「美股」包括哪些：美國股市與各主要指數系列的收錄差異

美國是全球最大的經濟體、擁有全球最大的股票市場，但什麼是「美股」，以及我們在進行指數投資的時候會投資到哪些公司、買到哪些性質的股票，有時就不是那麼明確。這篇文章就這部分作一些介紹。


首先我們介紹一下美國股市相關的主要幾個指數系列，其中包括：

一、富時羅素旗下的羅素（Russell）指數系列：大中型股的羅素1000、小型股的羅素2000、整體股市的羅素3000等。詳細可參見這篇文章的介紹。

二、標普公司的S&P系列指數：大型股的S&P 500、中型股S&P 400、小型股S&P 600、整體股市的S&P 1500等等。詳細參見這篇文章的介紹。




三、摩根士丹利公司的MSCI指數系列：最代表性的是美國大型中型股的MSCI美國指數，還有其他按市值大小、類型、產業區分的指數。

四、CRSP（芝加哥大學有價證券價格研究中心） 的CRSP系列指數：其中以全美國市場指數最有名，Vanguard的VTI即採用這個指數。其他還有各規模股票的指數，詳細介紹可參見這篇文章。關於該系列指數的一些特性，可參見綠角的文章 。

五、道瓊公司（現已與標普合併）的道瓊工業指數。知名度高，收錄美國的30家代表性大公司，特點是以股價而非市值加權。另外道瓊也有出各種市值及產業類別的指數。

六、由個別股票市場發行的 NYSE composite （紐約綜合指數）、 Nasdaq composite（納斯達克指數，另有NASDAQ 100指數） 這兩個指數系列。

七、威爾夏5000全市場指數：美國最早的全市場指數。

八、其他知名指數：例如費城半導體指數。

       以上這些指數在定義哪些公司股票算是「美股」的時候，通常第一個條件，就是要在美國股票市場上市。

       例如在Russell系列指數和CRSP指數的（其他指數系列也類似）都規定，一家公司的股票要放入美國股市指數，需要至少有在以下美國境內的股票市場掛牌：  NYSE、NYSE American、 NASDAQ、ARCA、BATS、IEX。以下就介紹一下美國現在有哪些股票交易所：

        美國本來是有很多個股票交易所的國家，幾乎各區域重要的城市都有各自的交易所，不過經過各種整併之後，現在所剩不多，主要是NYSE和NASDAQ兩大集團在競爭。

一、NYSE（紐約證券交易所）：全世界市值最大的交易所，有近300年歷史悠久的交易所。

二、NASDAD（納斯達克）：1971年成立於紐約，為全世界市值第二大交易所，但交易量一度常超過紐約交易所。

三、NYSE American：原來的美國證券交易所（American Stock Exchange），位於紐約，擁有百年歷史的交易所，並曾為美國第三大交易所，2008年被NYSE合併後多次改名至今。

四、  NYSE ARCA，原名Archipelago（全電子證券交易所），位於芝加哥，最早在1994年成立，2005年被NYSE合併而改名，目前主要是透過特定的技術交易二大交易所的股票，實際上沒有公司直接在這掛牌。

五、BATS：實際上包括4個交易市場，其中有股票買賣的是BZX和BYX，2005年開始有美國股票交易，成立的目的是希望打破兩大交易所集團所壟斷，前年被Cboe（芝加哥期權交易所）買下，目前Bats較成功的業務是在選擇權交易上，另外也有一些包括ETF和ETN選擇在這裡掛牌，但一般公司的股票不多，在這上市最主要的普通股就是Cboe，也就是母公司自己的股票。

六、Investors Exchange (IEX) ：2012年才成立，目標與Bats類似，是要打破兩大交易所集團所壟斷收取高額費用，提供較低廉的上市費用，雖然已獲得美國證券交易委員會（SEC）認可，但目前只有一支股票在這裡上市，就是在台灣的海外投資者們常用的券商 IB（Interactive broker、盈透證券）（註：IB已在2019年10月移到Nasdaq了）。

除了這些股市之外，其他還有一些場外交易市場如 OTCBB、OTC集團等等，這些被認為非正式的交易板的股票不被主要的指數納入。

除了需要在美國各股票交易所上市之外，這些指數對於何者為「美國股票」各自有一些收錄的標準，以下是一些納入或未納入的資產類型。

（一）Reit（不動產產信託投資）：  以上提到各種指數系列，除了無爭議的普通股之外，都將reit放入股票指數中，例如vti（即 CRSP全市場指數）中即有大約2%的 Reit 。所以如果想（或不想）以Reit作為特定資產配置的人，都可以納入思考。不過順提一下，大家所熟悉的台股加權指數是沒有把在台灣股市中上市的reit列入的。

（二）特別股：在大多數美國指數中，都明確提到特別股（包括etd）不納入指數，而MSCI指數的編製規則中，雖然提到會依照實際狀況來考慮特別股是否納入（如果特別股性質比較像債券就不納入，如果只是個沒投票權的股票就納入），但美國的特別股一般都屬於前者，所以目前所知並未納入MSCI 美國指數中。

（三）其他常未列入指數的包括etf、etn、cef（封閉式基金）等等衍伸商品，NYSE composite早期比較特別，有將etf、cef兩者納入指數之中，但在2003年之後的新規則也排除了這兩者以及其他衍伸金融商品。

（四）海外公司股票：美國作為發達的資本市場，有大量的海外公司股票在美國上市，其中大多以ADR的形式。

         在大多數美國股票指數系列中都未納入ADR，但NYSE composite和Nasdaq composite兩個指數系列較特別，不是以公司本身地點，而是以上市交易所來作為納入標準，因此將在美國上市的ADR都收入，因此例如諾華製藥、阿里巴巴、豐田汽車、匯豐集團、台積電（這是目前市值前5大的ADR）等等的ADR都有納入NYSE composite，而中國的百度、網易等ADR都有納入Nasdaq composite，也因此如果買納斯達克相關的ETF QQQ（追縱Nasdaq 100指數，收錄納指中，除了金融股以外市值最大的100個股票）時，除了買了蘋果、微軟、亞馬遜這些美國公司之外，也會買到百度、網易等中國大型網路公司。

        除了ADR以外，各個指數對於何者為美國公司，何者為海外公司的定義就有所不同（可能判斷因素包括登記國家、總部地點、主要營收地點等等）。以餐飲業百勝中國（紐約股市代號：YUMC）為例，它雖然總部在上海，且是以中國為主要營業地點的公司，但因為是由百勝集團分出來的公司，註冊地點是在美國，所以它是以一般股票而非ADR在美國上市。百勝中國被收入富時所出的羅素系列指數的羅素1000指數中，但另外三個MSCI、S&P、CRSP  三個系列的指數，就認定它是中國公司而沒有收入（在MSCI系列中被納入MSCI中國指數），不過雖然有這一點細節的差異，如果買追縱這四個系列指數的ETF，絕大多數會買到以美國為主的公司。

在2018年年底，美國國內股市總市值，於納斯達克上市的公司約9兆7千億美金，於紐約證交所上市約20兆7千億美金，共佔全球各國國內股票市值（註）約41%。不過廣義的美股，其實還包括美國公司在國外股市掛牌的股票，其中又以在英國倫敦掛牌的最多，目前所知市值應在1兆美元以上，這部分可能之後再另文介紹。

註：總市值包括非流通股，但不含各公司除了在本國掛牌之外，另在國外掛牌的股票。

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