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| 1896年至2010年的道瓊工業指數 |
但其實對指數投資者來說，道瓊工業指數並不是一個適合投資美股的指數。本文即介紹道瓊工業指數的歷史、製作方式、內容、相關系列指數和ETF，並探討它如果運用在指數投資上可能的缺點。
一、道瓊工業指數簡介：
美國記者查爾斯‧道（Charles Dow）於1882年創立了史上最早的股票指數道瓊運輸平均指數（Dow Jones Transportation Average） 並於同年成立了道瓊公司。
之後他模仿了運輸指數的相關作法和經驗，於1896年5月26日發布了道瓊工業指數，當時收錄美國最具代表性的12家工業公司的股票，1916年增加為20家公司，1928年時增加為30家公司至今。 最初該指數只收錄各類工業公司，因此稱作「工業」指數，但目前已經並非所有的成分股都是工業股票，而是分布在許多不同的產業。
2010年時，道瓊公司將道瓊系列指數部門賣給CME（芝加哥商業交易所）集團，2012年芝商所將該部門與標普環球旗下的指數部門合併，成立標普道瓊指數公司（S&P Dow Jones Indices LLC）所有道瓊指數目前皆由此公司管理，但指數名稱未改變。
在2020年2月底時，道瓊工業指數涵蓋美國股市市值為7454673（百萬美金）
同月分的美國全市場指數標準普爾全市場指數（S&P Total Market Index）的涵蓋市值為31271838（百萬美金），道瓊指數市值佔全市場約23.8%。
二、道指製作規則：
（一）道指成分股選擇與變動：
道瓊工業指數的基本成分股選擇規則，是從S&P500指數中選出具代表性的30支股票，但會排除GICS行業分類中，運輸和公用事業股票。（波音雖然是做飛機的，但不是屬於運輸業是製造業，所以有被收錄）但選擇30支股票的進一步方式，沒有明確客觀標準，官方文件即明白說沒有任何量化的數據考量，而是說要被選入指數，該股票要有很好的聲譽（Excellent Reputation）、展現出持續的成長性（Sustained Growth）而且大量的投資人對它感興趣（Interest）。另外，維持指數中各產業類別的適當代表性，也是收錄的考量之一。
原則上，指數成分股儘可能不作太多的變動，因此並不像一般指數那樣有半年或一年一次的指數變動，如果真的認為有需要更改時，隨時可以召開指數委員會（Index Commitee），討論並宣布變動，該委員會目前由3位標普道瓊和2位華爾街日報的代表組成。
最近的一次道瓊指數的成分股重大變動（非因公司改名合併或分割造成的變動），是在2018年6月，初始1896年即在道瓊指數的老牌公司奇異電子，被醫藥公司沃爾格林聯合博姿（Walgreens Boots Alliance）取代。
（二）指數計算方式：
道瓊工業指數在最初之時，是直接取所有成分股股價的平均作為指數，以便於計算，這也是指數名稱為何稱作「平均」（Average）的原因。
但這樣的計算方式，在遇到更換成分股、股票分割等會突然大幅影響成分股價的情況時，會讓指數出現不合理的變動，所以之後逐步更改了計算方式。
目前道瓊指數的計算，是用所有成分股的股價總和，除以一個除數（Dow Divisor），該除數會因應上述股價變動的狀況作變動，目前的除數大約在0.14左右。
這樣的計算方式，也就是所謂的股價加權，會讓股價高的成分股票，對指數的變動有較大的影響力。
三、目前的道瓊成分股與產業別：
道瓊工業指數成分股的各產業類別佔比依序為：資訊科技：20.5%；製造業：18.1%；金融：14.6%；非必需性消費品：13.4%；醫療：13.3%；必需性消費品：8.5%；通訊：4.6%；能源：3.9%；原物料：1.1%。
以下是依佔指數比例排序的成分股列表（2020年3月9日）
| 成分股 | 佔比 |
| 聯合健康保險 | 7.77% |
| 蘋果 | 7.56% |
| 波音 | 6.45% |
| 家得寶 | 5.98% |
| 麥當勞 | 5.31% |
| 高盛 | 4.91% |
| VISA | 4.86% |
| 微軟 | 4.28% |
| 3M | 4.09% |
| 嬌生 | 3.87% |
| IBM | 3.35% |
| 沃爾瑪 | 3.33% |
| 旅行者保險 | 3.30% |
| 寶僑 | 3.30% |
| 聯合技術 | 3.28% |
| 迪士尼 | 2.96% |
| 開拓重工 | 2.96% |
| 美國運通 | 2.79% |
| 摩根大通 | 2.65% |
| NIKE | 2.39% |
| 雪佛龍 | 2.29% |
| 默克藥廠 | 2.24% |
| 威訊 | 1.59% |
| 可口可樂 | 1.47% |
| 英特爾 | 1.44% |
| 沃爾格林博姿 | 1.38% |
| 埃克森美孚 | 1.19% |
| 思科 | 1.07% |
| 輝瑞 | 0.96% |
| 陶氏化學 | 0.87% |
四、道瓊工業指數相關ETF：
追蹤道瓊工業指數的ETF中，最有名的是SPDR在美國上市的DIA（綽號鑽石），費用率0.16%，規模和交易量都非常大，價差因此非常小，大約才0.02%-0.04%左右。這支也有在新加坡上市，代號為D07，也是美元計價，但成交量不太大，價差有時可能超過0.5%。（且發行國仍為美國，所以應無新加坡ETF的稅務優勢）
英國上市的有兩支：
1、iShare出的CIND（IB代號為CSINDU，費用率0.33%、累積型，德國和瑞士有歐元版本）費用率略高，但相較DIA可省下15%的股息稅，交易量不小，價差也很不錯，大多僅在0.08%-0.1%左右。
2、Lyxor出的DJEU，費用率0.5%，配息型。交易量和價差也還不錯，但仍差CIND一些，價差約為0.11%-0.15%左右。另外在德國、法國、瑞士也都有上市。（本ETF即使在英國上市版本，發行國家都是法國而非愛爾蘭，所以不見得有稅的優勢）
日本有兩支追蹤道指的ETF：
1、野村旗下Next Fund系列的道瓊指數ETF（代號：1576）費用率0.45%，交易量還不錯，價差約在0.12%-0.3%。
2、Simple-X 道瓊指數ETF（代號1679），費用率0.6%，且成交量低，買賣價差太大，常常高於0.7%以上。
此外，台灣股市有國泰美國道瓊ETF（00668），交易量平平，買賣價差因為有造市，大約在0.15%-0.3%，但去年2019年費用率高達1.74%，非常不推薦使用。
五、其他道瓊系列美股指數與ETF
道瓊除了工業指數之外，還有一些美股相關指數：（一）道瓊運輸平均指數（Dow Jones Transportation Average）
前文曾提到，創始於1882年，是全世界最早的股市指數，目前版本為選擇美國20支運輸業的代表性股票，有IYT（費用率0.42%）追蹤。
（二）道瓊公用事業平均指數（Dow Jones Utility Average）
還擇美國15支代表公用事業股票，目前無ETF追蹤。
（三）道瓊平均成分指數（Dow Jones Composite Average™）
集合工業指數、運輸指數、公用事業指數共65支股票組成，目前無ETF追蹤。
（四）道瓊精選10大高股利指數（Dow Jones High Yield Select 10 Index）
在道瓊工業指數中選擇10支股利較高的股票組成，目前無ETF追蹤。
（五）道瓊工業平均收益加權指數（Dow Jones Industrial Average Yield Weighted Index）
30支成分股與道指相同，但用年化股利來加權，目前無ETF追蹤。
（六）道瓊工業平均等權重指數（Dow Jones Industrial Average Equal Weight Index）
30支成分股與道指相同，但每支股票等權重。目前無ETF追蹤。
以上六個指數都與道指相同，是採用股價加權，下列為後來道瓊出的不同指數系列，就採用市值加權。
（七）道瓊美國指數（Dow Jones US Index），是道瓊全球指數（Dow Jones Global Index）系列中的一個指數。
道瓊美國指數包括美國大型、中型股票共1173支，目前有iShare的IYY（費用率0.2%）追蹤此指數。
此外該系列還有各規模、產業和權重上限的美股指數，就不細介紹。
（八）道瓊美國全市場指數（Dow Jones U.S. Total Market index）：是道瓊美國全市場指數系列中（Dow Jones U.S. Total Market indices）的基本指數。
作為全市場指數，包括全美國大型、中型、小型、微型股共3741支，可說是相當完整，不過基本內容幾乎和現在同已屬同公司所出的，標準普爾全市場指數相同，目前也無ETF追蹤。
該系列底下還有各規模、類別的美股指數，不再細部介紹。
（九）道瓊美國高股利100指數（Dow Jones US 100 Divend index ）和道瓊美國精選股利指數（Dow Jones US Select Dividend Index）：
兩者都是道瓊高股利指數系列（Dow Jones Dividend Indices） 的一環，都選擇美國高股利的100支股票，但選取規則略有不同。
前者有嘉信的SCHD追蹤（費用率0.06%）後者有iShare的DVY追蹤（費用率0.39%）
六、為何道瓊指數不適合指數投資：
（一）對美股的涵蓋度分散度不足：
以股票數目來看，美國目前有3500以上的上市公司，而道瓊工業指數只選了30支股票。
以市值來說，道瓊工業指數的成分股，只佔了全市場指數約23.8%。若是作為大型股指數，也只佔代表性大型股S&P500指數中的28.9%。
以指數投資的角度來說涵蓋程度太低，分散程度也不佳。
（二）價格加權未能如實反應股票地位：
道瓊工業指數是採用價格加權而非市值加權，雖然價格加權相較市值加權以外的其他加權方式，周轉率還是偏小，但在股價的權重上比較不實際。
影響股價的因素很多，股價絕對值高低，與一家公司的實際影響力沒直接相關，例如波音雖然市值沒這麼高，但因股價高，就在道指中佔比很大（之前波音的飛機發生空難當天，道瓊指數的走勢就和美股整體大不相同，正是因為波音股價大跌）又如果成分股如有分割股票等狀況，實際並不影響其經營或影響力，但在道指就會突然減少，也不是一個合理的狀況。
（三）收錄標準主觀成分高
道瓊指數選擇成分股的S&P500指數，雖然也有一些營收等規則，已經有部分「主動選股」的成分在內，但至少大多是比較明確的規則。
但如前所述，道指是要選出所謂有代表性的公司，其中聲譽、未來發展、投資人的興趣等標準都不甚明確，某方面其實是由指數的負責委員們按自己的想法來決定的，這與被動指數投資的投資理念有所差異。
（四）產業偏向不明：
即使不作為美股代表性指數，想把道瓊指數當作美股特定產業的指數也不適合。
雖然名為工業指數，但實際上現在已經各種產業都有，如果真的想要專門投資美國製造業（雖然不推薦這樣作），更適合的是使用VIS（追蹤的是MSCI US Investable Market Industrials 25/50 Index）或XLI（追蹤的是S&P Industrial Select Sector Index）等，真正的產業類別指數ETF。
但如果要作為美國綜合產業的指數，道瓊指數卻又排除了運輸和公用事業，另外在GICS大分類下，也完全未收錄房地產類股，所以也不是真正的綜合產業指數。
（五）結論：
雖然道瓊工業平均指數是最為人所知的美股指數，但基於以上原因，建議指數投資美股應選擇更廣泛、收錄標準更單純明確，且採用市值加權的全市場指數，或退而求其次選擇大型股指數，而非道瓊指數。
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