主要因為MSCI系列指數,在指數收錄的常見三大類型中,是屬於「固定佔比」指數,而這次11月的半年度更新,會整體重新調整市值標準。本文即以MSCI指數為例,來介紹這種收錄方式的特點。
一、常見指數收錄的三大類型:
1、
定額:成分股數固定,例如台灣50指數、S&P500指數、道瓊指數(30)、日經指數(225)、滬深300指數。成員數目固定,因此指數成分股變化時,必然是有一進就有一出。
2、定質:符合某個標準的股票都收錄作成分股,所以不會有固定的收錄數量,這類大多屬全市場型指數,例如VTI追蹤的CRSP美國全市場指數、日本東證指數、台灣加權股價指數等。但也有少數非全市場指數,如EWX追蹤的新興市場的S&P Emerging Market Under USD2 Billion Index,只要符合所稱的小型股標準(主要標準是總市值小於20億美元)即可收錄。
3、定比:例如MSCI、FTSE、S&P全球指數系列等。以指數收錄的流通市值比例來制定收錄成分股範圍,因此成分股數目也不會固定。以下會詳述這種收錄方式。
二、MSCI指數中的固定佔比收錄原則:
在MSCI全球系列以及其子指數屬於等比類型的指數中,原則上製定了每個規模的股票在總流通市值中的基本佔比。
例如大型股為前70%、中型股為之後的15%,小型股為其次的14%。所以包括大中型股的MSCI標準指數的收錄範圍,就是包括整體市場的85%,小型股指數是14%,而整體可投資市場指數(Investable Market Index),就是收錄99%的流通市值。
但這個原則是用已開發市場為基準,再變化運用到新興市場中:
先看已開發市場,MSCI會把全球公司,依各公司「總市值」由大到小來排列,排列的過程中依照「流通市值」加總來逐漸填滿各區塊,例如,假如已開發市場總市值前1000名公司的流通市值總和剛好佔這些公司的70%,那這前1000家公司就定義為大型股,而第1000家的總市值,假如是300億美金,那300億美金就是成為大型股的最低總市值門檻。
(注意這裡排列大小順序是用「總市值」,但佔的位置大小是用指數收錄的「流通市值」)
之後以此類推,假如總市值第1001-1500的公司的流通市值剛好佔15%,那這500家公司就是中型股,而第1500家公司的總市值假如是100億美金,100億美金就是中型股(以及標準指數)的最低門檻。又假如排行1501-6000的流通市值剛好佔14%,那這6000支股票就是小型股,而第6000家公司的總市值如果是10億美金,那10億美金就是已開發市場公司,要收錄進小型股指數以及總體可投資市場指數的門檻。
但用在新興市場時,是把已開發市場的標準減半,也就是說以上面的例子而言,新興市場大型股的總市值標準就是150億美元,中型股在50億美元,小型股在5億美元,收錄的標準較為寬鬆。
以上講的是規模大小的收錄原則,不過一家公司股票即使符合上述規模大小的要求,還需要符合指數收錄的其他基本標準(最低流通市值、流動性、外國人可投資比例…等等)方可收錄。
二、應用於個別市場:
訂出全球已開發和新興市場的兩套市值基本標準之後,會套用在個別市場上,雖然用在個別市場時,仍會考慮個別市場股票市值狀況,來排列大中小型股希望市值佔比也是70:15:14,但仍會以上述全球的標準為主(但有一定的彈性範圍配合個別國家狀況),因此實際上,各市場指數中的大中小型股比例會因各國股票組成而不同。
例如在2021年10月底的時候,MSCI日本小型股指數的流通市值,佔日本整體市場指數的18.1%,超過整體已開發市場預設的14%,代表日本是小型股較發達的國家,反之MSCI德國小型股指數,只佔德國市場的10.1%,代表德國的小型股較不發達。
三、MSCI成分股的變動:
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