台股各市場指數與ETF搭配績效比較，以2020年5月為例

在之前的文章中，我們提到投資股市應優先使用全市場指數，這篇文章我們就以近期的台股為例，來看包括較完整市場的指數，與大型股指數之間的可能差異。

在過去幾年中，台股的大型股表現常優於中小型股，這與最大股票台積電的表現好有很大的關係，在大型股表現好的期間，較看不出全市場指數分散風險優勢，但剛才過的2020年5月，走勢明顯反了過來，中小型股開始佔優勢。

本文即探討這段時間的績效，並用以觀察不同指數、ETF，以及可能的ETF組合之間的關係。

一、2020年5月各指數與ETF報酬列表：

以下列出主要指數以及相關ETF在5月的表現，關於各個指數和ETF的詳細介紹，可參見之前的文章。

列出的指數都是以含息的報酬指數，列出的ETF因為5月都沒有除息，因此績效都是以4月30日收盤價與5月29日收盤價得出。


僅包括以市值為基礎的指數和ETF，其他如產業型、策略型的ETF都未包括在內。


　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　

指數或ETF	報酬率
寶島加權指數	0.21%
台股加權指數	-0.45%
櫃買指數	7.05%
台灣50指數	-1.93%
台灣50權重上限30指數	-1.52%
台灣中型100指數	2.72%
台灣小型300指數	1.69%
富櫃50指數	4.48%
富櫃200指數	7.29%
MSCI台灣	-2.52%
MSCI台灣轉台幣計價	-1.6%
台積電	-4.11%
元大台灣50（0050）	-1.23%
富邦台50（006208）	-1.52%
元大中型100（0051）	3.04%
元大MSCI台灣（006203）	-1.55%
富邦摩台50（0057）	-0.53%
永豐台灣加權（006204）	-0.27%
元大富櫃50（006201）	3.84%
元大富櫃200ETN（020014）	6.96%
永昌富櫃200ETN（020010）	7.21%
0050*2+0051*1	-0.53%
0050*2+0051+元大富櫃50	-0.27%
0050*2+0051+永昌富櫃200*2	0.16%
永豐台灣加權+元大富櫃200	0.29%

二、數據分析探討：

（一）首先我們看到台灣上市加權指數的績效是-0.45%，但真正代表台股整體平均報酬的寶島指數是正的0.21%，因為在5月的時候，佔台股約10%的上櫃股票表現很好，整體指數達到7.05%，因此雖然佔比不高，仍把平均報酬從負的拉到正的。

（二）如前所述，五月是大型股表現較不好的月分，台灣50指數的績效是-1.93%，上市股票中以中型股的2.72%表現最好，小型股指數（收錄上市市值第151-450的股票）1.69%表現也還可以。上櫃市場中，前50支股票（以公司規模來說，接近上市的中型股）表現不差，有4.48%的報酬，但上櫃中偏小型的股票（尤其市值第51-150的股票）表現更好，因此富櫃200指數的報酬達到7.29%，比整體櫃買指數還要高。

（三）大型股表現不好很大的原因是台積電表現不好，我們可看到台積電在5月只獲得-4.11%的報酬。如果採用個股30%的權重上限指數，讓台積電只在台灣50指數中佔30%，績效就會由-1.93%改善為-1.52%。但即使把台積電完全拿掉，剩下的台灣49在5月仍然會獲得輸給中小型股的負報酬。

（四）同時有上市和上櫃股票的MSCI台灣指數（共持有88支股票），在轉換成台幣計價後績效為-1.6%，大致仍主要反映了大型股的不佳表現，但因為略分散到中型股和櫃買股票，所以績效略好一些。

（五）各追蹤指數的ETF單月短期績效受到高費用影響較小，但因為列表是以市價來計績效，主要會因為折溢價，而可能與追蹤的指數會有較大的差異。

（六）永豐加權指數ETF持有台股前200大股票，含蓋上市市值85%以上，得出的績效-0.27%也頗接近上市加權指數，但因為這支ETF費用率超過1%（2019年高達1.5%），所以不很建議使用。

如果改採用0050+0051（依市值分布，張數建議為2:1，市值比大約為5:1）可含上市市值80%以上，因為少了小型股的部分，且會約略偏大型股，整體績效為-0.53%，略輸給加權指數，但仍可看到0050加入0051之後，在大型股表現不佳時，有助於分散風險。

（七）如果我們要在上述配置中加入上櫃公司股票，只使用純ETF的話，可以用適當比例的0050*2+0051*1+元大富櫃50*1（按含蓋市值搭配，三支的市值比約為25:5:2），含蓋更多的台股，也讓持股更分散，在5月可得到更好，且接近台股整體報酬的-0.27%。

如果可以進一步使用ETN，則搭配0050*2+0051*1+永昌富櫃200*2（按含蓋市值搭配，三支的市值比約為40:8:5），含蓋更多的上櫃股票，並在5月可得到0.16%的報酬，已非常接近寶島指數的報酬。

如果不考慮費用，希望含蓋最多的台股，則使用「永豐台灣加權+元大富櫃200」這個組合，可以含蓋約85%的台灣股市，得到0.29%的報酬，也非常接近寶島指數的報酬。

三、結語：

本文以2020年5月這樣市況為例，來看台股不同規模市場指數的關係，以及盡可能分散投資的優點。

未來中小型股或上櫃市場是否還會贏大型股和上市市場股票，都是未知數，但含蓋股票及市值愈高，愈可能分散特定區塊表現不佳的風險，並獲得接近台股整體上市櫃市場（即寶島指數）的報酬。

但在實務上，因為台灣沒有一支真正的全市場指數ETF，所以一般只能先以一支追蹤台灣50指數的上市大型股ETF為主（或如果可以接受較差的交易量，使用追蹤MSCI台灣指數的ETF），如果行有餘力，也覺得時間精力和費用的花費划得來，才進一步分散到中小型和上櫃市場。

進一步可參見：台灣股市的ETF指數投資

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