「PTP」（Public Traded Partnership，上市合夥企業）稅務規則更改對原物料ETF投資人的影響與因應

最近有使用複委託的投資人，可能會收到了券商的一個通知，就是美國更改稅收法1446(f)的規定，因此從明年1月1日開始，要針「PTP」（Public Traded Partnership，上市合夥企業）型態的公司股票或ETF的外國投資人課稅，而且不止是股息（這類ETF一般是不配息）賣出的時候直接對賣出金額（而非獲利）扣10%的稅，可以說是非常重的稅。

對於個股投資人，可能要確認自己是不是投資了這類的公司。（這部分對有作功課選股的人來說，應該是事先就會分辨不同型態的公司） 

那麼對指數化ETF投資人有什麼影響呢？幾乎是沒有，除了有配置原物料的投資人之外。

ETF雖然泛稱為ETF，但其實有很多種不同的組成結構，Partnership就是其中的一種結構，這種結構主要出現在使用期貨為主的ETF（因為這種投資方式不符合最常見的ETF型態即開放基金的規定） 其中最的大宗的就是原物料ETF，其他也包括有運用期貨的貨幣ETF、槓桿ETF以及如波動指數VIX的ETF。

這之中，大概只有原物料ETF會是指數化投資人比較有可能遇到的，本文即簡介原物料投資的影響以及建議因應方式：

一、美國原物料ETP的幾種結構簡介：

在美國，投資原物料（指投資原物料本身而非相關公司）大概有幾種型態的交易所產品（ETP），包括：

1、實體原物料ETF：主要是實際持有貴金屬的ETF，例如GLD（黃金）、SLV（白銀）等，一般是使用Grantor trust結構，不受本次新稅務規定影響。

2、ETN：不直接投資原物料期貨，而是透過發行商發行追蹤原物料指數的債券的形式來投資原物料，例如DJP等等。也不受這次新稅務規定影響。

3、就是這次稅務變更的主角，採用Partnership的形式，早期直接持有原物料期貨的ETF，如GSG、DBC等，幾乎都採用這樣的形式。

4、No-k1 商品ETF：第3種的變形，因為第3種Partnership原本就對美國人要填寫K1報稅很複雜繁複。（這次才燒到外國人）所以一些公司改採用自設境外公司操作期貨，再讓ETF投資該公司股票，因此不需用Partnership而是一般基金的形式，也不受這次新稅務規定影響。不過對台灣人來說，這種形式的所有獲利幾乎都會被當股息，會被扣一大堆股息稅，所以長期投資是划不來的。

 三、本次影響範圍：

這次券商提供的一份相關產品的名單中，就有很多上述第3種的原物料期貨ETF。

例如，有許多單一原物料如原油的USO、BNO、USL、天然氣的UNG玉米的CORN、黃豆的SOYB、小麥的WHEAT等等。

甚至如果要配置原物料的指數投資人，有可能會用的綜合原物料ETF  GSG也在列。 

但在這個名單上，有一批Partnership的原物料ETF沒有出現，那就是Invesco旗下的一系列原物料ETF，其中包括指數化投資人可能會使用的綜合原物料ETF  DBC，以及農產品綜合ETF  DBA等等。  查了Invesco網站他們有發了一個公告，說新稅務規定有說如果ETF的交易不涉及美國業務的話可以例外，所以他們準備要發一個聲明（目前還沒），來防止外國投資人之後被課稅。

但交易美國上市期貨是否不算美國業務其實很難說，所以這個說法，只是讓DBC等ETF還處在一個不確定的狀況，因而沒被列到券商給的名單上。並不代表之後就真的就沒問題，還是有很大的風險頗待觀察。

更新資訊：在12月看到的券商名單中已有這些ETF，但Invesco的官網仍宣稱可以豁免，還無法確定實際上狀況如何。

四、整體建議：

長期投資這些可能受影響原物料ETF的投資人，都建議在年底以前賣出（不確定DBC可以觀察，但仍應有賣出的準備），換上其他的更適合的產品。畢竟總價格10%的稅真的太多的。 

原本有把原物料期貨當作資產配置的一部分，而投資GSG、DBC等ETF的投資人，比較建議改換其他的標的。

其中最推薦的是，如果有辦法交易英國或其他歐洲股市的產品，換成歐洲的原物料ETF或ETC，原物料是少數歐洲產品比美國產品還完整，費用率也更低的類別。（例如我目前用的Icom，就是費用率0.19%，這點遠勝美國的產品）

如果還是只能投資美國產品，現下綜合原物料投資可能只剩ETN在稅務上比較有利，但ETN就是得要負擔較大的發行商的信用成本，必須確認投資部位不會太大，能接受萬一發行商倒閉的損失才行，或是如果不行接受整個虧掉，就要分散到不同的發行商上。（例如除了巴克萊銀行的DJP，可以分散一部分到瑞銀的DJCB、美國銀行的RJI（RJI已於2022年10月下市）等等） 

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