2020年8月11日 星期二

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2019年12月12日 星期四

外幣投資的七種管道

外幣,是指本國貨幣以外的貨幣,對台灣投資者來說即指新台幣以外的貨幣。

持有外幣可以有很多種目的,包括實際的外幣使用、資金流動的中介暫放,以及實際投資等,本篇的主題即是外幣投資。

外幣投資(或稱作外匯投資)的方式很多,雖然也許多人持有外幣,是以外幣漲跌賺取價差為目的,但這裡主要講的,是長期資產配置投資者,透過長期持有外幣,負擔匯率風險以賺取利息,並在資產配置中,分散整體貨幣風險的作法。

此外,一般定義的貨幣投資,是包括持有各種到期年限一年期以下的固定收益產品(包括現金、定存、票據、債券等)在內,但一般不包括持有風險比較高的槓桿貸款或其他非投資級的短天期收益工具。

外幣在什麼情況下適合作為資產配置的一環將會另文介紹,這篇文章先介紹,對一般投資人來說,有哪些管道適合用於投資外幣,各有哪些優缺點。


(一)外幣定存:


一般是在台灣的銀行中(最方便是使用網銀或app會有優惠)購買特定的外幣,並依照需要進行定存,不同幣種有不同的交易成本(買賣匯差),但沒有持續成本,流動性也最好,隨時可以解約換回台幣使用。

缺點是在台灣的銀行中,可投資的幣別比較有限,有些幣別的定存則未提供合理的利息。

另外在美國券商買進定存單(目前是TD Ameritrade這方面功能最完善)也是一種可能的方式,但一般我們比較會把這個定存單當作暫時性的資金停泊,而不是長期投資。


(二)直接持有特定幣種的短期債券票據:



對一般不是大戶投資人來說,除了換匯成本之外還要負擔較高的債券買賣差價成本(而且不到一年到期之後又要再買,所以長期來說會成為不小的負擔),不是很適用。


(三)一般貨幣ETF:


在股市中買入單一或多種貨幣的ETF,這類ETF會追蹤特定的貨幣市場指數,並直接持有外幣定存或該幣種的短期票券。在大多數券商,交易成本一般會較在台灣的銀行換匯低,但會有一筆ETF內扣費用的持續成本。對長期投資者來說,較為方便持續持有,不需要轉單轉倉等等。此外,需注意有些這類ETF會採用一些主動策略,需注意是否會有操作風險。


(四)一般外幣ETN


性質大多與外幣ETF類似,會追蹤特定的貨幣市場指數,但因為不是直接持有外幣,需要多負擔發行公司的信用成本。

(五)外幣貨幣基金


主動操作的開放式貨幣基金,會直接持有外幣或短期票券,試圖獲取高於定存的報酬,ETF或ETN方便的地方是便於定期定額買入。但缺點有經理人主動操作的風險,內扣持續成本也較高,常常整體報酬率會不及定存。


(五)槓桿、反向貨幣ETF或ETN:



透過衍伸性商品來作多或作空貨幣,雖然似乎較一般ETF靈活,但會因為這類ETF使用衍伸商品所造成的特性,會傷害長期報酬,因此只適合短期進出,而不適合本文所提到的長期資產配置。(關於槓桿型ETF的長期報酬問題,可參見綠角的文章

(六)外幣CFD(價差合約)



透過持有外匯保證金經紀商所提供的價差合約來投資外幣,持有高利貨幣對低利貨幣的價差合約一般可固定獲得隔夜利息,買賣會有一定的買賣價差作為單次成本。隔夜利息一般會低於行情的利差,也可視作是一項持續性成本。

主要優點是因為可使用槓桿,要達到同樣數額的貨幣配置可以節省資金成本,交易成本比例也算較低。

缺點除了有可能槓桿使用不慎而造成過大風險之外,CFD投資的是貨幣對而不是單一貨幣,而且目前所知,並沒有新台幣的價差合約,所以從台幣使用者的角度來說,用CFD投資外幣,不是單純投資一種貨幣,而是作多台幣以外的A貨幣,作空B貨幣,會比較複雜。


(七)外幣期貨



透過買入外匯期貨來投資外幣,對長期投資者來說一般是買入遠期的期貨,到期時再轉買達期的期貨,當期貨標的貨幣利率比計價幣別高時(或者如果是貨幣對的期貨,作多的貨幣比作空的貨幣利率高),理論上會出現逆價差,轉倉時可以獲得相應的報酬。

優點:與CFD類似可因為槓桿效果可節省資金成本。此外如果該期貨的交易量夠大,報酬會更能符合市場實際狀況。

缺點:是一次需投入部位較大,不一定方便配合想要配置的數量。此外,轉倉的收益會隨市場波動而不固定,而且需要轉倉的交易成本和時間成本。另外,因為包括在台灣股市在內,並沒有台幣相關的貨幣期貨,所以外幣期貨實際上也類似CFD,並不是投資單一貨幣,而是等於作多台幣以外的A貨幣,作空B貨幣。

本文是對各種外幣投資的管道作簡單的介紹比較,之後還會較細部介紹一些投資管道。


2019年12月8日 星期日

全球十一家主要國際性指數發行商和品牌

之前的文章曾經介紹過,作為指數投資者應如何選擇適合的指數來進行投資,這篇文章則進一步介紹各個指數的製作維護者,也就是指數發行商。(Index Provider)

全球有許多大大小小的指數發行商,有些是以指數發行為主要業務,有些則是其他金融公司或相關單位兼營,有些發行大範圍的指數,有些只以個別國家為主,本文主要介紹有發行國際型指數,並且有相當數量ETF追蹤相關指數的發行商和相關品牌,使用ETF投資的讀者們可能會對它們有一些印象。


一、MSCI(明晟):


MSCI旗下的MSCI指數是目前全球影響力最大,也成立最早的全球股市系列指數。

MSCI系列指數最早在1968年即由美國的資本公司(Capital International)建立,該指數在1980年被美國金融公司摩根史丹利買下,改名為MSCI(全名Morgan Stanley Capital International),2009年時該部門由摩根史丹利分出,成為獨立的公司,並以MSCI系列指數製作維護為主要的業務。

2019年12月4日 星期三

沙烏地阿拉伯股市簡介與相關ETF

沙烏地阿拉伯是中東地區重要的經濟體,但它的股市至很晚近才開放,這兩年才得昇為新興市場,收入相關指數,並讓全球投資者得以方便投資。

除此之外,它有許多公司是未上市的公營公司,包括全世界最賺錢的公司--沙烏地阿拉伯國家石油公(Saudi Aramco),直到今年底才開始進行IPO,並將在2019年12月正式在沙烏地阿拉伯股市上市,成為全球的焦點。


本文即介紹沙烏地阿拉伯股市的歷史、特性、相關指數、ETF以及最近的IPO。


一、沙烏地阿拉伯股市簡介:


沙烏地阿拉伯當地早在1930年代還未獨立時,就有少數公開股票交易,但並沒有正式的交易所,到1970-1980年代時,約有十幾家公開交易股票的公司,在非正式的交易場所交易,但一直要到2007年3月,沙烏地阿拉伯交易所(Tadawul)才正式獲得政府核淮成立,是一個相當新近成立的股市。

在2015年之前,該市場主要只允許本國資金投資,之後才逐步開放。

根據國際交易所聯盟的資料,至2019年11月,沙烏地阿拉伯股市共有203支股票,股票市值共492527.15(百萬美金),約佔全球股市市值的0.57%。

目前沙國的上市股票中,金融股佔市值最大(約佔40-45%),其次為原物料相關股票(約佔20-25%),但沙烏地阿拉伯最重要的能源產業,僅佔約1%左右,這和大多數石油天然氣相關公司,都是公營企業或私有企業有關。但這個月之後會有很大的變化,後面會再詳述。

另外沙烏地阿拉伯股市中還有17支的Reits,在全球房地產或Reits指數中也有收錄一些。

2019年11月29日 星期五

債券投資報酬率的兩大迷思:債券配息率&歷史報酬率VS債券殖利率

債券投資是資產配置中很重要的一環,相較於股票而言,有風險波動較小的優點。而另一個優點是預期報酬較容易估計。

但即使較容易估計,它的合理方法也不是那麼直觀,本文即探討的兩種常見的債券未來報酬預估偏誤方式。

雖然投資個別債券和債券基金(包括開放式基金、封閉式基金、ETF)的情況略有不同,但其實原理是類似的(兩者的一些差異可參見之前的債券與債券基金比較的文章),因此放在一起作探討。

一、把配息率當作預期報酬率:

配息率是債券比較容易計算或直觀的數據,但以下一些原因,造成它無法合理評估債券的報酬率:


(一)債券配息率不是殖利率債券,未計入預期債券價格變動的因素:

當一支債券的價格等於發行價格時,債券配息率才會等於債券殖利率(另一種特別情況,是該債券是永遠不會到期的永續債券)

2019年11月27日 星期三

為什麼納斯達克(Nasdaq)指數不適合指數投資?納指與相關ETF簡介。

納斯達克指數,全名納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite Index)是美國股市三大指數之一。系列指數中的納斯達克100(Nasdaq 100 Index)指數也是美股ETF常用的指數,二指數都常被認為是美國科技股的代表指數。

但對指數化投資人來說,納斯達克並不是一個適合用於投資美股的指數。本文先簡介該指數和相關的ETF,之後會探討這個問題。


一、納斯達克指數簡介:


納斯達克指數成立於1971年(亦即納斯達克股票市場誕生的時候),當時從100點開始,目前已至8600多點。

納斯達克指數的基本概念,是收錄所有在納斯達克上市的公司,但如果有公司同時在美國其他股票市場上市,必須是在2004年以前就已在該市場上市,並持續至今才能收入指數。

2019年11月23日 星期六

全球公債市值比例與債券指數比例比較

全球公債市值比例
根據之前Visual Capitalist文章的報導,目前(依2019年10月資料)全世界的中央政府公債共有69兆美金之多。

文章中並近一步列出根據IMF資料統計的全世界各國公債的數量和比例。之前我們曾經作過全球股市市值與指數市值的比較,本篇文章藉由這篇文章引述的資料,來比較公債實際市值在全球的比例和在債券指數中的比例。


一、比較指數選擇和計數方式:



目前最知名的全球公債指數應為富時全球政府債券指數(FTSE World Government Bond Index,WGBI),但該指數只收錄本國貨幣計價的公債,也因為一些其他條件,一些投資級國家的公債未收錄(例如中國公債今年要加入失敗),此外目前也未找到該指數比較細部的國別資料。

因此,本文改使用之前文章分析的彭博巴克萊全球綜合債券指數Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index)中,公債部分的佔比數字調整後來作比較。

2019年11月19日 星期二

使用各地區ETF投資日本股市的稅賦成本


之前的文章簡介了日本股市。要對日本股市進行指數投資,可使用不同地區發行的ETF(使用日本指數或是更廣泛區域指數的ETF都是可能的選擇)

選擇ETF有很多要考量的點,本文主要介紹說明,對台灣投資人來說,各地區的日股ETF在稅務上的相關稅率,並略說明各地日股ETF的狀況。

日股依照目前股價,整體的配息率會約在1.5%-2%左右,可作為相關成本的參考。另外關於各地ETF股息稅的一般介紹可參見之前的文章

一、美國股市的日股ETF:

日股配息給ETF時會被課10%的稅,ETF配息給投資人時會再扣30%的稅,如果申請NEC退稅,可在隔年拿回這30%的稅。

美國股市有不少日本或亞洲太平洋地區指數的ETF,費用率也不錯。


2019年11月12日 星期二

誰適合使用eToro(e投睿)?eToro的十項優點和十項缺點

之前曾撰寫文章從eToro(e投睿)的廣告中的史蒂夫和戴夫來探討投資觀念,這篇文章則直接來說明eToro這家投資平台的優缺點,以及誰適合使用它。

也正好11月時正在舉辦入金獲得4%-6%獎金的活動(詳見文末),如果看完本文之後想使用eToro,在此時加入正好最有利。

eToro(投睿)是一家線上交易平台,其最初以外匯保證金、價差合約(CFD)為主,其後擴及股票ETF等買賣。


一、Etoro的優點和適合的人:


(一)、交易平台界面簡明,且有中文界面和中文客服:基本上操作很直觀,沒有太複雜的界面,加上中文界面和中文客服,對於初學者以及英文不好的投資者來說十分方便。

(二)、可以使用paypal直接入金:如果在paypal有一筆美金,想要匯回台灣會需要相當高的手續費,但在沒有美國銀行帳戶的情況下,這資金又無法直接轉入大多數的美國券商,但etoro允許使用paypal入金,且完全無成本,讓paypal的資金不至於閒置,也是我個人當初會開一個eToro帳號的重要原因。

2019年11月7日 星期四

《精準決策》讀後感(二):脫離個別思考框架,整體思考理財和資產配置


《精準決策》(Judgment in Managerial Decision Making),由麥斯‧貝澤曼&唐‧摩爾所著,是一本探討人的決策中,種種不理性思考的的書。

之前的文章從書中提到的一種思考框架-假確定性問題,來探討停利停損的迷思。這篇從書中所提到另一個思考框架來看整體的理財和資產配置問題。

一、一個關於思考框架的組合實驗問題:

在書中作者舉了阿莫斯‧特沃斯基與康納曼二人所作出的研究例子:

第一個實驗是問受訪者兩個決策:

A決策,二者擇一:
a:確定獲利240美元。
b:有25%的機率獲得1000美元,75%的機率收益為0。

B決策,二者擇一:
c:確定損失750美元。
d:有75%的機率損失1000美元,25%的機會損失為0。

實驗結果,有84%的受訪者在A決策中選了a,B決策中有87%的人選了d。

這個A決策實驗結果,代表了大多數人在面對正面收益時,會採取風險規避,亦即希望能確定拿到收益。B決策的實驗結果,則代表大多數人在面對損失的可能性時,寧可冒著損失更多的風險,也不希望確定損失。整體而言,同時選擇了a、d的受訪者達到73%,而同時選擇b、c的受訪者只有3%。

二、搭配另個問題,看出多數人的思考盲點:

他們兩人又作了一個實驗,問了以下的問題:

兩者擇一:

e:有25%的機會贏得240美元,75%的機率輸掉760美元。
f:有25%的機率贏得250美元,75%的機率輸掉750美元。

這個問題因為一看即知f 的條件優於 e,因此所有的受訪者都選擇了f。

但有趣的是,其實e選項,正是前一問題中很多人選的a和d兩個選項的結合,而f選項,正是前一問題中,最少人選的b、c兩個選項。

也就是說,很明顯地選b、c是一個錯誤決策,選到了一個明顯不利的選項。這個決策錯誤,出於未把相關的決策看成一個整體,因為困在個別的思考框架中,作出了前後矛盾的決策。

為什麼說是前後矛盾呢?某些決策並沒有絕對的對或錯而是一種偏好。例如一個偏向風險追逐的人,在前述問題中可能會同時選擇b、d,追求可能最大的獲利機會(同時承受最大損失的可能)這是一個合理的選擇。同樣地,非常偏向風險趨避的人,可能會選擇a和c,確定自己損失510美元,不會再有更多的損失,也是一個合理的選擇,這兩種選擇至少是前後一致的。

在這個問題中,要追求風險、避開風險、選擇風險中庸(一個決策追求風險、另一個則避開),或是純粹選擇期望值最高的,都是可能的選擇。但最多人選擇的a、d組合,就是在整體的風險波動類似於b、c組合的狀況下,選了一個預期報酬(期望值)較低的選項,因此是明顯的錯誤。

三、對於整體理財和資產配置的啟發:

這個實驗十分具啟發性,在我們思考理財和資產配置時,應該要有整體連貫性的思考,而不是被單一標的、決策的思考框架所限,這也是資產配置的基本精神。

例如,我們在決定投資中加入一項資產的時候,除了思考它的預期報酬和風險是否合理之外,更重要的是它對於整體資產配置,甚至是個人整體理財狀況所造成的正面負面影響。如果只用心於戰術層次的個別標的,忽略了影響到個人整體理財的戰略層次,就不是個理想的決策。比如忽略個人投資以外的收入並不穩定,卻追逐熱門高風險的標配置就是其一。

又例如,有人因為害怕風險,而把所有的剩餘資產都放在定存,但同時又用高於定存的利息貸了一大筆錢去買房子。從個別決策來看,害怕風險而把錢全放在定存,並不能算錯誤(比不懂投資風險還盲目去投資的好太多),而運用貸款買房子也是可能的合理作法。

在保有足夠的急用金之外,還有多餘大筆定存的情況下,還去貸款就是一個明顯前後矛盾的作法,在未有降低風險的情況下,明顯拉低了該筆錢的預期報酬(期望值)。

又例如,在網上常常有人會問,我應該要賣掉賺錢的投資還是賠錢的投資呢?其實這個問題本身就問錯了,過於執著於個別標的要實現虧損還是實現獲利,而不是關注該投資對未來自身整體投資的作用影響,就會像前述例子,把焦點放在損失或獲利,就不小心選了明顯錯誤的a、d一樣。

類似的見樹不見林的例子有很多,唯有隨時提醒自己在作多個決策時,要檢視是否前後一致和作出整體思考,才不會作出錯誤的理財決策。