英國上市全球房地產（REITs）ETF比較：GLRE、TRET、IDWP、HPRD、EPRA（2022年版）

之前的文章比較了5支英國上市的全球房地產ETF，本篇文章在二年之後，對相關內容數據作更新，並尤其對股息稅成本比較，作較多的探討。

如兩年前的文章中所述，在加重配置全球房地產類股（以Reits為主）時，雖然美國上市ETF有較好的涵蓋度、費用率和流通性，但稅務成本較高，因此使用英國ETF會是合理的一種選擇。（正常情況下英國ETF相較美國ETF的成本節省可參見之前文章中的分析，可能視配息率高低，有約0.8%的稅務優勢）但英國上市的幾支全球房地產ETF各有其一定的優缺點，需要有所取捨。

以下數據未提供指數與ETF之間的追蹤差異比較，主要因為指數（一般會用扣稅的net版指數）和愛爾蘭或其他歐洲國家發行ETF之間的稅務成本不同（愛爾蘭的稅一般比指數所計算的少），因此很難用來妥善比較績效。但整體而言，這五支的各年度績效沒有個別明顯嚴重偏離的狀況。

一、SPDR Dow Jones Global Real Estate UCITs ETF（GLRE、GLRA）

GLRE在英國上市，美元計價，費用率0.4%。

追蹤的Dow Jones Global Select Real Estate Secuiries Index（道瓊全球精選不動產公司指數），其中包括全球（含新興市場）持有商用或住宅不動產的地產股票（包括REITs和其他地產公司），因此排除了操作抵押貸款、持有林地的REITs等。

此外收入指數還需要：
1、加入指數時要有2億美元的流通市值，成分股低於1億美元時會被排除。
2、加入指數時，該公司收入要至少75%來自不動產，原成分股低於50%時會被排除。
3、過去3個月單日成交價值的中位數，要在500萬美元以上。

收錄標準比較嚴格，所以雖然範圍包括全球，收錄數不算多。


ETF持股數為包括完整指數的258支股票，其中包括23個國家或地區，又以美國最多，佔70.52%，其中包括南非、巴西、墨西哥、泰國、沙烏地阿拉伯等5個新興市場國家（但這5國僅佔約1.23%）。

持股類別上，各類REITs佔  92.45%，REITs以外的房產相關公司佔7.55%。

ETF有兩種版本：

1、配息的GLRE，雖然仍不太穩定，但交易量和價差已較二年前明顯較好，買賣價差範圍約在0.06%-0.23%。
2、不配息的GLRA，雖然成交量和價差已略有改進，但買賣價仍然偏高，約在0.16%-0.5%之間。

根據近三年的年報所反映，GLRE有一個較大的缺點，就是雖然作為愛爾蘭發行的ETF，但卻由於不明待確認的原因，它承擔的平均股息稅高過英國上市愛爾蘭ETF的應有水準，從2020-2022年的年報（年報資料為當年第一季與前一年後三季）中，看到這三年度的股息稅分別所收到股息總額的20.66%、21.13%、22.4%，這與後述IDWP和HPRD資料中約11%-14%左右，明顯高了一截，雖然仍比美國ETF的股息稅低一些，但優勢明顯降低。

二、Vaneck  Vectors Global Real Estate Ucits ETF （TRET、TREG）

費用率僅0.25%，都是配息型。

追蹤GPR（Global Property Research）100 Index，指數成分股僅100，選取全球具代表性的100家房地產公司。其中美洲40家、亞太30家、歐非中東30家。

各區域以最高月成交量的股票入選，且必需：

1、流通市值達5億美元。
2、流通市值比例超過15%。
2、營收中75%以上來自房地產相關投資。

ETF持有99家公司股市，包括已開發和新興市場，但僅有16個國家，佔比最高的美國為65.23%。ETF未能提供REITs與其他房產公司的比例。

ETF有兩種版本：


1、美元計價的TRET，交易量略偏少，價差範圍約在  0.28%-0.32%，
2、英鎊計價的TREG，交易量更少，造市買賣價差約在0.41%-0.44%

在稅務成本上，發行國家為荷蘭，因此是否在英國上市在配息時就不收股息稅不是非常確定，此外本身ETF所承擔的股息稅比例也未能查到。

三：iShare Developed Markets Property Yield UCITS ETF（IDWP、IWDP、DPYA）

費用率為較高的0.59%，追蹤的指數為FTSE EPRA/NAREIT Developed Dividend+ Index，只包括已開放市場且有高股息偏重。

收錄範圍是在 ICB分類之下的房地產大類，以及房屋營建子分類的REITs或一般地產股票，並符合：

1、75%的營收與房地產相關。
2、流通市值到達整體指數的0.1%（亞洲部分要求0.3%）
3、每月的單日周轉率中位數有0.04%。

除此之外，該指數包括一定的策略性選股， 只收錄預計股息率在2%以上的公司。（不過因為大多REITs配息率都高，所以排除的公司不多，大約只排除了大約1/10的成分股，其中一般房產公司被排除較多）


持股數有303，仍多過前2支ETF，包括21個已開發市場國家，
最大的美國市值佔59.27%。持股類別方面86.5%是REITs，13.5%是其他房地產公司。  

共有三個版本：

1、IDWP：美元計價配息，是英國上市交易量最好的全球房地產的ETF，買賣價差在 0.06%-0.12%。
2、IWDP：英鎊計價配息，交易量和價差與IDWP很接近，買賣價差在0.05%-0.1%。
3、DPYA：美元計價累積型，交易量略少但買賣價差也很好，價差約在 0.07%%。

作為愛爾蘭發行ETF，在ETF配息時不扣稅，而根據近幾年的年報，2018-2021年（以該年1-10月和前一年11-12月的年度）在收到股息時的股息稅平均成本分別為，13.81%、11.45%、11.77%、12.86%，是明顯較GLRE低的股息稅成本。

四、 HSBC FTSE EPRA/NAREIT DEVELOPED UCITS ETF（HPRD、HPRA   、HPRO）

費用率從之前的0.4%下降為0.24%，有累積和配息版本。

追蹤的指數為FTSE EPRA/NAREIT Developed Index，與前述IDWP所追蹤的指數類似，但只差沒有股息率的限制，因此成分股較多一些。

ETF持股378，比指數的375還略多，包括22個已開發市場，最多的地區是美國，佔61.45%，股票類別上，各類REITs佔84.6%，其他房地產公司佔15.4%。

有三種版本：
1、美元計價配息的HPRD，交易量比一般略好，買賣價差在0.16%-0.2%之間。

2、美元計價累積的HPRA，交易量較差，買賣價差在0.31%-0.33%

3、英鎊計價的HPRO，交易量一般，買賣價差約在0.16%-0.18%。

作為愛爾蘭發行ETF，ETF配息時不扣稅，根據近年年報，在2019-2021年間，每年的股息稅成本分別是12.11%、12.14%、11.87%。與前述IDWP接近，明顯好於GLRE。

五、AMUNDI INDEX FTSE EPRA NAREIT GLOBAL UCITS ETF（EPRA）

EPRA的費用率僅0.24%，只有英鎊計價版本，也只有配息版本。

追蹤指數也是前述的FTSE EPRA/NAREIT Developed Dividend Index。

ETF持股數364，略少於指數的375，共22個已開發市場，其中美國最多佔61.09%，網站未提供REITs佔比，但基於追蹤同一指數且接近完整持股，應該與前述HPRD類似。

交易量較小，買賣價差比前年有所改善，但仍在較偏高的0.23%-0.37%。

在稅務上，這支ETF並非於愛爾蘭，而是於盧森堡發行，雖然在ETF配息時不會被扣稅，但ETF拿到配息時會與愛爾蘭ETF有一些差異，實際稅務成本未能獲得年報等資訊確認。

六、整體評價探討：

與2年前的評價相比，較大的變化因素是HPRD的費用大幅降低，以及發現GlRE的稅務成本異常偏高，此外這幾支ETF的流動性買賣價差大多有轉好（交易量提高或造市有進步）。

如本文整理的英國的REITs ETF，並沒有各方面都有絕對優勢的選項，因此最終要選擇哪一支來投資全球房地產股，要看投資人覺得哪項優勢對自己比較重要。

（一）如果覺得費用率最重要，可考慮費用率0.24%的HPRD（各方面因素較平均）或EPRA（缺點是英鎊計價，且交易量小，稅務上有疑慮）和0.25%TRET（缺點是只持有100支股票，分散度最低）。

（二）如果覺得交易量和買賣價差最重要，IDWP最為理想，但它的費用率最高，而且指數含有股息策略選股，GLRE其次。

（三）如果覺得持股數最重要，HPRD是合理的選擇，除了持股數最多，費用率（0.24%）也很好，買賣價差一般但算可接受。

（四）如果希望持股廣泛（不限於已開發國家，而包括新興市場國家），則GLRE是較合理的選擇，買賣價差和費用率（0.4%）也都還可以，缺點是稅務成本在英股中較高。

（五）如果最主要想買累積型的ETF，則HPRA費用率最低、GLRA其次，但這兩支成交量偏少，買賣價差較大，DPYA成交量足夠，但費用率較高且為策略型選股。

（六）如果偏好REITs高過其他的房地產公司，則選擇REITs佔比最高的GLRE較合理。

（七）個人配置：之前個人因考量廣泛程度，因此選擇包括新興市場且費用率尚可的GLRE，但在發現這幾年GLRE稅務成本較高，且HPRD大幅降低費用率之後，成本明顯低於GLRE很多（兩支的總共成本可能差到0.4%-0.5%）再考量GLRE中新興市場佔比不高，且個人還有小部分美國上市的VNQI，所以也非完全配置不到新興市場房產，因此決定改使用HPRD。

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