交易所交易產品（ETP）是什麼？有哪些類別？

交易所交易產品（Exchange Traded Product，ETP） 或作交易所買賣產品，一般是泛指以與股票類似方式，在交易所交易的各種產品。（註）

ETP一般會排除股票以及類似股票的交易產品（例如特別股、存托憑證DR、Reits等）除此之外，則依廣義和狹義，會排除特定的類別。

ETP之中，最有名的莫過於ETF，但除了ETF之外，還包括很多其他產品以及相關的名詞，本文即簡介各種ETF的姊妹商品。

一、ETF（Exchange Traded Fund），交易所交易基金：

最常見的ETP，可以廣泛投資各種標的。依操作方式可以分成主動ETF和被動ETF等。依追蹤方式則可分為實物持有ETF，與依賴Swap的交換合約式ETF。本部落格已有很多相關文章，就不詳細介紹。

二、ETN（Exchange Traded Note），交易所交易債券或譯作指數投資證券：

實質為債券，由發行者擔保相關產品指數的相應報酬，投資者需負擔發行者的信用風險，發源於美國，也以美國最為發達。詳細可參見之前的文章。

三、ETC（Exchange Traded Commodity），交易所交易商品：

用來投資原物料商品的指數投資產品，主要流行於美國以外的歐洲、亞太等地。詳細可參見之前文章的介紹。

美國Reits ETF中的資本返還（ROC）：VNQ、IYR、XLRE、SCHH的比較

如果使用TD Ameritrade、IB等券商投資美國房地產ETF VNQ，可能會注意到每年年初會收到一筆自動退稅，該筆退稅的項目主要是資本返還（Return of Capital，ROC），但如果使用Vangaurd以外其他發行公司的Reits相關ETF，如IYR、XLRE、SCHH等，就沒有這方面的退稅，本文即分析探討這個問題。

一、什麼是資本返還？

資本返還（Return of Capital），在美國的稅務法規上是一個重要的概念，影響到證券獲利的相關課稅。

從字面上的意義來說，資本返還即是指將投資人當初投入的資金還給投資人，中文有句話說「配本金」即是類似的意思。（關於主動債券基金配本金的問題，可參見之前的文章）

實務上來說，如果收入（配息）的來源，並非利息、股息等現金收益（Income），也非資本利得（Capital Gain），都可以視作資本返還，並不一定是狹義的返還當初的投資本金。

什麼是恐懼與貪婪指數？（Fear & Greed Index）

恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）或譯作恐慌與貪婪指數，是由CNN旗下的財經新聞單位CNNmoney所製作，用來評量市場上情緒的指數。在最近因為武漢肺炎造成的市場恐慌中，常被新聞使用說明市況。

本文介紹恐懼與貪婪指數的大要、計算方式，以及它可能的運用和限制。

一、恐懼與貪婪指數簡介

恐懼與貪婪指數由CNN旗下的財經部門設立與管理，每天會在網站上更新一次數字。指數範圍為1-100的整數，0是最恐懼，100是最貪婪。

其中0-25是極度恐懼（Extreme Fear）、26-44是恐懼（Fear）、45-55是中立（Neutral）、56-74是貪婪（Greed）75-100是極度貪婪（Extreme Greed）。

例如昨天（3月23日）美股收盤之後更新的指數是5，屬於極度恐懼。

債券失去保護作用？債券分散風險的正確認知

最近因武漢肺炎全球流行，造成市場恐慌，不僅股市大幅下跌，債券也有很大的波動，甚至美國公債在漲多開始也有不小的回跌

於是開始有人懷疑：配置債券真的有用嗎？是不是因為疫情太嚴重，恐慌太嚴重，所以「這次不一樣」了呢？

但其實很多這種懷疑，很多是基於對於使用債券分散風險的錯誤預期，本文即從幾個角度常見的疑問，探討這個問題。

一、我的債券或債券ETF怎麼跌這麼多？但投資的是什麼債券呢？

一分風險一分報酬，平常想買殖利率更高的債券，在危急時就要負上更高的風險。

最近一個月的市況其實是很好的債券教材。假設用海嘯來形容因肺炎疫情造成的市場下跌和恐慌，不同的資產類別就像一處海邊有很多層防波堤。

跨時區ETF的價格漲跌-以元大S&P500 ETF（00646）為例

如果一支ETF的投資標的，與ETF的上市股市在同一個時區，甚至是同一個股市（開盤收盤時間都相同），那它的市價漲跌大致可以反映當下股市的漲跌。例如元大台灣50（0050）的淨值和市價，大致會反映當下50支股票的漲跌。（當然還是會因為市況有一些折溢價存在）

但如果是跨時區的ETF，例如台灣上市的美股ETF，或美國上市的日股ETF，它的市價漲跌就沒這麼直觀，本文以元大S&P 500 ETF（元大標普500基金）為例，介紹這方面的機制。

一、跨時區ETF的淨值變動：

ETF的淨值是反映所追蹤標的的價格，而在所追蹤股市收盤之後，成分股價格就確定不會再變動。

以台灣上市的元大S&P 500 ETF（00646）為例，在台灣凌晨4:00左右美股收盤之後，500支成分股的價格就定下來不會再變動。（註）

恐慌市場上的多空聲音，指數投資人該做的事

資產配置&指數投資者，對於幾年以內的中短期市況，沒有特別看多，也沒有特別看空。（長期自然還是認為持有股債有非常大的機率，獲得比現金要高的報酬）

但不管在哪種市況之下，在你我身旁、網路上和新聞中，一定隨時都會看到聽到有兩種不同的聲音，最近因武漢冠狀肺炎造成的市場恐慌中更是如此。

一、可能的多空聲音：

首先是看空的一方：

疫情這麼嚴重一定會再跌，當然是現金為王。

我都放空賺錢了，這種時候怎麼會持有股票作多。

現在全球經濟的壞消息這麼多，我決定要先停損等它跌多點，相對低點再買進。

現在波動風險這麼大，空手等市場趨穩再進場吧，落下的刀子不要接。


也會有因為已經下跌一波而看多的一方：

XX股殖利率已經到XX%了，難得的買進機會。

股票已經超跌到合理價位以下了，開始買進。

川普今年要選舉，一定會想辦法救股市，聯準會大灑幣救市。

人生要翻身就在這一把了，加碼買還不夠，開槓桿買。

如何閱讀ETF官網資料（一），以Vanguard的全球股票基金VT為例

對於ETF的投資者來說，能閱讀官網資料是一件較好的事，雖然在台灣有些中文網站或英文的綜合網站也常有相關資訊，但有些提供的數據較舊，有些則較不完整。因此最好的方式，仍是上到官方網站，閱讀最具公信力的資料為主（至少官方在法律上有義務提供正確的資料）但就需要閱讀英文。

每一家ETF發行商的官方頁面的表現方式都不太一樣，本篇先以Vanguard的發行的全球股票指數ETF，也是大家在投資全球股市時常用VT為例，來介紹我們要如何閱讀官方頁面。會以電腦版網頁來說明。

一、概覽（Overview）

用google搜尋 「vt vanguard」（有些ETF用代碼直接搜尋，官網就會在第一頁，但因為vt有較多中文相關介紹頁面會排前面，所以多加一個關鍵字）即可以找到Vanguard專為投資人所設的ETF官方頁面（連結）

進入之後會看到的是下列的概覽頁面，最上面的一排紅色的字是這支ETF的全名，以及代碼（VT），第二排是告訴投資人說，這支ETF還有提供開放式共同基金的版本，連擊連結就會進入該共同基金的頁面。

接下來是一個導航欄，可以讓使用者進入六個段落的詳細頁面，我們將會依序來介紹，首先是「概覽」（Over View）。

為何道瓊工業平均指數不適合指數投資？道指簡介與相關ETF

1896年至2010年的道瓊工業指數

道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average，DJIA） ，簡稱道瓊工業指數、道瓊指數、道指（Dow）等，是最知名，且歷史第二久的美國股票指數，連沒投資股票的人很多都聽過它，大多數人把它當作是美股的代表。

但其實對指數投資者來說，道瓊工業指數並不是一個適合投資美股的指數。本文即介紹道瓊工業指數的歷史、製作方式、內容、相關系列指數和ETF，並探討它如果運用在指數投資上可能的缺點。

一、道瓊工業指數簡介：

美國記者查爾斯‧道（Charles Dow）於1882年創立了史上最早的股票指數道瓊運輸平均指數（Dow Jones Transportation Average） 並於同年成立了道瓊公司。

之後他模仿了運輸指數的相關作法和經驗，於1896年5月26日發布了道瓊工業指數，當時收錄美國最具代表性的12家工業公司的股票，1916年增加為20家公司，1928年時增加為30家公司至今。 

最初該指數只收錄各類工業公司，因此稱作「工業」指數，但目前已經並非所有的成分股都是工業股票，而是分布在許多不同的產業。

資產配置中可以用現金（定存活存）取代債券嗎？

在資產配置中，可以使用台幣（美金）定存或活存（亦即現金部位）來取代債券作為低風險部位配置嗎？這是在近年來債券殖利率不高的情形下，很多人會問的問題。（最近因為股市動盪，高評等債券殖利率又更低了）

本文即從各種角度，來比較探討在低殖利率時期，在資產配置中債券與現金的優缺點。

請注意本文分析的是投資中的資產配置，日常用錢與急用金請務必放在常用貨幣的定存活存。

一、現金和債券的預期報酬比較：

在之前的文章中，我們有提到過，殖利率是估算債券長期報酬的最好指標（如果持有債券ETF就再扣掉費用率）。

而現金的預期報酬，則可以用現在的定存利率來估量。

正常來說，同一幣種中長天期債券的殖利率，會比沒有利率風險的現金（或極短期債券）要高，但也有的時候會相反，情況有以下兩種：

（一）市場機制，即殖利率倒掛：

因為特定的市場狀況，造成短期債券（包括定存等）的利率反而高於中期債券，即所謂的殖利率倒掛。雖然很多說法認為殖利率倒掛是未來經濟變差的徵兆，但這點其實是很不確定的。

但可以確定的一點是，利率倒掛是因為各種可能的原因之下（例如最近因為武漢肺炎傳入美國，造成市場動盪，大家紛紛預期聯準會會大幅降息），市場上預期未來近期利率將會下降，這樣的預期才會造成中期債券殖利率低於短期。（同樣要避險，資金往中長期債券而不是往現金或短債去，推昇了債券價格）

壞公司的股票未必是壞投資，市場和產業亦然

指數投資者會在適當可行的範圍內，儘量分散自己的投資。但很多主動投資的人會說，「為什麼要投資全市場？為什麼要投資全世界？我就選好的公司，好的市場就好了啊」。「我把0050裡面的爛公司排除，自組股票組合，就能贏0050了啊」、「我選經濟前景最好的美國股市，就能贏全球股市了啊。」

但事實上，就未來預期報酬而言，不被看好的公司未必是壞股票，表現不好的市場或產業亦然。本篇就即探討這個問題。

一、壞公司未必是壞投資，好公司未必報酬高：

盈利好、前景佳的好公司大家都看好，股票大家都想買，大家都願意承擔更高的股價來持有這家公司，所以當下買進的價格，平均會相對於所謂的爛公司要高，因此未來的預期報酬可能會下降。

反之，大家都不看好，甚至虧損連連的公司，一看就風險高前景差，大家都不想持有，必須有較低的價格，才能抵得上買進這家公司的風險，因此股價下跌，但在價格偏低的情況下，平均預期報酬反而可能較高（當然，這是指平均而言，例如美國股市長期而言價值股的報酬高於成長股，常見的看法就是價值股是屬於不被大眾看好的股票，但這是超長期平均而言，近十年成長股的報酬就高於價值股）