對台灣人來說，在股市資產配置中，要配置多少台股是一個常見的問題。本文就從幾個角度探討這個問題。
一、厘清ETF上市地點和配置內容的差異：
在開始探討之前，首先應該先厘清，所謂「台股」和「非台股」的定義。
有些人會把台灣上市的ETF都當成「台股」，再把美國上市的ETF當作美股，但這樣的區分在資產配置上是不合理的。
例如，台灣上市的美股ETF，例如00646，其實是美股資產，反之，美國上市的台股ETF，例如EWT，是台股資產。
這裡先厘清這個差異，確認所謂台股或非台股，不是指上市地點，而是指實際投資於台灣股票或非台灣股票。
二、提高台股比重的理由：
在指數化投資中，盡可能獲得整體平均報酬，亦即以市值加權各股票與市場，是合理的分散風險方式，假如根據這個原則，直接持有按市值加權的全球ETF，例如VT，就是最合理的投資方式，其中大約只有2%的台股。
但作為台灣人，以一些個人的資產配置理由，持有較多的台股仍然是合理的，可能的合理理由包括：
1、匯率風險：
對於使用台幣為主的人來說，投資於台股以外的股市，會受到台幣與其他各幣種之間匯率的影響，當台幣表現特別好的時候，對非台股投資部位的報酬不利。
因此，拉高台股部位，除了這部分免去匯率風險之外，因為台股與台幣之間走勢有正相關，在台幣特別強的時候，通常台股表現也不差，因此較多的台股部位有助於減緩海外投資部位的匯率風險。
不過，嚴格說來，投資台股也並非實質上免去所有匯率風險，因為台灣是以外銷為主的國家，很多公司是以美元訂價賣出產品，所以實際上台幣強的時候多少還是會對公司的營利有影響。
2、本土偏好：
生在台灣，周遭的人也以投資台股為主，因此在心理上可能會更在意台股的績效。
有些投資人如果完全配置全球股市，在台股表現特別好的時候（例如最近10年）可能在心理上會難以接受，也會更難堅持下去，以此理由增加一些台股配置，讓自己更能長期持有，也是一種合理的作法。
3、投資和取錢簡便：
雖然現在複委託也已很方便投資，但還是有些投資人覺得直接投資台股ETF最簡單，要賣出取錢也較方便。
以這個理由來增持一些台股配置也很合理。
三、台股佔比不應太高的理由探討：
雖然如前所述，有幾項合理的理由足以讓台灣投資人在資產配置中提高台股的配置，但如果只配置台股或配置很高的台股，是否是合理的作法呢？以下從幾個角度探討：
1、波動度與下跌風險
有一種看法是，台股和全球股市的相關度其實很高，所以只配置台股或配置全球股市，波動風險差距不大。
這點是正確的，至少以本世紀來說，台股和全球股市很多情況下是同漲跌，尤其是嚴重熊市的時候，同跌的傾向更明顯。
因此，只配置或大量配置台股，和以全球股市為主的分散配置，對股市部位的波動度與最大下跌風險的影響，其實不是很大。
2、長期報酬差異：
雖然短期風險影響有限，但重押台股影響最大的，其實是長期報酬差異風險。
雖然如前所述，全球各國股市的短期漲跌漲跌常常一致，但如果拉到較長的期間，報酬卻可能差距很大。
因為近十年（到2024年12月27日止）台股的報酬（MSCI IMI Gross USD Index，美元計價，即已考量匯率因素）是全球近50個已開發和新興市場中排名第一（年化報酬高達14.56%），只投資台股或重押台股可獲得非常好的報酬，遠超過全球指數的年化9.58%，較感受不出重押本土市場的長期風險。
假如這十年我們遇到的「本土市場」是表現很差的市場，例如香港（1.01%）英國（3.64%）、新加坡（3.72%）、馬來西亞（0.48%）、中國（2.07%）或韓國（2.11%）等，那獲得的報酬就會很差。
就一個投資人能拿到的總報酬來說，這10年只持有台股高達289%，投資全球股市是 150%，但如果投資到一個表現較差的市場，例如韓國股市，則10年的總報酬會只有23%，各市場的差距非常大。
而我們不能確定台股未來10年會不會跟這些弱勢市場一樣。
如果我們再看縱向時段績效的比較，在台股近十年的超好表現之前，也可以找到表現不好的時段，即使排除1990年泡沫之後那幾年大跌的數據，光從30年前開始看，從1994到2014年這20年的MSCI數據，台股指數的年化就只有大約3.5%，而其中1994到2014年更是接近零報酬。
在這20年期間，全球的年化是約7.5%，這代表的是20年期間，投資台股的報酬僅100%，而投資全球的報酬是327%。兩者的總報酬同樣是天差地遠。
我們長期指數化投資，就是希望較穩健地獲得一定的報酬，以追求較高機率達成我們的理財目標，而單一市場的長期報酬差異，對此是一項很不利的因素和風險，因此應盡量避開。
3、股市與匯率風險的比較：
我們可進一步用前述增持台股所在意的匯率風險來比較，實際上匯率大多漲漲跌跌，長期而言未必真的會造成損失。
且就算你所有的投資，都在美元對台幣高點的35元買進，27元賣出，也僅是23%的差距而已。（實際上影響這還要乘上股市報酬，假如股市本身報酬是200%，影響會是300%*23%=69%）
無論如何，匯率的影響和長期股市報酬差異相比有不少的差距，因此雖然也要考量匯率風險，但在作配置的時候，股市報酬差異風險，才是要最優先考量的。
4、是否能長期持有：
除了前述長期持有的實際報酬差異風險之外，在台股相對表現很差的時候，是否能堅持長期持有，也會是很大的一個挑戰。
投資人應事先設想，在10年、20年台股表現特別差的情況下，自己持有多大比例的台股，還能讓自己安心長期持有。
否則一旦無法堅持，放棄長期持有或轉投其他市場，就有可能是追高殺低，繼續拉至自己的投資報酬。
四：小結，建議配置多少比的台股：
綜合本篇的探討，建議：
1、如果不特別在意匯率風險、本土股市偏好以及取錢方便，甚至本來就會用許多外幣的投資人，其實可以不用特別增加台股配置，股市部位全使用全球股市（即台股只佔大約2%）即可。
2、對於會在意特定因素的本土台灣投資人來說，依個人對匯率的在意程度，以及本土偏好的程度，可在全球股市之外，增加一些台股配置，但對一般沒有特別
看法和長期持有信心的投資人來說，會建議不要佔超過股市配置的20%，以免在台股表現差的時候嚴重影響投資理財計劃，甚至中途賣出。
這個數字界限並非絕對，20%代表的是已放大10倍台股部位，且即使台股表現不佳時，對投資理財的影響也不致於太大。
3、對於自身對投資較有想法，對台股信心足夠的人，可不在上述限制，依自己能承受台股表現差時的比例，來增加更多台股佔比。
本文最初發表於《商益》
如果喜歡這篇文章，歡迎追蹤我的粉絲頁
沒有留言:
張貼留言