2020年4月27日 星期一

美國整體公債指數與ETF介紹:GOVT、VDTA、VDTY、TRES、TRSY、XUTD、PRIT、BBTR

如果在資置配置時,想以美國公債作為債券主要部位,可能會遇到一個問題,就是應該要用短期、中期、還是長期公債。

中短期和長期公債各有一些優缺點,也有很多人有不同的看法(之後也會撰寫文章探討)不過,如果看了各種優缺點之後,仍無法取捨決定要用哪種天期的美國公債,有一個很符合指數投資人的作法,就是乾脆把各種天期的公債,按市值全都買下來。

其實如果使用例如BND、AGG這類追蹤美國綜合債券指數的ETF,也就會按流通市值投入各種天期長度的美國公債,但這些ETF會包括美國公債以外的MBS和公司債等,如果想降低債券部位風險,純粹投入美國公債的話,就適合使用美國整體公債的ETF。

本文即介紹各種美國整體公債指數以及相關的ETF。


一、美國整體公債指數概述:

美國公債,或更精確的說法是美國國庫證券(United States Treasury Security)是指由美國財政部(United States Department of the Treasury)發行,並由美國聯邦政府擔保的債券。

與也常出現的「美國政府債券」(US Government Bond)一詞不同的是,「美國公債」一般排除了美國政府相關機構所發行的債券。

美國國庫證券種類繁多,這裡不一一仔細介紹,在美國整體公指數中,一般不會全部收錄所有的美國國庫證券,主要的限制條件包括:

(一)不收錄通膨連結債券:TIP。
(二)一般不收錄離到期時間只有1年以下的國庫證券:所有的T-Bill,以及到期時間不足一年的T-note、T-Bond等。但也有指數例外。
(三)不收錄其中的不可轉讓類證券:如儲蓄債券(Saving Bond)、州和地方政府系列債(State and Local Government SeriesSLGS)等,因為這些債券無法流通成為相關基金的標的。
(四)、有些指數會排除零息美國公債,有些則會收錄。
(五)、一般排除浮動利率債券,但如果是早期固定後期浮動,則收錄仍在固定利率期間的債券。
(六)、排除本息分離債券(STRIPs,該類債券詳細可參見綠角的文章)以避免標的重複。
(七)、不同的指數會對個別公債的最小流通市值作限制。


實際上各系列的指數還會有一些細部的規則差異,參見以下的介紹。


二、標普美國公債指數(S&P U.S. Treasury Bond Index)


是標普全球債券指數系列中的一支指數。

該指數為以總市值加權,每月平衡。收錄在外流通市值10億美元以上的公債,也包括零息債券。

與其他公債指數相比最大的特色,是收錄所有到期日在一個月的公債。也因為多包括了到期年限在1個月-1年之間的債券,所以涵蓋範圍較廣。

雖然未有ETF追蹤它,但一方面涵蓋較廣,且標普有提供較詳細的相關數據,可用以觀看美國整體公債市場概況。

本指數在2020年3月底為止,共收錄307支債券,涵蓋債券流通市值為11,459,806(百萬美元),平均存續期間較低,為6.08年。


三、ICE美國核心公債指數(Ice US Treasury Core Bond Index):GOVT   

 ICE(洲際交易所集團)系列指數是知名的美國公債指數之一,本指數是其中的綜合指數。

收錄離到期日1年以上、流通在外餘額市值3億美元的美國公債,排除零息債券,以總市值加權,每月終的時候平衡一次。

追蹤ETF:iShare U.S. Treasury Index ETF(GOVT)

美國上市,也是唯一一支在美國上市的美國整體公債ETF,費用率0.15%。在2020年4月23日時,持有196支持債券,存續期間6.96年,到期殖利率0.51%。

GOVT的交易量非常好,買賣價差一般僅在0.035%左右(即買賣價差大多時候是0.01元)。

在法國和瑞士也有相應版本,但在美國買即可。

我們可以從GOVT以下(2020年4月23日數據)持債的分布,大概了解美國各天期公債當前按市值的分布狀態:
           
天期佔比
0-1年0.42%
1-2年18.2%
2-3年14.1%
3-5年17.54%
5-7年13.37%
7-10年13.57%
10-15年0%
15-20年1.81%
20年以上19.59%
現金和其他1.46%

其中0-1年類貨幣的部分佔0.42%,是屬於略低於1年,但因尚未到平衡日,暫時持有的部分。
短期公債(1-3年):32.3%
中期公債(3-10年):44.48%
長期公債(10年以上):21.4%。其中也可以看到目前10-20年的公債數量很少,長期公債大多是20年以上的。


後述其他各指數與ETF,雖然會因收錄規則和加權規則的不同,造成各天期債券比例略有差異,但佔比都不會差太多。

四、Bloomberg Barclays Global Aggregate US Treasury Float Adjusted Index:VDTY、VDTI   


是屬於彭博巴克萊債券指數系列(Bloomberg Barclays Indices)中的一支指數。

收錄規則包括:流通市值在3億美元以上,離到期日至少1年,有收錄零息債券。本指數最重要特色,是採流通市值加權而非總市值加權。

2020年3月底時,成分債券261支,平均存續時間6.8年,到期殖利率0.58%。

追蹤的ETF:Vanguard USD Treasury UCITS ETF(VDTA、VDTY)

英國上市的美元計價ETF,費用率0.07%。2020年3月底時,持有259支債券,存續期間6.8年,到期殖利率0.57%。

其中VDTA為累積型,成交量平平,買賣價差約在0.18%-0.4%。

VDTY為配息版本,成交量也差不多,買賣價差約在0.3%-0.5%。

五、Bloomberg Barclays US Treasury  Index:TRSY、TRES

與前面第四段所述指數一樣,都是彭博巴克萊系列指數,規則也幾乎都相同,唯一重大差異是採總市值加權。

有兩支英國上市的ETF追蹤此指數: 

(一)SPDR Bloomberg Barclays U.S. Treasury Bond UCITS ETF(TRSY):

美元計價,費用率為0.15%,配息。交易量不太穩定,價差 0.15%-0.5%左右。2020年3月底時,持債243支,存續期間為7.02年,到期殖利率0.58%。

另有英鎊版本USTY(英鎊)但成交量更小,一般價差更大。

(二)Invesco US Treasury Bond UCITS ETF(TRES) 

美元計價,配息,費用率0.06%。交易量較好,買賣價差在
0.08%-0.15%左右。

2020年3月底時,持債數246支,存續期間6.85年,到期殖利率
0.58%。

另有英鎊版本TRSG(英鎊),成交量也還不差,買賣價差約在
0.1-0.15%

六、Markit iBoxx US Treasuries Index:XUTD

英國指數公司IHS Markit旗下的iBoxx系列指數之一,收錄範圍規則為:發行時的債券天期18個月以上,目前到期日期在1年以上,流通規模市值10億美元以上。以總市值加權,每月會平衡一次

至3月底時,指數的存續期間7.26年,到期殖利率0.56%。

相關ETF:Xtrackers II US Treasuries UCITS ETF(XUTD)

英國上市,美元計價,費用率0.07%,3月底時,持有債券數257支,存續期間為7.26年,殖利率0.56% 。交易量還可以,買賣價差在0.09-0.2%左右。

另有出德國、瑞士、義大利的版本。

七、領英美國公債指數(Solactive US Treasury Bond Index):PRIT

為德國指數公司Solactive(領英)旗下GBS指數系列中的一支。

收錄標準為流通市值至少2億5千萬美元,還有1年以上到期的債券。每月更新,依總市值加權。2020年3月底有成分債券257支。

追蹤ETF:Amundi Prime US Treasury UCITS ETF(PRIT)

英國上市,英鎊計價,配息,費用率0.05%,3月底時持債數216,存續期間6.99,殖利率0.88%。費用率最低,但因為去年(2019年3月)才成立,規模尚小,交易量很低,買賣價差在0.4%-0.5%左右。

此外,發行地為盧森堡而非愛爾蘭,可能在稅務上會比較複雜。  

八、摩根大通美國政府債指數(J.P.Morgan Government Bond Index United States):

為摩根大通政府債指數系列中的一支指數,雖然指數名稱是「政府債券」,實際上只包括國庫證券,不包括其他政府機構債券。

追蹤ETF:BetaBuilders US Treasury Bond UCITS ETF(BBTR)

英國上市,美元計價,配息,費用率0.1%,2020年3月底時,持債數157,存續期間7.5年,到期殖利率約0.6%。

因2019年4月才成立,交易量平平,價差約在0.17%-0.2%

另有英鎊計價版本的BBRT,流動性和美元版本差不多,價差大約在0.1-0.2%左右。

九、總評:


如果希望同時在資產配置中投入長期、中期、短期美國公債,可以使用本文介紹的美國整體公債指數ETF。

因為美國公債利息配息屬於QII,在TD Ameritrade、IB等券商隔年會自動退回30%的股息稅,使用美國或英國的ETF沒有明顯的稅務差異(使用美國ETF僅會有等待退稅的時間成本),因此美國唯一的ETF--GOVT是很不錯的選擇,尤其它流動性交易量非常好,交易成本明顯較小。

但GOVT的內扣費用率0.15%略偏高,持債數也較少,因此也可以依個人偏好,改選擇英國上市,費用率更低,持債數更多的ETF。

其中,如果想選擇Vanguard品牌,偏好流通市值加權,且希望使用累積型的ETF,則可使用英國上市的VDTA。


但VDTA和配息版本的VDTY的交易量都平平,買賣價差有時會比較大,因此也可以考慮XUTD和TRES兩支費用率也很低,買賣價差一般也比較好的ETF。但整體而言,英國這幾支ETF的買賣價差和交易量都比較不穩定,是主要的缺點。

此外,文中也可看到目前經過今年美國大幅降息之後,美國整體公債的殖利率目前不高,扣除費用可能只有0.5%左右的長期預期平均報酬。是否要在這種狀況下,選擇以現金存款全部或部分取代美國公債的配置是可以考慮的,相關討論可參見這篇文章

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