資產配置、指數投資和ETF的不同搭配方式：以VTI+VXUS為例

根據個人財務狀況與需求主動規劃資產配置，再使用市值加權的被動指數投資來配置個別資產區塊，並選擇相應的ETF來實行指數投資。這是本部落格所介紹投資方式的核心。

不過三者之間的搭配關係，在實務細節上會有一些不同的選擇方式。例如，有不少人在作全球股市配置時，會使用VTI +VXUS 來作搭配投資，但可能會疑惑於要配置怎樣的比例？之後怎麼再投入或再平衡？這些問題其實要回到思考自己選擇使用這兩支ETF時，是要分別對應到分開的資產配置區塊，還是作為資產區塊內指數投資的一部分。

這篇文章，即以這兩支ETF的搭配為例，來說明主要共三種不同的可能選擇作法。

一、VTI和VXUS簡介與配置作用：

（一）費用與收錄範圍：

VTI（Vanguard Total Market ETF），追蹤CRSP美國全市場指數，至2021年5月底時，共持有3791美國市場股票，包括大、中、小及微型股，費用率為0.03%。 

VXUS（Vanguard Total International Stock ETF）追蹤FTSE全球全市場指數，收錄7576支非美國市場股票，包括大、中、小型股，費用率0.08%。

VTI+VXUS 的搭配共可持有11367支股票，並組成費用率平均約為0.05%-0.06%的全球股票組合。

這個組合與只使用一支VT的費用率0.08%相較便宜，而與VT收錄9051支股票相較，也多了約2300支股票，涵蓋範圍更廣。其錄主要的差異是美股部分多了約2000支小型和微型股（此為CRSP和FTSE指數的差異），另中國A股部分多了約200多支股票。（這部分是VT比指數少持有，原因尚不明）

不過也因為VXUS和VTI採用的是不同的指數系列，所以因為各指數對公司所屬國家認定不同，而會漏掉一些公司，例如在之前的文章，就提到VXUS和VTI相較於VT，會少收錄一些在美國上市的外國公司。

但兩者幾乎沒重複收錄股票，唯一重複的是北美的廢物處理公司Wate Connections，因在美加兩國都有業務，在VXUS（FTSE指數）中被認定為加拿大公司，VTI（CRSP指數）中則認定為美國公司而都有收錄。

（二）市值佔比比較：

1、整體股市市值的比較上，根據交易所聯盟網站資訊，美國與非美國（僅計算FTSE指數中的已開發和新興市場）的國內股票總市值大約是43:57。

2、以流通市值為基礎的指數市值中，美國的股票流動性較好，所以佔比較高，在FTSE全球指數中（VT中的佔比會很接近這個），美國與非美的涵蓋指數市值，目前大約是57:43。

3、因為VTI所追蹤的CRSP美國指數收錄美股較FTSE指數多，所涵蓋指數市值較FTSE指數中的美股要要高一些，所以VTI和VXUS的涵蓋指數市值比大約為58:42。

上述三個比值數字，都是後續決定兩者投資比例時，可考慮採用的。

二、兩支ETF對應兩個區塊 VS 一個資產配置區塊配置兩支ETF：

在決定兩支ETF要怎麼搭配之前，最先應該先思考的，就是要把「全球股市」當作一個資產配置區塊，還是要把「美股」、「美國以外股市」視為兩個不同的區塊。

（一）、把美股和美股以外視為兩個不同的資產配置區塊：

如果覺得全球不同的股市不同會有的走勢，因此想透過再平衡維持固定比例，一方面降低個別區域大好大壞而使區域比例偏重的風險，也希望有機會因此低買高賣增加報酬，就可以把美股和美股以外當作兩個不同的區塊，並使用VTI和VXUS來達成。

因為作為資產配置的不同區塊，所以一開始要先根據自己的想法需求，訂出兩個區塊所佔的比例，這部分沒有標準答案，可以參見上段中的一些市值數據如43:57、57:43、58:42，或取整數或中間的40:60、50:50、60:40等等都算是合理的比例。

這裡先假設選擇了最簡單的50:50，又假如整體股市共佔資產配置的80%，VXUS和VTI各佔股市配置的一半，也就是佔總資產配置的佔40%。這樣如果未來因為不同的區塊，有不同的漲跌而有了偏離，就要定期啟動再平衡買進或賣出，讓兩者的比例每次都恢復到40%。

（二）視全球股市為一個資產區塊：

除了上述的選擇之外，也可以認為全球股市都屬於同類型且相關度高的資產，不必要再細分，因此美股和非美股都視為「全球股市」這個區塊（例如可佔總投資的80%），再以指數投資的市值加權方式投入這個區塊資產即可。

這樣的規劃之下，其實最方便的作法是直接買80%的VT就好，ETF會自動隨著各地區的市值增減，讓比例也隨之增減，不需要顧慮比例的問題。

但因為如前所述，使用VTI+VXUS的平均費用率較VT低，而且持股分散度比VT要更好，所以選擇用VTI+VXUS共同組成「全球股市」這個區塊進行市值加權指數投資，仍然會是一個合理的選擇。 

這樣的方式一開始可以選擇一種市值佔比（例如57:43模仿vt比例或整數的60:40）開始投入，之後雖然使用了兩支ETF，後續只要在全球股市區塊內實行長期市值指數投資就好，不需要讓VTI和VXUS兩者之間進行再平衡，讓它們兩者之間比例，隨著兩市場漲跌比例自然更動就好（即達成類似於VT的效果）

三、配置區塊內堅持維持市值加權 VS 彈性處置：

延續前一段，以VTI+VXUS完成一個全球股市區塊作法的後續。

雖然如前所述，一般來說隨著市場漲跌，兩支ETF的所佔比例，會隨著美股和非美股在全球指數市值佔比而同步變化（亦可參考當時的VT中的比例），不會有太大的偏離（有其中新股票上市加入指數，或兩標的配息自動再投入比例不同，等等有可能會略有影響，這些原因造成的長期偏離很小幾可忽略）

但這是指沒有進一步再投入資金的狀況。如果要再投入資金，或與債券再平衡時，就得要考慮新資金投入或賣出時，兩支ETF進出的比例。這時就可能有兩種選擇：

（一）、嚴格按指數投資的原則，維持各區域市值的比例與全球指數相同：

例如假設一開始參考VT中的比例，設定VTI:VXUS的初始投入資金比為57:43，但投入一段時間之後，因為美國以外的股市表現比較好，VTI和VXUS的比例變成了55:45（富時指數和VT中的比例也是），這時在投入資金時，兩支ETF的投入資金就應該變成55:45而非57:43，這樣才能讓兩支的佔比持續和富時全球指數（即VT）中美股和非美股佔比（當時亦為55:45）相同而不會偏離。

不僅在新資金再投入，如果要要和債券部位再平衡（有時候要買、有時候要賣）時，也會再遇上同樣的問題，都需要先看股票部位要買進或賣出的數量，再按當時指數中美國和非美的比例來買或賣，這會讓每次的計算上更複雜一些，也多耗費一些心力。

（二）、用簡化的固定比例投入，鬆散維持相近的比例即可：

雖然如上嚴格使比例符合市值加權是一個選擇，但其實當兩支或以上的ETF購成一個資產區塊時，並不是非得要如上段所述，為了嚴格遵守市值加權，而耗費較多的心力計算，那樣反而和被動投資簡化的原則有些不符。只要不過度偏重該某一類資產即可，這樣雖然會造成與全市場的平均報酬有些偏離，但並不會危害到分散投資風險的效果。

這與不同資產區塊，一定要定期用再平衡來維持固定比例的意義不同。

例如假如一開始以57:43買入的 VTI:VXUS ，即使變成了55:45或其他比例之後，仍然持續固定用當初的57:43投入，這樣再買進之後VTI的佔比會介於57%和55%之間，而不是55%。雖然不精準，但其實是對我們投資無害的偏離。

如果遇到要再平衡買入時，仍以57:43買進的結果會跟上面類似，不過如果是因為再平衡或其他原因（如提領）要賣出時，用57:43的金額賣出，就會讓VTI的佔比會比55%還要低一些。

但實際上除非市況激烈，每次會造成的偏離不致於太大，而除非很長一段市場走勢都維持同一方向，不然其實每次的偏離可能會彼此抵銷，而不會累積，對於指數投資來說並不是很大的問題，且可以省下不少計算的力氣。

四、結語：

長期指數投資的關鍵，在選好適合自己的資產配置方式後，以低費用的ETF投入並長期持有整體市場。因此，同樣使用VTI+VXUS長期投資全球股市，本文介紹的三種方式，其實都是合理的作法，也並不會影響到長期投資的成敗，依自己的喜好選擇其一，決定後長期堅持執行即可。

但如果你對於要如何執行還有所疑惑，就可以參考本文的探討來了解，三種選擇的差異，其實是基於對資產配置區塊的選擇，以及對實踐市值加權指數投資的作法差異而來，了解之後也許可以幫助你作出合適自己的選擇。

此外，本文雖然以VTI+VXUS為例，但其實其他類似狀況的ETF的組合，也都可以用類似的思考方式來作選擇。

如果喜歡這篇文章，歡迎追蹤我的粉絲頁