台灣人如何用ETF投資「排除中國」的全球配置

資產配置除了財務上的考量之外，也可能包括一些個人理念的考量。

例如在台灣可能有不少人會認為因為中國是想吞併我們的敵國，所以不想要投資於中國公司或政府相關的標的，如果是這樣，應該要怎樣作股債配置好呢？

本文即從股債兩個方面來探討可能的配置方式。

一、全球股市配置： 

首先要看每個人的觀點，來確認要排除多少中國相關投資。

在股市方面排除的最低程度，是美國政府所限制不能投資的中國軍工相關企業（即所謂黑名單），所以只要是在美國購買的所有ETF，都不會投資到這些（包括滬深300或中證500的ETF裡都會特別排除這些公司）。

歐洲發行的ETF雖無這方面限制，但因為三大全球指數（MSCI、FTSE、S&P），基本在指數編製都會符合美國政府要求，所以只要不特別買中國本土指數的ETF（如滬深300等）都不會買到這些公司。

如果只限制這些公司還不夠，而想全面排除中國公司，首先有一個要考慮的，就是是否「香港公司股票」（這裡不包括在香港上市的中國大陸公司）也算在中國公司而想要排除，還是只想排除在市場分類中被分為「中國」的公司。以下分開介紹。

（一）不排除香港股票：

一般有兩種可能作法，一種就是完全排除新興市場，只投資已開發市場就好。第二種就是可以用一支已開發市場ETF（或一支美國，一支美國以外的已開發市場），搭配一支中國除外的新興市場ETF。

 1、用美國上市ETF：

以美國ETF來說，排除中國的新興市場ETF主要是EMXC（費用率0.25%）費用較一般標的高，且沒有小型股，另有一支PEMX但屬於主動型且費用率很高就不考慮。

使用EMXC要考慮它是MSCI指數，所以如果要搭配VTI，再加一支美國以外已開發ETF時，使用FTSE指數的VEA會造成韓國和波蘭兩個市場重複，

這時可選擇MSCI系列的非美已開發市場ETF的 IDEV，或是搭配標普指數但費用率最低的SPDW，與EMXC只重複波蘭的部分。（SPDW的網頁中，會看到持股裡有一點點中國，但那主要是少數中國股票認定的定義不同，所以指數分類中不認為那是中國公司，但ETF網站分類認為是，這部分其實每個ETF都有可能有這樣的認定問題，只差有沒有標示出來）

或者有一種方式，就是不用特別用兩支ETF搭配已開發市場，而直接使用URTH這支全球MSCI World（已開發市場）ETF，就能完美和EMXC搭配，但缺點就是費用率較高（0.24%）而且也是沒有小型股。

另外要注意的是，雖然我本來就不推薦，但如果你買投資納斯達克100指數的ETF如QQQ，裡面就會投資到美國上市的中國公司股票了，因此要避開中國的話就不適合持有。

 2、用英國或其他歐洲上市ETF：

如果使用英國上市ETF，持有成本會更低，較簡單的方式，就是以一支MSCI World指數的ETF（SWRD或IWDA），搭配新興市場排除中國的ETF。

英國的MSCI新興市場中國以外ETF有二支，費用都比美國低，包括iShare出的 EXCH（費用率0.18%，累積型，英鎊計價，實物持有），     Lysor出的EMXC（費用率0.15%，類積型、美元計價，使用Swap）

其中EMXC費用率較低，但是是Swap ETF，流動性略差，買賣價差較大。EXCH流動性稍好一些，不過是英鎊計價，要買美元計價版本的話要到瑞士或荷蘭股市去買EXCH，不一定有管道可買。

（二）需要排除香港股票：

因為香港屬已開發市場，要排除香港會比較複雜，也會讓全球配置較不完整。

可能的建議作法會是，無論用美國或英國ETF，採用一支美國ETF、搭配一支中國以外新興市場ETF，之外可搭配已開發歐洲ETF、日本ETF、加拿大ETF（或者在英國有北美市場ETF一次包括美加）、澳洲ETF。這樣全球配置就會在排除中國和香港之外，只缺少紐西蘭、新加坡和以色列，差距就不太大了。

如果不想這麼多支ETF，可能就是依市值重要順序，減少澳洲和加拿大，如果還想補齊可以再依市值順序買新加坡、以色列和紐西蘭。

二、債券配置：

 債券配置一般會依每個人的風險需求選擇，並沒有一定建議採用全球全市場的配置，所以只要注意標的內容，應就能避開中國相關債券。

首先投資全球綜合債券（例如BNDW、AGGU等）必然會投資到中國政府與公司的債券，這點很容易理解。

但比較容易被忽略的是，即使投資的是「美國綜合債券」（例如BND、AGG等）裡面其實還是有中國公司在美國發行的公司債。

這點在公司債ETF中也有類似的狀況，也就是較廣泛美國公司債ETF（台灣發行的，持債較少的公司債ETF有可能有避開），常常會包括中國公司債，在投資前可能要詳細查詢細節。

比較簡單避開中國債的方式，是直接只投資美國公債作為債券部位。或如果要更分散一些的話，就要找美國以外已開發市場公債或全球已開發市場公債的ETF。

例如，在美國上市的美國以外公債ETF中，BWX是有包括新興市場，也就是有包括中國公債。但IGOV就是只包括已開發市場，就能避開中國公債。

又例如英國上市的全球公債ETF中，XGGB、IGLO、GOVU、GOUD等都沒有中國公債，GAAA則有少許的香港公債。（相關標的可參見這篇文章）

三、結語：

指數化投資一般希望在合理的成本下儘可能分散，尤其股市建議配置全球不會特別排除一個市場。

中國市場是新興市場中最大的市場，A股與全球股市的相關度且較低，不過如果因為政治理念因素排除中國，仍是合理的作法。只是不建議因為近年中國績效差，基於簡單的「不看好」這種理由來排除，要預測未來市場表現好壞並沒有這麼容易。

此外，其實台灣、美國甚至全世界都有許多公司也與中國密切相關（以中國作為生產地或主要市場），真要完全切割比較困難，所以依本文所述，按照每個人覺得合適的方式來排除即可。

讓自己的投資更符合自己信念，即使多花一些成本，只要有助讓自己長期持有，仍是正面的作法。

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