什麼是ETC（交易所交易商品）？要如何投資？

ETC，全名 Exchange-Traded Commodity，一般譯作交易所交易商品，是一種主要投資於原物料（商品）的ETP（Exchange-Traded product，交易所交易產品）。

如果要投資於原物料，ETC是原物料ETF之外可能的選擇管道。本文即簡介ETC的發展概況、類型以及如何投資它。

一、ETC發展概況：

ETC起源於澳洲，並在歐洲快速發展。

最早在2003年，由ETFS證券管理股份有限公司（ ETFs Securities）在澳洲建立第一支黃金現貨的ETC，目前在澳洲股市有6種ETC，都是由 ETFS Securities所發行。

之後該公司又將ETC引進歐洲，並快速發展，在2018年的時候 Wisdom Tree將ETFs Security在歐洲發行的大部分ETC買下（不過很多未更名），成為目前發行ETC最多的公司。


目前ETC的兩個重鎮是英國和德國。德國法蘭克福交易所從2006年由開始發行 ETC，目前已有一共159支ETC上市。目前在英國倫敦上市的ETC數量也超過150支（但詳細數量不確定）有不少ETC都是是同時在英國和德國上市。

除此之外，其他歐洲的主要交易所，包括義大利米蘭證券交易所（2007年引進，已有上百支）、歐洲證券交易所（包括巴黎、阿姆斯特丹，共有31支）、瑞士證券交易所（2010年引進，目前有9支ETC）也都有發行ETC。


歐洲ETC的快速發行很重要的原因，是歐盟國家的ETF受到UCITS的規範，需要投資於較廣泛的標的，因此不像在美國和一些亞洲國家可以發行只投資於單一原物料（現貨或期貨）的ETF，因此如果要發行單一原物料的ETP，就只適合發行ETC。

有些相同標的的產品，在歐洲以ETC的架構發行，但在其他地方以ETF的架構發行（例如ETFs Security在日本、香港都有發行一些與ETC類似的現貨貴金屬投資標的，就是以ETF的形式）

二、ETC的三種架構：

ETC依據它的組成方式共有三種架構：
 
（一）實物支援的ETC（Physically-backed ETCs）


ETC買進持有實體原物料或期貨，產品的淨值也由所持有的原物料價格決定，這點實物的ETF很像，因此投資者不需要任何負擔發行者的信用風險，但也較有可能有追蹤誤差。

如果ETC的名稱中有 Physical 的話，常屬於此類。但有時也可能指的是現貨商品，所以還需要實際查詢該ETC的官方介紹說明確認。

（二）完全具擔保品的ETC（Completely collaterised ETCs）

這類的ETC的基本架構，比較類似有擔保品的債券，ETC的發行公司保證提供投資者相關原物料價格或指數的報酬，且需提供一定的擔保品（有可能是相關原物料，但也可能不是）來支持這種保證。

這類型的ETC具有一定的信用風險，與ETN有些類似。但因為有抵押品，並且一般會將之由第三方的保管人保管，與ETN相對而言，信用風險（或交易對手風險）較低，而與Swap 式的ETF較接近。

這類ETC的優點是幾乎不會有追蹤誤差。

（三）由第三方擔保的ETC（ETCs collaterised with third-party cover）

這種ETC也未實際持有相關標的，但依靠的不是發行者本身或擔保品來保證達成相應報酬，而是由較可靠的第三方來擔保。例如ETFs Security發行的原油相關ETC，是與荷蘭皇家殼牌石油簽訂交換式合約（Swap），來擔保該ETC的報酬。

這類ETC也不會有追蹤誤差。

三、ETC的標的內容類型：

（一）原型商品ETC：

原型的ETC不使用衍伸工具，直接反映原物料價格或指數的表現，也是指數投資者主要可能會用到的類型。

以原物料種類來看，可分為單一商品的ETC和多種商品指數的ETC。

以投資標的類型，可分為商品現貨（主要是貴金屬）和商品期貨兩類。

（二）貨幣避險ETC：

當投資的標的是原物料現貨時，計價幣別其實不會影響到持有的原物料的績效。（例如，美元計價的黃金和歐元計價的黃金都是黃金，最終換回特定幣別時的投報率會一樣或非常接近）

但還是會有投資人有類似「想要用歐元獲得美元計價黃金現貨的報酬」的想法。於是產生了這樣的貨幣避險ETC（或原物料ETF）。以歐元避險黃金ETC為例，是除了持有黃金現貨之外，還使用衍伸工具作空美元作多歐元，來達成這個所謂的避險效果。

但因為前述的，計價幣別不影響報酬的理由，實際效果來說，其實不能算真正意義上的「避險」，而且需要注意，在美元利率高於歐元時，歐元對美元避險會造成收益的下降，亦可參見之前討論債券貨幣避險的文章。


但當投資的標的是原物料期貨報酬指數時，所持期貨計價幣別以及指數幣別就有可能因為匯率，實際影響實際報酬，尤其原物料期貨報酬指數代表閒置資金以該幣別現金（貨幣市場工具）方式存在，美金計價和歐元計價指數會真正代表不同的總報酬。

也因此追蹤這類指數的ETC作貨幣避險有實質的意義，讓投資人獲得特定幣種的報酬。如果是歐元避險的美元黃金期貨報酬指數的ETC，作法也一樣是在原持有標的（美元黃金期貨和美元現金）再加上衍伸工具，作多歐元作空美元，達到歐元避險的效果。

（三）反向槓桿ETC：

這類ETC使用期貨等衍伸工具，造成與原物料走勢反向以及槓桿的效果。如果是合約式的ETC則不用直接持有期貨，由發行公司保證相關的報酬。

但無論是哪一種，都只適合投期進出，不適合長期投資。

（四）變種的貨幣及其他ETC：

ETC雖然一開始是為了原物料投資而創造的，但它的架構後來也被用於投資外匯上的個別貨幣或貨幣對。例如Wisdom Tree在歐洲就有許多貨幣的ETC。也有人將之稱作Exchanged Traded Currency（交易所交易貨幣，簡稱也叫作ETC）

甚至Wisdom Tree還以擔保品式ETC的架構，成立了一支銀行股票指數為標的的ETP（相關連結） 

隨著加密貨幣的發達，德國等地也出現另一種ETC（Exchanged Trade Crypto，交易所交易加密貨幣）例如 BTCE。

關於ETP可以參見這篇文章。

四、ETC的投資方式與注意事項：

（一）選擇使用ETC在資產配置中的可能性：

ETC主要是用於投資原物料，因原物料與股債之間可能作為資產配置的一部分，但因為長期報酬較低，波動也很大（尤其單一原物料），即使選擇也不宜配置過高。

要在股市中投資原物料也可透過ETF或ETN等方式（或是在台灣，可以在股市買黃金現貨），但特定標的可能ETC才有，或是ETC有費用上的優勢，所以應先比較可能的相關標的資料，再決定是否要使用ETC。

（二）查詢ETC的資料：

可至各主要ETC發行者的歐洲或英國網站查詢資料，一般是在商品類產品之中（其中可能也有商品類ETF）：

WisdomTree：連結。
ETFs Securities（澳洲）：連結
DWS：連結。
iShare：連結
Invesco：連結
BNP（德國）：連結

（三）注意相關訊息：

首先是確認自己需要投資的標的，是單一商品、多種商品、現貨、期貨，看是否有相應的ETC。

在各發行商的網站可以查到費用率，與美國或其他地方類似標的ETF作比較，看是否能節省成本。

在網站介紹中，了解該ETC的架構是否符合自身的需求（希望是實物支持，還是願意接受合約式的，承擔一些信用風險）。

（四）實際買賣：

要購買ETC需要有像IB（盈透證券）這樣可以在歐洲或澳洲交易所交易的券商帳號，或是在台灣找可以複委託買歐洲股票的券商購買。

有許多ETC的交易量不足，買賣價差很大，會造成很大的買賣成本，可實際在股市上查詢交易量和價差，並整體評估是否要選擇該標的。

如果使用IB購買，因為ETC不配息較無課稅的問題，不一定要選有稅務優勢的英國，但目前以英國上市的ETC較易獲得即時的價格（有些國家有延遲報價，德國股市連甚至延遲數據都得要買，很不方便），因還是比較推薦使用英國上市的版本。

除此之外，ETC的交易方式與一般的股票均相同。

之後會在介紹特定原物料指數或單一原物料時，再介紹探討特定的ETC標的。

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