關於ETF收益平準金的十八個錯誤理解，以00878和00919相關數據為例的說明

收益平準金是在台灣的ETF中，常常討論的熱門話題，近來老牌的高股息 ETF  0056也增加了收益平準金這個機制，更是又帶起一波關注。

對我一個指數化投資人而言，重點在長期總報酬，因此我認為這個機制對投資人其實也沒明顯好處，但也沒太大壞處，就是個可有可無的機制。

但發現在網路上，大家不僅對它非常重視，討論熱烈，可是無論支持、反對或是持平的各方其實都常有一些對它的誤解，所以寫了這篇文章，說明許多對收益平準金的錯誤認知，並且以實際實行平準金的ETF00878、00919的狀況為例，來合理了解收益平準金是什麼。

一、簡述收益平準金的設立原因與目的：

會有收益平準金的一個重大前提，是追蹤指數（無論是指標指數還是策略指數）的ETF，與主動操作的開放基金不同，會較嚴格限制哪些錢「可以」（可以不代表一定要配）拿來配息，哪些不行。

我手上有一些XX幣被套牢怎麼辦？能否買一些該幣的投資產品？

常在網上看到或被問到一種問題：我手上有一些XX幣，但現在跌了很多被套住，怎麼辦？有沒有建議有該幣的相關標的可以投資？

這問題可以分兩部分。

第一是，如果你沒有要用某種外幣（無論是旅行、生活、投資）你就不要買或留很多XX幣，如果因為工作所得的外幣，但可想見用不到的部分，那就在合理的交易成本之下，早點換成你會用到的貨幣，而不是去負擔不必要的匯率風險。

投資AGGG相當於曝險於哪些貨幣？各佔比多少？（2023年2月）

前幾天的文章介紹了投資於VT這支全球股市ETF時，會曝險於哪些貨幣，這篇以英國上市的AGGG這支全球債券ETF為例，來看投資於全球債券會曝險於哪些貨幣，作為衡量配置匯率風險的參考。

選擇AGGG，是因為它未作匯率避險，而其他大多全球債券ETF，是採用美元避險，只會曝險於美元，而不會曝險於其他的貨幣。

一、數據：

數據來自於2023年2月23日iShare官方網站資料，反映AGGG所持有債券和少量現金的各種曝險貨幣比例：

投資VT相當於曝險於哪些貨幣？各佔比多少？（2023年2月）

常看到被建議或打算投資如VT這類全球股市ETF的投資人問說，把錢都投資於美元資產，是不是匯率風險都集中於美元不太好？但其實VT雖然是美元計價，但實際上投資於全球股市，就已經曝險於各種貨幣（VT會把美元換成全球各貨幣再投資全球股市），亦即等於匯率風險有一定的分散了。（關於ETF計價幣別和實際曝險的不同，詳細可參見之前的文章）

本文就列出在投資於VT時，實際上投資的各種貨幣佔比，作為衡量匯率風險的參考。

一、數據：

以下列出VT所持有各種幣別資產的比例，根據的是2023年1月31日時的Vanguard網站資料。

如何使用IB（盈透證券）的定期定額功能（Recurring Investment）？

以往使用海外券商的一項尚不足之處，在無法進行自動定期定額買入，不過IB（盈透證券）從去年12月開始，推出定期定額（Recurring Investment）的功能，提供投資人一個方便的投資工具。

目前該功能只開放美國上市的股票和ETF，不過按IB的說明，之後還會推廣到歐洲股市十分期待。

（6月20日更新，目前已經可以定期定額一些較熱門的英國股票或ETF，如VWRA、VWRD、EIMI、IMID、VUSD、VUAA、VDEM、VFEM、SPXP、SWRD、AGGG、VAGU、ISAC、IDTL、IBTA、IGIL、WSML、GDX、LQDE、FLOA等，但有些則還沒開放，確切的收錄標準不太確定，英國以外的歐洲包括德國 、瑞士、法國、西班牙、義大利、荷蘭、比利時、瑞典、丹麥、芬蘭、奧地利、希臘市場等也有一些股票或ETF開放，例如荷蘭上市的IWDA可以定期定額）

本文即介紹該功能如何使用以及要注意的事項。

一、先啟用碎股功能（Fraction Shares）

要使用定期定額投入，需要先在IB啟用碎股投資的功能，這可以在網頁的帳戶頁上，或在手機App啟用。

海外券商短期資金停泊ETF比較：BIL、SGOV、SHV、GBIL、CLTL、BILS、TBIL、IBTD、TFLO、USFR

在使用海外券商進行指數化投資時，每個人的投入方式不同，有人會把一筆錢直接匯到券商之後一次把錢全部投入標的，有人則偏好分批投入，兩種作法都有一定的理由，沒有一定哪個比較好。

如果不是一次投入，暫時留下的現金放在券商未必有利息可拿（有些要高過一定數額才有，且利息一般會低於市場）

前兩年因為美國利率很低，所以美元現金本來就無利可圖所以差別不大，但現在美元短期利率到4%以上了，如果能將閒置資金放到能生利息的地方就多少能增加一點收益。這時選擇購買CD（定存單）或是美國短期國庫券（T-bill）都是可能的作法選，但這兩者在交易上可能比較麻煩且成本較高，臨時要賣出有時也比較不方便，因此，選擇投資於超短天期美國公債的ETF作為資金停泊就有不錯的效用。

本文即比較介紹目前可能選擇的ETF：

一、資金停泊ETF的各種特性與可能考量需求：

1、波動程度：要讓短期資金停泊，有一個很重要的需求就是波動風險，一般會希望即使短期持有也幾乎沒有減損的風險。本文列出的標的都具有這樣的特性，一方面標的是由美國政府發行的債券沒有信用風險，一方面存續期間在半年以下，利率變化造成的波動很小，在當下4%以上的利率和預期年化報酬之下，一般只要持有幾天以上就幾乎沒有虧損的風險。但波動大小還是會略有不同。

2、流動性：短期資金會在短期內一買一賣，如果交易量太差，買賣價差太高，交易成本太高就會划不來。

ETF發展歷史上的里程碑

今天是2023年1月22日，在30年前的今天有一件重要的事，就是美國推出了第一支ETF  SPY（雖然它是不是全世界第一支ETF有爭議，加拿大人會認為第一支ETF是1990年在多倫多上市的TIPS）。

在這之後ETF一步一步發展至今，種類和樣式也愈來愈多（雖然有很多不是指數化投資標的，並不建議一般人投資），本文整理了這發展過程中各種「第一個」的ETF。（如未特別註明地點就是在美國上市的）

一、1990年，加拿大第一支ETF： 追蹤TSX35指數的TIPS。

二、1993年：美國第一支ETF，追蹤標普500指數的SPY。   

三、1995年：亞洲第一支ETF，日本發行的「野村日經300ETF」，追蹤日本的小型股，同時也是全球第一支小型股ETF，較美國的IJR、IWM都還早5年。（但這支比較像實驗性質，之後日本要再6年才出現下一支ETF）。

2022年另類投資資產表現回顧

2022年的各類資產市場表現如以往一般紛歧，本篇文章回顧去年除了一般股票、債券以外，另類投資資產的表現，包括房地產、原物料、股債混合、貸款、加密貨幣等。

關於主要股市和主要債市在2022年的表現可參見綠角的這篇和這篇文章。關於各單一股市表現可參見我之前這篇文：

股債以外的資產種類很多，這裡只列出與股市大盤指數相關度相對較低，也許可能納入資產配置的指數表現。內容是以美金計價的指數表現，因此台幣使用者實際上投入這些資產的績效，會因為2022年台幣對美元的匯率下跌而明顯增加。

一、資產績效列表：

2022年全球股市報酬排名

2022年結束了，延續去年的統計文章，2022年全球各市場股市與2021年類似，呈現各市場報酬差異極大的狀況，這篇文章列出2022年全球50個市場以及各區域的MSCI指數報酬並作出探討。

以下如未特別註明，都採用的是該市場的美元計價MSCI IMI( Investable Market Index)指數，即包括該市場的大型、中型和小型股。採用的指數版本為NET，即反映配息扣股利稅後再投入的報酬，列表中且列出2021年的績效作比較。

使用小台指期轉倉投資台股加權報酬指數三年（2019-2022）成果探討

指數化投資會希望儘可能獲得整體市場平均報酬，但加重配置台股的投資人會遇到一個狀況，就是缺少較好的全市場投資工具。

例如，交易量和成本較理想的0050和006208，只持有上市前50大股票。006203流通性不佳，而006204的費用成本又太高（投資台股工具相關問題可參見這篇文章）。

也因此，追蹤台灣加權指數的台指期或小台指期，就成為一個可能有幫助的工具。關於使用期貨作指數化投資的基本方法和優缺點，可參見之前寫過的文章。（簡單說，注意這裡指的是不開槓桿，存與期貨價值相同的足額保證金，並長期持有期貨獲得接近指數報酬的作法）

那麼，期貨的實際追蹤效果究竟如何？因為轉倉的價差會因時間而異，沒有較好且一致性的公開數據，本文就以個人實際小台指轉倉3年的經驗數據，來初步觀察這樣的追蹤指數方式，是否能合理獲得接近指數的報酬。

一、期貨追蹤指數的偏離可能性：

在列出具體數據之前，先簡述期貨追蹤指數可能偏離的狀況。

期貨相較於ETF或指數基金有一個缺點，就是因為合約有到期日，所以需要在到期之前轉倉，轉倉可能會因正逆價差而獲得損失或報酬。而股市期貨的價差主要會因市場的配息比率，以及該貨幣的資金利率而有所不同。