在台灣人所謂「存股」的既念中，很多是以台灣的金融股作為長期投資的標的，因為有些人認為金融公司股票是相對安全的。
但真的是如此嗎？本文即從幾個不同的面向，來探討「存」金融股是否真的風險很低相對安全。
一、政府支持「大到不會倒」所以風險低嗎？
因為金融行業在台灣獲得政府的支持和監管，尤其公股銀行，真的要倒閉的機率確實很低，但如果「不會倒」是否就代表它的股票低風險呢？
答案是並不是，這牽涉到股權和債權的基本性質。如果投資人是在銀行存款，或是買金融公司的債券，作為金融公司的債權人，只要公司不倒閉不違約，投資人的確就能拿到應有的利息並取回本金。
但作為股票投資人的股東來說，就未必了，即使公司沒有倒閉，但如果公司獲利不佳，甚至虧損，股價和股利就會下降，使投資人面對相關投資風險。
因此我們要進一步從各個層面來探討金融股的風險。
二、長期投資金融股確定能賺錢嗎？
我們先從長期報酬來看，如果長期持有，大多數金融股含息再投入的報酬是正報酬，但如果選錯公司還是可能虧損，例如即使持有20年左右，在2004-2024年，新光金的含息總報酬是-1.94%，遠遠輸給定存。
此外如三商壽，從2012年上市至2024年，共約13年含息總報酬是很慘的-39.22%。
如果只持有10年左右，負報酬的機率就更高了。例如回測2004年-2014年，在2004年當時已有的二十幾支金融股票中，除上述的新光金的含息總報酬是很慘的-43.54%之外，開發金（現凱基金）是-30.29%、高雄銀是-42.34%，臺企銀是-7.97%，都是負報酬。
可看到就算長期投資金融股，如果運氣不好選錯公司，還是有不小的可能虧損。
三、金融業獲利較穩定嗎？：
有一種說法，是金融業大多有固定的獲利模式，因此獲利較為穩定。
如果與其他獲利波動較大產業如電子業相比，金融業的確可能是相對穩定。但這也只是相對的，並不是絕對的穩定。首先，如果遇到個別公司經營不善，獲利也可能有很大的波動，例如前述的光金，2021年的EPS為1.67、2022年突然降為0.1，2023年更是降到-0.48。
即使是相對穩定的幾家金融公司，在特定對金融業不利的大環境中仍然獲利會大幅衰退。
例如以下表格列出當前市值最大的六家金控公司，在本世紀三次不利於金融業的大環境中，年度EPS的最大衰退幅度百分比，可看到大多在一年之間獲利就大幅減少，不少情況下獲利甚至由正變為負。
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|
2006雙卡風暴 |
2008-2009金融風暴 |
2022美國昇息 |
|
富邦金 |
-21.58% |
-24.60% |
-71.66% |
|
國泰金 |
-53.70% |
-94.01% |
-75.05% |
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中信金 |
-166.36% |
-90.07% |
-43.22% |
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兆豐金 |
-30.16% |
-98.71% |
-30.62% |
|
元大金 |
-169.23% |
-76.40% |
-40.07% |
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玉山金 |
-91.56% |
-70.00% |
-28.57% |
四、金融股股利較高較穩嗎？
不少人投資金融股，是看重金融業有較高較穩的股利，金融業的確平均而言股利相較台股主流的電子業要高，但是否就很穩定就不一定了。在前述提到金融業獲利表現不佳的年分中，隔年的現金股利很可能就大幅減少，甚至不配息。
以下列出六家最大金控在三次重大事件中，隔年配息的下降幅度：
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2006雙卡風暴 |
2008-2009金融風暴 |
2022美國昇息 |
|
富邦金 |
-13.04% |
-100.00% |
-57.14% |
|
國泰金 |
0.47% |
-100.00% |
-74.29% |
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中信金 |
-100.00% |
-10.00% |
-20.00% |
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兆豐金 |
-3.23% |
-80.00% |
-11.43% |
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元大金 |
-100.00% |
-72.31% |
-46.67% |
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玉山金 |
-100.00% |
-100.00% |
-71.79% |
表格中可看出，的確有少數金控可以在這些不利的情況下還沒明顯降配息，但大多情況都是大幅減少配息。
五、股價下跌幅度
有一種看法以為金融股較穩，在股市大跌時會跌得較少，但這其實是一種迷思，在某幾次台股大跌下跌中，金融業的確跌幅較大盤小，但另外幾次就可能比大盤跌得還多。
以下列出過去六次台股大跌時，6大金控，金融股ETF 0055以及代表大盤的0050的最大下跌幅度比較。
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2008-2009 |
2011-2012 |
2015-2016 |
2018-2019 |
2019-2020 |
2021-2022 |
|
富邦金 |
-53.56% |
-41.39% |
-44.87% |
-18.24% |
-19.48% |
-36.58% |
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國泰金 |
-69.72% |
-51.76% |
-37.19% |
-20.53% |
-17.16% |
-42.01% |
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中信金 |
-75.92% |
-39.85% |
-34.37% |
-13.29% |
-21.25% |
-34% |
|
兆豐金 |
-66.45% |
-33.23% |
-28.85% |
-7.45% |
-13.55% |
-30.97% |
|
元大金 |
-60.45% |
-46.23% |
-47.74% |
-7.14% |
-24.26% |
-27.44% |
|
玉山金 |
-71.86% |
-38.66% |
-19.34% |
-11.06% |
-15.36% |
-29.09% |
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0055 |
-62.50% |
-33.02% |
-24.73% |
-13.49% |
-18.90% |
-22.60% |
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0050 |
-55.45% |
-21.63% |
-16.83% |
-15.23% |
-22.27% |
-31.97% |
可看到在前三次大跌時，0050都明顯跌得比金融股少，接下來兩次金融股跌比較少，2022年的大跌則有些金融股跌得多，有些跌得少。
而本世紀的最大下跌，大多發生在2008-2009的金融海嘯，大多數的金融股跌幅都比0050要大。
整體而言，金融股的股價並沒有比較抗跌，如果抱持著它股價比較穩定的心態投資，很可能在真正大跌時受不了而賣出。
六、權益負債比：
衡量公司風險的一項因素是權益負債比，它代表公司財務槓桿的高低。
因為台灣政府法規的規範，台灣的金融業的槓桿比例，與美國等國家相比，的確較低一些。
但因為金融業如銀行業與保險業等收取客戶資金的特色，負債權益比仍然比一般其他產業要高，以前述的6大金控為例，都在1000到1600左右，亦即9-15倍的財務槓桿。這與其他產業的數字一般常在100-300之間有很大的差距。
因為金融業的獲利特性，這未必代表其風險高於他產業，但在遇到特殊危機，例如金融海嘯時，金融業的高度槓桿，就會為公司及其股東帶來很大的風險，也造就前述比大盤還嚴重的下跌和獲利減損。
七、結語：
綜觀本文的討論，金融股並非風險低的資產，除了個別公司經營不善的風險之外，也有金融業的單一產業風險，在一些不利於金融業的市況下，股價、股利和長期報酬都可能有嚴重的減損，比起多種產業的股市大盤風險可能更高。
因此，除非有專業的選股能力，有能力事先選到表現好的金融公司，並有信心能長期持有，否則並不建議長期投資金融股，尤其不建議高比例投資於個別的金融股。
針對一般投資人，仍相對建議長期投資大盤指數ETF。
本文最初發表於《商益》
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