之前的文章介紹過，廣義的ETP（Exchange Traded Product）亦即「交易所交易產品」，包括各種在交易所交易的產品，如ETF、ETN、ETC、ETD等等…。
但在歐洲，近年來ETP卻有另一種更明確的意義和產品相關規範，亦即這篇文章要介紹的，狹義的ETP產品。
一、歐洲出現狹義ETP的原因和發展：
在美國，ETF有很多種不同的結構 （可參見綠角的文章），因此如果需要集中投資標的時候（例如黃金等單一原物料ETF）可以使用其他結構的方式發行ETF，不至於受限。
但在歐洲，ETF的發行必須遵守 UCITS 相關規定，如果不是追蹤特定指數的ETF，要遵守單一發行者標的不超過10%的限制（追蹤指數的ETF可放寬到最高特定發行者35%）。
因此因應特定的投資需求，開始有了不同於ETF的產品，較早出現的，是投資於原物料商品的ETC（交易所交易商品），即採用了債權架構而非基金架構。
後來，商品以外的標的也有類似的需求時，就以類似於ETC的結構，直接使用「ETP」一詞，發行了相關的產品，即本篇所說的狹義ETP。
不過實際上，名稱的使用並沒有很嚴格，也有些ETC也又稱作ETP。
此外，後來也有些公司（如Wisdomtree等），用ETP的架構發行了一些其實用ETF也能發行的產品，運用範圍也愈來愈廣泛。
二、ETP的產品結構特性
相較於ETF的基本結構是「基金」，ETP的基本產品結構是「債權」，這點與流行於美國的ETN類似，也因此有些網站如JustETF會在分類這些ETP的時候，稱之為ETN架構。
但ETP本身具有獨立擔保品的特性，又讓它與ETN的信用風險不同，成為介於ETF和ETN之間的產品。主要可以分成兩種：
1、完整實物擔保（Fully Physical Backed）ETP：
ETP的發行者（Issuer）作為債務人，要把發行所獲得的錢交給保管公司（Custody），並由保管方將錢完整買進所追蹤的標的物（例如股票、ETF、加密貨幣），來作為ETP的擔保品，這樣的機制與完整實際原物料擔保的ETC類似。
在追蹤指數上，這種ETP的表現，即為所持有的完整實物擔保品的表現扣除費用，與一般ETF很類似，也較可能會有一些追蹤差異。
這類ETP，因為是債券結構而非基金結構，實物標的並不直接屬於投資人，因此仍有很小的信用風險，但在發行商倒閉的時候，還會有保存在保管公司的資產作為擔保品，除非保管公司也出問題未能妥善保管，才會招致嚴重的損失，因此已把信用風險降到最低。
2、Swap式（合成式）ETP：
除了有前述ETP的特性之外，又與Swap式 ETF有些類似。發行商之外的保管公司，雖然一樣把錢換成一定數量的擔保品，但這些擔保品與所追蹤標的並不一樣，而是再和另一家對手公司訂立交換合約，由對手公司來提供追蹤指數或標的的報酬。整體性質這也與採用交換合約的ETC類似。
就追蹤指數或標的績效的角度來說。這種產品在正常運作時，理論上的追蹤誤差較小，除了費用以外較不會有其他的誤差。
就信用風險而言，在發行公司倒閉之時，同樣有擔保品可以補償損失（也是除非保管公司也出問題才會真的很嚴重）。但擔保品與追蹤標的不同，所以還多一個交易對手風險，亦即交換合約的對手，如果出問題無法屢行交換合約，就可能造成大幅的追蹤偏誤，這部分與Swap式的ETF類似。
三、目前已有的ETP類型：
這類ETP主要在歐洲的主要市場，如英國、德國、瑞士、法國、荷蘭、義大利、西班牙等地發行，主要已有的類型如下（有些原物料的ETC也被稱為ETP，以下不包括這類原物料相關內容）：
（一）一般股市指數：
像ETF一樣追蹤一般股市指數，這類指數因為沒有標的集中的問題，實際上也能用符合UCIT的ETF（無論持有實股或Swap），只是有些公司選擇以ETP的形式來發行，例如Wisdomtree有發行標普500、Euro50等等股市的ETP，都是以swap形式。
（二）個股或少數個股型：
在歐洲有些人有投資美國單一個股以及少數個股的需求，但不方便直接投資美股，因此有一些相關的標的，但這類集中標的不符合UCITS的限制，因此不能發行ETF，只能以ETP的形式發行。
例如Leverage Shares出了一系列美國個股以及FANG的ETP，GraniteShares也有出了 FANG相關的ETP。
其中Leverage Shares的產品，主要是以持有實股的方式來投資，GraniteShares則主要是以合成（swap合約）的方式來投資。
（三）加密貨幣型：
加密貨幣是一個新興的資產類別，但因為這類產品只持有少數標的，不符合UCITs的分散原則，所以只能發行ETP，而不能發行ETF。這類的加密貨幣ETP，也有人稱之ETC，Exchanged Trade Crypto）。
有許多歐洲公司（如21share、Coinshares、ETC Group）是專門發行這類產品，其中21shares於2018年在瑞士所發行的加密貨幣ETP HODL，也是全球最早發行的加密貨幣交易所產品。
此外，原本已有的基金公司富達、Vaneck、Wisdomtree、Globalx等，也都有推出相關ETP。
值得注意的是，英國本土尚未允許加密貨幣ETP推出（僅在屬地澤西的交易所有推出供僅法人投資），因此要買這類產品要在德國、瑞士、法國、義大利等地股市才買得到。
加密貨幣的ETP幾乎都是以實物擔保形式，大多讓保管公司以風險最低的冷錢包來儲存。但也有出特別為了賺質押的利潤，放在其他地方的ETP。
（四）貨幣型：
Wisdomtree有發行的各貨幣對多空的ETP，因為標的數很少不符合UCITs要求，因此以ETP形式發行，主要都是以Swap的形式來追蹤相關標的。
（五）槓反型：包括貨幣、債券、指數、ETF、個股等的反向和槓桿
這類槓反標的因為受限於UCITs的規則，不能持有單一標的比例過高，所以採用ETP的架構來發行。
例如，Leverage Shares提供許多ETP，以實物方式（加上融資借款）來持有倍數的標的（個股、ETF、貨幣…），來達成單日槓桿的效果。其中可能比較有名的，是VT3這支以融資購買3倍全球股市ETF VT的ETP
又例如Wisdomtree和Graniteshares則是發行了許多以swap來追蹤反向或單日標的（個股、指數、債券…）的ETP。
四、結語：
在歐洲，因為受限於UCITs的規定，有些稱之為「ETP」標的，具有介於ETF和ETN的特性，投資於特定類型的標的。
如果有想投資的類型，可了解一下產品的結構與風險特性，是否符合自己的需求。
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