2019年9月27日 星期五

英國上市MSCI美國指數ETF比較:XD9U、UC03、HMUD、MXUS

本文介紹和比較在英國上市,追蹤MSCI美國指數的ETF。

該指數有637支美國股票,包括大型和中型股,較S&P500要廣泛,而且不像S&P500指數選股有較多的主觀規定要求。如果要使用有稅賦優勢的英國上市ETF投資美股,是一個不錯的選擇。(畢竟目前英國還沒有美國股市全市場ETF),本文也可以和之前S&P 500指數ETF評價的文章作比較,來決定採用的ETF。

以下就選出追蹤MSCI美國指數的英國ETF中,較有競爭力,也有足夠績效歷史的四支作比較:

一、簡介:

(一)DWS的Xtrackers MSCI USA UCITS ETF(XD9U):費用率0.07%,累積型。
(二)瑞銀的UBS MSCI USA UCITS ETF(UC03)費用率0.14%、配息型。
(三)匯豐的HSBC MSCI USA ETF(HMUD),費用率0.3%,配息。
(四)  Invesco的 Invesco MSCI USA ETF(MXUS)費用率0.05%,累積型,費用率最低,但是屬於swap式ETF

除了mxus為swap式並非直接持有成分股之外,都幾乎完整持有MSCI美國指數637成分股。(hmud只有635支略少)

2019年9月25日 星期三

基本面指數投資策略的探討

之前關於選擇指數的文章中,提到選擇指數投資應以市值加權指數為主,這也是目前ETF所追蹤指數主流的作法,但其他想要挑戰市值加權的策略指數和ETF也越來越多,本文即以基本面加權指數(Fundamental Index),這個著名的另類加權指數方式為例來探討。

基本面加權指數是由勞伯‧阿諾特(Robert D. Arnott)為首所創建的指數,詳細的內容和論點,都可參見該作者寫的《基本面指數投資策略》(Fundamental Index: A Better Way to Invest)一書。(中文版已絕版,目前只能在圖書館找到)

該書獲得資產配置理論之父馬可維茲(Markowitz)寫序推薦,並在序中認為這種更合理的權重方式可以「賺市值權重投資人的錢」。該理論也獲得指數投資的重要著作《長線獲利之道:散戶投資正典》的作者傑諾米‧席格爾(Jeremy Siegel)的贊同和推薦而更為人所知。

勞伯‧阿諾特的基本面指數(Fundamental Index),其最基本論點(以及為何要購建這個指數)在於,股票的價格不時會偏離股票應有的價值(也就是市場的效率不足),造成市值加權指數的權重不利於投資(會持有較多過於上漲的股票),如果能比市值加權更合理地評價公司的價值,這樣的加權指數將能由這個偏離中獲得更多的報酬,波動風險也會更小。(因為這樣偏離價格長期而言會恢復)

2019年9月23日 星期一

Reits和其他房地產公司(REOC)的比較

房地產是股票和債券之外,資產配置中常見的一種資產類型,但要直接持有房地產進行資產配置相對困難,所以常會使用持有房地產的Reits(不動產投資信託基金)或其他房地產公司(一般稱作REOC,Real Estate Operating Company)來間接投資。

目前房地產相關的指數和ETF有兩大類,一類是純粹以持有房產的REITs為主(一般會排除投資於房地產貸款的REITs、以及投資於林地的REITs),一類是將REITs和其他房地產公司(REOC)放在一起。尤其美國以外的地區,不是每個國家的REITs都夠發達,所以房產指數中的非REITs比例較高。

以vnqi所追縱的美國以外房地產指數  S&P Global Ex-U.S. Property Index為例,其中有54.9%是房地產公司,僅45.1%是Reits,正是有些地區的Reits不發達(完全沒有,或市值太小、流通性太小,比如台灣的Reits就是這樣,所以未收入指數),目前只有25個國家的reits符合該指數要求,所以大多以房地產公司來補足。

那麼在資產配置的時候,這兩種資產有些什麼不同的特性呢?參見本文以下的一些簡介(因為目前主要的研究還是以美國為主,所以一些結論也是得之於美國的例子):

(一)配息和再投資規定:

REITs的重要特性,是被法規要求將高比例的房租等所得,作為股息發給投資者(例如在美國是90%),因此配息率會相對較高,但也因此,一般房產公司有較大的彈性,可將賺得的資金,再投資於有成長利基的地方,因此資產成長的機會大於REITs。

2019年9月21日 星期六

債券資產配置中的區域和幣別選擇(美債與非美)

美國公債是全世界市值最大的債券類別
看完了之前對彭博巴克萊全球綜合債券指數的介紹之後,裡面有這麼多類型、區域、幣別的債券,而相關的ETF又有分成貨幣避險和不避險,感覺十分複雜,那麼到底我們在配置債券時要考慮什麼呢?要配置哪些債券呢?

在考慮債券配置時,關於債券的「類型」,問題較為複雜,尚需要更多篇幅來作探討,本文先就債券的「幣別」和「區域」兩個因素來思考債券的資產配置。(本文先以綜合投資級債券當作例子,不代表單買綜合投資級債券是資產配置的唯一合理作法)

一、關於債券的幣別和區域:


債券的幣別和區域如之前對債券指數的分析,包括全世界各國和各種貨幣,種類繁多。

因為美國和美元在全世界的重大影響,美國債券和美元債券在投資級債券市場上分別佔有全球4成左右和4成5左右的分量,所以一般我們可以依幣別和區域,分成美元和非美元、美國和非美國的債券四種。因為美國債券的標的選擇管道多而方便,且目前美元利率較其他已開發國家貨幣都高,所以近來也不少人會喜歡用美國公債或美國投資級債券來作為債券部分的配置。

但從資產配置的角度來看,這樣局限於美國和美元債券的做法是否比較好呢?接下來我們從幾個角度來探討。

2019年9月19日 星期四

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例(三)

本文接續之前的文章,繼續分析彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)的內容,並以aggu這支ETF的內容為例。

數字為2019年9月11日的資料。



七、公司債(Corporate)

指由一般非公家企營發行、擔保的債券,在發行機構的產業類別上可分為三大類,底下又細分為許多小項:

(一)Industrial(製造業),又細分為:

1、Basic Industry(基礎工業):在指數中佔0.62%、在ETF中佔0.67%。
2、Capital Good(資本財):在指數中佔0.87%、在ETF中佔0.98%。
3、Communications(通訊)在指數中佔1.55%、在ETF中佔1.55%。
4、Consumer Cyclical(周期類消費):在指數中佔1.49%、在ETF中佔1.39%。
5、Consumer Non-Cyclical(非周期類消費):在指數中佔2.63%、在ETF中佔2.82%。
6、Energy(能源):在指數中佔1.33%、在ETF中佔1.28%。
7、Technology(科技):在指數中佔1.05%、在ETF中佔1.02%。
8、Transportation(交通):在指數中佔0.6%、在ETF中佔0.6%。
9、Industrial Other(其他製造業):在指數中佔0.17%、在ETF中佔0.16%。


2019年9月18日 星期三

MSCI系列美股指數與相關ETF簡介

MSCI系列美股指數(MSCI USA Indexes)是屬於MSCI全球可投資市場指數系列(MSCI Global Investable Market Indexes(IMI))的一部分,是投資美股時可能選擇的系列指數之一。

在Vanguard系列將美國相關ETF的指數大多轉至CRSP系列指數後,MSCI美股系列指數在美國上市ETF的影響力大減,但在歐洲例如英國等,還是有很多ETF使用此系列指數。


一、全系列指數基本收錄標準:

(一)、公司上市股市:包括NYSE(紐約證券交易所)、NASDAD(納斯達克)、NYSE American、NYSE ARCA,
BATS、Investors Exchange (IEX) 。

2019年9月16日 星期一

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例(二)

本文接續之前文章,繼續分析彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)的內容,並以aggu這支ETF的內容為例。這篇介紹政府機構債、地方政府債和超國家債等三種政府相關債券(Government Related),與第一篇同樣,均使用2019年9月11日收盤的資料。

四、政府機構債(agency):


即雖非由中央政府發行,但間接由政府支持的債券,彭博巴克萊全球綜合債券指數中又將它細分為三大類:

(一)Government Guaranteed(政府擔保)  是債券的本金、利息等完全由政府單位支付,一般而言發行單位是國家所有,但有時也不一定。 

例如德國復興信貸銀行、加拿大出口發展局、日本國際協力銀行等發行的債券屬此類。指數中佔比為1.99%,ETF持有1.56%


2019年9月15日 星期日

由哆啦A夢〈增值銀行〉啟發的投資理財觀念

〈增值銀行〉(日語:フエール銀行)又譯小型銀行破產銀行,是《哆啦A夢》中的一個短篇故事和道具,收錄於常見45卷單行本第30集,以及哆啦A夢大全集12集。雖然是簡短的故事,但其中有很多我們可以思考的理財觀念。


一、增值銀行故事大要:

大雄看著僅剩的10元日幣不可置信,他年初拿了大筆壓歲錢之後覺得自己是大富翁了,現在竟然花到只剩10元,哆啦A夢跟他說早叫他要把它存在媽媽那裡以免亂用,大雄哭著後悔沒聽哆啦A夢的話。

哆啦A夢看大雄真心後悔,於是拿出了「增值銀行」,要大雄把10元存在裡面,大雄覺得存10元有什麼用,哆啦A夢先是教訓他「積少成多」的概念,然後告訴他,這個銀行每小時有1成的利息,大雄不太理解這個意思。

哆啦A夢接著說:「存入10元,一小時後會變成11元」。大雄不開心地說:「才1元而已」,哆啦A夢繼續說:「二小時會變12元1角、三小時13元3角1分、八小時後會變2倍,一天大概會變100元,存一個禮拜就會變成9000萬了。」大雄大吃一驚,馬上高興地說:「我存!我存!」,於是把10元存了進去。

2019年9月13日 星期五

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例(一)

之前我們探討了彭博巴克萊美國綜合債券指數的內容,其中包括美元計價、美國發行的投資級債券。這篇進一步擴及其其他國家、貨幣的債券,分析以全球為範圍的彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)。

如果想用一支ETF就大致概括全世界的投資級債券,就可以使用該指數的ETF。但如其他同系列指數一樣,彭博沒有提供公開的指數內容細節,因此我們只能藉由相關ETF的資訊來了解指數的內容。


一、相關ETF簡介:

目前追蹤彭博巴克萊全球綜合債券指數的ETF主要有兩支,一是iShare在英國上市的aggu(美金避險累積)和aggg(美金不避險配息)費用率0.1%,共收錄債券4259支,雖然離指數全部21000多支還差很多,但已是收錄較多的。兩種版本的交易量一般,aggu稍好,買賣價差大約在0.15%-0.3%左右。至於要選擇避險或不避險,需要考量的是整體資產匯率風險的分布,以及可能的匯率避險收益(估計方式參見之前的文章


2019年9月12日 星期四

行業分類基準(ICB)介紹

行業分類基準,即ICB (Industry Classification Benchmark )是一種指數常使用的產業分類方式。最初是由道瓊和富時羅素(FTSE)在2005年製定,後來道瓊與標普合併後,目前由富時羅素維護此基準,並設有一特定的委員會。

像ICB這樣的產業分類方式,會用於各產業類別的指數及相關的ETF。目前在FTSE、CRSP、STOXX等系列指數使用此分類方式。紐約證交所和納斯達克交易所也採用此分類方式。Russell系列美國指數,目前仍在使用舊的RGS(Russell Global Sector Classfification)分類方式,但2020年也將改用此分類。

ICB與MSCI和S&P系列指數所使用的,全球行業分類標準(GISC,可參見綠角文章的介紹),都是全球指數重要的行業分類分類方式。


一、ICB的基本架構:

ICB的產業分類,由大到小共分為四個層級,包括Industry 、 Supersector、Sector、Subsector,有趣的是GISC是把Sector當成大的產業分類,Industry作為小的分類,ICB則正好相反。

一般區分時,會基於該公司會計報告中的營收類別,將公司至特定的Subsector,如果營收分屬有2個以上的Subsector,一般會以營收最多的來分至該Subsector。

2019年9月11日 星期三

香港交易所提出交易要併購倫敦交易所相關分析

今天(2019年9月11日)最新聞,香港交易所提出很好的價碼,想要併購倫敦交易所。雖然的確是個重要新聞,但覺得一些報導太過誇張。像是說這個是「世紀併購」還是什麼的。


一、交易所之間的併購或合併很特別嗎?



交易所的併購與合併並不特別,尤其在本世紀更是常態。同一國家,例如之前介紹的美國股市、  日本股市的現況,都是經過大量的交易所合併。

國與國之間交易所併購或合併也不奇怪,尤其是已開發市場之間,例如,經過本世紀的併購,歐洲大部分已開發國家的交易所都已經不掌握在本國公司手上了。主要是分別是:

(一)倫敦交易所:英國股票、義大利股票。
(二)納斯達克集團:瑞典、芬蘭、丹麥、冰島、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、亞美尼亞。
(三)洲際交易所集團:法國、比利時、荷蘭、葡萄牙、挪威、部分英國股票、英國期貨交易所。

可看到大多數的歐洲交易所已經是美國公司所有了,但倫敦交易所也搶下一個美洲的重要交易所。


二、雖然證交所併購不奇怪,但這是第一次有亞洲或中國公司想併購歐洲的交易所嗎?


並不是,香港交易所早在2012年時,就已經併購了全球最大金屬交易所---英國金屬交易所。香港交易所想要再併購倫敦交易所並不奇怪,應該說是長期鎖定的目標。

2019年9月10日 星期二

從「天下沒有白吃的午餐」原則來看資產配置

人人都想賺錢,但錢會從天上掉下來嗎?
資產配置是本部落格最重要的核心概念之一,但資產配置牽涉到比較多的觀念和細節,不像指數選擇容易用一篇文章大致說明,本文僅先由其中一個概念來切入探討。

資產配置常見的核心原則是分散風險,亦即「不要把雞蛋全放在同一個籃子裡」,這點應該是最容易理解,但本文想從另一個概念切入。也就是「天下沒有白吃的午餐」,認為在作配置決策的時候應該把這點存在心裡,確認自己的配置理由是否合理,以免偏離了資產配置的原則。


(一)基本概念說明:

「天下沒有白吃的午餐」這個概念雖然很多人探討,但這裡特別借用,我覺得闡述得很好的,比爾.蘇西斯(Bill Schulthis)所著《不看盤,我才賺到大錢》(The New Coffeehouse Investor)中的說明。他在本書和前著中,把這句話視為他的咖啡館投資哲學三原則之一。(「不要把雞蛋全放在同一個籃子裡」也是原則之一)。

書中有個很有趣簡單的假設故事:如果你知道有人在紐約帝國大廈旁邊,撒了七張一千美元的鈔票,你會不會想馬上買機票坐飛機去紐約看能不能撿到一張呢?(因為是寫給美國人看的,機票成本是幾百元美金)

2019年9月8日 星期日

投資停損停利和棒球的犧牲觸擊戰術比較

最近在看棒球的時候,突然想到,棒球場上(時機不適當的)犧牲觸擊戰術,和投資中(常常沒根據)的停損停利策略有驚人的相似之處,以下就比較各個相似之處:


一、停利停損會干擾投資的長期報酬正常表現。
        觸擊戰術會干擾球隊打線的正常攻擊表現。

二、停利停損平均而言會降低長期報酬。
        犧牲觸擊就算成功,平均而言會降低球隊得分的期望值(註1)。

三、停利停損可能會錯過一年中難得的幾次大漲。
        觸擊戰術可能會毀掉一場中難得的大局機會。

四、停利停損的人會宣稱這樣才是有紀律。
        贊成不適當狀況下觸擊的人會說,這樣教練才是會運用戰術。

2019年9月7日 星期六

彭博巴克萊債券指數系列簡介(Bloomberg Barclays Indices)

彭博巴克萊系列債券指數Bloomberg Barclays Indices),是目前全球最重要的債券指數系列之一,我們之前介紹過的彭博巴克萊綜合美國指數,就是該指數系列之一。

該指數系列的歷史可以追溯到1973年。當時由雷曼兄弟公司,成立了雷曼兄弟美國政府和公司債指數Lehman Brothers Government/Corporate Bond Index)是全世界最早的債券指數,之後將範圍擴張,陸續成立其他類型固定收益產品以及美國以外債券的指數。2008年雷曼兄弟倒閉之後,由巴萊銀行接手並改名,之後2016年彭博買下巴克萊的指數業務,因此改為現在的名稱。

彭博巴克萊債券指數系列包括全球的固定收益產品,各系列指數函蓋超過70000支債券,市值超過50兆美金,包括120個國家,42種幣種的債券。

其中包括一般的「標準指數」(standard)以及為特定使用者提供的「訂製指數」(bespoken),總共管理超過40000種指數。

一、彭博巴克萊債券指數系列編製規則簡介:


彭博巴克萊債券指數有一套類似的編製方式和系統,(註)以下說明如下:

(一)四大原則:1、要足以能代表特定市場;2、容易複製;3、規則客觀透明;4、提供各種需求和策略的指數。

其中1、2、3符合我們之前文章中提到合適指數的條件之外,4是彭博巴克萊近年來增加了很多策略性指數,這部分就和一般指數化投資的概念不同。


2019年9月6日 星期五

如何選擇適合的指數來進行指數化投資?

道瓊工業、S&P500和納斯達克指數
各種資產類別的相關指數,是進行指數化投資中的重要關鍵,如之前的文章提到,投資的第一步是依自身的狀況設先決定資產配置區塊(但先對指數了解,也有助於了解資產區塊的狀況),之後再決定要使用的指數,這篇文章即探討如何選擇適合指數化投資的指數。

一、指數要合乎自己所需要的配置資產區塊:

如上所述,選擇指數的目的,是達成自己的資產配置目標,因此最基本的,就是符合自己所要的配置區塊。

一般可以先使用google,試著用自己要的資產類型的英文關鍵字來搜尋看看,例如想要配置美國小型股,可以用USA Small Cap Index 為關鍵字,查的時候有時會直接看到指數的介紹頁面,但常常也會出現相關ETF或指數基金的頁面,但都無妨,如果進入ETF頁面的話可以從中查看ETF的追蹤指數,就能確定相關指數的名稱,再進一步到各指數商的網站查詢相關資訊。

主要指數商的網站可參見例如:MSCI富時羅素標準普爾道瓊CRSP等。有時候也可以在搜尋時再加上如MSCI、FTSE、S&P這些常見的指數提供商的名字當關鍵字,更快能直接找到相關指數。

2019年9月4日 星期三

整體已開發市場指數和ETF介紹

MSCI已開發市場指數收錄市場
本文介紹整體已開發市場 的指數(全市場及、大中型股)以及相關ETF,如果想以二支ETF,與新興市場ETF完成已開發和新興市場的配置,可參考本文。

一、MSCI(明晟)系列指數


該系列的已開發市場指數名稱叫作「World」,但其實未包括全世界,之前文章所述,是收錄23個國家或地區的股票,

(一)MSCI已開發市場總體指數(MSCI World All Cap Index)   

收錄已開發市場的大型、中型、小型和微型股。2019年8月底時共收錄11808支股票,總市值46658150(百萬美金),目前沒有ETF追蹤此指數。

(二)MSCI已開發市場可投資市場指數(MSCI World Investable Market Index)

收錄已開發市場的大型股、中型股和小型股,在8月底共收錄6002支股票,總市值46199648(百萬美金),佔市場總體指數市值的99%。

2019年9月3日 星期二

資產配置、指數化投資與ETF

我的基本投資理念和策略,是以資產配置與指數化投資為兩大核心。

任何投資都應從個人理財出發,因此投資最高戰略層次,是依個人理財狀況和需求,確立適合的資產配置區塊和比例----> 中層策略決定該資產區塊適合的指數--->戰術層次決定適合的ETF標的(或其他可能的方式)及適合的投資管道方式。

也因此,本部落格許多文章,會集中在「市場」(資產類別)、「指數」、和「標的」(ETF)三者的介紹分析上。

這樣的投資決策過程,基本上是由上而下,但也不是必然。例如有時候認為一個資產類型適合自己,但沒有適合的指數或ETF能投資,那可能就需要修正配置方式,因此指數和標的也會反過來影響資產配置的決策,詳細的看法會在之後的一些文章中說明。

2019年9月2日 星期一

簡介日本股市的交易所、相關指數和特性

日本股市,屬於已開發市場中的已開發亞太市場,並且為其中最大市場。也因為日本在亞洲或亞太地區比重很大,有時會將日本市場視為一個獨立區塊,另設亞太日本以外或亞洲日本以外的區域指數。

在全球市場中,日本股市市值排第三(僅次於美國和中國)。根據世界交易所聯合會的資料,日本股市市值(僅包括東京證券交易所股票)在2019年6月底時為5614217(百萬美金),佔全球股市市值6.74%。

以下簡介日本股市的交易所、包括範圍、相關指數和一些特點:

一、日本的股票交易所:

(一)日本交易所集團(日語:株式会社日本取引所グループ,英語簡稱JPX


原本日本的兩大交易所東京證券交易所大阪證券交易所,在2013年合併為同一公司,之後兩交易所進行分工,所有上市股票移到東京,所有衍伸金融商品在則在大阪(改名大阪交易所)交易。

2019年9月1日 星期日

CRSP系列美股指數與相關ETF介紹

CRSP的標誌

CRSP( Center for Research in Security Prices),即芝加哥大學證券研究中心,成立於1960年,目標是為了提供股市研究的完整資料(後來也包括共同基金、債券等的資料)而設立。

CRSP從2010年開始製作美股相關指數,但相關的數據回推到2001年作為基準(產業別指數回推到2005年),CRSP指數雖然起步較其他主要美股指數要晚,但從2012年開始,Vangauad將旗下大多數美股指數基金和ETF的追蹤指數,由MSCI系列改為CRSP指數,讓它的影響力變大。

CRSP系列指數均採用流通市值加權。每季會更新一次,會在每年3月、6月、9月、12月的第三個星期五收盤後更新。

以下即介紹這系列的各個指數。

一、CRSP 美國全市場指數(CRSP US Total Market Index)

CRSP系列雖然有很多指數,但都是以美國全市場指數為基準,所有其他指數都是以此指數的收錄範圍出發(說明中稱之為系列指數的"Investability screens"),再依股票性質作進一步的分類。