常看到一些與投資匯率風險有關的說法和疑問。
例如，因為投資海外會有匯率風險，所以投資台股或台灣上市ETF就好了；使用美國上市ETF定期投資全球，但覺得最近美金漲太多，想先停止投入等美元跌了再說；要投資利率比台灣定存利率高的美元或美債，但想能不能設法避開匯率風險？
只要是投資就一定有風險，而當你使用的主要貨幣是台幣，投資美元或是其他貨幣的資產，就很可能會有匯率風險，不過，並非所有風險都一定值得承擔，那麼承擔匯率風險是否合理或必要？
本文即探討投資中的匯率風險，並給對匯率風險感到困惑的投資人一些建議。
一、隱藏的匯率風險：
有些人會覺得我都在台灣，用台幣買東西，都投資台幣投資，就完全不用承擔匯率風險，但其實並非如此。
例如，我們在台灣買一支美國公司蘋果生產的iPhone，雖然是用台幣買，但其實台幣的價格，早已經隱含台幣對美元的匯率在裡面，當美元上漲時，原本以美元定價的iPhone的台幣定價也可能愈高，反之則愈低，美元對台幣上漲對要買iPhone的消費者來說，就是一種匯率風險。
又例如，當我們用台幣投資台積電的股票的時候，這時雖然價格漲跌是台幣，但因為我們成為台積電的股東，台積電把晶片賣給美國的科技公司會用美元交易，所以最終能賺多少台幣，會受到美元台幣匯率的影響，美元漲愈多，台積電相對就賺愈多，台幣漲愈多，則賺得愈少，因此，美元下跌對台積電股東來說也可能是一種匯率風險。（當然台積電漲跌因素很多，所以未必美元下跌股票就會跌）
所以，在這個全球化的時代，其實各種消費投資都可能有間接的匯率風險，只是因為用的是台幣計價，所以可能感覺不到而已。因此，在投資時其實沒必要一開始，就刻意避開所有的匯率風險。
二、計價幣別與匯率風險：
延伸上述的討論，可知道物品或金融產品「計價幣別」常常表面上的，並不一定代表真正的匯率風險，這在投資於基金（包括ETF）的時候更是如此，真正的匯率風險是要看所投資資產的幣別。
例如，使用台幣投資台灣上市的美國公債ETF（先排除複雜的槓桿反向ETF），並不會因為是用台幣買的，就沒有匯率風險，因為ETF是把台幣換成美元購買美元債券，所有美元對台幣的漲跌，都會反映在ETF的淨值和價格中。
又例如，投資於VT這支美元計價的全球股市ETF，其實並不是完全置身於美元風險之下，其中約60%的美股的確是美元資產，但其他部分則會是歐元、日元、英鎊、加幣、瑞郎…等的資產，甚至其中還有近2%的台股，是屬於台幣資產。所以投資於VT是把匯率風險分散在不同的幣別，而不都是集中於美元。
有一種例外的狀況是ETF或基金有匯率避險，那計價幣別才會全是投資人要承擔的貨幣匯率風險。例如BNDW這支美元計價的全球債券ETF，雖然持有很多非美元的債券，但因為有美元避險，所以匯率風險會全轉為美元。
所以，在思考評估匯率風險的時候，應該看基金實際持有的資產，來看自身配置於的各幣別的比例，並進而調整配置一個自己能接受的各幣別資產比重。
三、匯率風險與分散資產風險的取捨：
但無論如何分散，我們投資於海外資產，的確還是會有更多的匯率風險．那麼，承擔更多匯率風險是否值得呢？
我這裡先講出我的答案是「是」。其中最重要的原因，就是資產本身（尤其是股市）的風險，特別是長期風險，遠大於匯率風險，透過承擔較小的匯率風險，分散可能更嚴重的市場風險是划算的。
以長期投資最主要的風險資產股票為例。雖然在本世紀以來，大多數的主要股票市場，彼此之間漲跌相關度很高（除了少數較封閉的市場例如中國A股，或一些邊境市場股市），但各市場的長期報酬差異卻會很大。
例如到2024年1月底為止，以美元計價的MSCI IMI系列指數為例，過去10年的全球平均總年化報酬為8.8%，而台灣股市表現特別好，年化報酬高達12.54%。但也有一些報酬很差的國家，例如馬來西亞（年化-2.15%）、 中國（年化0.74%）、新加坡（年化1.61%）、英國（年化1.91%）等。假如投資於全球股市，10年的總報酬約132%，但如果只投資於英國一個市場，10年的總報酬只有約21%，足足差了110%的報酬。
這裡不是要唱衰台股的表現，而是我們沒辦法事先預測，下一個10年、20年，台股（或任何一個市場）還會表現像過去一樣好、或者和全球差不多，還是會像這些落後的市場一樣很差。
假如我們為了避開匯率風險（台幣對美元匯率就算近年高點近35跌到低點27多，也就大約上下20%而已）只投資台股，等於去承擔可能在某個時期落後全球股市超過100%報酬的風險，那就是因小失大。為了想避開較小的風險，而去承擔更大的風險，並不是一個明智的作法。
不過，因為台股與台幣有一定的正相關，因此對於在意台外幣匯率風險的人來說，在全球股市配置（台股只佔約2%）中，略增加一定的台股（例如10%、建議不要超過20%，以免前述的單一市場風險太高），就有一定的機會略減緩台幣升值的風險。
四、匯率風險和利差：
近二到三年，美國因較嚴重的通膨大幅昇息，因此基準利率明顯高於台幣，所以無論是美元現金（包括定存、1年以下的短期公債票據等）以及美元債券，利率都明顯高於台幣的相關資產。
也因此不少人開始投入美元的現金和債券，希望獲得較高的預期報酬，但也注意到投資這些美元資產是有匯率風險的。（前面提過，就算買台幣計價的美元債券ETF，一樣有匯率風險），也因此不時會看到有人問，要怎麼才能投資美元資產同時又能避掉匯率風險。
盡管對一般投資人來說，台幣對美元的避險工具不多且不是隨手可得，但匯率避險是不想面對匯率風險的人的一個可能的作法，但因為所有的避險工具都會把利差考慮進去，所以在債券或現金市場上作匯率避險，就可能會完全失去一開始投資美元資產的目的。
例如，目前一般散戶投資人最可能使用的台幣對美元避險的工具，就是美元/台
幣的匯率期貨（在新加坡交易所上市，所以也不是人人都方便使用），買進該期
貨，等於作多美元，賣出該期貨，就等於作多台幣，所以假如你投資於美元資產
的同時，再賣出同樣合約價值的期貨，就等於作了匯率避險，這樣你的投資不會
受到匯率波動的影響，因此沒有匯率風險。
但避險的代價呢？因為美元的利率高於台幣約3.5%，所以期貨（或任何匯率避
險工具）的價格與成本，就會反映這個利差，也就是將會有大約年化3.5%的逆
價差，對長期賣出期貨轉倉的人來說，等於一年要承擔3.5%的成本。付出這個
成本之後，你投資的美元現金或債券，就會得到與台幣定存類似的預期報酬。
也就是說，你為了要避掉匯率風險，等於直接讓原本想賺的利差消失了，失去原
本投資美元美債的意義。
換言之，在台幣的利率較低的情況下，你想要享有美元的較高利率，就得承擔匯率風險，而不是想要避開它。
五、 預測匯率高低再買進美元是好方法嗎？
在決定應該分散風險，將一部分資產投入海外股市（常會透過美元計價的海外ETF），也了解如果要獲得當下美元現金或債券較高的利率，就必須承擔匯率風險之後，還是會有個常見的疑問，就是現在美元看起來比較貴，那我是不是等美元變便宜時再換匯買進呢？
首先，匯率的漲跌是難以預測的，匯率的漲跌因素很多，連投資法人的專家們都無法準確預測（如果真的有人能有實力持續準確預測匯率，光靠炒匯就能變億萬富翁了），一般投資人當然也無法做到。你覺得現在美元貴，但不代表接下來一定會變便宜，也有可能變更貴，讓你更買不下手。
其次，就算你真能稍微掌握匯率高低，你想要擇時買進的同時，也無法預測這段時間的資產漲跌，有可能你本來想買進美股，但覺得匯價太高想等待，可能等了幾個月，終於等到美元變便宜時再買進，結果發現這時美股早就上漲得更多了，反而因小失大。
所以，在決定自己的資產配置與要投入標的之後，按計劃單筆或定期分批投入，完全不要去關注無法預測的匯率高低，會是最好的方式。
如果你真的很容易在意匯率的高低，也可以用複委託買進海外標的，但選擇以台幣扣款，雖然可能在配息再投入時多花一點點換匯成本，但如果能讓自己免於換匯時過度在意匯率的困擾，進而能順利按紀律投資，還是值得的。
六、結語：
匯率風險是投資海外資產時要負的風險，但相對於股票等資產的波動與長期風險，匯率風險其實是相對小的，我們不應該為了害怕匯率風險，讓自己身處於更嚴重的台灣單一市場風險之下，而想要獲得較高的外幣現金與債券利率，承擔匯率風險也是必要的。
匯率風險取決於資產本身幣別而非基金（包括ETF）的計價幣別，所以如果投資全球股市，代表的是匯率風險分散於各個幣種而非集中於美元，在作資產配置時，可稍了解自己真正有多少比例分散於哪些幣別，作為配置的參考。
短期的匯率漲跌難以預測，長期而言則可能來回波動，因此在投入外幣資產，不應關注當下短期的幣價高低，而是應按計劃盡早投入長期向上的股票債券等資產，過度在意匯率而空等才是最不划算的。
本文最初發表於《商益》
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