為什麼債券ETF會有這麼高的周轉率？

指數化投資人應該不少都知道，基金（包括ETF）的「高周轉率」等於增加交易成本進而影響基金的績效，這也是我們為什麼會儘量使用周轉率偏低的「市值加權指數」ETF的重要原因之一。

在市值加權全市場指數的股市ETF中，我們都看到了很低的周轉率。例如持有全球大中小型股9000多檔股票的VT，過去5年的周轉率是 10%、9%、7%、6%、6%、

美股全市場的VTI則是 4%、3%、3%、4%、8%，美股以外市場的VXUS則是3%、3%、4%、7%、8%。可說都相當低。

但我們常用的債券指數ETF就不是這樣了，諸多的因素造成它們的周轉率都遠高於股市。本文即對此現象作簡單的探討。

一、各類債券ETF的高周轉率：

首先我們看綜合債券指數ETF：

美國綜合債券的BND過去5年的周轉率分別是：

61%、55%、54%、31%、79%

美國以外綜合債券BNDX稍好一些：

19%、22%、26%、31%、25%

（全球債券BNDW是持有上兩支ETF，所以周轉率較低，但無法反映真實的周轉率）

從美國各類債券ETF來看近五年周轉率：

美國短期公債（VGSH） 60%、67%、55%、67%、66%

美國中期公債（VGIT） 32%、31%、29%、28%、33%

美國長期公債（VGLT） 19%、19%、16%、29%、22%

美國中期公司債（VCIT） 65%、65%、59%、72%、53%

美國房屋抵押債券（VMBS）339%、279%、190%、218%、316%

可看到從債券類別來看：

標的較單純也不會提前贖回的美國公債較穩定、有可能被提前贖回的公司債次之，而隨時都可能被提前還清的房屋抵押債券，會帶來最高的周轉率。

從天期來看，天期範圍最短的短期債券（1-3年）周轉率最高，中期債券（3-10年）次之，長期債券（10年以上）的周轉率最小。

二、具體周轉率來源探討：

到底這些周轉率具體是怎麼來的呢？一篇2011年中的研究指出美國綜合債券指數（BND所追蹤指數）當時過去1年該指數的周轉率中共42%之中，有19.8%因為是新加入指數的債券（主要是新發行債券，或可能包括少數從垃圾及昇上投資級而符合指數的債券），13.8%是因為被排除出指數（主要是到期日低於1年的債券，以及變成垃圾級或流通性不足的債券）、4.2%來自房屋抵押債券的提前歸還，另4.2%來自發放債息的再投入。

整體而言，因為債券指數大多有特定條件（例如綜合債券指數會排除垃圾級債券、流通性不足的債券、以及到期日不足一年的債券）而且債券不像股票不下市就會持續存在，它是會逐步接近到期，甚至有些債券可能被提前償還，這些多變的因素都讓相關指數常是以一個月為單位（股市指數大多是以3個月）來調整債券內容，再加上債券大多債息比例不低，配息再投入也可能造成更多的周轉率（指數設定會再投入，但實際上ETF這邊可能會拿來配息所以這點不一定）。也因此即使是追蹤被動型指數，債券ETF也有相對較高的周轉率。

那麼看到這裡，投資人可能關心的是，這樣高的周轉率對債券ETF帶來多少成本呢？會對債券ETF的追蹤績效帶來怎樣的影響呢？這個問題更加複雜，會在之後其他的文章中再作進一步的探討。

如果喜歡這篇文章，歡迎追蹤我的粉絲頁