2020年4月21日 星期二

什麼是羅素2000指數?羅素系列美股指數與相關ETF

羅素2000指數1978-2012年
羅素系列美股指數(Russell US Equity Indexes)是由富時羅素(FTSE Russell)所管理的一系列美國股票指數

其中羅素2000指數是美國最知名的小型股指數,而羅素3000指數則是知名的美股全市場指數。此外還有許多各類型的美股指數,為許多指數基金和ETF所追蹤。本文即介紹羅素系列指數與相關的ETF。


一、羅素系列美股指數歷史:

羅素系列美股指數最早由法蘭克羅素公司(Frank Russell)創建於1984年(網上很多地方寫1972年,應為誤傳),當時並提供了回溯5年的數據資料,因此幾個主要指數的資料始於1978年,相關數據至今已有超過40年。

2015年時,倫敦交易所集團(London Stock Exchange Group)購併了法蘭克羅素公司,並與原本旗下的富時指數公司合作,將兩個系列的指數合併,打造成為富時羅素(FTSE Russell)這個指數品牌至今,但羅素相關指數的運作和名稱未作更改。


二、指數收錄範圍、標準與維護方式:

(一)收錄股票地區:

羅素系列指數的收錄範圍(即全市場的羅素3000E指數)為美國公司股票。

羅素系列指數定義一家公司所屬國家包括三項指標:

1、公司登記國家。
2、總部所在國家。
3、在該國家股市上市。

如果三者相同,就會明確定義為該國家,如果三者不同,首先看它的主要資產所在地,並與上三項任一指標指標搭配。但如果主要資產所在地無法確認,或和上述三項都不同,就以該公司的主要營收產生地搭配三項指標。上述資產或營收,都以過去兩年平均來計算,以免短期有太多變化。

如果資產和營收都無法認定或與三項指標不同,就會以公司總部所在地為優先,但如如果總部所在地,是屬於所謂的BDI(Benefit Driven Incorporation),即類似開曼群島、百慕達、維京群島這種特別為避稅等目的而設的公司所在地,則會以主要上市股市作為判準。

此外有一項特殊規定,就是如果在富時羅素指數中,被歸類為N股的股票,就不會收錄在羅素系列指數中。

以一個特別的例子,餐飲業百勝中國(紐約股市代號:YUMC)來看,它雖然總部在上海,且是以中國為主要營業地點的公司,但因為是由百勝集團分出來的公司,註冊地點是在美國,所以它屬於以一般股票而非ADR在美國上市。

但其他如MSCI  S&PCRSP  三個系列的美股指數,就認定它是中國公司而沒有收入(在MSCI系列中被納入MSCI中國指數)

但該百勝中國就有收錄在羅素系列指數中,被視為美國公司,而不視之為N股,即因為認定公司國家的規則不同(羅素系列認定它的資產仍以美國最多)。

(二)上市股市與證券類型:

1、需要美國主要股市(紐約交易所、納斯達克、美國交易所、CBOE、ARCA等)上市,場外店頭市場的股票不收錄。
2、需要有夠多投票權的普通股和Reits,亦即不包括投票權不足的特別股和特定股別,以及MLP、SPAC、CEF、ETF、Royal Trust、BDC、ADR等。


(三)股價、市值、交易量等收錄標準:

1、股價不能低於1元。
2、總市值不能低於3000萬美金。 
3、流通市值不能低於總市值的5%。

(四)加權方式:


羅素系列指數,除了少數特定的策略指數之外,都採用流通市值加權。

但用於決定一家公司規模的大小,用於不同規模指數時,是採用公司的總市值。


(五)調整

每年5月會整體重新制定成分股範圍,6月時生效。但如果是像公司新上市(IPO)、併購、下市,或因為特定原因改變了流通市值等因素,每季會調整一次。


羅素系列指數的調整規則中,有一個很特別規則叫做「不取代原則」(No Replace Rule),意思是如果特定的指數中,有股票因為特定原因被排除出該指數(如價格過低、流通數不足、被併購等),它不會由其他的股票來取代。

這種方式可以減小指數的周轉率,但會讓指數成分股的數量比較不固定,在近年美股整體數量日漸減少的情況下,很多指數成分股的數量都減少了,例如「羅素2000指數」的數目就不滿2000支股票,詳細數字可參見後面段落的介紹。

三、主要市值指數:

(一)羅素3000E(Russell 3000E Index)指數

為目前羅素系列指數的基礎指數。雖然知名度不如羅素3000指數,但是真正意義的全市場指數。於較晚在2005年推出。

其中包括所有符合前述指數收錄標準的美國上市公司(收錄規則是前流通市值前4000大的股票,但目前美國上市公司只有3000多,所以就收錄3000多支)

2020年3月底時共有3428支股票,羅素系列指數都未提供收錄市值,整體而言應該是比CRSP美國全市場指數略少一點。

目前未有ETF或指數基金追蹤。


(二)羅素3000指數(Russell 3000 Index)


為知名的美國全市場指數之一,但它只收錄美國總市值最大的3000家公司的股票(且因為目前因為前述的不替代原則而不足3000)。因此收錄範圍不如羅素3000E指數,以及相對應的CRSP美國整體指數、威爾夏5000指數等全市場指數。

2020年3月底時指數共有2976支股票,約佔美股流通市值98%。 

相關的ETF均為美國上市:

1、IWV:費用率0.2%、持股數2886,規模較大,交易量也大,買賣價差可低至0.05%左右。

2、VTHR:費用率0.1%、持股數2934,規模和交易量較IWV小,價差可能在0.2%-0.3%左右。


(三)羅素1000指數(Russell 1000)

為羅素系列的大型與中型股指數,收錄美股總市值最大的1000家公司股票,2020年3月底時收錄997支股票,約佔美股流通市值近90%。

與其他美股的大型或大中型股指數相比(例如S&P500指數,或MSCI美國指數等)涵蓋範圍較大。

追蹤此指數的ETF均在美國上市:

1、IWB:費用率0.15%、持股998支,規模和交易量較大,買賣價差在0.05-0.07%左右。

2、VONE:費用率0.08%、持股數998,規模和交易量較IWB小一些,但也不算太差,買賣價差約在0.1%上下。

四、羅素2000指數與相關ETF:

(一)簡介:

為美國代表性的小型股指數,收錄羅素3000指數中,總市值排在後2000名的股票,亦即收錄全美國市值排名1001-3000的股票。

在2020年3月底時,有1979支成分股,約涵蓋美股流通市值的9%左右。

目前的羅素2000成分股完整清單,可參見這裡點擊選項查詢。


(二)作為美國小型股指數的特色:



羅素2000指數與其他美股的小型股指數,如S&P600指數CRSP小型股指數MSCI美國小型股指數等相比有三大特色,

1、持股數最多:

羅素2000指數有約2000支左右股票,比上述三指數的成分股都還多(MSCI約1800、CRSP約1350、S&P為600)

2、更深入規模小的股票:

羅素2000中市值最小的股票是美股市值排名約第3000的股票,這點比另外三個指數都還要小(MSCI約第2400、CRSP約第1950、S&P約第1400)

以上1、2兩點,只有非純小型股的S&P Completion Index比它多,但它包括許多中型股和少數的大型股,非純粹的小型股指數。

3、最大股票的規模較小:

羅素2000收錄的規模最大股票約為總市值排名1000的股票,比另三個指數都要小(MSCI約第640、CRSP約第600、S&P約第900)


三個特色相結合,可認定在主要的美國小型股指數中,羅素2000指數最為廣泛,且最能具有小型股的特色。

(三)相關ETF:


美國上市:

1、IWM:費用率0.15%、持股數1977,規模很大且交易量非常好,買賣價差常僅在0.008%左右。


2、VTWO:費用率0.1%、持股數1992,交易量雖然不及IWM,但也不算差,賣賣價差可在0.07-0.1%左右

以下為愛爾蘭發行,英國上市ETF,對台灣人來說,具有有投資美股稅務上的優勢

1、XRSU(費用率0.3%),美元計價,持股數1982支。以標的本身來說是比較好的還擇,但可惜交易量不太大,買賣價差可能會在在0.3-0.7%左右。

另有英鎊計價的XRSG,交易量又比XRSU略差一些。此外在德國(歐元)、瑞士(美元)、義大利(歐元)股市也各有不同貨幣計價版本上市。

2、RTYS:(費用率0.45%)費用較高且是Swap式合約的ETF,需負少數交易對手風險,但交易量比XRSU好很多,買賣價差約在0.1%-0.2%左右。

另在德國、義大利也有歐元版本上市。

其他:
1、ETLZ:只在德國上市(歐元計價且避險,費用0.45%,為Swap式),在愛爾蘭發行,所以應也有稅務優勢,但可能手續費較高。

2、RS2K,在德、法、瑞士、義大利上市,盧森堡發行(均歐元計價且避險,費用率0.35%,為累積型。

五、其他以規模區分的羅素系列指數

(一)、羅素中型股指數(Russell Mid Cap Index):

收錄美國總市值排行201-1000的公司股票,2020年3月時成分股數為802,約含蓋美股27%市值。

有IWR(0.19%,持股數801支)追蹤此指數,交易量平平,價差在0.2%上下。


(二)、羅素微型股指數(Russell Microcap Index)


收錄羅素2000中最小的1000支股票以及其他所有更小的股票。2020年3月底時有1454支成分股。約佔美股市佔2-3%。

目前有IWC(0.6%,持股數1393支)追蹤此指數,交易量不太好,價差可能會超過0.5%。

微型股因為與大盤走勢有較大差異,在資產配置上被認為是可能運用的標的,但流通性差造成相關費用提高仍是一個問題。


(三)羅素2500指數(Russell 2500 Index):


成分股為美股市值排名501-3000的股票,即包括中型和小型股,2020年3月時有2484支成分股。

有SMMD追蹤此指數(費用率0.15%),持有IWM以及另約500支股票來追蹤,但交易量不足,價差有時可能超過1%。


(四)羅素前50特大型股指數(Russell Top 50 Mega Cap Index)


收錄美國最大的50家公司股票,2020年3月時成分股數為51,(成分股有51是因為有些公司有兩種符合收錄標準的類股)約含蓋美股40%市值。目前沒有ETF追蹤此指數。


(五)羅素前200指數(Russell Top 200 Index)   

收錄美國市值最大的200家公司股票,2020年3月時成分股數為195,約含蓋美股68%流通市值。

有IWL追蹤,費用率0.15%,持股數196。交易量普通,價差大概在0.15%左右。


(六)羅素小型股完整指數(Russell Small Cap Completeness index)    


收錄除了S&P500以外的羅素3000指數成分股,2020年3月底共有2472支股票。目前沒有ETF追蹤此指數。

六、類型指數:

主要是以價值股或成長股與各規模指數搭配,以下僅介紹有相關ETF的指數:

(一)羅素1000價值股指數,追蹤的ETF:

1、IWD:費用率0.19%,買賣價差約0.04% 。
2、VONV:費用率0.08%,買賣價差約0.08-0.1%。

(二)羅素1000成長股指數,追蹤的ETF:

1、IWF:費用率0.19%,價差在0.04-0.05%左右。
2、VONG:費用率0.08%,價差在0.08%左右。

(三)羅素2000價值股指數,追蹤的ETF:

1、IWN:費用率0.24%,買賣價差約0.2%。
2、VTWV:費用率0.15%,買賣價差約0.4% 。

(四)羅素2000成長股指數,追蹤的ETF:

1、IWO:費用率0.24%,買賣價差約0.3%。
2、VTWG:費用率0.15%,買賣價差約0.4%。

(五)羅素中型價值指數,追蹤的ETF:

IWS:費用率0.24%,買賣價差約0.1%。

(六)羅素中型成長指數,追蹤的ETF:

IWP :費用率0.24%,買賣價差約0.15%。

(七)羅素Top200價值指數,追蹤的ETF:

IWX:費用率0.2%,買賣價差約0.1%-0.15%。

(八)羅素Top200成長指數,追蹤的ETF:

IWO:費用率0.24%,買賣價差約0.3%-0.4%。

七、策略指數:


羅素系列也有出各規模或產業的策略指數:包括等權重指數(Equal Weighted Index)、防禦型指數(Defensive Index)、動態指數(Dynamic Index)、低波動指數(Low volatility)、高股息(Yield Focus)、動量指數(Momentum Index)等,較不符合一般指數投資的原則,就不多介紹。

八、總評:

羅素系列指數是歷史相當悠久的美股指數系列,主要指數系列廣範收錄一般美國公司股票,並採用市值加權,是可以考慮用於指數投資的美股指數之一。

其中羅素2000指數作為美國小型股的代表,持股夠廣泛,也充分具有小型股的特色,並有較多的工具可使用。

如果希望在具稅率優勢但無整體美股指數ETF的英國,較完整投資美股,可考慮使用本文介紹的英國上市羅素2000ETF,搭配英國上市的S&P500 ETFMSCI 美國指數ETF,可成為一個具稅務優勢,且較完整的美股配置。(可涵蓋約90%以上的美股流通市值)

如果在美國股市,一般僅需使用羅素以外其他系列的全市場指數ETF即可。如特別需要加強小型股,也可考慮羅素指數的ETF,許多重要的羅素指數同時有iShare和Vanguard的ETF追蹤,一般而言Vanguard的費用率較低、持股數較完整,但iShare的規模較大、交易量較好,買賣價差較低,可依個人狀況作實際考量選擇。

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