ETF的分散風險效果探討：0050和台積電的單一公司風險有什麼差異？

隨著近期台積電的股價上昇，元大台灣五十（0050）或富邦台五十（006208）所追蹤的台灣50指數中，台積電（2330）已經佔接近50%，（11月20日的時候佔了48.88%）

於是出現很多類似這樣的言論，「0050已經變成台積電的形狀」、「反正都一半是台積電了，那還不如直接買台積電」「這樣根本就沒有分散個股風險的效果」，或是稍持平一些，說「0050的風險一半來自台積電」、「台積電要是最後倒了，0050也會損失一半」。

但其實很多說法，並沒有思考或了解市值加權指數的意義以及它帶來的分散效果。

本文即試圖舉一個假設的狀況，來說明長期指數投資人，假如在買入0050之後，台積電因為某個個別公司的原因，股價就此一厥不振，投資人會承受多少的虧損呢？和只買台積電又會差多少呢？

一、假設狀況說明：

我們假設一個比較簡單易懂的狀況，假設一個投資人有一百萬元，從2021年初開始投資0050或台積電，這時台積電股價500元，0050價格為115元，而剛好台積電佔0050的50%。

之後台積電績效不振，每年下跌30%，每年依年初價格配息3%，我們假設台積電以外的49支0050成分股也受一些波及，平均每年只上漲2%，也是平均配息3%，年化報酬僅5%，低於過去台股長期歷史報酬，也因此0050整體股價表現不佳，而0050也是每年配息3%。

以下我們設定三種投入100萬元的狀況，來看投資10年的報酬：其中包括單筆買進領息不再投入，單筆買進領息直接再投入，以及定期定額買入領息再投入。

其中先假設0050和台積電都在年底最後一天配息，並假設可以買進低於一股的零股，所有的例子都簡化不考慮手續費、證交稅、股息稅等。

二、單筆買進領息不再投入

表格中的台積電佔比是指年初佔比。

	0050配息	0050 股價漲跌	0050 績效	台積 佔比	台積 配息	台積 績效
2021	30000	-14.00%	-11.00%	50%	30000	-27%
2022	25800	-11.02%	-8.02%	40.70%	21000.00	-27%
2023	22956	-8.25%	-5.25%	32.02%	14700.00	-27%
2024	21063.12	-5.82%	-2.82%	24.43%	10290.00	-27%
2025	19837.98	-3.81%	-0.81%	18.15%	7203.00	-27%
2026	19082.26	-2.23%	0.77%	13.21%	5042.10	-27%
2027	18657.17	-1.03%	1.97%	9.46%	3529.47	-27%
2028	18465.6	-0.14%	2.86%	6.69%	2470.63	-27%
2029	18439.61	0.50%	3.50%	4.69%	1729.44	-27%
2030	18531.69	0.95%	3.95%	3.27%	1210.61	-27%
總共	212833.43	62.36%	-16.35%		97175	-87.46%
年化			-2.01%			-27%

三、單筆買進之後配息直接再投入

年分	0050績效	台積佔比	台積績效
2021	-11.00%	50%	-27%
2022	-8.02%	40.70%	-27%
2023	-5.25%	32.02%	-27%
2024	-2.82%	24.43%	-27%
2025	-0.81%	18.15%	-27%
2026	0.77%	13.21%	-27%
2027	1.97%	9.46%	-27%
2028	2.86%	6.69%	-27%
2029	3.50%	4.69%	-27%
2030	3.95%	3.27%	-27%
總共	-14.97%		-95.70%
年化	-1.61%		-27%

四、每年定期定額買入，領息同時再投入：

將100萬元分成10萬元分十年投入，第二次開始和領息同一天一起投入，價格和股數都是指年初。

年分	0050 股價	0050 股數	0050 配息	0050 績效	台積電 股價	台積電 股數	台積電 配息	台積電 績效
2021	115.00	869.57	3000.00	-11.00%	500.00	200	3000	-27%
2022	98.90	1911.02	5670.00	-8.02%	350.00	494.29	5190	-27%
2023	88.00	3111.84	8215.08	-5.52%	245.00	923.63	6788.7	-27%
2024	80.74	4452.10	10784.14	-2.82%	171.50	1546.31	7955.75	-27%
2025	76.05	5908.91	13480.41	-0.81%	120.05	2445.56	8807.7	-27%
2026	73.15	7460.28	16371.29	0.77%	84.04	3740.35	9429.62	-27%
2027	71.52	9087.42	19497.73	1.97%	58.82	5600.63	9883.62	-27%
2028	70.78	10775.60	22882.46	2.86%	41.18	8269.19	10215.04	-27%
2029	70.69	12514.05	26536.73	3.50%	28.82	12092.91	10456.98	-27%
2030	71.04	14295.30	30465.34	3.95%	20.18	17567.36	10633.6	-27%
2031	71.72	14720.10			14.12	18320.25		-27%
總績效				5.57%				-74.12%
年化				0.98%				-27%

五、結果探討與結論：

從三種方式的投入數據可看到一些結果

（一）隨著台積電的股價開始一路下跌，在0050中的佔比逐年快速減少，也因此到第10年初的時候只剩下3.27%。

（二）雖然一開始0050受台積電大跌影響，而造成單年-11%的績效，但之後隨著台積電佔比的下降，每年的虧損也很快逐步減少，到第6年的時候年度報酬終於轉正。但如果只持有台積電，將會連續10年拿到-27%的報酬。

（三）因為沒有在年中投入或領息，三種投入方式的每年的報酬率相同。但總報酬和年化報酬會有一些差異。

如果單筆投入且不將配息再投入，持有0050會獲得-16.35%，年化-2.01%的虧損，持有台積電獲得-87.46%，年化-27%的虧損，雖然都是虧損，兩者的風險不是同等級。

如果單筆投入配息再投入，兩者的總報酬差異會更大，0050因為前幾年持續在下跌時把配息再投入，獲得比前一種方式略好的-14.97%，年化-1.61%，台積電則是會最慘的-95.7%，年化-27%。

如果採用定期定額且配息再投入，會減小一些虧損風險，其中0050的10年總報酬已轉正，獲得共5.57%，年化0.98%的報酬，雖然只拿到定存等級的報酬，但至少沒有虧損。台積電則仍然很慘，獲得-74.12%，年化-27%的虧損。

（四）從以上結果可發現，儘管台積電佔了0050的50%，的確在分散個股風險上不是很理想的狀態，但在面臨萬一出現個股嚴重虧損時，長期持有0050與持有單一台積電股票所造成的虧損風險完全不是在同個層次，在台積電以外其他公司正常的情況下，持有0050的長期虧損並不會是台積電的「一半」，而且還可能隨著時間轉正報酬。

由此可見即使單一個股佔比非常高，市值加權指數ETF仍然能靠指數權重變化的機制，發揮相當程度的分散風險效果。

最後要注意的是，首先本文並不是要預測未來持有0050和台積哪個表現會比較好，畢竟那個是我無法預測的，而是要說明投資二者在萬一台積電表現不好的時候的風險大小差異。

此外，也不是要說買0050就一定有足夠的風險分散，畢竟它仍是把風險集中在一個新興市場國家（雖然台灣可以算新興市場的龍頭國家之一）的大型股上（如果本文的例子中，台積電的下跌和台灣整體經濟股市有關，那0050也不會好），因此如有適合的管道，仍建議進一步將風險分散到中小型股、全世界股市，和其他類別資產如債券上，才能更有效分散各種風險。

如果喜歡這篇文章，歡迎追蹤我的粉絲頁