在歐洲，狹義的「ETP」是指什麼？產品結構與相關風險為何？

之前的文章介紹過，廣義的ETP（Exchange Traded Product）亦即「交易所交易產品」，包括各種在交易所交易的產品，如ETF、ETN、ETC、ETD等等…。

但在歐洲，近年來ETP卻有另一種更明確的意義和產品相關規範，亦即這篇文章要介紹的，狹義的ETP產品。

一、歐洲出現狹義ETP的原因和發展：

在美國，ETF有很多種不同的結構  （可參見綠角的文章），因此如果需要集中投資標的時候（例如黃金等單一原物料ETF）可以使用其他結構的方式發行ETF，不至於受限。

 但在歐洲，ETF的發行必須遵守  UCITS 相關規定，如果不是追蹤特定指數的ETF，要遵守單一發行者標的不超過10%的限制（追蹤指數的ETF可放寬到最高特定發行者35%）。

應該因為不好看中國股市就排除它嗎？

 

之前的文章講到，如果基於理念想排除投資中國股市債市，是合理的作法，並說明了有什麼適合的方式和標的。

但也講到，並不建議因為「不看好」中國市場所以排除中國股市，因為那就像在2007年很多人看好中國市場，很多是基於近因偏誤而來。

以下從報酬與波動風險兩部分，來說明將中國股市包括在全球投資之內，是較為合理的作法。

 一、報酬績效：

中國股票（無論是A股還是香港美國上市的股票）這幾年的確表現很差。

例如今年（2023年）全球股市（MSCI ACWI IMI NET）到11月3日為止是 10.2%，但中國指數（MSCI China IMI NET，香港美國上市的股票佔比較高）為-9.58%，中國全市場指數（MSCI China ALL Shares IMI NET，給予A股完整權重） 為-9.5%。

全球國內股票市值與指數收錄市值比較（2023年9月）

去年的文章中介紹了2022年9月底時，全球股市國內股票總市值，與指數市值（流通市值）的比較。至今又過了一年，又有了不少的變化。

本文即參照2023年9月底的資料，並以市值排列列出相關數據。

一、股市市值與指數收錄市值列表：

以下的表格，以2023年9月底，世界交易所聯合會（World Federation of Stock Exchange）所提供各市場總市值並算出佔比，再與知名的VT這支全球股市ETF所追蹤的FTSE Global All Cap Index（以下簡稱指數）中，所收錄股票各國市值和所佔比例作比較，以下市值單位為百萬美元。

其中只包括本國股市上市的本國股票，因此會漏掉只在國外上市的公司市值

台灣人如何用ETF投資「排除中國」的全球配置

資產配置除了財務上的考量之外，也可能包括一些個人理念的考量。

例如在台灣可能有不少人會認為因為中國是想吞併我們的敵國，所以不想要投資於中國公司或政府相關的標的，如果是這樣，應該要怎樣作股債配置好呢？

本文即從股債兩個方面來探討可能的配置方式。

一、全球股市配置： 

首先要看每個人的觀點，來確認要排除多少中國相關投資。

在股市方面排除的最低程度，是美國政府所限制不能投資的中國軍工相關企業（即所謂黑名單），所以只要是在美國購買的所有ETF，都不會投資到這些（包括滬深300或中證500的ETF裡都會特別排除這些公司）。

如何使用IB盈透證券在英國買現貨黃金（XAUUSD）白銀（XAGUSD）

在IB（Interactive Broker、盈透證券）有一項直接購買貴金屬的功能，可以方便投資人不需要透過ETF或ETC即可以投資倫敦交易所的現貨黃金和白銀。

在IB的產品代號為XAUUSD（黃金），XAGUSD（白銀）。 

在黃金的部分，另有專門為美國人所設的美國黃金，台灣人不能買賣，而內扣費用也較高一些。所以本文主要介紹倫敦的黃金與白銀。

一、交易方式、時間與交易單位：

要買賣倫敦現貨黃金、白銀，需要在ib網站的帳戶設置中，在交易許可欄位中，選擇「金屬」，並設置開啟該項交易許可。

這項產品，有限制美國、香港、澳洲、日本、加拿大的居民不能買賣。台灣人是沒有問題，只要開啟即可。

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGG（AGGU）為例（2023年版）

去年的文章，介紹探討了全球投資級債券為範圍的彭博巴克萊全球綜合債券指數（Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index）的內容，本文是2023年的更新數據資料。

如果想用一支ETF大致概括全世界的投資級債券，就可以使用該指數的ETF。但由於彭博沒有提供公開免費的指數內容細節，因此這裡只能藉由相關ETF的資訊來間接了解指數的內容。

一、相關ETF簡介：

目前追蹤彭博巴克萊全球綜合債券指數的ETF主要有兩支。

一是iShare在英國上市的aggu（美金避險累積）、aggg（美金不避險配息）與agug（美金避險配息），費用率0.1%，共收錄債券12901支（較1年前增加了2000多），雖然離指數全部28000多支還差很多，但已是收錄較多的。

亞洲與太洋洲國家與市場整體指數化投資ETF產品評比

指數化投資與ETF起源於北美，其後發展至歐洲，相較而言，亞洲地區屬於較為後進，但近年來ETF的發展也愈來愈快速，但也有很多ETF並不屬於指數化投資範疇，或費用率過高。

本文從指數化投資的角度，把相關各類ETF產品的品質轉換成分數，來評比各亞洲與大洋洲國家地區的相關產品，能滿足多少指數化投資的需求。

一、評分方式：

評分一共分成7個區塊：本土股市、全球股市、本土債市、全球債市、通膨連結債券、本土Reits、全球Reits。

全球股市指數與相關ETF（2023年版）

MSCI ACWI 指數市場分布

之前的文章介紹了全球股市指數與相關的ETF之後，之後已過了近四年，本文即對全球股市三大系列指數與相關標的內容作一更新，如果如果想以一支ETF含蓋全球市場（包括已開發市場和新興市場），即可參考本篇文章。

本文僅收錄被動市值加權，且至少包括大型和中型股的指數與相關標的，介紹的ETF如有美元計價，即會以美元計價版本為主。

以下依照不同系列的指數來介紹：

一、富時（FTSE）系列指數：

（一）富時完整全市場指數（FTSE Global Total Cap Index），收錄全球49個市場的大型、中型、小型和微型股。

2023年5月底時，共收錄18905支股票，指數市值（流通市值）69,386,193（百萬美金）

富時完整全市場指數是目前收錄股票數最多的指數，但世界交易所聯合會的資料中可看到，全球約有55000多家上市公司，因此未納入此指數的股票還有很多。而納入該指數的總流通市值大約佔全球上市公司總市值的65%左右（根據世界交易所聯合會資料概估）。

關於ETF收益平準金的十八個錯誤理解，以00878和00919相關數據為例的說明

收益平準金是在台灣的ETF中，常常討論的熱門話題，近來老牌的高股息 ETF  0056也增加了收益平準金這個機制，更是又帶起一波關注。

對我一個指數化投資人而言，重點在長期總報酬，因此我認為這個機制對投資人其實也沒明顯好處，但也沒太大壞處，就是個可有可無的機制。

但發現在網路上，大家不僅對它非常重視，討論熱烈，可是無論支持、反對或是持平的各方其實都常有一些對它的誤解，所以寫了這篇文章，說明許多對收益平準金的錯誤認知，並且以實際實行平準金的ETF00878、00919的狀況為例，來合理了解收益平準金是什麼。

一、簡述收益平準金的設立原因與目的：

會有收益平準金的一個重大前提，是追蹤指數（無論是指標指數還是策略指數）的ETF，與主動操作的開放基金不同，會較嚴格限制哪些錢「可以」（可以不代表一定要配）拿來配息，哪些不行。

我手上有一些XX幣被套牢怎麼辦？能否買一些該幣的投資產品？

常在網上看到或被問到一種問題：我手上有一些XX幣，但現在跌了很多被套住，怎麼辦？有沒有建議有該幣的相關標的可以投資？

這問題可以分兩部分。

第一是，如果你沒有要用某種外幣（無論是旅行、生活、投資）你就不要買或留很多XX幣，如果因為工作所得的外幣，但可想見用不到的部分，那就在合理的交易成本之下，早點換成你會用到的貨幣，而不是去負擔不必要的匯率風險。

投資AGGG相當於曝險於哪些貨幣？各佔比多少？（2023年2月）

前幾天的文章介紹了投資於VT這支全球股市ETF時，會曝險於哪些貨幣，這篇以英國上市的AGGG這支全球債券ETF為例，來看投資於全球債券會曝險於哪些貨幣，作為衡量配置匯率風險的參考。

選擇AGGG，是因為它未作匯率避險，而其他大多全球債券ETF，是採用美元避險，只會曝險於美元，而不會曝險於其他的貨幣。

一、數據：

數據來自於2023年2月23日iShare官方網站資料，反映AGGG所持有債券和少量現金的各種曝險貨幣比例：

投資VT相當於曝險於哪些貨幣？各佔比多少？（2023年2月）

常看到被建議或打算投資如VT這類全球股市ETF的投資人問說，把錢都投資於美元資產，是不是匯率風險都集中於美元不太好？但其實VT雖然是美元計價，但實際上投資於全球股市，就已經曝險於各種貨幣（VT會把美元換成全球各貨幣再投資全球股市），亦即等於匯率風險有一定的分散了。（關於ETF計價幣別和實際曝險的不同，詳細可參見之前的文章）

本文就列出在投資於VT時，實際上投資的各種貨幣佔比，作為衡量匯率風險的參考。

一、數據：

以下列出VT所持有各種幣別資產的比例，根據的是2023年1月31日時的Vanguard網站資料。

如何使用IB（盈透證券）的定期定額功能（Recurring Investment）？

以往使用海外券商的一項尚不足之處，在無法進行自動定期定額買入，不過IB（盈透證券）從去年12月開始，推出定期定額（Recurring Investment）的功能，提供投資人一個方便的投資工具。

目前該功能只開放美國上市的股票和ETF，不過按IB的說明，之後還會推廣到歐洲股市十分期待。

（6月20日更新，目前已經可以定期定額一些較熱門的英國股票或ETF，如VWRA、VWRD、EIMI、IMID、VUSD、VUAA、VDEM、VFEM、SPXP、SWRD、AGGG、VAGU、ISAC、IDTL、IBTA、IGIL、WSML、GDX、LQDE、FLOA等，但有些則還沒開放，確切的收錄標準不太確定，英國以外的歐洲包括德國 、瑞士、法國、西班牙、義大利、荷蘭、比利時、瑞典、丹麥、芬蘭、奧地利、希臘市場等也有一些股票或ETF開放，例如荷蘭上市的IWDA可以定期定額）

本文即介紹該功能如何使用以及要注意的事項。

一、先啟用碎股功能（Fraction Shares）

要使用定期定額投入，需要先在IB啟用碎股投資的功能，這可以在網頁的帳戶頁上，或在手機App啟用。

海外券商短期資金停泊ETF比較：BIL、SGOV、SHV、GBIL、CLTL、BILS、TBIL、IBTD、TFLO、USFR

在使用海外券商進行指數化投資時，每個人的投入方式不同，有人會把一筆錢直接匯到券商之後一次把錢全部投入標的，有人則偏好分批投入，兩種作法都有一定的理由，沒有一定哪個比較好。

如果不是一次投入，暫時留下的現金放在券商未必有利息可拿（有些要高過一定數額才有，且利息一般會低於市場）

前兩年因為美國利率很低，所以美元現金本來就無利可圖所以差別不大，但現在美元短期利率到4%以上了，如果能將閒置資金放到能生利息的地方就多少能增加一點收益。這時選擇購買CD（定存單）或是美國短期國庫券（T-bill）都是可能的作法選，但這兩者在交易上可能比較麻煩且成本較高，臨時要賣出有時也比較不方便，因此，選擇投資於超短天期美國公債的ETF作為資金停泊就有不錯的效用。

本文即比較介紹目前可能選擇的ETF：

一、資金停泊ETF的各種特性與可能考量需求：

1、波動程度：要讓短期資金停泊，有一個很重要的需求就是波動風險，一般會希望即使短期持有也幾乎沒有減損的風險。本文列出的標的都具有這樣的特性，一方面標的是由美國政府發行的債券沒有信用風險，一方面存續期間在半年以下，利率變化造成的波動很小，在當下4%以上的利率和預期年化報酬之下，一般只要持有幾天以上就幾乎沒有虧損的風險。但波動大小還是會略有不同。

2、流動性：短期資金會在短期內一買一賣，如果交易量太差，買賣價差太高，交易成本太高就會划不來。

ETF發展歷史上的里程碑

今天是2023年1月22日，在30年前的今天有一件重要的事，就是美國推出了第一支ETF  SPY（雖然它是不是全世界第一支ETF有爭議，加拿大人會認為第一支ETF是1990年在多倫多上市的TIPS）。

在這之後ETF一步一步發展至今，種類和樣式也愈來愈多（雖然有很多不是指數化投資標的，並不建議一般人投資），本文整理了這發展過程中各種「第一個」的ETF。（如未特別註明地點就是在美國上市的）

一、1990年，加拿大第一支ETF： 追蹤TSX35指數的TIPS。

二、1993年：美國第一支ETF，追蹤標普500指數的SPY。   

三、1995年：亞洲第一支ETF，日本發行的「野村日經300ETF」，追蹤日本的小型股，同時也是全球第一支小型股ETF，較美國的IJR、IWM都還早5年。（但這支比較像實驗性質，之後日本要再6年才出現下一支ETF）。

2022年另類投資資產表現回顧

2022年的各類資產市場表現如以往一般紛歧，本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外，另類投資資產的表現，包括房地產、原物料、股債混合、貸款、加密貨幣等。

關於主要股市和主要債市在2022年的表現可參見綠角的這篇和這篇文章。關於各單一股市表現可參見我之前這篇文：

股債以外的資產種類很多，這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低，也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現，因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效，會因為2022年台幣對美元的匯率下跌而明顯增加。

一、資產績效列表：

2022年全球股市報酬排名

2022年結束了，延續去年的統計文章，2022年全球各市場股市與2021年類似，呈現各市場報酬差異極大的狀況，這篇文章列出2022年全球50個市場以及各區域的MSCI指數報酬並作出探討。

以下如未特別註明，都採用的是該市場的美元計價MSCI IMI( Investable Market Index)指數，即包括該市場的大型、中型和小型股。採用的指數版本為NET，即反映配息扣股利稅後再投入的報酬，列表中且列出2021年的績效作比較。