看到聽到有兩種不同的聲音,最近因武漢冠狀肺炎造成的市場恐慌中更是如此。

一、可能的多空聲音:


首先是看空的一方:

疫情這麼嚴重一定會再跌,當然是現金為王。

我都放空賺錢了,這種時候怎麼會持有股票作多。

現在全球經濟的壞消息這麼多,我決定要先停損等它跌多點,相對低點再買進。

現在波動風險這麼大,空手等市場趨穩再進場吧,落下的刀子不要接。


也會有因為已經下跌一波而看多的一方:

XX股殖利率已經到XX%了,難得的買進機會。

股票已經超跌到合理價位以下了,開始買進。

川普今年要選舉,一定會想辦法救股市,聯準會大灑幣救市。

人生要翻身就在這一把了,加碼買還不夠,開槓桿買。

2020年3月14日 星期六

如何閱讀ETF官網資料(一),以Vanguard的全球股票基金VT為例

對於ETF的投資者來說,能閱讀官網資料是一件較好的事,雖然在台灣有些中文網站或英文的綜合網站也常有相關資訊,但有些提供的數據較舊,有些則較不完整。因此最好的方式,仍是上到官方網站,閱讀最具公信力的資料為主(至少官方在法律上有義務提供正確的資料)但就需要閱讀英文。

每一家ETF發行商的官方頁面的表現方式都不太一樣,本篇先以Vanguard的發行的全球股票指數ETF,也是大家在投資全球股市時常用VT為例,來介紹我們要如何閱讀官方頁面。會以電腦版網頁來說明。


一、概覽(Overview)


用google搜尋 「vt vanguard」(有些ETF用代碼直接搜尋,官網就會在第一頁,但因為vt有較多中文相關介紹頁面會排前面,所以多加一個關鍵字)即可以找到Vanguard專為投資人所設的ETF官方頁面(連結

進入之後會看到的是下列的概覽頁面,最上面的一排紅色的字是這支ETF的全名,以及代碼(VT),第二排是告訴投資人說,這支ETF還有提供開放式共同基金的版本,連擊連結就會進入該共同基金的頁面。

接下來是一個導航欄,可以讓使用者進入六個段落的詳細頁面,我們將會依序來介紹,首先是「概覽」(Over View)。

2020年3月11日 星期三

為何道瓊工業平均指數不適合指數投資?道指簡介與相關ETF

1896年至2010年的道瓊工業指數
道瓊工業平均指數(Dow Jones Industrial Average,DJIA) ,簡稱道瓊工業指數道瓊指數道指(Dow)等,是最知名,且歷史第二久的美國股票指數,連沒投資股票的人很多都聽過它,大多數人把它當作是美股的代表。

但其實對指數投資者來說,道瓊工業指數並不是一個適合投資美股的指數。本文即介紹道瓊工業指數的歷史、製作方式、內容、相關系列指數和ETF,並探討它如果運用在指數投資上可能的缺點。


一、道瓊工業指數簡介:

美國記者查爾斯‧道(Charles Dow)於1882年創立了史上最早的股票指數道瓊運輸平均指數(Dow Jones Transportation Average) 並於同年成立了道瓊公司。

之後他模仿了運輸指數的相關作法和經驗,於1896年5月26日發布了道瓊工業指數,當時收錄美國最具代表性的12家工業公司的股票,1916年增加為20家公司,1928年時增加為30家公司至今。 

最初該指數只收錄各類工業公司,因此稱作「工業」指數,但目前已經並非所有的成分股都是工業股票,而是分布在許多不同的產業。

2020年3月9日 星期一

資產配置中可以用現金(定存活存)取代債券嗎?

在資產配置中,可以使用台幣(美金)定存或活存(亦即現金部位)來取代債券作為低風險部位配置嗎?這是在近年來債券殖利率不高的情形下,很多人會問的問題。(最近因為股市動盪,高評等債券殖利率又更低了)

本文即從各種角度,來比較探討在低殖利率時期,在資產配置中債券與現金的優缺點。

請注意本文分析的是投資中的資產配置,日常用錢與急用金請務必放在常用貨幣的定存活存。

一、現金和債券的預期報酬比較:



之前的文章中,我們有提到過,殖利率是估算債券長期報酬的最好指標(如果持有債券ETF就再扣掉費用率)。

而現金的預期報酬,則可以用現在的定存利率來估量。

正常來說,同一幣種中長天期債券的殖利率,會比沒有利率風險的現金(或極短期債券)要高,但也有的時候會相反,情況有以下兩種:

(一)市場機制,即殖利率倒掛:


因為特定的市場狀況,造成短期債券(包括定存等)的利率反而高於中期債券,即所謂的殖利率倒掛。雖然很多說法認為殖利率倒掛是未來經濟變差的徵兆,但這點其實是很不確定的。

但可以確定的一點是,利率倒掛是因為各種可能的原因之下(例如最近因為武漢肺炎傳入美國,造成市場動盪,大家紛紛預期聯準會會大幅降息),市場上預期未來近期利率將會下降,這樣的預期才會造成中期債券殖利率低於短期。(同樣要避險,資金往中長期債券而不是往現金或短債去,推昇了債券價格)

2020年3月5日 星期四

壞公司的股票未必是壞投資,市場和產業亦然

指數投資者會在適當可行的範圍內,儘量分散自己的投資。但很多主動投資的人會說,「為什麼要投資全市場?為什麼要投資全世界?我就選好的公司,好的市場就好了啊」。「我把0050裡面的爛公司排除,自組股票組合,就能贏0050了啊」、「我選經濟前景最好的美國股市,就能贏全球股市了啊。」

但事實上,就未來預期報酬而言,不被看好的公司未必是壞股票,表現不好的市場或產業亦然。本篇就即探討這個問題。


一、壞公司未必是壞投資,好公司未必報酬高:


盈利好、前景佳的好公司大家都看好,股票大家都想買,大家都願意承擔更高的股價來持有這家公司,所以當下買進的價格,平均會相對於所謂的爛公司要高,因此未來的預期報酬可能會下降。

反之,大家都不看好,甚至虧損連連的公司,一看就風險高前景差,大家都不想持有,必須有較低的價格,才能抵得上買進這家公司的風險,因此股價下跌,但在價格偏低的情況下,平均預期報酬反而可能較高(當然,這是指平均而言,例如美國股市長期而言價值股的報酬高於成長股,常見的看法就是價值股是屬於不被大眾看好的股票,但這是超長期平均而言,近十年成長股的報酬就高於價值股)

2020年3月3日 星期二

在IB(盈透證券)買ETF的手續費(佣金)結構選擇:固定式VS階梯式

之前介紹過IB(Interactive Broker、盈透證券)的各項優缺點。它的功能很豐富,但各方面也比較為複雜。

IB的手續費(佣金,Commissions)在各券商中選擇性很多的,也比較能透明地看到我們在交易股票時,有哪些成本,但計算方式也因此非常繁複。

在IB,股票、ETF、權證、選擇權、期貨等,可以個人設定選擇要階梯式(Tiered)固定式(Fixed)。

本文主要從指數投資者的需求出發,介紹對不同地區的ETF投資者(一般股票的計算大致也很相近)來說,要如何決定選擇並設定自己的適合的佣金方案。

一、IB佣金計算方式簡介:

(一)一般性簡介:

在IB交易證券或衍伸性商品需要佣金(手續費),IB提供其中一部分商品固定式和階梯式兩套計算的方式,讓使用者自行選擇。

其中股票、ETF(及其他ETP)和股票權證(Warrent)是同一選項,需要選擇同一種模式。而期貨與期貨期權是另一選項。也就是同個人可以依個人需求有四種可能的設置方式。

另外也有些資產類別不能選擇佣金結構,包括期權(依地區和幣別而定)、個股期貨(依地區而定)、外匯(階梯式)、共同基金(依地區而定)、固定收益(階梯式)、金屬(固定式)

2020年3月1日 星期日

要投資貴金屬現貨或期貨指數?黃金ETF和白銀ETF的比較

原物料投資之中,貴金屬一般與股市的相關度最低(大約是零相關),因此是可能考量作為資產配置的一種標的。

但在投資貴金屬時,可能會遇到兩種類似但不相同的原物料ETF,就是貴金屬現貨和貴金屬期貨ETF。

本文即以常見的黃金ETF和白銀ETF為例,說明比較兩種類型的貴金屬ETF,並提供綜合的建議。


一、貴金屬期貨指數與現貨的比較:

因為原物料有運送和倉儲等成本,所以投資原物料商品常會以期貨的方式來投資。

但期貨有槓桿的性質,因此在編製原物料指數時,就出現了之前文章介紹過的,全質押總回報指數(Total Return Fully Collateralized Index)。

這類指數將一小部分資金作為保證金投入特定商品期貨,建立無槓桿的原物料部位,並將剩餘大量的現金放入貨幣市場,獲得一些利息報酬(可稱之為質押品收益)。

這樣的期貨指數的報酬,會包括期貨價格的上漲(或下跌)、期貨的轉倉收益(或虧損),以及現金部位的收益三部分,也因此這類指數的報酬並不會和商品現貨價格一樣。(關於商品期貨的報酬來源,詳細參見綠角的文章

對一般人來說,貴金屬以外的原物料投資,直接或間接以期貨投資幾乎是唯一方式(因為現貨儲存等成本太高),因此沒有更多選項,但同價格商品重量空間相對要小的貴金屬,就有現貨的商品可以投資。

例如本篇探討的黃金和白銀現貨ETF,另外也有白金、鉑金的現貨ETF以及銠的ETC等。

那麼要投資貴金屬,到底應該選擇貴金屬現貨或是期貨ETF呢?

2020年2月27日 星期四

《投資、愈被動賺愈多:向巴菲特學極簡投資法》讀後感

投資、愈被動賺愈多:巴菲特學極簡投資法》(Think, Act and Invest Like Buffett)的作者是萊利‧史維哲(Larry E. Swedroe)

作者是財經業界人士,同時也是知名財經作家,有許多的相關著作,在柏格頭網站也寫了不少文章。


本書以巴菲特當標題,不過內容並不是巴菲特的價值投資法,而是所謂的被動或消極性投資(Passive Investment),巴菲特主要是作為引子帶入主題,在前二章引用了不少巴菲特的話,來強調不要去預測市場走勢、不要受市場情緒影響,以及大多數投資人適合指數型基金,並且認為投資應該要有計畫等。

作者其次也自己舉了很多理據說明對一般投資人來說,消極型的投資,反而優於積極型的投資,不過他所謂的消極,並不代表什麼事都不作,而是認為投資本身,重點應該是把投資作為個人財務規劃的一部分,所以實際上是把心力花在個人整體的計劃上,而不是在可能徒勞無功的擇時選股。(關於投資應該要考慮的個人因素,可進一步參見我這篇文章

2020年2月25日 星期二

什麼是權重上限指數(Capped Index)?

在指數投資中,我們一般推薦市值加權指數,該類指數依照總市值或流通市值來決定成分證券的比例,但這類指數可能造成單一類型或個別股債的比例較高。

在台灣最多人關注的例子,莫過於近年來在投資台股ETF時,擔心台積電所佔比例過重。另外在投資新興市場時,也有人擔心中國佔比太高也是一例。

權重上限指數(Capped Index)便是為了解決此類問題而產生的指數編制方式,藉由制定特定證券類型的上限,來處理
資產過度集中的問題,並能符合各國的相關法規。

一般如果在指數或ETF的名稱中看到Capped或是類似50/25 這樣的名稱,就是所謂的權重上限指數,但也有些不會在名稱中顯示。

本文即介紹這類指數的產生背景、類型、運作方式和優缺點。


一、各地基金相關法規對權重限制的規定與影響:

首先我們來看權重上限指數產生的重要背景,即許多國家地區對於包括ETF在內的共同基金,制定了需要分散持有證券的規則:

(一)、美國對於RIC的規定:

美國規定美國的RIC(Regulated Investment Company、受監管的投資公司,大多數ETF屬之,大多共同基金也是)規定每年每季終了之時:

1、單一發行機構的證券不能超過25%的上限,政府機構發行證券或以及其他RIC除外。



2020年2月21日 星期五

從哆啦A夢〈幸福保險機〉看保險觀念

幸福保險機(日語:しあわせ保険機)是《哆啦A夢》中的一個道具和短篇故事。

該故事連載於1983年3月號的《小學五年生》,不知為何原本從未收錄在正式單行本中(不過以前盜版時期的青文《機器貓小叮噹》有收錄在第57集),後來才收錄於《藤子.F.不二雄大全集哆啦A夢大》第11集。

本文以這個故事出發,來探討一些保險的觀念(有些可能不是藤子原意而是我的衍伸看法)。


一、幸福保險機故事大要:


大雄的媽媽在打掃大雄房間的時候,把大雄最珍貴的(「比生命還重要的」)模型玩具弄壞了,大雄很生氣的跟媽媽說要怎麼賠他,大雄媽媽反而說都是因為你亂放的關係。

哆啦A夢安慰大雄說,已經這樣了也沒辦法,不如打起精神來再買一個吧。大雄說之前買這個就花了這麼大的力氣,根本不可能再買了,還說自己的人生已經完了。

2020年2月18日 星期二

中國上海證券交易所簡介、相關指數與ETF

上海證交所大樓

之前的文章介紹了中國股票包括哪些國內國外上市的股票類型。而其中最多股票的上市地點,就是中國國內的兩大股市交易所,上海與深圳。

這篇文章即介紹上海證券交易所股市的組成,以及上海證交所股票相關的指數和ETF。

一、上海證券交易所簡介:


上海證券交易所成立於1990年,是中國市值最大的證券交易所,以上市股票市值來說,僅次於紐約、納斯達克、東京交易所,在全球排行第四。

2020年2月14日時,上海證券交易所共有1633支上市股票,市值為350757.65(億人民幣), 其中流通市值為291128.52,流通市值佔總市值83%。

上海的上市股票數佔中國國內股市42.1%,市值佔中國國內股市的58.7%。

上海股市股票的產業分布以金融地產業最多,佔市值34.94%,工業其次,佔15.92%,其次依序是必要消費8.33%、原物料8.19%、非必要消費7.78%、能源6.42%、資訊科技6.11%、醫療衛生5.57%、公用事業3.72%、電信3.02%。以金融業佔最多,這點與工業和資訊產業為主的深圳股市成對比。

2020年2月16日 星期日

ETF績效大幅超過所追蹤的指數是好事嗎?以永豐美國大型500股票ETF基金為例

大多數ETF的功能就是追蹤指數績效,如果追蹤能力不佳,造成ETF大幅落後指數,自然對投資人來說相當不利,但如果反過來,ETF的表現大幅超過指數呢?本文以去年9月塑櫃買中心上市的永豐美國大型500股票ETF基金為例,來探討說明這個問題。


一、永豐美國大型500股票ETF基金簡介:


永豐美國大型500股票ETF基金(00858:簡稱永豐美國500大),是2019年9月上市的一檔新的ETF,追蹤STOXX® USA 500 INDEX,是繼元大S&P500ETF之後,台灣第二檔以美國整體大型股為標的的ETF。

之前綠角的文章有介紹過元大S&P500的績效追蹤問題,雖然
之後兩年狀況有好轉一些,但還是不能讓人很放心,所以新出的永豐這支標的接近,費用率也接近的ETF,就很讓人期待,看能不能提供國內投資者一個方便可靠的投資美股管道。


二、永豐美國大型500ETF近期績效與指數比較:


因為才剛上市不久,沒有很完整年分的績效可以比較,且根據規定,未滿半年也不能在月報中揭露績效比較,但在永豐投信的「追蹤偏離度」頁面中,我們可看到它今年從月初到2月13日,一個多月以來的績效比較。

今年初以來美股有一定的上漲,因此STOXX® USA 500 INDEX的績效不錯,是4.9%,但年初至今美金對台幣有上漲一些,因此換成台幣的報酬更高一些是5.04%(這點永豐的網站做得很不錯,兩個數字都能很方更查得到)

接著我們看到ETF的績效,竟然是7.93%,比指數報酬足足高了2.89%,2.89%這是什麼概念呢?一般指數基金或ETF一年的時間如果偏離指數2.89%都已經非常驚人了,才一個半月時間就可以差到這麼多。如果你有買這支ETF,請不要覺得賺到了,或覺得經理人怎麼這麼厲害(如果是買主動基金也許還可以這麼想)而應該要想的是,事情大條了…。

2020年2月15日 星期六

資產配置中的貨幣配置風險考量

資產配置中要考量的點很多,除了因個人狀況,思考主要的資產類別比例之外,另一個就是持有資產的幣別。

資產幣別牽涉到的是匯率風險,它雖大多情況下並非資產配置中最大的風險,但仍是在進行配置時,需要注意的點。本文就介紹如何了解自身配置的貨幣比例以及相關風險。


一、對貨幣配置的考量的基本認識:


一組資產配置其中的風險,包括了:

資產本身風險+匯率風險

但幣別與股、債、房地產、原物料這些主要類別不同,除非是配置特定貨幣現金,不然幣別是附在特定資產上的,因此不太能任意依喜好來配置比例,而是依照其他資產配置的比例為主,甚至也可能因為市場的變動而變動,所以了解持有幣別比例風險,可算是資產本身風險之外的附加確認。

2020年2月13日 星期四

原物料期貨指數中的超額回報指數(Excess Return、ER):檢視台灣的商品期貨ETF

本文介紹在原物料期貨指數中,與總回報指數(Total Return,簡稱TR)相對的超額回報指數(Excess Return、簡稱ER),並比較海外的商品期貨ETF和台灣上市的商品期貨ETF追蹤指數的差異。

一、商品超額回報指數(Excess Return)簡介:

Excess Return(超額回報)一詞,在很多地方,指的是股票、基金、ETF或投資組合超過基準指標的報酬(可參見綠角的文章)但在商品期貨指數中,代表的意義不同。


一般的原物料商品期貨指數,或者更精確地說,可稱作全質押總回報指數(Total Return Fully Collateralized Index),這類指數的目的,在創造一個運用期貨追蹤商品價格報酬,但不帶槓桿的投資組合,於是將一小部分資金作為保證金投入特定商品的期貨,建立相當於總資金的部位,因為買期貨只需要很低比例的保證金,一般低於10%,所以除了保證金之外還會有大量的現金,這部分的現金放入貨幣市場,例如定存單、短期票據、3個月的短期公債等等(這部分可視之為質押品),獲得一些利息報酬(可稱之為質押品收益)。

這樣的配置,會讓整個指數的報酬,包括期貨帶來的報酬(其中包括價格上漲下跌以及轉倉的收益或虧損)以及現金部位的報酬,也因此稱作總回報指數(Total Return)。(關於這類指數運作的詳細說明,可參見綠角的這篇文章

而這樣的商品指數中的超額回報指數(Excess Return),代表的就是相較於總回報指數,不計入現金部位利息所得的指數。但為什麼明明比較總回報要少,還用「超額」(Excess)這個詞,目前所知可能(沒看過很確切的說法)代表的意義,是指利用商品期貨,帶來比無風險的貨幣市場所得要高的報酬。

二、各主要商品指數中的指數區別:


2020年2月11日 星期二

市政債CEF的探討(三)槓桿成本與槓桿的整體考量

延續上一篇文章,探討市政債CEF各種面向。

這篇文章要探討的是封閉式基金槓桿成本的計算,以及使用CEF建立槓桿,整體要考量的各種因素。

一、槓桿成本的計算:

(一)槓桿成本基本查詢和計算:


要如何知道一支CEF槓桿成本呢?幾乎所有的CEF都可在官方網站,或CEF Connect 查到基金的總成本,其中有一部分稱作利息成本(Interst Expense),也有的稱作槓桿金融花費(Leverage Financing Expense,例如Nuveen網站),就是槓桿的成本,它基本的計算方式是:

 槓桿(利息)費用  / 基金資產   

不過這部分都不需要我們自己計算,而是可以直接從網路資料上查到,藉此,我們可以得出我們每買一單位的CEF每年花多少比例的資產在利息或槓桿費用上。(註)

(二)槓桿部位的平均槓桿成本:



上述的一般能查到的數字是整體CEF的槓桿費用比例,但對我來說,可能更重要的,是CEF幫我們創造特定分量的槓桿時,平均需要花費多少費用。

也就是,需要把上述的數字再除以槓桿部位數量:

利息費用率/槓桿部位

2020年2月8日 星期六

中國股票包括哪些類股?有哪些中國整體市場指數和ETF?

MSCI全中國指數2019年底比例
中國是全球股市第二大市場,僅次於美國。因為相對封閉的國內股市環境,造成該國股票的上市分布十分特別。

在ETF或基金中,看到地域分布中有「中國」(China)這個字樣時,其實裡面包括非常多不同類型,不同區域上市的股票,本文就簡介各類型股票的定義,其在所有中國股票中所佔比例,以及中國整體市場指數和相關ETF。


一、中國股票的簡要定義:


中華人民共和國內有三個股票交易所,包括中國大陸的上海、深圳,以及香港的香港交易所,但除此之外,中國有很多重要的公司,並不在中國上市,所以中國股票的範圍大於這些交易所的股票,而指在全球上市的中國公司股票。

所謂「中國公司」或「中國股票」,是以公司主要股分所有人、主要營收,和主要資產位於中國大陸地區(很多不是登記在中國大陸)當作判準。(細部而言各指數會有些不同)此外,在全球股票市場的分類中,「中國」這個市場,一般並不包括香港、澳門本地的公司(香港被納入已開發市場,而中國是新興市場),

二、各種中國股票類型簡介與比例:


(一)A股(A Shares):


在上海和深圳股市發行中國公司股票,以人民幣計價,也是中國股票中佔比最大的部分。主要由中國大陸本地人和機構投資,在中國大陸以外,目前只能由獲得QFII(合格外國機構投資人)的法人,或是一般人經由滬港通、深港通來投資部分A股。

2020年2月4日 星期二

市政債CEF的探討(二)槓桿的意義、達成方式和槓桿率

本文延續前一篇文章對於市政債CEF的探討

以封閉型基金(CEF)投入美國市政債的一個可能優勢,是提供相對便宜的成本來進行槓桿,亦即讓投資人可以用較少的資金,達到較多的配置,同時它也是市政債CEF能達到較高配息的最主要原因。

本文即探討CEF使用槓桿的意義和理由,產生槓桿的方式以及槓桿率的計算。


一、槓桿的意義以及CEF為何適合使用槓桿?


槓桿是指使用借貸、特別股和衍伸性金融商品等方式,讓投資者以較少的資金達到較多特定資產配置的效果,亦即使投入部位超過資金的100%。(用簡單說的話來說,就是借錢投資)

相較於開放型基金和ETF,封閉型基金CEF從成立(IPO)之後,就是一個較為封閉的資金狀態,不會有資金任意進出。因為資金的穩定,讓使用槓桿較為容易,尤其在使用槓桿時,要由經理人穩定槓桿的一定比率較為容易(有些槓桿的方式如後述是中長期的,不能隨便因為資金進出就收或放),不致於因為資金進出而超過相關規定。在美國2018年底時,有72%的封閉型基金都有使用槓桿。

2020年2月2日 星期日

資產配置要考量的十八項個人因素

指數化投資資產配置的啟始,就是決定資產配置的方式。

資產配置雖然有許多共通的原理和資產特性。但最終要決定如何配置,是一個非常個人化的事情,要確保自身的資產配置符合自身的理財需求,並且能堅持長期投資,需要多方考慮自身的狀況,選擇適合的配置方式,並且在人生財務狀況有大幅更改的時候,作出配置的調整。

本文簡介選擇自身的資產配置內容時,應該或可能先考量的各種相關因素,雖非每一項都是必須要考量(要考量哪些也是很個人化的),或是立刻要考慮的,但建議應看看確認自己是否要考量這些因素。

一、資金用途和使用時間:


所有要進行投資的錢應先思考主要用途和可投資時間。例如30年後要用於退休用的錢和3年後要用於買房的錢需要有不同的配置,30年後才要用的錢可以承受很大的短期波動,但3年後用於買房的錢需要很高的穩定性。

除了使用時間的長短本身之外,使用時間的彈性以及使用錢數的彈性也要考量,同樣是大約5年之後要用100萬元,如果是非得5年整,非得用100萬不可,那可以承受的風險就比較小,但如果5年和100萬只是大概,花費的時間金額可以有較大的彈性,就可承受較多風險。

此外用途本身也影響到可能配置方式,例如預期還有10年在台灣買房的錢,可以配置一些台灣的Reits,分散一些房價大漲的風險。

關於這一點,詳細可參見之前的文章的探討。

二、心理上承受風險程度:



即使客觀理財因素都顯示自己適合某個配置,但個人心理無法承受該配置的短期波動和虧損,可能在嚴重下跌的時候影響到個人生活,甚至因而放棄原本的投資計劃,那也不是適合的配置。

2020年1月29日 星期三

銀行定存的價格波動與流動性

對台灣人來說,台幣的銀行定存幾乎可以視為零風險的資產類別,是非立即所需的預備金、急用金等很重要的停泊之處。(當然現在很多高利活存可能更好用了)

這篇文章進一步探討,銀行定存其實也有隱含價格波動,只是在台灣的定存中並未顯示出來,它代表的是意義是,雖然定存在台灣已經流動性不錯,但還不是個能完全自由流通的商品。

一、定存實際上也有價格波動-以美國的定存單為例:


就我們的印象來說,定存應該是很穩不會有價格波動的,但其實還是會的,只是在台灣的定存,我們看不到內在的波動,但在美國的定存單(CD)可以。

2020年1月28日 星期二

指數投資者遇到危機事件應有的反應-以武漢肺炎為例



最近中國武漢爆發肺炎,引發市場的動蕩。這種時候指數投資者應該怎麼作呢?

以下是針對一些可能疑問的探討。


一、我要不要趕快把持股清出比較安全?

如果本來就做好指數資產配置,代表認可自己的資產配置在各種市況下都不會對你造成問題(不論是現實生活、心理上),所以武漢肺炎爆發也不應該改變這件事。

如果現在就已經開始擔心自己的投資會虧損,甚至影響正常生活,代表當初選擇的資產配置比例就超出自身的風險承受度,那這是個很好的機會,重新審視自己是不是高估自己的財務和心理抗壓性,要知道現在股市的下跌程度根本還不多,如果這種程度就影響的話,真正的空頭來肯定會有問題,那應該儘快開始作調整。

如果理性上已確認為自己的資產配置沒問題,但還是每天看新聞每天擔心自己的資產,那比較好的建議是,就別管相關新聞和股市了,去做點別的事吧,指數投資者本來就不應該太常關心自己的投資。


二、我雖然不擔心自己的配置風險,但要不要先離開市場,等到市場比較安全再投入這樣賺更多?