美國Reits ETF中的資本返還（ROC）：VNQ、IYR、XLRE、SCHH的比較

如果使用TD Ameritrade、IB等券商投資美國房地產ETF VNQ，可能會注意到每年年初會收到一筆自動退稅，該筆退稅的項目主要是資本返還（Return of Capital，ROC），但如果使用Vangaurd以外其他發行公司的Reits相關ETF，如IYR、XLRE、SCHH等，就沒有這方面的退稅，本文即分析探討這個問題。

一、什麼是資本返還？

資本返還（Return of Capital），在美國的稅務法規上是一個重要的概念，影響到證券獲利的相關課稅。

從字面上的意義來說，資本返還即是指將投資人當初投入的資金還給投資人，中文有句話說「配本金」即是類似的意思。（關於主動債券基金配本金的問題，可參見之前的文章）

實務上來說，如果收入（配息）的來源，並非利息、股息等現金收益（Income），也非資本利得（Capital Gain），都可以視作資本返還，並不一定是狹義的返還當初的投資本金。

在稅務上，資本返還的配息，不論對美國人或包括台灣人在內的外國投資者，皆屬於不需要課稅的部分（註），因此，對台灣人來說，在美國的ETF配息時扣了30%的股利稅之後，許多券商會在隔年，把其中來源為ROC的部分返還給投資人。

二、Reits中的特有資本返還型態：

Reit（Real Estate Investment Trust）亦即不動產投資信託，這樣的投資模式性質介股票和基金之間，亦即我們可以把一支Reit視為一家公司的股票，也可看作一種投資房產的基金。

這種信託方式，在會計和稅務上與一般公司股票有些差異。它會把各項收益（Income）和資本利得（這部分一般比較少）扣掉相應的費用，其中包括管理費用、折舊費用（Depreciation Expense） 等，而得出該Reit的淨利（Net Income）。如果Reits將這些淨利配發給投資人，就會視為這家公司的一般股利（Dividend），如果配息超出淨利的部分，就會視為資本返還。

上述的折舊費用，主要是指所擁有房產因時間造成的價值減損，但折舊跟其他費用不同，它並不會實際減少Reits所持有的現金，這造成有可能該年度的現金收益扣掉實際費用之後，配給投資者的金額還大於上述的淨利，這大於淨利的部分，就會被歸為資本返還。

也就是說，實際上這些大多還是來自現金收益（在Reits主要是房租）的配息，會因為會計計算方式而成為資本返還而非一般股利。這點與一般公司股票，配息都視為一般股利有所不同。

雖然有時Reits真的可能將部分賣出資產的現金（未獲得資本利得的部分）配回來，而成為資本返還，但大多數資本返仍是屬於上述會計因素造成的狀況。

三、Reits ETF中的不同分類以及稅務問題：

美國的Reits ETF（或包括Reits在內的房地產 ETF）一般會將Reits配發的股息（稅務上來說，包括一般股息以及上述的資本返還）都再配息給投資人，如果是台灣投資人，就會在配息時被扣30%。

但如前所述，其中資本返還的部分，按照美國稅法是不用交稅而可以退還的，因此如果ETF在配發現金給投資人時，將這部分配息來源，分類為資本返還，對於投資人較為有利。

但目前所見，主要ETF品牌的美國Reits ETF之中，只有Vanguard旗下的VNQ 有將這部分列為資本返還。

在VNQ的年報中，說明它會在收到各投資標的配息時，根據它給予的報告，將配息來源列為股息、資本利得或資本返還，如果未能及時收到相關報告，則會由經理人來估算。

實際上，VNQ就如年報中的說明所述，會將每年大約有20-30%左右的股息的來源，列為資本返還（亦即被扣稅之後一般會自動退稅），有時也會有少數的資本利得（台灣人這部分免稅，因而一般也可退回），關於VNQ各年度的配息成分，可進一步參見柏格頭網站的這篇文章。

但其他主要發行者的Reits或房產ETF，例如IYR（iShare）  XLRE（SPDR） SCHH（嘉信） 等等，目前所知都沒有這部分。

在SPDR和嘉信ETF的年報中，都出現一段類似的，特別針對Reits ETF的說明，說明他們在收到Reits的配息時，會先把它們都列為一般股利，待年度結算時，會再依各Reits的報告資訊，或在未及時獲得資訊時由經理人估計，實際改列為資本返還或資本利得。

而iShare的年報未則特別提到Reits的狀況，但一般說明提到，所收到的配息中有可能包含資本返還，這部分會由經理人來估計之後，在除息日公告。

儘管按照上述說明，Reits的配息是有可能在這三家公司的ETF中視為資本返還，但實際上因為某種不明的原因，就目前所知，這三家公司的美國Reits相關ETF，並未實際把配息列為資本返還，因此在每年初時，這些ETF的持有者不會收到去年股息稅的退稅。

四、總結：

整體而言，我們可以看到在美國，Reits相對於一般股票（例如性質類似的房地產股票），因為部分配息可視為資本返還，對我們而言有一定的稅務上優勢。

但在實際上，僅有Vanguard的ETF作好了這樣的分類，其他主要品牌ETF都沒有把Reits的部分配息列為資本返還，因此使用Vanguard的ETF（主要是VNQ）投資美國Reits，相較使用其他的品牌的ETF，在這方面多一項優勢。（註2）

另需注意的是，本文的探討僅是基於美國相關稅務規定，其他國家地區的Reits的狀況不同，因此不一定適用。

此外，本文的探討結論出自以ETF來投資美國Reits，直接投資單一美國Reits的稅務狀況也可能有些不同。

最後，並非所有的券商都會自動退回本文所提到的資本返還，目前只確定我有使用的TD Ameritrade、IB都會退，Firsttrade不一定，而eToro是不會退的，其他美國券商或台灣各家券商複委託，需要另行確定。

（註1）資本返還雖然免稅，但會降低投入成本，因此對美國當地人來說，未來的資本利得稅可能會因此增加，但對台灣人來說不收資本利得稅，所以沒這個問題。
（註2）2018年的時候，Vauguard ETF的一些配息來源分類出了一些問題，造成各類ETF在2019年初時的自動退稅少了很多或沒有，但2019年時已經恢復正常，2020年初的退稅已無問題。

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                       美、英、台上市各類資產ETF股息稅資訊比較整理

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