彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGG（AGGU）為例（2023年版）

去年的文章，介紹探討了全球投資級債券為範圍的彭博巴克萊全球綜合債券指數（Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index）的內容，本文是2023年的更新數據資料。

如果想用一支ETF大致概括全世界的投資級債券，就可以使用該指數的ETF。但由於彭博沒有提供公開免費的指數內容細節，因此這裡只能藉由相關ETF的資訊來間接了解指數的內容。

一、相關ETF簡介：

目前追蹤彭博巴克萊全球綜合債券指數的ETF主要有兩支。

一是iShare在英國上市的aggu（美金避險累積）、aggg（美金不避險配息）與agug（美金避險配息），費用率0.1%，共收錄債券12901支（較1年前增加了2000多），雖然離指數全部28000多支還差很多，但已是收錄較多的。

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU（AGGG）為例（2022年版）

三年前的文章中，介紹探討了全球投資級債券為範圍的彭博巴克萊全球綜合債券指數（Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index）的內容，本文是2022年的更新數據資料。

如果想用一支ETF大致概括全世界的投資級債券，就可以使用該指數的ETF。但由於彭博沒有提供公開免費的指數內容細節，因此這裡只能藉由相關ETF的資訊來間接了解指數的內容。

一、相關ETF簡介：

目前追蹤彭博巴克萊全球綜合債券指數的ETF主要有兩支。

一是iShare在英國上市的aggu（美金避險累積）、aggg（美金不避險配息）與agug（美金避險配息），費用率0.1%，共收錄債券10431支（較3年前增加了一倍多），雖然離指數全部28000多支還差很多，但已是收錄較多的。

為什麼債券ETF會有這麼高的周轉率？

指數化投資人應該不少都知道，基金（包括ETF）的「高周轉率」等於增加交易成本進而影響基金的績效，這也是我們為什麼會儘量使用周轉率偏低的「市值加權指數」ETF的重要原因之一。

在市值加權全市場指數的股市ETF中，我們都看到了很低的周轉率。例如持有全球大中小型股9000多檔股票的VT，過去5年的周轉率是 10%、9%、7%、6%、6%、

美股全市場的VTI則是 4%、3%、3%、4%、8%，美股以外市場的VXUS則是3%、3%、4%、7%、8%。可說都相當低。

但我們常用的債券指數ETF就不是這樣了，諸多的因素造成它們的周轉率都遠高於股市。本文即對此現象作簡單的探討。

一、各類債券ETF的高周轉率：

首先我們看綜合債券指數ETF：

美國整體公債指數與ETF介紹：GOVT、VDTA、VDTY、TRES、TRSY、XUTD、PRIT、BBTR

如果在資置配置時，想以美國公債作為債券主要部位，可能會遇到一個問題，就是應該要用短期、中期、還是長期公債。

中短期和長期公債各有一些優缺點，也有很多人有不同的看法（之後也會撰寫文章探討）不過，如果看了各種優缺點之後，仍無法取捨決定要用哪種天期的美國公債，有一個很符合指數投資人的作法，就是乾脆把各種天期的公債，按市值全都買下來。

其實如果使用例如BND、AGG這類追蹤美國綜合債券指數的ETF，也就會按流通市值投入各種天期長度的美國公債，但這些ETF會包括美國公債以外的MBS和公司債等，如果想降低債券部位風險，純粹投入美國公債的話，就適合使用美國整體公債的ETF。

本文即介紹各種美國整體公債指數以及相關的ETF。

一、美國整體公債指數概述：

美國公債，或更精確的說法是美國國庫證券（United States Treasury Security）是指由美國財政部（United States Department of the Treasury）發行，並由美國聯邦政府擔保的債券。

與也常出現的「美國政府債券」（US Government Bond）一詞不同的是，「美國公債」一般排除了美國政府相關機構所發行的債券。

美國國庫證券種類繁多，這裡不一一仔細介紹，在美國整體公指數中，一般不會全部收錄所有的美國國庫證券，主要的限制條件包括：

（一）不收錄通膨連結債券：TIP。
（二）一般不收錄離到期時間只有1年以下的國庫證券：所有的T-Bill，以及到期時間不足一年的T-note、T-Bond等。但也有指數例外。
（三）不收錄其中的不可轉讓類證券：如儲蓄債券（Saving Bond）、州和地方政府系列債（State and Local Government Series，SLGS）等，因為這些債券無法流通成為相關基金的標的。
（四）、有些指數會排除零息美國公債，有些則會收錄。
（五）、一般排除浮動利率債券，但如果是早期固定後期浮動，則收錄仍在固定利率期間的債券。
（六）、排除本息分離債券（STRIPs，該類債券詳細可參見綠角的文章）以避免標的重複。
（七）、不同的指數會對個別公債的最小流通市值作限制。


實際上各系列的指數還會有一些細部的規則差異，參見以下的介紹。

二、標普美國公債指數（S&P U.S. Treasury Bond Index）

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例（三）

本文接續之前的文章，繼續分析彭博巴克萊全球綜合債券指數（Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index）的內容，並以aggu這支ETF的內容為例。

數字為2019年9月11日的資料。

七、公司債（Corporate）

指由一般非公家企營發行、擔保的債券，在發行機構的產業類別上可分為三大類，底下又細分為許多小項：

（一）Industrial（製造業），又細分為：
1、Basic Industry（基礎工業）：在指數中佔0.62%、在ETF中佔0.67%。
2、Capital Good（資本財）：在指數中佔0.87%、在ETF中佔0.98%。
3、Communications（通訊）：在指數中佔1.55%、在ETF中佔1.55%。
4、Consumer Cyclical（周期類消費）：在指數中佔1.49%、在ETF中佔1.39%。
5、Consumer Non-Cyclical（非周期類消費）：在指數中佔2.63%、在ETF中佔2.82%。
6、Energy（能源）：在指數中佔1.33%、在ETF中佔1.28%。
7、Technology（科技）：在指數中佔1.05%、在ETF中佔1.02%。
8、Transportation（交通）：在指數中佔0.6%、在ETF中佔0.6%。
9、Industrial Other（其他製造業）：在指數中佔0.17%、在ETF中佔0.16%。

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例（二）

本文接續之前文章，繼續分析彭博巴克萊全球綜合債券指數（Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index）的內容，並以aggu這支ETF的內容為例。這篇介紹政府機構債、地方政府債和超國家債等三種政府相關債券（Government Related），與第一篇同樣，均使用2019年9月11日收盤的資料。

四、政府機構債（agency）：

即雖非由中央政府發行，但間接由政府支持的債券，彭博巴克萊全球綜合債券指數中又將它細分為三大類：

（一）Government Guaranteed（政府擔保）  是債券的本金、利息等完全由政府單位支付，一般而言發行單位是國家所有，但有時也不一定。 

例如德國復興信貸銀行、加拿大出口發展局、日本國際協力銀行等發行的債券屬此類。指數中佔比為1.99%，ETF持有1.56%

彭博巴克萊全球綜合債券指數分析--以AGGU為例（一）

之前我們探討了彭博巴克萊美國綜合債券指數的內容，其中包括美元計價、美國發行的投資級債券。這篇進一步擴及其其他國家、貨幣的債券，分析以全球為範圍的彭博巴克萊全球綜合債券指數（Bloomberg Barclay Global Aggregate Bond Index）。

如果想用一支ETF就大致概括全世界的投資級債券，就可以使用該指數的ETF。但如其他同系列指數一樣，彭博沒有提供公開的指數內容細節，因此我們只能藉由相關ETF的資訊來了解指數的內容。

一、相關ETF簡介：

目前追蹤彭博巴克萊全球綜合債券指數的ETF主要有兩支，一是iShare在英國上市的aggu（美金避險累積）和aggg（美金不避險配息）費用率0.1%，共收錄債券4259支，雖然離指數全部21000多支還差很多，但已是收錄較多的。兩種版本的交易量一般，aggu稍好，買賣價差大約在0.15%-0.3%左右。至於要選擇避險或不避險，需要考量的是整體資產匯率風險的分布，以及可能的匯率避險收益（估計方式參見之前的文章）

彭博巴克萊債券指數系列簡介（Bloomberg Barclays Indices）

彭博巴克萊系列債券指數（Bloomberg Barclays Indices），是目前全球最重要的債券指數系列之一，我們之前介紹過的彭博巴克萊綜合美國指數，就是該指數系列之一。

該指數系列的歷史可以追溯到1973年。當時由雷曼兄弟公司，成立了雷曼兄弟美國政府和公司債指數（Lehman Brothers Government/Corporate Bond Index），是全世界最早的債券指數，之後將範圍擴張，陸續成立其他類型固定收益產品以及美國以外債券的指數。2008年雷曼兄弟倒閉之後，由巴克萊銀行接手並改名，之後2016年彭博買下巴克萊的指數業務，因此改為現在的名稱。

彭博巴克萊債券指數系列包括全球的固定收益產品，各系列指數函蓋超過70000支債券，市值超過50兆美金，包括120個國家，42種幣種的債券。

其中包括一般的「標準指數」（standard）以及為特定使用者提供的「訂製指數」（bespoken），總共管理超過40000種指數。

一、彭博巴克萊債券指數系列編製規則簡介：

彭博巴克萊債券指數有一套類似的編製方式和系統，（註）以下說明如下：

（一）四大原則：1、要足以能代表特定市場；2、容易複製；3、規則客觀透明；4、提供各種需求和策略的指數。

其中1、2、3符合我們之前文章中提到合適指數的條件之外，4是彭博巴克萊近年來增加了很多策略性指數，這部分就和一般指數化投資的概念不同。

美國債券包括哪些？彭博巴克萊美國綜合債券指數內容分析（上）

美國國庫券（出自維基共享資源）

在資產中配置美國債券以降低投資風險時，常見的方式有兩種，一種是純以美國公債（美國國庫券）的配置方式，另一種是配置美國投資級債券，兩種配置方式各有其優缺點，之後也會有文章探討這個問題。但在比較兩種配置方式之前，我們應該先來了解，所謂「美國綜合投資級債券」包括哪些債券。

美國整體投資級債券的代表性指數為彭博巴克萊美國綜合債券指數（Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index ，或譯彭博巴克萊美國整體債券指數），該指數的前身為美國政府和美國公司債指數，最早由雷曼兄弟在1973成立，是全球最早的債券指數，之後在1986年，再加入抵押債券之後改名為本指數，當時名稱為雷曼整體債券指數（Lehman Aggregate Bond Index），2008年雷曼兄弟倒閉之後由巴克萊接手，改名為巴克萊整體資本債券指數（Barclays Capital Aggregate Bond Index），後來到2016年彭博購買了巴克萊銀行的指數業務，並改為現在名稱。本文即以此指數的內容為主要的探討對象。

要了解彭博巴克萊美國綜合債券指數有一個困難，就是一般人無法得到較完整的指數資料，來徹底了解指數中目前共10686支的成分債券，甚至連公開的簡易資料Fact sheet都只有到2017年2月的版本，因此本文進一步由相關的ETF提供的資料來搭配使用。其中包括追蹤該指數的agg、spab、schz （尤其agg有提供完整分類持債表格、spab提供了指數本身各類債券的比例） ，以及Vanguard發行的bnd，該ETF雖非追蹤本指數，而是追蹤流通市值加權的版本 Spliced Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index（兩指數的差異可參見綠角的文章），但主要差別是在權重，組成成分的部分是雷同的。

也因為每支ETF對於各種債券持債比例的歸類方式不同，文章中也對此比較分析，希望也能幫助持有這些ETF的讀者，了解所持有標的的組成。