在IB（盈透證券）買ETF的手續費（佣金）結構選擇：固定式VS階梯式

之前介紹過IB（Interactive Broker、盈透證券）的各項優缺點。它的功能很豐富，但各方面也比較為複雜。

IB的手續費（佣金，Commissions）在各券商中選擇性很多的，也比較能透明地看到我們在交易股票時，有哪些成本，但計算方式也因此非常繁複。

在IB，股票、ETF、權證、選擇權、期貨等，可以個人設定選擇要階梯式（Tiered）或固定式（Fixed）。

本文主要從指數投資者的需求出發，介紹對不同地區的ETF投資者（一般股票的計算大致也很相近）來說，要如何決定選擇並設定自己的適合的佣金方案。

一、IB佣金計算方式簡介：

（一）一般性簡介：

在IB交易證券或衍伸性商品需要佣金（手續費），IB提供其中一部分商品固定式和階梯式兩套計算的方式，讓使用者自行選擇。

其中股票、ETF（及其他ETP）和股票權證（Warrent）是同一選項，需要選擇同一種模式。而期貨與期貨期權是另一選項。也就是同個人可以依個人需求有四種可能的設置方式。

另外也有些資產類別不能選擇佣金結構，包括期權（依地區和幣別而定）、個股期貨（依地區而定）、外匯（階梯式）、共同基金（依地區而定）、固定收益（階梯式）、金屬（固定式）

要投資貴金屬現貨或期貨指數？黃金ETF和白銀ETF的比較

在原物料投資之中，貴金屬一般與股市的相關度最低（大約是零相關），因此是可能考量作為資產配置的一種標的。

但在投資貴金屬時，可能會遇到兩種類似但不相同的原物料ETF，就是貴金屬現貨和貴金屬期貨ETF。

本文即以常見的黃金ETF和白銀ETF為例，說明比較兩種類型的貴金屬ETF，並提供綜合的建議。

一、貴金屬期貨指數與現貨的比較：

因為原物料有運送和倉儲等成本，所以投資原物料商品常會以期貨的方式來投資。

但期貨有槓桿的性質，因此在編製原物料指數時，就出現了之前文章介紹過的，全質押總回報指數（Total Return Fully Collateralized Index）。

這類指數將一小部分資金作為保證金投入特定商品期貨，建立無槓桿的原物料部位，並將剩餘大量的現金放入貨幣市場，獲得一些利息報酬（可稱之為質押品收益）。

這樣的期貨指數的報酬，會包括期貨價格的上漲（或下跌）、期貨的轉倉收益（或虧損），以及現金部位的收益三部分，也因此這類指數的報酬並不會和商品現貨價格一樣。（關於商品期貨的報酬來源，詳細參見綠角的文章）

對一般人來說，貴金屬以外的原物料投資，直接或間接以期貨投資幾乎是唯一方式（因為現貨儲存等成本太高），因此沒有更多選項，但同價格商品重量空間相對要小的貴金屬，就有現貨的商品可以投資。

例如本篇探討的黃金和白銀現貨ETF，另外也有白金、鉑金的現貨ETF以及銠的ETC等。

那麼要投資貴金屬，到底應該選擇貴金屬現貨或是期貨ETF呢？

《投資、愈被動賺愈多：向巴菲特學極簡投資法》讀後感

《投資、愈被動賺愈多：巴菲特學極簡投資法》（Think, Act and Invest Like Buffett）的作者是萊利‧史維哲（Larry E. Swedroe）

作者是財經業界人士，同時也是知名財經作家，有許多的相關著作，在柏格頭網站也寫了不少文章。


本書以巴菲特當標題，不過內容並不是巴菲特的價值投資法，而是所謂的被動或消極性投資（Passive Investment），巴菲特主要是作為引子帶入主題，在前二章引用了不少巴菲特的話，來強調不要去預測市場走勢、不要受市場情緒影響，以及大多數投資人適合指數型基金，並且認為投資應該要有計畫等。

作者其次也自己舉了很多理據說明對一般投資人來說，消極型的投資，反而優於積極型的投資，不過他所謂的消極，並不代表什麼事都不作，而是認為投資本身，重點應該是把投資作為個人財務規劃的一部分，所以實際上是把心力花在個人整體的計劃上，而不是在可能徒勞無功的擇時選股。（關於投資應該要考慮的個人因素，可進一步參見我這篇文章）

什麼是權重上限指數（Capped Index）？

在指數投資中，我們一般推薦市值加權指數，該類指數依照總市值或流通市值來決定成分證券的比例，但這類指數可能造成單一類型或個別股債的比例較高。

在台灣最多人關注的例子，莫過於近年來在投資台股ETF時，擔心台積電所佔比例過重。另外在投資新興市場時，也有人擔心中國佔比太高也是一例。

權重上限指數（Capped Index）便是為了解決此類問題而產生的指數編制方式，藉由制定特定證券類型的上限，來處理資產過度集中的問題，並能符合各國的相關法規。

一般如果在指數或ETF的名稱中看到Capped或是類似50/25 這樣的名稱，就是所謂的權重上限指數，但也有些不會在名稱中顯示。

本文即介紹這類指數的產生背景、類型、運作方式和優缺點。

一、各地基金相關法規對權重限制的規定與影響：

首先我們來看權重上限指數產生的重要背景，即許多國家地區對於包括ETF在內的共同基金，制定了需要分散持有證券的規則：

（一）、美國對於RIC的規定：

美國規定美國的RIC（Regulated Investment Company、受監管的投資公司，大多數ETF屬之，大多共同基金也是）規定每年每季終了之時：

1、單一發行機構的證券不能超過25%的上限，政府機構發行證券或以及其他RIC除外。

從哆啦A夢〈幸福保險機〉看保險觀念

幸福保險機（日語：しあわせ保険機）是《哆啦A夢》中的一個道具和短篇故事。

該故事連載於1983年3月號的《小學五年生》，不知為何原本從未收錄在正式單行本中（不過以前盜版時期的青文《機器貓小叮噹》有收錄在第57集），後來才收錄於《藤子．F．不二雄大全集哆啦A夢大》第11集。

本文以這個故事出發，來探討一些保險的觀念（有些可能不是藤子原意而是我的衍伸看法）。

一、幸福保險機故事大要：

大雄的媽媽在打掃大雄房間的時候，把大雄最珍貴的（「比生命還重要的」）模型玩具弄壞了，大雄很生氣的跟媽媽說要怎麼賠他，大雄媽媽反而說都是因為你亂放的關係。

哆啦A夢安慰大雄說，已經這樣了也沒辦法，不如打起精神來再買一個吧。大雄說之前買這個就花了這麼大的力氣，根本不可能再買了，還說自己的人生已經完了。

中國上海證券交易所簡介、相關指數與ETF

上海證交所大樓

之前的文章介紹了中國股票包括哪些國內國外上市的股票類型。而其中最多股票的上市地點，就是中國國內的兩大股市交易所，上海與深圳。

這篇文章即介紹上海證券交易所股市的組成，以及上海證交所股票相關的指數和ETF。

一、上海證券交易所簡介：

上海證券交易所成立於1990年，是中國市值最大的證券交易所，以上市股票市值來說，僅次於紐約、納斯達克、東京交易所，在全球排行第四。

2020年2月14日時，上海證券交易所共有1633支上市股票，市值為350757.65（億人民幣）， 其中流通市值為291128.52，流通市值佔總市值83%。

上海的上市股票數佔中國國內股市42.1%，市值佔中國國內股市的58.7%。

上海股市股票的產業分布以金融地產業最多，佔市值34.94%，工業其次，佔15.92%，其次依序是必要消費8.33%、原物料8.19%、非必要消費7.78%、能源6.42%、資訊科技6.11%、醫療衛生5.57%、公用事業3.72%、電信3.02%。以金融業佔最多，這點與工業和資訊產業為主的深圳股市成對比。

ETF績效大幅超過所追蹤的指數是好事嗎？以永豐美國大型500股票ETF基金為例

大多數ETF的功能就是追蹤指數績效，如果追蹤能力不佳，造成ETF大幅落後指數，自然對投資人來說相當不利，但如果反過來，ETF的表現大幅超過指數呢？本文以去年9月塑櫃買中心上市的永豐美國大型500股票ETF基金為例，來探討說明這個問題。

一、永豐美國大型500股票ETF基金簡介：

永豐美國大型500股票ETF基金（00858：簡稱永豐美國500大），是2019年9月上市的一檔新的ETF，追蹤STOXX® USA 500 INDEX，是繼元大S&P500ETF之後，台灣第二檔以美國整體大型股為標的的ETF。

之前綠角的文章有介紹過元大S&P500的績效追蹤問題，雖然
之後兩年狀況有好轉一些，但還是不能讓人很放心，所以新出的永豐這支標的接近，費用率也接近的ETF，就很讓人期待，看能不能提供國內投資者一個方便可靠的投資美股管道。

二、永豐美國大型500ETF近期績效與指數比較：

因為才剛上市不久，沒有很完整年分的績效可以比較，且根據規定，未滿半年也不能在月報中揭露績效比較，但在永豐投信的「追蹤偏離度」頁面中，我們可看到它今年從月初到2月13日，一個多月以來的績效比較。

今年初以來美股有一定的上漲，因此STOXX® USA 500 INDEX的績效不錯，是4.9%，但年初至今美金對台幣有上漲一些，因此換成台幣的報酬更高一些是5.04%（這點永豐的網站做得很不錯，兩個數字都能很方更查得到）

接著我們看到ETF的績效，竟然是7.93%，比指數報酬足足高了2.89%，2.89%這是什麼概念呢？一般指數基金或ETF一年的時間如果偏離指數2.89%都已經非常驚人了，才一個半月時間就可以差到這麼多。如果你有買這支ETF，請不要覺得賺到了，或覺得經理人怎麼這麼厲害（如果是買主動基金也許還可以這麼想）而應該要想的是，事情大條了…。

資產配置中的貨幣配置風險考量

在資產配置中要考量的點很多，除了因個人狀況，思考主要的資產類別比例之外，另一個就是持有資產的幣別。

資產幣別牽涉到的是匯率風險，它雖大多情況下並非資產配置中最大的風險，但仍是在進行配置時，需要注意的點。本文就介紹如何了解自身配置的貨幣比例以及相關風險。

一、對貨幣配置的考量的基本認識：

一組資產配置其中的風險，包括了：

資產本身風險+匯率風險

但幣別與股、債、房地產、原物料這些主要類別不同，除非是配置特定貨幣現金，不然幣別是附在特定資產上的，因此不太能任意依喜好來配置比例，而是依照其他資產配置的比例為主，甚至也可能因為市場的變動而變動，所以了解持有幣別比例風險，可算是資產本身風險之外的附加確認。

原物料期貨指數中的超額回報指數（Excess Return、ER）：檢視台灣的商品期貨ETF

本文介紹在原物料期貨指數中，與總回報指數（Total Return，簡稱TR）相對的超額回報指數（Excess Return、簡稱ER），並比較海外的商品期貨ETF和台灣上市的商品期貨ETF追蹤指數的差異。

一、商品超額回報指數（Excess Return）簡介：

Excess Return（超額回報）一詞，在很多地方，指的是股票、基金、ETF或投資組合超過基準指標的報酬（可參見綠角的文章）但在商品期貨指數中，代表的意義不同。

一般的原物料商品期貨指數，或者更精確地說，可稱作全質押總回報指數（Total Return Fully Collateralized Index），這類指數的目的，在創造一個運用期貨追蹤商品價格報酬，但不帶槓桿的投資組合，於是將一小部分資金作為保證金投入特定商品的期貨，建立相當於總資金的部位，因為買期貨只需要很低比例的保證金，一般低於10%，所以除了保證金之外還會有大量的現金，這部分的現金放入貨幣市場，例如定存單、短期票據、3個月的短期公債等等（這部分可視之為質押品），獲得一些利息報酬（可稱之為質押品收益）。

這樣的配置，會讓整個指數的報酬，包括期貨帶來的報酬（其中包括價格上漲下跌以及轉倉的收益或虧損）以及現金部位的報酬，也因此稱作總回報指數（Total Return）。（關於這類指數運作的詳細說明，可參見綠角的這篇文章）

而這樣的商品指數中的超額回報指數（Excess Return），代表的就是相較於總回報指數，不計入現金部位利息所得的指數。但為什麼明明比較總回報要少，還用「超額」（Excess）這個詞，目前所知可能（沒看過很確切的說法）代表的意義，是指利用商品期貨，帶來比無風險的貨幣市場所得要高的報酬。

二、各主要商品指數中的指數區別：

市政債CEF的探討（三）槓桿成本與槓桿的整體考量

延續上一篇文章，探討市政債CEF各種面向。

這篇文章要探討的是封閉式基金槓桿成本的計算，以及使用CEF建立槓桿，整體要考量的各種因素。

一、槓桿成本的計算：

（一）槓桿成本基本查詢和計算：

要如何知道一支CEF槓桿成本呢？幾乎所有的CEF都可在官方網站，或CEF Connect 查到基金的總成本，其中有一部分稱作利息成本（Interst Expense），也有的稱作槓桿金融花費（Leverage Financing Expense，例如Nuveen網站），就是槓桿的成本，它基本的計算方式是：

 槓桿（利息）費用  / 基金資產   

不過這部分都不需要我們自己計算，而是可以直接從網路資料上查到，藉此，我們可以得出我們每買一單位的CEF每年花多少比例的資產在利息或槓桿費用上。（註）

（二）槓桿部位的平均槓桿成本：

上述的一般能查到的數字是整體CEF的槓桿費用比例，但對我來說，可能更重要的，是CEF幫我們創造特定分量的槓桿時，平均需要花費多少費用。

也就是，需要把上述的數字再除以槓桿部位數量：

利息費用率/槓桿部位