元大美國政府20年期(以上)債券基金分析（00679B)

元大美國政府20年期(以上)債券基金（代號00679B），或簡稱元大美債20年，是台灣第一支海外債券ETF（第一支債券ETF是已經下市的，以台灣公債為標的的寶來富盈債券ETF），成立於2017年1月。

在台灣屬於交易量最好的債券ETF之一，在美國公債ETF中規模僅次於富邦美債20年，可算是台灣上市債券ETF中的代表，加上因元大提供較多的績效與指數相關數據，方便作完整的比較。因此作為本篇文章的主角。

也希望藉由此文，試圖初步回答，到底可不可以用台灣上市債券ETF來取代海外債券ETF這個問題。關於一般性的台灣上市債券ETF的探討，可參見之前的文章。

一、基礎資料說明：

元大美債20年，2021年的總費用率為0.28%。規模約為153億8700萬（2022年1月26日）

追蹤指數為「ICE美國政府20+年期債券指數」，收錄由美國政府發行，到期天數在20年以上，且在外流通數大於3億美金的固定利率債券。

一年除息4次，因為配息是美國公債債息，不會被美國政府課稅。

2022年1月26日時，持債數為40（與所追蹤指數相同），持債比例99.17%，平均到期殖利率2.18%，平均存續期間19.28。

二、追蹤績效探討：

（一）比較方式說明：

探討台灣上市的美國債券ETF追蹤績效時，有一個比較困難的點，就是匯率，台幣計價的ETF與所追蹤的美元計價指數之間，不能直接對比而是要考量匯率之後再作比較。

雖然在一些投信的官方的資料中會提供一些把指數轉為台幣之後的比較，但大多只有有近期，而沒有逐年的績效比較。（在20年期以上美國公債ETF的幾家發行投信中，永豐是例外，可查到每年的台幣指數比較）

如果要自己來作逐年比較就必須自行計算匯率，但到底要採用哪個時間點，哪個銀行的匯率又成為問題，在本身波動較小的債券基金，光是不同時間點的匯率比較，就會對於追蹤效能的評價造成可能蠻大影響，甚至錯估可能的每年追蹤狀況。

幸好，部分的投信（如元大、國泰）在ETF的申購買回清單頁面，提供了當日的參考匯率，同時提供過往所有日期的數據，依照官方自身所提供的匯率數據來計算，能相對客觀評價ETF的表現。

此外，因為00679B所追蹤的指數（ICE）與美國的TLT相同，也相對容易取得逐年績效資訊，也便於我們作比較。（其他投信所使用的彭博以及富時的20年以上美國公債指數都沒有網上免費的數據可以使用，就很難作比較）

（二）與指數績效比較：

以下列出完整四年的指數績效（美元）、同追蹤此指數的美國上市TLT、英國上市的IDTL績效（美元）、00679B台幣績效，與經由官網年末匯率數據換算之後得出的數據與追蹤差異比較。所有的績效都是指淨值總報酬（即配息再投入）

　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　　 　 　

年分	2018年	2019年	2020年	2021年	2018-2021
台幣績效	0.54%	12.36%	9.67%	-6.33%	16.05%
美元績效	-2.31%	15.09%	17.21%	-4.61%	25.72%
指數績效	-1.98%	15.09%	18.06%	-4.74%	26.87%
TLT績效	-2.07%	14.93%	17.92%	-4.76%	26.4%
IDTL績效	-2.14%	14.97%	18.01%	-4.77%	26.44%
追蹤差異	-0.33%	0%	-0.85%	0.13%	-1.15%
費用率	0.23%	0.23%	0.26%	0.28%	1.1%
TLT追蹤差異	-0.09%	-0.16%	-0.14%	-0.02%	-0.47%
IDTL追蹤差異	-0.16%	-0.12%	-0.05%	-0.03%	-0.43%

註：2017-2021年年底元大官方提供的匯率分別為29.948、30.821、30.09、28.154、27.68。

下表是由官方其他文件中，可得出部分台幣計價指數的數據比較：

　 　 　 　

	2020	2021	2019-2021	發行以來（2017.1-2021)
ETF績效	9.67%	-6.33%	15.43%	15.18%
指數績效	10.4%	-6.45%	16.81%	17.22%
追蹤差距	-0.77%	0.12%	-1.38%	2.04%
費用率	-0.26%	0.28%	-0.77%	1.28%

註：2020年的指數績效來自追蹤同一指數的永豐20年美公債的官方網站。

從美元計價與台幣計價兩種比較方式，可看出元大美債20年的追蹤績效不太穩定。有些年分（如2021年）超過指數，但有些年分（如2020年）又大幅落後指數，並不十分理想，即使2019年看起來貼近指數，但其實在有0.2%以上費用的情況下，這並不是合理追蹤的數據。

考量到假如單年的偏差有可能是因為採計匯率的時間點造成，進一步以如果以整體4-5年來看與指數和TLT、IDTL的比較，除了費用率較高造成的偏差之外，費用外追蹤的誤差也再更進一步造成投資，共造成總共與指數約0.3%-0.4%左右的年化差距（台幣計價算法的差距較美元計價似乎更大，可能與採計匯率時間點差異有關），與TLT和IDTL也有約年化0.2%-0.3%的差距。

三、與其他台灣上市20年以上美國公債ETF比較

目前台灣共有6支ETF追蹤20年以上美國公債指數，除元大之外，包括國泰20年美債（00687B）、富邦美債20年（00696B）、中信美國公債20年（00795B）、FH20年美債（00768B）、永豐20年美公債（00857B）。但分別追蹤3種不同的指數，其中三支只有2年的完整績效，以下列出的是台幣計價績效。

　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　

ETF	指數	2018	2019	2020	2021	2018-2021	2020-2021
元大	ICE	0.54%	12.36%	9.67%	-6.33%	16.05%	2.73%
國泰	彭博	0.17%	12.57%	9.56%	-6.5%	15.51%	2.43%
富邦	富時	1.97%	12.35%	10.29%	-6.58%	18.04%	3.03%
中信	彭博			10.16%	-6.56%		2.93%
永豐	ICE			10.49%	-8.64%		0.94%
復華	彭博			11.03%	-7.21%		3.02%

因為追蹤的指數不同，指數本身表現有差異，所以績效比較只供參考，而不能直接比較好壞（只有和00679B同指數的永豐美債20年的可以直接比），例如過去3年，富時指數績效就比ICE指數要高1.1%左右，也反映在富邦美債20年過去幾年表現較好，因此不代表它追蹤能力一定比較好。

以下比較6支的流通性，包括大致的成交股數以及買賣價差範圍（價差範圍是抽樣實際觀察所得，不代表必然的範圍），：

　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　

ETF	每日交易張數	買賣價差	買賣價差比例
元大	約1000-2000	0.01-0.08	0.025%-0.2%
國泰	約100多	0.05-0.15	0.12%-0.36%
富邦	約200-500	0.01-0.09	0.024%-0.22%
中信	約200-500	0.01-0.09	0.025%-0.23%
永豐	約100多	0.01-0.09	0.029%-0.26%
復華	很少或沒有	0.25-0.4	0.38%-0.6%

整體而言，元大美債20年的交易量最好，富邦與中信次之，實際上如果小額購買，三支的買賣價差成本應該都差不多，（但要買賣時還是要看實際的價差，表上列出的最小價差通常存在的時間不長，而且一次可買賣的理想價格張數通常不多），但如果買賣量大的話還是以元大最好，永豐和國泰的流通性也都還行算可接受範圍，復華就明顯交易量和價差都不好不太適合投資。

四、整體評述：

台灣國內發行的海外資產ETF中，債券ETF在費用率和追蹤能力上，平均而言比股票ETF要好，但與歐美發行的ETF相較而言仍有一段差距。

以本文探討的元大美債20年ETF為例，雖然在費用率0.2-0.3%間還不算太糟，但追蹤效能仍需加強，不僅個別年分的績效波動較大，幾年下來的總績效也落後一截（不同的計算方式約為年化0.2%-0.4%）

與美國發行的TLT相比，00679B長期投資的唯一優勢僅在TLT的配息會先被扣30%，在合適的券商第二年才會自動返還，會喪失一些資金時間成本，但配息次數4次較少於TLT的12次，以及台股ETF配息要一個月才能收到等不利點，會讓這個優勢幾乎喪失。（關於配息造成的時間成本相關因素，可參見之前的文章）

而如果能購買英股，採用費用率更低，配息不扣稅的英國上市的IDTL，成本優勢就更大，還可以選擇累積型的DTLA更加大這個優勢。

因此，假如想要投資美國20年期以上公債，00679B與英美標的相比，唯一的優勢僅在作為台股ETF，有較低的交易成本並省下自行換匯成本，但這個優勢僅在投資期間較短（可能幾年之內）時才較為明顯，因此如果有特殊需求需要中短期的投資，或可選擇它或其他台灣上市的債券ETF，但如果投資期間為長期，則費用與追蹤落後的造成的影響會愈來愈大，仍建議選擇英美的相關標的。（如果真的有其他困難一定只能用台股ETF，就是只好承受負擔同樣風險，但拿到比較差且不穩定報酬的結果）

至於其他台灣上市的五支長期債券ETF，其中三支發行時間較短，富邦與國泰兩支也有4年完整績效，但未能獲得較完整的對應指數資訊作比較，目前未能下定論。

相關文章：台灣上市債券ETF概述和優缺點比較

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