ETF收益平準金是一個影響配息的機制，但其實不會明顯影響到ETF的風險與報酬。
不過在台灣，有太多人過度在意它，無論是正面的宣傳、吹捧，負面的批評，但其實很多都是因誤解而起。
本文即說明它的機制起源，以及它實際上有與沒有的影響。
一、起源與基本機制：
在台灣發行的ETF，按規定不能像主動基金那樣，任意把基金中的錢配息給投資人，而是在ETF上市前，先行制定各種可以用來配息的錢，例如成分股債的配息、資本利得（財產交易所得）等，並以此通過主管機關的核淮後上市。
ETF發行後，ETF實際獲得股票或債券配息，可由經理人決定在何時配發，配發多少。但ETF與一般股票正常情況下股數固定不同，而是隨時會隨著申購或贖回而增加減少總股數，這時，在收到股息之後與ETF發出配息之間，假如申購的人多於贖回，股數明顯大幅增加，而可配息的金額固定，每股的配息數就會明顯減少。
雖然因為配息就只是把自己的錢還給自己而已，配息的增減對任何投資人並沒有實質獲利或損失，但在台灣這種大多數人把配息數、配息率看得過重的市場，會有些人認為減少配息很不利，也因此一些ETF制定了收益平準金的機制。
在這個機制之下，在收到的配息尚未配發前，如果每天申購者多於贖回者，也就是會因此減少每股配息時，就會從新申購的資金中，挪一部分作為收益平準金，收益平準金也會像股息債息一樣，成為經理人可以在未來配發的資金之一，來確保每股配息數與配息率不會因此減少。
二、能增加配息數或穩定配息嗎？：
有人認為平準金能增加配息，且進而讓ETF穩定配息。
但其實如前所述平準金的機制，它只是把「規模快速擴大」這個不確定因素排除，也就是讓ETF恢復到接近原本的應有配息數目而已，並非真的能增加配息。
此外，ETF的配息數，主要取決於成分股有多少股息，以及在換股時產生多少可配發的資本利得，這兩者都是無法預先確定和穩定的，所以配息數可能無法一直維持固定是必然的，這無法因為收益平準金就讓它變成穩定。
有些情況下，一些配息頻繁的ETF經理人為了維持配息相對穩定，可能會先保留一部分平準金先不發，等到下次再發，但這只能讓配息相對穩定，而且也不是平準金特有的效用，股息或資本利得也都可以使用先保留之後再配發的機制。
三、平準金會增加風險嗎？
有一種說法，是收益平準金等於是配本金給自己，而不是拿到真正的股息，
所以，如果佔比太高，會增加投資的風險，配息之後填息的機率也會下降。
甚至還有人更極端的想法，認為這是拿後加入者的錢拿來配息，是老鼠會或資金盤。
這些都是誤解，因為其實所有的ETF配息，無論股息債息、資本利得還是平準金，都是把屬於自己的錢配給自己，也就是左手交右手，並沒有明顯差異，更非把他人的新資金發給自己的資金盤，因此並不會因為有高比例的平準金配息，就增加投資風險。
至於所謂的填息只是配息之後的股價漲跌，配息愈多會比較難填息沒錯，但並不會因為配的是平準金就比較難填息。
四、關於先買或後買的權益：
延續前段的討論，有一種說法，認為平準金是要保障先投資的投資人的權益。所以讓後買的投資人的人多出錢，來補償先買的人。
另也有人認為，較晚投資的投資人只能拿平準金當配息，而股息本身由先買的人來領。
首先，大多數的投資人是在股市中交易，這樣的交易並不會產生新的基金單位，所以並不涉及平準金的產生。
其次，ETF作為一支基金，每一個單位的權益內容都是一樣的，並沒有所謂先後的分別，當新申購的資金符合平準金的規則時，就會自動在計算淨值時撥出一筆錢作為平準金，所有新舊的單位都會平均分配到平準金，而配息時所有的單位的內容也都是一樣，不會有任何差別。
五、關於資金效率的影響：
有種看法是，因為ETF把一部分的錢轉為平準金，所以保留現金較多，這樣會影響ETF的投資效率。
但其實平準金只是會計上的數字，並不代表經理人一定要保留這筆現金，而是可以先把這筆錢拿去買成分股，等到真的需要現金來配息的時候，再賣股發給投資人就好，所以其實並不會明顯造成資金效率變差。
當然，因為台灣上市的ETF，配息需要一個月左右才能拿到，因此所有的配息都多少會降低資金效率，配息愈高愈明顯。所以如果你覺得收益平準金會造成資金效率不彰，問題主要不是出在平準金本身，而主要是因為自己買到配息高的標的所造成。
六、稅務的影響：
收益平準金屬於資本返還，因此不需要像股息收入的配息，可能需要課所得稅或交補充健保費，尤其對於資金較大，稅級較高的投資人來說，比一般股利要有利。
但反過來，對於稅級只有5%的投資人來說，收益平準金配息，就不像股息那樣有抵稅的優勢。
這樣看起來似乎有實質稅務的影響，但從前面機制的介紹可知，假如沒有收益平準金，那稀釋配息之後就是直接減少配息，而平準金與稅務無關，所以補回了收益平準金的配息其實對稅務沒有直接的影響。
七、小結：
如本文所述，整體而言，收益平準金對於一支ETF的風險、報酬甚至資金效率等等，都並沒有明顯的實質影響，大多的影響僅止於維持應有的較高配息，讓人「感覺」較好而已。
因此，選擇一支ETF還是應該著重在追蹤的指數、費用成本、流通性等因素，是否有收益平準金不應該納入主要考量之中。
本文最初發表於《商益》
如果喜歡這篇文章，歡迎追蹤我的粉絲頁
沒有留言:
張貼留言