台灣上市債券ETF概述和優缺點比較

在我剛開始作指數投資的時候，台灣沒有多少ETF可以選擇，且主要都是台股ETF為主。早期曾經有一支以台灣公債為主的寶來富盈債券ETF，但因為實物交換機制有問題，折價太大，最終被投資人決定清算而結束。（註1）

這幾年來台灣ETF愈來愈多，尤其海外債券ETF快速發展，目前已經有106支債券ETF（註2），數量和規模已經在全世界來說都算不少（雖說主要是靠壽險業資金支撐）。

對於想投資債券ETF的台灣投資人來說，台灣上市的債券ETF多了一種較方便且交易單次成本較省的選擇，不過ETF的發展，畢竟和美國或英國等金融先進國家相比還是有差，整體產品的品質也有差，本文即簡介這些債券ETF，並說明與海外ETF比較之下的各種優缺點。

一、台灣上市債券ETF概況：

（一）發行投信：

目前台灣共有共有106支直接投資於債券的ETF，發行的投信包括元大、國泰、中信、凱基、新光、群益、富邦、復華、第一金、永豐、台新、統一、富蘭克林，共13家。

（二）資產類別：

債券以美元債券為主，其中類型包括美國公債、美元投資級公司債、美元各產業類別公司債、美國市政債、美元新興市場公債、美元新興市場公司債、美元高收益債、中國美元公司債等。




此外也有少數人民幣計價債券ETF，包括中國公債和公營企業機構債券。

明顯缺少的主要債券類別，包括美元和人民幣以外的各已開發國家和新興國家貨幣的債券，包括公債、公司債等。此外也缺少通膨相關的債券。

二、如何自行查詢評估各債券ETF相關資料：

（一）、殖利率：

之前的文章提過，殖利率是投資債券時最重要的參考資訊。

國內投信的網頁不太會把債券ETF的殖利率資料放在月報中，較常見的方式是放在申購買回清單底下（例如元大、群益）、也有放在投資組合或基金持股中（如中信、國泰） 或是追蹤差異（例如凱基）的頁面。

有些提供的是到期殖利率（如元大、國泰），有些則是提供最差殖利率（如中信），也有不確定是指哪個數字（如凱基、第一金），其中復華這方面最好，會同時提供到期殖利率和最差殖利率，更能完整了解持債的狀況。不過一些債券類別如美國公債，這兩者數字是一樣的，沒有分開提供就還好。

（二）費用率：

費用率是投資ETF很重要的一項因素。

在ETF的官方頁面上一般只會有經理費和保管費，但它不代表完整的費用。之前年度、季度、月的費用率可參見證券投信公會的網站，除了看見完整的費用率，也可以看到費用之中各是出自於哪些部分。但有些細部可能要查完整的年報或半年報會更清楚。（雖然是股票ETF，但投信ETF費用的一個例子，可參見綠角今天的文章）

（三）其他持債內容資訊：

債券ETF的平均信用評等、平均存續期間、詳細持債等資訊，與殖利率類似，常可在投信網頁中的申購買回清單、投資組合（基金持股） 、追蹤差異等頁面看到。但例如債券所屬國家、產業類別等資訊，一般則需要到月報中才能查得到。

（四）實時折溢價：

各投信都會有一個實時折溢價的頁面，可能在「即時淨值預估」（如元大、中信）、「折溢價查詢」（如富邦）等頁面，可以查到ETF當時的淨值以及市價，以及之間的差距。但需注意在台股開盤的時間，美國債券不少已經收市，所以收市的市況變化不會反映在淨值中，只會反映即時的美元匯率差距。在買進ETF之前可確認一下沒有過大的溢價。

（五）追蹤成效比較：

ETF本身績效不難查到，但作為台幣計價的ETF，大多數追蹤的是美元計價的債券指數（如果是人民幣債券會是人民幣計價指數），所以要比較追蹤成效，需要將比較時段前後的台幣和美金匯率考慮在內之後，才能得出正確的追蹤績效差異。

另外，後面會提到稅的問題，像美國公債公司債等債券大部分不會對ETF收稅，所以一般會以total的指數來比較。（如果是美股ETF就要用net會比較適合）

三、投資台灣上市債券ETF的各項優點和缺點整體評估：

（一）、交易費用：

基本的交易費用是買賣各付出一次手續費，是0.1425%乘以券商給的折扣，一般如果以手續費低為主，不難找到3折以下的券商。此外債券ETF不用交證交稅，比股票ETF和一般股票都便宜。

相較於使用美國、英國等地的債券ETF來說，主要可以省下換美金的成本以及來回匯費（或複委託手續費）。因此對於預計投資期限不是特別長（例如幾年以內）的人來說，有一定的優勢。

買賣成本還有買賣價差，這部分參見下一段討論的流動性。

（二）、流動性、買賣價差：

台灣上市債券ETF雖然不少規模不錯，但相應的交易量並不太大。（大多是壽險業中長期持有）規模和流動量比較好的台灣股市債券ETF，每日成交量一般仍不大，可能就幾百張左右，看起來非常少。

但實際上觀察每天的交易狀況，流通量較好的一些債券ETF，例如幾家的美國公債20年ETF、元大A級公司債、BBB級公司債等，買賣價差大約會在0.1%-0.05%左右，有時甚至可以低到0.02%左右，而兩造的買賣單大約都有10張或20張以上的量（大多是因為投信或券商有在造市），如果不是一次要大量買進賣出（一次超過40-50萬台幣以上），其實不太會有衝擊成本產生（如果有大規模資金就建議分批買進賣出）。但也有很多規模較小，流動性真的較差的ETF，價差會到0.2%以上甚至0.3%以上，就比較不理想，在決定標的之前可用yahoo股市等網站，觀察個幾天實際的掛單狀況看適不適合作為標的。

也因為同一支ETF不同日期、時段都可能有不同的價差，也可以觀察之後，為自己訂一個最高價差上限，價差暫時太大時可暫時不買入賣出，等比較合理時再交易。

當然國內的債券ETF，與美股的一些對應標的債券ETF，買賣價差只在0.01%左右，甚至0.007%（如TLT）0.008%（LQD），還是有一定的差距，交易量更是完全不能比，不過如果考量到換匯和匯出的成本，國內的債券ETF在一次性成本上還是有一定的競爭力。

（三）、費用率：

以2019年的費用率為例，目前特定類別的各投信ETF費用率已逐步有競爭力。

例如：短期美國公債ETF費用率已達0.17%、長期美國公債的費用率已達0.2%左右（但中期債券不知道為什麼特別高，大約0.4%左右）A級美元公司債也低於0.3%，新興市場美元債和美元高收益債也大約可到0.4%左右。

雖然與美國有些ETF的年費用率可低至0.1%以下甚至在0.05%相比還有差距，但上述類別的費用，已非完全不可接受的程度。

（四）、追蹤能力：

在早些年台灣剛推出國際股市ETF時，雖然費用率偏高，大家應該還頗期待有這樣的工具出現，但後來才發現，費用率竟然還不是最大的問題，指數追蹤能力造成離扣除費用後的績效有更明顯的落差，例如元大S&p500ETF就是一例，參見綠角的文章。

近年推出的債券ETF，相對而言追蹤能力沒到這麼糟，但也仍常有這樣的問題，但部分ETF的狀況已經逐漸有改善了，尤其是追蹤難度較低的美國公債ETF，不少在換算回台幣之後，已經頗能貼近指數扣除費用的績效。

但也因為相關ETF仍不時有追蹤能力的問題，因此只建議買有一定期間完整追蹤實績的國內ETF，尤其新上市的ETF變數較大，不太建議購買。

（五）、持債廣泛度：

台灣的債券ETF相對而言持債數較少較不廣泛。

首先，很多ETF會特別選擇原本持債數就比較少的指數，例如一些常常是帶有「select」字樣的抽樣性、精選性指數。

而實際查看相關持債資料，不少債券ETF實際持債數又往往比指數還少一些，這部分可能因為ETF規模還不夠大，想要減少一些交易上的成本，但有時候會成為追蹤落差大的重要原因。

因此在選擇使用之前，需先確認ETF的持債是否符合自身選擇的需求。

六、稅務：

以美國公債、公司債而言，使用美國券商或複委託買美國ETF會先被扣30%的稅，之後可以退稅（有些券商自動退稅，有些需申請）。使用台灣的ETF則不會被美國扣稅，在配息時則因個人稅級狀況課稅。

以非美國債券而言（例如新興市場債券），使用美國ETF會被重複課稅，無法自動退稅，需要申請NEC退稅才能退（但 NEC退稅是否合法仍有爭議）使用台灣ETF則不會被重複課稅，但配息時要看個人稅級狀況課稅。

整體而言如果個人利息所得不高，相較於使用美國ETF在稅務上略有優勢，但相較於都不會被課稅的英國ETF就沒有優勢。

詳細可參見之前比較台、美、英ETF稅務的文章。

四、整體評估建議：

基於以上的各項優缺點比較，如果目標是長期投資（例如10年以上）中要配置各類型債券，仍然較建議使用美國、英國等地的債券ETF，費用率較低、追蹤能力較穩定、流動性佳、持債分散較廣，對長期投資是較好的選擇。

但如果是較短期，例如是數年以內會用到的資金，想投資債券作為中短期的低風險配置的一部分，這時使用台灣上市的債券ETF，可能可以節省換匯、匯出匯入等一次性成本，仍是一種可能的合理選擇。（另一種可能的狀況，是自身或親人對於將錢匯出台灣有疑慮，退而求其次用台灣的債券ETF作資產配置）

但在選擇台灣上市債券ETF之前，仍需先確認標的追蹤指數特性和實際持債符合自身需求，並選擇費用率需尚稱合理、追蹤能力有實績可信任，實際觀察後流動性也足夠的ETF。

之後會再發文對特定類型ETF作實際的分析：

相關文章： 

元大美國政府20年期(以上)債券基金分析（00679B)

（註1）ETF被清算有時候對投資人不見得是壞事，要看ETF的折溢價狀況而定，當時富盈債券ETF被清算，反而讓折價買入的投資人（包括我）突然賺了一筆。

（註2）債券ETF數字未計入未實際持有債券的反向和槓桿ETF。

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